【正文】 現(xiàn)值的選擇準(zhǔn)則 ， 可判定方案 A優(yōu)于方案 B， 故應(yīng)選擇方案 A。 1 5 0 1 7 . 5 2 ( , 1 0 % , 1 5 ) 2 8 3 . 2 5 7( )A PPC A? ? ? 萬(wàn) 元B 2 2 5 9 . 8 2 5 ( , 1 0 % , 1 5 ) 2 9 9 . 7 3 ( )PPC A? ? ? 萬(wàn) 元解： 100 【 例題 314】 三個(gè)相等壽命互斥方案如下表所示 (同例題 )。 Ic為 15％， 試用差額內(nèi)部收益率法選擇最佳方案。 10年 5000 20220 C 10年 3800 16000 B 10年 2800 10000 A 壽命 年凈收益 初始投資 方案 單位：元 101 解： ① 計(jì)算各方案的絕對(duì)效果指標(biāo) 1 0 0 0 0 2 8 0 0 ( , , 1 0 ) 0AP I R RA? ? ?25%AIR R ?1 6 0 0 0 3 8 0 0 ( , , 1 0 ) 0BP I R RA? ? ?20%BIR R ?2 0 0 0 0 5 0 0 0 ( , , 1 0 ) 0CP I R RA? ? ?2 1 .5 %CIR R ?由于 IRRAIRRCIRRBic， 似乎方案 A最優(yōu) ， 但與例 法的結(jié)果矛盾 。 可見(jiàn) ， 直接應(yīng)用 IRR判斷不可行 。 102 ② 計(jì)算各方案的相對(duì)效果并確定相對(duì)最優(yōu)方案 0 ( 2 0 0 0 0 1 0 0 0 0 ) ( 5 0 0 0 2 8 0 0 ) ( , , 1 0 )CAP I R RA ?? ? ? ? ? ?1 7 . 1 3 % 1 5 %C A cI R R i?? ? ? ?方案 C的內(nèi)部收益率為 ％ ， 大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 15％ ， 其增額內(nèi)部收益率為％ ， 也大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 15％ ， 故選 C方案 。 方案 B大于方案 A的投資額稱為增額投資，下面來(lái)分析二者增額投資的內(nèi)部收益率。 0 ( 1 6 0 0 0 1 0 0 0 0 ) ( 3 8 0 0 2 8 0 0 ) ( , , 1 0 )BAP I R RA ?? ? ? ? ? ?1 4 . 1 3 % 1 5 %B A cI R R i?? ? ? ?Δ IRRBA小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 15％，所以排除 B方案。 Δ IRRCA大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 15％，所以排除 A方案。 103 【 例題 315】 兩個(gè)收益相同的互斥方案 A和 B的費(fèi)用現(xiàn)金流量如下表所示。Ic為 10％，試在兩個(gè)方案中選擇最佳方案。 單位：萬(wàn)元 15 15 壽命 (年 ) 年費(fèi)用 225 150 初始投資 B A 方案 － 75 增量費(fèi)用現(xiàn)金流量 (B－ A) 解： ① 采用差額內(nèi)部收益率法 7 5 7 . 6 9 5 ( , , 1 5 ) 0BAP I R RA ?? ? ?解得 =％ ， 由于 ， 故可判定投資小的方案A優(yōu)于投資大的方案 B。 BAIRR ??B A cIR R i???104 ?采用費(fèi)用現(xiàn)值法 應(yīng)用差額內(nèi)部收益率法比選僅有費(fèi)用現(xiàn)金流量的互斥方案時(shí) ， 無(wú)非是把增額投資所導(dǎo)致的對(duì)其他費(fèi)用的節(jié)約看成增額收益 。 1 5 0 1 7 . 5 2 ( , 1 0 % , 1 5 ) 2 8 3 . 2 5 7( )A PPC A? ? ? 萬(wàn) 元B 2 2 5 9 . 8 2 5 ( , 1 0 % , 1 5 ) 2 9 9 . 7 3 ( )PPC A? ? ? 萬(wàn) 元由于 PCAPCB， 根據(jù)費(fèi)用現(xiàn)值的選擇準(zhǔn)則 ， 可判定方案 A優(yōu)于方案 B， 故應(yīng)選擇方案 A。 105 6 4 3 壽命（年） 4500 4000 3000 年度收入 1500 1000 1000 年度支出 300 200 0 殘值 9000 7000 6000 初始投資 C B A 方案 單位：萬(wàn)元 【 例題 316】 試對(duì)下表中三項(xiàng)壽命不等的互斥投資方案作出取舍決策。