【正文】 16000 16000 2022 2022 9 18 0 3000 （萬(wàn)元）3 6 3 2 7)18%,15,/(1 0 0 0)12%,15,/(1 0 0 0)6%,15,/(1 0 0 0)18%,15,/(3 4 0 0)12%,15,/(1 0 0 0 0)6%,15./(1 0 0 0 01 0 0 0 0????????FPFPFPFPFPFPN P VA（萬(wàn)元）3 9 2 0 2)18%,15,/(2 0 0 0)9%,15,/(2 0 0 0)6%,15,/(2 0 0 0)18%,15,/(3 0 0 0)9%,15./(1 6 0 0 01 6 0 0 0???????FPFPFPFPFPN P V B方案 A優(yōu) 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 年值法，凈年值法，又年金法 。是直接比較凈年值或費(fèi)用年值。 用凈值法進(jìn)行壽命不等的互斥方案比選，實(shí)際上隱含著作出這樣一種 假定 ：各備選方案在其壽命結(jié)束時(shí)均可按方案重復(fù)實(shí)施或與原方案經(jīng)濟(jì) 效果水平相同的方案接續(xù)。因?yàn)橐粋€(gè)方案無(wú)論重復(fù)實(shí)施多少次，其凈效 益年金是不變的，所以年金法實(shí)際上假設(shè)被選方案可以無(wú)限多次重復(fù)實(shí) 施。在這一假設(shè)前提下，凈年值法以 “ 年 ” 為時(shí)間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì) 效果，從而使壽命不等的互斥方案間具有可比性。 前例： 不考慮殘值，利用年值法進(jìn)行比選 萬(wàn)元）(6 0 4 23 4 0 0)6%,15,/(1 0 0 0 0 ??? PAN AV A萬(wàn)元）()9%,15,/(18000 ??? PAN AV B可行。所以方案由于 AN AVN AV BA ,?第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 在某些情況下，可重復(fù)性假設(shè)并不符合實(shí)際。對(duì)于某些不可再生資源 開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目（如石油開(kāi)采）或因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步往往使方案重復(fù)的假定不再 成立，這時(shí)一種比較可行的辦法是采用研究期法。 對(duì)于壽命期不同或其最小公倍數(shù)較大的多方案比選，可以按照實(shí)際 需要來(lái)確定一個(gè)適宜的研究期，即根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)狀況和技術(shù)發(fā)展前 景的預(yù)測(cè)直接選取一個(gè)合適的分析期，假定壽命短于此分析期的方案 重復(fù)實(shí)施，并對(duì)各方案在分析期末的資產(chǎn)殘值進(jìn)行估價(jià)，到分析期結(jié) 束時(shí)回收資產(chǎn)殘值。 研究期的確定要綜合考慮各種因素，主要有三種具體方法： ① 取最大壽命期為共同的分析計(jì)算期； ② 取最小壽命期為共同的分析計(jì)算期； ③ 取計(jì)劃規(guī)定年限作為共同的分析期。 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 缺點(diǎn) ：很難對(duì)資產(chǎn)的殘值進(jìn)行精確的估算。例如：若采用最小壽 命期法：較長(zhǎng)壽命的方案要提前終止使用，那么未被使用的幾年存 在一個(gè)資產(chǎn)殘值的 估價(jià)問(wèn)題。 若采用最大壽命期法：較短壽命的方案需要重復(fù)實(shí)施，重置后的 幾年若也不使用，同樣也存在重估殘值的問(wèn)題。 對(duì)這些殘值的處理不能簡(jiǎn)單按各種折舊方法計(jì)算其賬面價(jià)值，而 應(yīng)采用該期的市場(chǎng)價(jià)值。 例： 采用機(jī)器 A和機(jī)器 B效果相同，采用機(jī)器 A的初始費(fèi)用為 9000元 ,在 6年 使用壽命結(jié)束時(shí)無(wú)殘值，年運(yùn)行費(fèi) 5000元 . 機(jī)器 B初始費(fèi)用為 16000元 ,在 9 年的經(jīng)濟(jì)壽命結(jié)束時(shí)可轉(zhuǎn)賣 4000元，年度運(yùn)行費(fèi) 4000元，折現(xiàn)率為 10%. A、 B方案的最短計(jì)算期為 6年，因此取 6年為共同的計(jì)算期。 A方案 6年的費(fèi)用現(xiàn)值： NPVA＝ 9000+5000（ P/A,10%,6=30775（元） B方案 6年的費(fèi)用現(xiàn)值： NPVB＝ [16000+4000(P/A,10%,9)–4000(P/F,10%,9)] (A/P,10%,9)P/A,10%,6)=[16000+4000 –4000 ] = 可見(jiàn)， PCB﹤ PCA，則 B方案優(yōu)于 A方案 . 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 公式解釋： NPVB ＝ [16000+4000(P/A,10%,9)–4000(P/F,10%,9)] (A/P,10%,9)(P/A,10%,6) 4000(P/A,10%,9)是將每年的運(yùn)行費(fèi) 4000單位的年金折現(xiàn) 4000(P/F,10%,9)是將第 9年末的殘值即終值折現(xiàn) [16000+4000(P/A,10%,9)–4000(P/F,10%,9)](A/P,10%,9)是將初始 投資的 16000、折現(xiàn)的每年運(yùn)行費(fèi)、折現(xiàn)的殘值，換算為年金。 [16000+4000(P/A,10%,9)–4000(P/F,10%,9)] (A/P,10%,9)(P/A,10%,6)是把年金換算為現(xiàn)值 二、獨(dú)立型方案的評(píng)價(jià)和選擇 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 (一 )資金不受限制情況 (完全不相關(guān)的獨(dú)立方案 ) 當(dāng)各投資項(xiàng)目相互獨(dú)立時(shí)，若資金對(duì)所有項(xiàng)目不構(gòu)成約束，只要分別 計(jì)算各項(xiàng)目的 NPV或 IRR，選擇所有 NPV(ic)≥0 或 IRR≥ ic的項(xiàng)目即可。 例 :兩個(gè)獨(dú)立方案 A和 B,其初始投資及各年凈 收益如下表，試進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇（ ic=15%） 方案 /年 0 110 方案 A 300 68 方案 B 300 45 現(xiàn)金流（萬(wàn)元） 因此得到： NPVA0,NPVB0,則方案 A可接受， B方案應(yīng)予以拒絕。 注： 對(duì)于此類獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)，也可用 NAV或 IRR或投資回收期等 方法，其評(píng)價(jià)結(jié)論都是一樣的。 解： 計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下： NPVA=300+68(P/A,15%,10)=(萬(wàn)元 ) NPVB=300+45(P/A,15%,10)=(萬(wàn)元 ) 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 例 :現(xiàn)有 A、 B兩項(xiàng)獨(dú)立方案，現(xiàn)金流量如表示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率 為 15%,期望回收期為 6年，試對(duì)兩個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策。 方案 投資額 年現(xiàn)金流 壽命 /年 A 300 58 10 B 300 49 20 現(xiàn)金流量表（萬(wàn)元） 解： 用 NPV、 IRR及投資回收期 三種方法對(duì)方案 A、 B進(jìn)行比選 （ 1）計(jì)算兩方案的 NPV NPVA=300+58（ P/A,15%,10） =300+58 =(萬(wàn)元 ) 方案 A不可行。 NPVB=300+49(P/A,15%,20) =300+49 =(萬(wàn)元 ) 方案 B可行。 結(jié)論：方案 B優(yōu)于方案 A。 （ 2）計(jì)算兩方案的 IRR 對(duì)于方案 A： 300+58（ P/A,IRR1,10） =0 即： 300+58[(1+IRR1)1+(1+IRR1)2+… +(1+IRR1)9+(1+IRR1)10=0 經(jīng)試算 :當(dāng) IRR1=14%時(shí)， NPVA=(萬(wàn)元 ) 當(dāng) IRR1=15%時(shí)， NPVA=（萬(wàn)元）； 內(nèi)插法計(jì)算： 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 %15%%)14%15( 52 %141 ???????I R R 對(duì)于方案 B: 300+49(P/A,IRR2,10)=0 300+49[(1+IRR2)1+… +(1+IRR2)20]=0 經(jīng)試算： 當(dāng) IRR2=15%時(shí)， NPVA=(萬(wàn)元 ) 當(dāng) IRR2=16%時(shí)， NPVA=(萬(wàn)元 )； 內(nèi)插法計(jì)算： 方案 A不可行。 %15%%)15%16(0 4 8 0 5 7 0 5 %152???????I R R方案 B可行。 （ 3）計(jì)算兩方案的投資 回收期（靜態(tài)） 不可行可行..??????BAnn結(jié)論：方案 A優(yōu)于方案 B。 動(dòng)態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)比選 相矛盾 注：一般來(lái)說(shuō)，投資回收期法 雖然是一種決策方法，但不是一 種科學(xué)的決策方法，僅作為風(fēng)險(xiǎn) 狀況的輔助指標(biāo)。 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 (二 )資金受限制情況 (資源有約束的獨(dú)立方案 ) 對(duì)于獨(dú)立型方案，盡管它們之間互不相關(guān)，但是在資金預(yù)算總額有 限制的情況下，它們又會(huì)成為相關(guān)方案；或者由于投資項(xiàng)目的不可分 離性，這些約束條件使得接受幾個(gè)方案就必須要放棄另一些方案，使 之成為相關(guān)的排斥性方案。 (獨(dú)立方案互斥化 ) 互斥方案組合法 是在投資總額約束條件下，首先將各個(gè)獨(dú)立方案 進(jìn)行組合，每組組合代表著一對(duì)互相排斥的方案，然后再通過(guò)計(jì)算 進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇。 