債券價值分析ppt課件(2)-資料下載頁
2025-01-07 13:58本頁面
【正文】 分離分析 ? 圖中直線 A分離出破產公司 X和正常償付公司 O ? 方程為： ROE 固 定 成 本 倍 數(shù)OOOOOXXA0 .7 5 = 0 .9 RO E + 0 .4?? 固 定 成 本 倍 數(shù)第二節(jié) 債券屬性 六、違約風險 ? 期望的到期收益率：若公司存在破產風險時 ， 可能以低于面值的價格償還債券 ? 例：某公司 20年前發(fā)行的債券 ， 面值 1000美元 ，息票率為 9%(半年計息 )， 還有 10年到期 ， 目前市價 750元 。 ? 公司陷入財務困境 ， 若到期公司破產的話 ， 投資者只能收回按面值的 70% ? 則承諾的到期收益率和期望的到期收益率各是多少 ？ 第二節(jié) 債券屬性 七、可轉換性 ? 轉換率：每單位債券可換得的股票股數(shù) ? 市場轉換價值：可換得的股票當前價值 ? 轉換損益：債券價格 市場轉換價值 ? 可轉換債券息票率和承諾的到期收益率通常較低 ? 投資者的期權 八、可延期性 ? 投資者的期權 ? 可延期債券的息票率和承諾的到期收益率較低。 ? 市場利率低于息票率時，投資者會選擇延期 第四節(jié) 久期與凸度 久期（ Duration）：債券的平均到期時間 其中： ：當前市場價格 ：未來第 t期現(xiàn)金流的現(xiàn)值 ：到期時間 11()()[]Tt TtttPV c tPV cDtPP???? ? ???P()tPV cT久期：債券的平均到期時間 例如，某債券當前的市場價格為 ，收益率為 10%，息票率為 8%，面值 1000美元，三年后到期還本。 年）(3)(2)(1)( 321?????????????PCPVCPVCPVD180( ) 1 10%P V c ???2 280( ) 66 .1 2( 1 10 % )P V c ???3 31080( ) 81 1. 4( 1 10 % )P V c ??? 一、久期（ Duration） 馬考勒久期定理 定理一：只有貼現(xiàn)債券的馬考勒久期等于它們的到期時間。 TTTP CPVD T ????? 1)(定理二：直接債券的馬考勒久期小于或等于它們的到期時間。只有僅剩最后一期就要期滿的直接債券的馬考勒久期等于它們的到期時間 TTP CPVP CPVP CPVP tCPVD Tt ?????????? ? )(2)(1)()( 21 ?定理三：統(tǒng)一公債的馬考勒久期等于 [1+1/r]。 定理四：到期時間相同時，息票率越高，久期越短。 定理五：息票率不變時，到期時期越長，久期越長。 定理六：其他條件不變時，債券的到期收益率越低，久期越長。 ?8年期，息票率為 6% ?8年期，息票率為 11% ?15年期，息票率為 6% ?15年期，息票率為 11% 定理七：久期具有可加性 ? ??iiP DXD 一、久期（ Duration） 馬考勒久期與債券價格的關系 ? 連續(xù)復利： ? 年計復利： ? 關系： 39。dP D dyP??1d P D d yPy???yDPP???? *yPPD?????1* 二、凸度（ Convexity） ? 凸度是指 債券價格變動率 與收益率變動 關系曲線的曲度，等于債券價格對收益率二階導數(shù)除以價格，即： 221 dPCP dy?BA*21 ()2P D y C yP? ? ? ? ? ?y?PP?? 凸度說明：債券價格對收益率下降更敏感 ? 凸度越大，收益率下降帶來的價格上升率越高；收益率上升所帶來的價格下降率越低 yPPD????? 1*
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