【正文】 16000 16000 2022 2022 9 18 0 3000 （萬元）3 6 3 2 7)18%,15,/(1 0 0 0)12%,15,/(1 0 0 0)6%,15,/(1 0 0 0)18%,15,/(3 4 0 0)12%,15,/(1 0 0 0 0)6%,15./(1 0 0 0 01 0 0 0 0????????FPFPFPFPFPFPN P VA（萬元）3 9 2 0 2)18%,15,/(2 0 0 0)9%,15,/(2 0 0 0)6%,15,/(2 0 0 0)18%,15,/(3 0 0 0)9%,15./(1 6 0 0 01 6 0 0 0???????FPFPFPFPFPN P V B方案 A優(yōu) 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 年值法，凈年值法，又年金法 。是直接比較凈年值或費用年值。 用凈值法進行壽命不等的互斥方案比選，實際上隱含著作出這樣一種 假定 ：各備選方案在其壽命結束時均可按方案重復實施或與原方案經(jīng)濟 效果水平相同的方案接續(xù)。因為一個方案無論重復實施多少次，其凈效 益年金是不變的，所以年金法實際上假設被選方案可以無限多次重復實 施。在這一假設前提下，凈年值法以 “ 年 ” 為時間單位比較各方案的經(jīng)濟 效果，從而使壽命不等的互斥方案間具有可比性。 前例： 不考慮殘值，利用年值法進行比選 萬元）(6 0 4 23 4 0 0)6%,15,/(1 0 0 0 0 ??? PAN AV A萬元）()9%,15,/(18000 ??? PAN AV B可行。所以方案由于 AN AVN AV BA ,?第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 在某些情況下，可重復性假設并不符合實際。對于某些不可再生資源 開發(fā)型項目（如石油開采）或因為技術進步往往使方案重復的假定不再 成立，這時一種比較可行的辦法是采用研究期法。 對于壽命期不同或其最小公倍數(shù)較大的多方案比選，可以按照實際 需要來確定一個適宜的研究期，即根據(jù)對未來市場狀況和技術發(fā)展前 景的預測直接選取一個合適的分析期，假定壽命短于此分析期的方案 重復實施，并對各方案在分析期末的資產(chǎn)殘值進行估價，到分析期結 束時回收資產(chǎn)殘值。 研究期的確定要綜合考慮各種因素，主要有三種具體方法： ① 取最大壽命期為共同的分析計算期； ② 取最小壽命期為共同的分析計算期； ③ 取計劃規(guī)定年限作為共同的分析期。 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 缺點 ：很難對資產(chǎn)的殘值進行精確的估算。例如：若采用最小壽 命期法：較長壽命的方案要提前終止使用，那么未被使用的幾年存 在一個資產(chǎn)殘值的 估價問題。 若采用最大壽命期法：較短壽命的方案需要重復實施，重置后的 幾年若也不使用，同樣也存在重估殘值的問題。 對這些殘值的處理不能簡單按各種折舊方法計算其賬面價值，而 應采用該期的市場價值。 例： 采用機器 A和機器 B效果相同，采用機器 A的初始費用為 9000元 ,在 6年 使用壽命結束時無殘值，年運行費 5000元 . 機器 B初始費用為 16000元 ,在 9 年的經(jīng)濟壽命結束時可轉賣 4000元，年度運行費 4000元，折現(xiàn)率為 10%. A、 B方案的最短計算期為 6年，因此取 6年為共同的計算期。 A方案 6年的費用現(xiàn)值： NPVA＝ 9000+5000（ P/A,10%,6=30775（元） B方案 6年的費用現(xiàn)值： NPVB＝ [16000+4000(P/A,10%,9)–4000(P/F,10%,9)] (A/P,10%,9)P/A,10%,6)=[16000+4000 –4000 ] = 可見， PCB﹤ PCA，則 B方案優(yōu)于 A方案 . 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 公式解釋： NPVB ＝ [16000+4000(P/A,10%,9)–4000(P/F,10%,9)] (A/P,10%,9)(P/A,10%,6) 4000(P/A,10%,9)是將每年的運行費 4000單位的年金折現(xiàn) 4000(P/F,10%,9)是將第 9年末的殘值即終值折現(xiàn) [16000+4000(P/A,10%,9)–4000(P/F,10%,9)](A/P,10%,9)是將初始 投資的 16000、折現(xiàn)的每年運行費、折現(xiàn)的殘值，換算為年金。 [16000+4000(P/A,10%,9)–4000(P/F,10%,9)] (A/P,10%,9)(P/A,10%,6)是把年金換算為現(xiàn)值 二、獨立型方案的評價和選擇 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 (一 )資金不受限制情況 (完全不相關的獨立方案 ) 當各投資項目相互獨立時，若資金對所有項目不構成約束，只要分別 計算各項目的 NPV或 IRR，選擇所有 NPV(ic)≥0 或 IRR≥ ic的項目即可。 例 :兩個獨立方案 A和 B,其初始投資及各年凈 收益如下表，試進行評價和選擇（ ic=15%） 方案 /年 0 110 方案 A 300 68 方案 B 300 45 現(xiàn)金流（萬元） 因此得到： NPVA0,NPVB0,則方案 A可接受， B方案應予以拒絕。 注： 對于此類獨立方案的評價，也可用 NAV或 IRR或投資回收期等 方法，其評價結論都是一樣的。 解： 計算兩方案凈現(xiàn)值如下： NPVA=300+68(P/A,15%,10)=(萬元 ) NPVB=300+45(P/A,15%,10)=(萬元 ) 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 例 :現(xiàn)有 A、 B兩項獨立方案，現(xiàn)金流量如表示，基準折現(xiàn)率 為 15%,期望回收期為 6年，試對兩個獨立方案進行經(jīng)濟決策。 方案 投資額 年現(xiàn)金流 壽命 /年 A 300 58 10 B 300 49 20 現(xiàn)金流量表（萬元） 解： 用 NPV、 IRR及投資回收期 三種方法對方案 A、 B進行比選 （ 1）計算兩方案的 NPV NPVA=300+58（ P/A,15%,10） =300+58 =(萬元 ) 方案 A不可行。 NPVB=300+49(P/A,15%,20) =300+49 =(萬元 ) 方案 B可行。 結論：方案 B優(yōu)于方案 A。 （ 2）計算兩方案的 IRR 對于方案 A： 300+58（ P/A,IRR1,10） =0 即： 300+58[(1+IRR1)1+(1+IRR1)2+… +(1+IRR1)9+(1+IRR1)10=0 經(jīng)試算 :當 IRR1=14%時， NPVA=(萬元 ) 當 IRR1=15%時， NPVA=（萬元）； 內(nèi)插法計算： 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 %15%%)14%15( 52 %141 ???????I R R 對于方案 B: 300+49(P/A,IRR2,10)=0 300+49[(1+IRR2)1+… +(1+IRR2)20]=0 經(jīng)試算： 當 IRR2=15%時， NPVA=(萬元 ) 當 IRR2=16%時， NPVA=(萬元 )； 內(nèi)插法計算： 方案 A不可行。 %15%%)15%16(0 4 8 0 5 7 0 5 %152???????I R R方案 B可行。 （ 3）計算兩方案的投資 回收期（靜態(tài)） 不可行可行..??????BAnn結論：方案 A優(yōu)于方案 B。 動態(tài)指標和靜態(tài)指標比選 相矛盾 注：一般來說，投資回收期法 雖然是一種決策方法，但不是一 種科學的決策方法，僅作為風險 狀況的輔助指標。 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 (二 )資金受限制情況 (資源有約束的獨立方案 ) 對于獨立型方案，盡管它們之間互不相關，但是在資金預算總額有 限制的情況下，它們又會成為相關方案；或者由于投資項目的不可分 離性，這些約束條件使得接受幾個方案就必須要放棄另一些方案，使 之成為相關的排斥性方案。 (獨立方案互斥化 ) 互斥方案組合法 是在投資總額約束條件下，首先將各個獨立方案 進行組合，每組組合代表著一對互相排斥的方案，然后再通過計算 進行評價和選擇。 例 :某公司現(xiàn)有資金 800萬 元，有三個獨立的投資方案 A、 B、 C,各方案現(xiàn)金流量如 表示，請作方案選擇 (ic=10% 方案 /年 初始 投資 凈收入 (110) A 300 50 B 400 70 C 500 85 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 解： 第一步，對于 m個獨立方案，列出全部互斥方案組合，共 N=2m1個 （不投資除外）。