例 :某公司現(xiàn)有資金 800萬(wàn) 元，有三個(gè)獨(dú)立的投資方案 A、 B、 C,各方案現(xiàn)金流量如 表示，請(qǐng)作方案選擇 (ic=10% 方案 /年 初始 投資 凈收入 (110) A 300 50 B 400 70 C 500 85 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 解： 第一步，對(duì)于 m個(gè)獨(dú)立方案，列出全部互斥方案組合，共 N=2m1個(gè) （不投資除外）。本例，互斥方案組合共 231=7個(gè)。列于下表 第二步，計(jì)算各組合方案的投資及凈現(xiàn)值，見(jiàn)下表 第三步，淘汰投資額超過(guò)限額的組合方案，并在保留下來(lái)的組合 方案中選出凈現(xiàn)值最大的可行方案，即為最優(yōu)方案。 本例由于投資限額為 800萬(wàn)元，因此組合方案 7首先被淘汰，其余 組合方案中第 4組合方案凈現(xiàn)值最大且大于零，即 A、 B為最優(yōu)可行方案 序 號(hào) 組合 A B C 初始 投資 凈收益 (110) 凈 現(xiàn)值 1 1 0 0 300 50 2 0 1 0 400 70 3 0 0 1 500 85 4 1 1 0 700 120 5 1 0 1 800 135 6 0 1 1 900 155 不可行 7 1 1 1 1000 205 不可行 PIN P VN P V R ?第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 （率）指數(shù)排序法 凈現(xiàn)值（率）指數(shù)排序法： 就是在計(jì)算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)的基礎(chǔ)上 將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的方案按凈現(xiàn)值指標(biāo)大小排序，并依此次 序選取項(xiàng)目方案，直至所選取方案的投資總額最大限度地接近或等于 投資限額為止。 基本思想 ：?jiǎn)挝煌顿Y的凈現(xiàn)值越大，在一定投資限額內(nèi)所能獲得的 凈現(xiàn)值總額就越大。因此，其 目標(biāo) 為：在一定的投資限額約束下所選 項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值最大。 例： 現(xiàn)有三個(gè)獨(dú)立型項(xiàng)目方案，其 初始投資和每年的凈收入見(jiàn)表，計(jì) 算期均為 10年，基準(zhǔn)收益率為 8%， 若投資限額為 700萬(wàn)元 ,試進(jìn)行方案 選擇。 解：若采用凈現(xiàn)值指數(shù)法選擇方 案，計(jì)算結(jié)果如下： 方 案 初始 投資 110年 凈收益 凈現(xiàn) 值 凈現(xiàn) 值率 A 150 .543 B 450 87 .297 C 375 .315 各方案的凈現(xiàn)值指數(shù) 萬(wàn)元 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 各方案的凈現(xiàn)值指數(shù)均大于零，按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序應(yīng) 選擇 A、 C方案。其凈現(xiàn)值總額為： +=(萬(wàn)元 ) 序 號(hào) 組合 A B C 初始 投資 凈收益 (110) 凈 現(xiàn)值 1 1 0 0 150 2 0 1 0 450 87 3 0 0 1 375 4 1 1 0 600 5 1 0 1 525 108 6 0 1 1 825 7 1 1 1 975 195 若采用互斥組合法 其方案組合及指標(biāo)計(jì) 算見(jiàn)右表： 根據(jù)上表的計(jì)算結(jié) 果，最優(yōu)方案組合為 A、 B，其凈現(xiàn)值為 。 因此，按凈現(xiàn)值指 數(shù)排序法所選擇的 A C方案不是最優(yōu)選擇 第三章 經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)與方法 三、混合型方案的評(píng)價(jià)與選擇 當(dāng)方案組合中既包含互斥方案，又包含獨(dú)立方案時(shí)，就構(gòu)成 了混合型方案。其中，獨(dú)立方案或互斥方案的選擇，屬于單項(xiàng) 決策問(wèn)題?；旌闲头桨傅谋冗x，應(yīng)在分別決策的基礎(chǔ)上，研究 系統(tǒng)內(nèi)各方案之間的相互關(guān)系，從中選擇最優(yōu)的方案組合。 混合型方案的 評(píng)選步驟： （ 1）按組間的方案互相獨(dú)立、組內(nèi)方案互相排斥的原則，形 成所有可能的方案組合； （ 2）以互斥型方案比選的原則篩選組內(nèi)方案； （ 3）在總投資限額下，以獨(dú)立方案比選原則，選擇最佳方案 組合。 下面以例說(shuō)明 例： 某企業(yè)有三個(gè)下屬單位，各單位提出了若干投資方案 三個(gè)單位之間是獨(dú)立的，但每個(gè)單位的投資方案之間有是 互斥的 ,投資的周期均為 10年，基準(zhǔn)收益率為 10%。 單 位 方 案 初試 投資 年凈 收益 IRR % A A1 500 24 A2 1000 B B1 500 35 B2 1000 B3 1500 C C1 500 50 C2 1000 C3 1500 某企業(yè)下屬單