【正文】 。 ? 資金的時(shí)間價(jià)值 —— 影響因素 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 106頁 ? 資金的時(shí)間價(jià)值是用折現(xiàn)率來表示的，折現(xiàn)率的高低就表示資金時(shí)間價(jià)值的高低。 ? 社會(huì)折現(xiàn)率：表征整個(gè)社會(huì)對(duì)資金時(shí)間價(jià)值估量的參數(shù)； ? 行業(yè)基準(zhǔn)收益率：表征某一行業(yè)對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的估量參數(shù)； ? 銀行利率：表征存、貸資金時(shí)間價(jià)值； ? 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，凡是需要考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)； ? 靜態(tài)指標(biāo)：凡是不考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)； ? 資金的時(shí)間價(jià)值 —— 相關(guān)概念 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 107頁 ? 單利和復(fù)利 資金等值計(jì)算有單利和復(fù)利兩種。 單利 僅以本金計(jì)算利息，對(duì)所獲得的利息不再計(jì)息。單利計(jì)算本利和公式如下 : F=P*（ 1+in) 式中 P—— 本金； i—— 利率； n—— 計(jì)息周期； F—— 本利和。 例如 :對(duì)一筆名義利率為 6%/年，為期 3個(gè)月的 100元貸款，償付貸款的利息應(yīng)為 100元 **3/12=。 ? 資金的時(shí)間價(jià)值 —— 相關(guān)概念 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 108頁 復(fù)利不僅本金計(jì)息，而且先前周期的利息在后繼的周期也要計(jì)算利息。復(fù)利計(jì)算可以是按年、按季度、按月或連續(xù)的，取決于規(guī)定的計(jì)息期的長(zhǎng)短。復(fù)利計(jì)算本利和公式如下 : F=P*（ 1+i） n 例如 :對(duì)一筆名義利率為 6%/年，為期 4年的 100元貸款，償付貸款的到期金額（本利和）應(yīng)為： 復(fù)利法比較符合資金增值的規(guī)律，因此在經(jīng)濟(jì)分析中大多采用復(fù)利法。 *100元 =。 ? 資金的時(shí)間價(jià)值 —— 相關(guān)概念 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 109頁 ? 有效利率和名義利率 在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，復(fù)利計(jì)算通常以年為計(jì)息周期。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，計(jì)息周期有年、季、月、周、日等。 假如按月計(jì)算利息，且月利率為 1%，通常稱為“年利率 12%，每月計(jì)息一次”。這個(gè)年利率 12%稱為“名義利率”。 名義利率等于每一計(jì)息周期的利率與每年計(jì)息周期數(shù)的乘積。 按復(fù)利法計(jì)算，上述“年利率 12%，每月計(jì)息一次”的有效年利率則不等于名義利率。 ? 資金的時(shí)間價(jià)值 —— 相關(guān)概念 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 110頁 ? 有效利率和名義利率 例如本金 1000元，年利率 12%，若每年計(jì)息一次，一年后本利和為： F=1000*（ 1+)=1120(元 ) 按年利率 12%，若每月計(jì)息一次，一年后本利和為： F=1000*（ 1+)12=(元 ) 推導(dǎo)出有效利率： i=()/1000*100%=% 這個(gè) %就是有效利率 ? 資金的時(shí)間價(jià)值 —— 相關(guān)概念 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 111頁 設(shè)名義利率為 r,一年內(nèi)計(jì)息次數(shù)為 m,則一個(gè)記息周期的利率為 r/m，一年后的本利和為 F=P (1+r/m)m , 利息為 i=FP= P (1+r/m)m P 按利率定義得有效利率為 則有效利率 i=(1+r/m)m1 i有效利率； r名義利率； m計(jì)息次數(shù)。 ? 資金的時(shí)間價(jià)值 —— 相關(guān)概念 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 112頁 在資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中，等值是十分重要的概念。 資金等值，是指在考慮時(shí)間因素的前提下，不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的絕對(duì)值不等資金可能具有相等的價(jià)值。 例如： 現(xiàn)在的 100元與一年后的 106元，數(shù)量上并不相等，但如果將這筆資金存入銀行，年利率 6%，則兩者是等值的。 100*（ 1+6%） =106（元） 不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流量不能直接進(jìn)行比較，資金必須與時(shí)間結(jié)合，才能表示其真正的價(jià)值。 ? 資金等值計(jì)算 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 113頁 100 10 10 110 100 0 1 110 0 1 ? 假設(shè)利率為 10%， 一年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ FVu= PV * (1+r)n PVu = FVu (1+r)n FV = 未來價(jià)值 PV = 現(xiàn)值 r = 回報(bào)率 FV= PV * (1+r) PV = FV (1+r) n年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ n年以后 100元的未來價(jià)值是多少？ 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 114頁 FV= PV * (1+r)n 我們投入 PV ， n年后收益 FV 。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，我們出讓 PV 資金的使用權(quán)，獲得的是未來收益的權(quán)利，即未來收益的權(quán)利的價(jià)值為 PV 。因此未來值的經(jīng)濟(jì)價(jià)值等于現(xiàn)值 . PV FV= PV * (1+r)n PV= FV / (1+r)n 經(jīng)濟(jì)交易 數(shù)學(xué)變換 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 115頁 利用資金等值計(jì)算的概念，可以把一個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)生的資金金額，換算成另一時(shí)點(diǎn)的等值金額，這一過程叫資金等值計(jì)算。 影響資金等值的因素：資金額、換算期數(shù)、利率。 把將來某一時(shí)點(diǎn)的資金金額換算成現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的等值金額，稱為“折現(xiàn)”或“貼現(xiàn)”。 將來某時(shí)點(diǎn)的資金折現(xiàn)后的資金金額稱為“現(xiàn)值”； 與現(xiàn)值等價(jià)的將來某時(shí)點(diǎn)的資金金額稱為“終值”或“將來值”； ? 資金等值計(jì)算 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 116頁 ? 資金等值計(jì)算 —— 計(jì)算公式 財(cái)務(wù)分析的基本原理 ? 資金等值變換：將不同時(shí)點(diǎn)上的資金價(jià)值轉(zhuǎn)化為相同時(shí)點(diǎn)（一個(gè)或多個(gè)）上的價(jià)值，使之具有時(shí)間可比性。 ? 常用的資金等值換算公式有三對(duì)： 現(xiàn)值（ P）與終值（ F）的相互變換； 年值（ A）與終值（ F）的相互變換； 年值（ A）與現(xiàn)值（ P）的相互變換。 第 117頁 1. 一次支付終值公式 (F/P,i,n)（已知 P求 F） 已知現(xiàn)值 P， 以復(fù)利法計(jì)算 n期末的末來值 F： F=P(1+i)n 其中 (1+i)n稱一次支付復(fù)利因數(shù)，記為 (F/P,i,n) 例：從世界銀行貸一筆現(xiàn)款 1000萬元 ， 半年計(jì)息一次 ， 年利息 10％ ， 10年后一次償付 ， 問償還額為多少 ? 由于半年計(jì)息一次，所以共有 20個(gè)計(jì)息期每期利率為 10％ 247。 2＝ 5％，=(F/P,20)＝ ，故 F＝ Pｘ (F/P,i,n)＝ 1000 ＝ 萬元 ? 資金等值計(jì)算 —— 計(jì)算公式 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 118頁 2. 一次支付現(xiàn)值公式（已知 F求 P，“折現(xiàn)或貼現(xiàn)）） 已知未來值 F， 求 n期前的現(xiàn)值 P： P=F/(1+i)n 其中 :1/ (1+i)n稱為一次償付現(xiàn)值因數(shù)，記為 (P/F,i,n) 例：如果銀行利率 12%，按復(fù)利計(jì)息，為在五年后獲得 10000元的款項(xiàng)，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少 ?： 由于 （ P/F,i,n ） ＝ (P/F,12%,5)= 故 P＝ F*( P/F,i,n ） ＝ 10000 ＝ 5674元 ? 資金等值計(jì)算 —— 計(jì)算公式 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 119頁 3 等額分付終值公式 （ 已知 A求 F） 已知一系列等額的期末償付值 A， 求 n次償付后的未來值 F(本利和 )： F=A*((1+i)n— 1)/i 其中 ((1+i)n— 1)/i稱為年金終值系數(shù)，記為 (F/A,i,n) 。 例如：某公司設(shè)立退休基金，每年年末存入銀行 2萬元，若存款利率為 10%，按復(fù)利計(jì)息，第五年末基金總額為多少？ F=A*((1+i)n— 1)/I=2*((1+)51)/=2*=(萬元 ) ? 資金等值計(jì)算 —— 計(jì)算公式 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 120頁 4 終值變換為年值 （ 已知 F求 A） A=F*i/(1+i)n— 1 其中 i/(1+i)n— 1)稱為償債基金系數(shù) ， 記為 (A/F,i,n) 。 ? 