本例，互斥方案組合共 231=7個。列于下表 第二步，計算各組合方案的投資及凈現(xiàn)值，見下表 第三步，淘汰投資額超過限額的組合方案，并在保留下來的組合 方案中選出凈現(xiàn)值最大的可行方案，即為最優(yōu)方案。 本例由于投資限額為 800萬元，因此組合方案 7首先被淘汰，其余 組合方案中第 4組合方案凈現(xiàn)值最大且大于零，即 A、 B為最優(yōu)可行方案 序 號 組合 A B C 初始 投資 凈收益 (110) 凈 現(xiàn)值 1 1 0 0 300 50 2 0 1 0 400 70 3 0 0 1 500 85 4 1 1 0 700 120 5 1 0 1 800 135 6 0 1 1 900 155 不可行 7 1 1 1 1000 205 不可行 PIN P VN P V R ?第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 （率）指數(shù)排序法 凈現(xiàn)值（率）指數(shù)排序法： 就是在計算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)的基礎上 將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的方案按凈現(xiàn)值指標大小排序，并依此次 序選取項目方案，直至所選取方案的投資總額最大限度地接近或等于 投資限額為止。 基本思想 ：單位投資的凈現(xiàn)值越大，在一定投資限額內(nèi)所能獲得的 凈現(xiàn)值總額就越大。因此，其 目標 為：在一定的投資限額約束下所選 項目方案的凈現(xiàn)值最大。 例： 現(xiàn)有三個獨立型項目方案，其 初始投資和每年的凈收入見表，計 算期均為 10年，基準收益率為 8%， 若投資限額為 700萬元 ,試進行方案 選擇。 解：若采用凈現(xiàn)值指數(shù)法選擇方 案，計算結果如下： 方 案 初始 投資 110年 凈收益 凈現(xiàn) 值 凈現(xiàn) 值率 A 150 .543 B 450 87 .297 C 375 .315 各方案的凈現(xiàn)值指數(shù) 萬元 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 各方案的凈現(xiàn)值指數(shù)均大于零，按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序應 選擇 A、 C方案。其凈現(xiàn)值總額為： +=(萬元 ) 序 號 組合 A B C 初始 投資 凈收益 (110) 凈 現(xiàn)值 1 1 0 0 150 2 0 1 0 450 87 3 0 0 1 375 4 1 1 0 600 5 1 0 1 525 108 6 0 1 1 825 7 1 1 1 975 195 若采用互斥組合法 其方案組合及指標計 算見右表： 根據(jù)上表的計算結 果，最優(yōu)方案組合為 A、 B，其凈現(xiàn)值為 。 因此，按凈現(xiàn)值指 數(shù)排序法所選擇的 A C方案不是最優(yōu)選擇 第三章 經(jīng)濟分析指標與方法 三、混合型方案的評價與選擇 當方案組合中既包含互斥方案，又包含獨立方案時，就構成 了混合型方案。其中，獨立方案或互斥方案的選擇，屬于單項 決策問題?；旌闲头桨傅谋冗x，應在分別決策的基礎上，研究 系統(tǒng)內(nèi)各方案之間的相互關系，從中選擇最優(yōu)的方案組合。 混合型方案的 評選步驟： （ 1）按組間的方案互相獨立、組內(nèi)方案互相排斥的原則，形 成所有可能的方案組合； （ 2）以互斥型方案比選的原則篩選組內(nèi)方案； （ 3）在總投資限額下，以獨立方案比選原則，選擇最佳方案 組合。 下面以例說明 例： 某企業(yè)有三個下屬單位，各單位提出了若干投資方案 三個單位之間是獨立的，但每個單位的投資方案之間有是 互斥的 ,投資的周期均為 10年，基準收益率為 10%。 單 位 方 案 初試 投資 年凈 收益 IRR % A A1 500 24 A2 1000 B B1 500 35 B2 1000 B3 1500 C C1 500 50 C2 1000 C3 1500 某企業(yè)下屬單