Ic為 15％ 解 ： 現(xiàn)金流量圖如下： 0 1 2 A收 F殘 A支 P0 n=3,4,6 106 A方案 B方案 C方案 A AN A V 6 0 0 0 1 5 3 3 0 0 0 1 0 0 0 6 2 7 . 8 8P＝ － （ ， ％ ， ） ＋ － ＝ － （ 萬(wàn) 元 ）B AAN A V 7 0 0 0 1 5 4 0 0 0 1 0 0 0 + 2 0 0 ( , 1 5 4 ) 5 8 8 . 1 6 4PF＝ － （ ， ％ ,4 ） ＋ － ％ ， ＝ （ 萬(wàn) 元 ）C AAN A V 9 0 0 0 1 5 6 4 5 0 0 1 5 0 0 + 3 0 0 ( , 1 5 6 ) 6 5 6 . 1 1PF＝ － （ ， ％ , ） ＋ － ％ ， ＝ （ 萬(wàn) 元 ）由于 NAVCNAVBNAVA，故方案 C最優(yōu)。 對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的壽命不等互斥方案 ， 可以用費(fèi)用現(xiàn)值法或費(fèi)用年值法進(jìn)行比選 。 MIN（ PCi） 所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 。 107 【 例題 317】 試對(duì)例 出取舍決策。（ Ic為 15％） 6 4 3 壽命（年） 4500 4000 3000 年度收入 1500 1000 1000 年度支出 300 200 0 殘值 9000 7000 6000 初始投資 C B A 方案 單位：萬(wàn)元 解：用最小公倍數(shù)法按凈現(xiàn)值法對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià) 。 計(jì)算期為 12年 。 三個(gè)方案的現(xiàn)金流量圖如下所示： 108 A方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 6000 6000 6000 6000 A收 ＝ 3000 A支 ＝ 1000 B方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 7000 7000 7000 A收 ＝ 4000 A支 ＝ 1000 200 200 200 C方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 t 9000 9000 A收 ＝ 4500 A支 ＝ 1500 300 300 109 APPPN P V = 6000 6000( ,15% ,3) 6000( ,15% ,6) 6000 ( ,15% ,9)FFFP +( 3000 1000) ( ,15% ,12A ） ＝ ( 萬(wàn) 元 )BP P PN P V = 70 00 70 00 ( ,15 % ,4) 70 00 ( ,15 % ,8) + ( 40 0 0 10 00 ) ( ,15 % ,12 )F F APPP + 20 0( ,15 % ,4) + 20 0( ,15 % ,8) + 20 0 ( ,15 % ,12 )FFF = 31 89 .22 （ 萬(wàn) 元 ）CPPN P V = 9000( ,15% ,6) 9000+( 4500 1500) ( ,15% ,1 2)FAPP +300( ,15% ,6) +300( ,15% ,12)FF =－（ 萬(wàn) 元 ）因 NPVCNPVBNPVA，故方案 C最優(yōu)，與凈年值法結(jié)論一樣。 110 【 例題 318】 某河上建大橋，有 A、 B兩處選點(diǎn)方案如下表所示，若 ic為 10％，試比較何者為優(yōu)？ （每 5年一次） 5（每 10年一次） 再投資 年維護(hù)費(fèi) 2230 3080 一次投資 B A 方案 單位：萬(wàn)元 解：該例僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量 ， 可以比照凈現(xiàn)值法 ， 采用費(fèi)用現(xiàn)值法進(jìn)行比選 。 現(xiàn)金流量圖如下所示： 111 AA1 . 5 5 1 0 % , 1 0FP C 3 0 8 0 3 0 9 8 . 1 3 ( )10% ?＋ （ ， ）＝ ＋ 萬(wàn) 元BA0 . 8 4 . 5 1 0 % , 5FP C 2 2 3 0 2 2 4 5 . 