資金等值計(jì)算 —— 計(jì)算公式 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 121頁 5 等額分付資金回收公式（已知 P求 A） 已知現(xiàn)值 P， 以復(fù)利 i計(jì)算 ， 求在 n期內(nèi)與之等額年值 A? A=P*[ i(1+i)n/ (1+i)n— 1] 其中 i(1+i)n/ (1+i)n— 1 稱為資金回收系數(shù) ， 記作 (A/P,i,n) 。 例如：一條輸油管道價(jià)值 3000萬美圓 ， 租用給已方 ， 希望在十年內(nèi)等額收回全部投資 ， 若折現(xiàn)率為 8%， 問每年至少應(yīng)回收多少 ？ (A/P,i,n)= （ A/P， 8%， 10） = A=P*[ i(1+i)n/ (1+i)n— 1]=3000*=447萬 ? 資金等值計(jì)算 —— 計(jì)算公式 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 122頁 6. 等額分付現(xiàn)值公式（已知 A求 P） 已知每期末得到收入 A， 按復(fù)利法計(jì)算利率 i， 期數(shù)為 n， 相 當(dāng)于現(xiàn)值 P為多少 ? P=A*[ (1+i)n— 1/ i(1+i)n] 其中 (1+i)n— 1/ i(1+i)n 稱為年金現(xiàn)值系數(shù) ， 記作 (P/A,i,n) 。 例 : 預(yù)計(jì)某企業(yè)建成后 ， 從 2023年末起 ， 在十年內(nèi)每年收入均是 1000萬元 ，問總收入折合 2023年初現(xiàn)值是多少 ? i取 10％ 。 (P/A,i,n) =(P/A, , 10)＝ 故 P＝ A*（ P/A,i,n) ＝ 1000 ＝ ? 資金等值計(jì)算 —— 計(jì)算公式 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 123頁 經(jīng)濟(jì)分析與決策中，把所考察的生產(chǎn)單位看成一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，費(fèi)用與收益表現(xiàn)為該系統(tǒng)貨幣的流出量與流入量，把各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上實(shí)際發(fā)生的這種資金流出或資金的流入統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。 – 流出系統(tǒng)的資金稱現(xiàn)金流出 ， 流入系統(tǒng)的資金稱現(xiàn)金流入 ， 流入與流出之差稱凈現(xiàn)金流量 。 – 對(duì)組成現(xiàn)金流量的基本要素進(jìn)行分析與估算是經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ) 。 – 現(xiàn)金流入包括營(yíng)業(yè)收入 、 回收固定資本余值和回收流動(dòng)資金；現(xiàn)金流出包括建設(shè)投資 、 流動(dòng)資金 、 經(jīng)營(yíng)成本 、 稅金等 。 ? 現(xiàn)金流量分析 財(cái)務(wù)分析的基本原理 第 124頁 財(cái)務(wù)分析應(yīng)在油氣管道建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算的基礎(chǔ)上進(jìn)行，通過編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析項(xiàng)目的 盈利能力、償債能力 和 財(cái)務(wù)生存能力 ，判斷項(xiàng)目的 財(cái)務(wù)可接受性， 明確項(xiàng)目對(duì) 財(cái)務(wù)主體 及 投資者 的價(jià)值貢獻(xiàn) ，為項(xiàng)目決策提供依據(jù)。 財(cái)務(wù)分析可分為 融資前分析 和 融資后分析 ，一般宜先進(jìn)行融資前分析，在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，進(jìn)行融資后分析。在 預(yù)可研階段 ， 可只進(jìn)行融資前分析。 財(cái)務(wù)分析 第 125頁 融資前分析 融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。融資前分析計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，應(yīng)作為初步投資決策與融資方案研究的依據(jù)和基礎(chǔ)。 根據(jù)分析角度的不同，融資前分析可選擇計(jì)算所得稅前指標(biāo)和（或）所得稅后指標(biāo)。 維持運(yùn)營(yíng)的投資，也應(yīng)作為現(xiàn)金流出。 調(diào)整所得稅。 財(cái)務(wù)分析 第 126頁 融資前分析應(yīng)以動(dòng)態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）為主，靜態(tài)分析（非折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）為輔。 動(dòng)態(tài)分析：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值。 假定現(xiàn)金流發(fā)生在年末，第一年現(xiàn)金流折現(xiàn)。 靜態(tài)分析：投資回收期（靜態(tài)） 財(cái)務(wù)分析 第 127頁 融資后分析 融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后分析用于比選融資方案，幫助投資者作出融資決策 。 財(cái)務(wù)分析 第 128頁