3 7( )10% ?＋ （ ， ）＝ ＋ 萬(wàn) 元A方案 3080 5 5 A＝ 0 10 20 ∞ 單位：萬(wàn)元 B方案 2230 A＝ 0 5 10 15 20 ∞ 單位：萬(wàn)元 由于 PCBPCA，費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案為優(yōu)，故應(yīng)選方案 B。 112 【 例題 319】 兩種疏浚灌溉渠道的技術(shù)方案，一種是用挖泥機(jī)清除渠底淤泥，另一種在渠底捕設(shè)永久性混凝土板，數(shù)據(jù)見(jiàn)下表，利率為 15％，試比較兩種方案的優(yōu)劣。 解： A、 B方案的現(xiàn)金流量圖如下： A＝ 34000 65000 0 10 20 ∞ 65000 7000 65000 7000 A方案 113 B方案 650000 10000 10000 A＝ 1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ∞ 本例僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量 ， 故采用費(fèi)用年金法比較： 6 5 0 0 0 ( , 5 % , 1 0 ) 7 0 0 0 ( , 5 % , 1 0 ) 3 4 0 0 0 4 1 8 6 1 ( )A AAAC PF? ? ? ? 元B 6 5 0 0 0 0 5 1 0 0 0 0 ( , 5 % , 5 ) 1 0 0 0 3 5 3 4 6 ( )AAC F? ? ? ?％ ＋ 元由于 ACA＞ ACB， 費(fèi)用年值最小的方案最優(yōu) ， 故選擇方案 B。 114 【 例題 320】 甲 、 乙兩城市之間可建一條公路一條鐵路 。 只修一條鐵路或只修一條公路的凈現(xiàn)金流量如下表 1所示 。 若兩個(gè)項(xiàng)目都上 ， 由于客貨運(yùn)分流的影響 ， 兩項(xiàng)目都將減少凈收入 ， 其凈現(xiàn)金流量見(jiàn)下表 2。當(dāng) ic為 10％ 時(shí)應(yīng)如何決策 。 90 150 150 150 公路 B 300 150 300 300 鐵路 A 3~32 2 1 0 年 方案 表 1 單位：百萬(wàn)元 115 解 ： 先將兩個(gè)相關(guān)方案組合成三個(gè)互斥方案 ， 分別計(jì)算其凈現(xiàn)值 ，如表 3所示 。 300 150 150 150 公路 B 120 300 300 鐵路 A 3~32 2 1 0 年 方案 表 2 單位：百萬(wàn)元 A+B 450 450 450 公路 B 鐵路 A 年 方案 A+B 450 450 450 表 3 單位：百萬(wàn)元 0 1 2 3~32 NPV 300 300 300 150 150 150 150 90 116 根據(jù)凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則，在三個(gè)互斥方案中， A方案的凈現(xiàn)值 最大且大于零（ NPVANPVBNPVA+B），故 A方案為最優(yōu)方案。 對(duì)現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 ， 不能簡(jiǎn)單地按照獨(dú)立方案或互斥方案的評(píng)價(jià)方法來(lái)分析 ， 而應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性 ， 對(duì)其現(xiàn)金流量之間的相互影響作出準(zhǔn)確的估計(jì) ， 然后根據(jù)方案之間的關(guān)系 ， 把方案組合成互斥的組合方案 。 若用凈年值法和內(nèi)部收益率法對(duì)表 2中的互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)選優(yōu) ， 也可得到相同的結(jié)論 。 117 130 200 D 112 160 C 192 240 B 180 200 A NPVI NPV 初始投資 獨(dú)立方案 單位： 萬(wàn)元 【 例題 321】 某公司有四個(gè)相互獨(dú)立的技術(shù)改造方案。 ic為 10％，有關(guān)參數(shù)列于下表，假定資金限額為 400萬(wàn)元，應(yīng)選擇哪些方案？ 118 組合方案見(jiàn)下表： 242 ? 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