【正文】 資金結(jié)構(gòu)變動，影響建設(shè)成本和經(jīng)營成本，最終影響投資的經(jīng)濟效益。 產(chǎn)生不確定的原因： 第五章 項目經(jīng)濟壽命期 是指項目在經(jīng)濟上的最佳使用年限。項目經(jīng)濟壽命期延長，則會增加項目效益，反之，則使項目經(jīng)濟效益下降。 產(chǎn)生不確定的原因： 第五章 與外匯有關(guān)的投資項目，匯率的變動對投資項目實際經(jīng)濟效益會有重要影響。國家政策會對項目產(chǎn)生不同的正負效應(yīng)。 產(chǎn)生不確定的原因： 一、基本概念 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 一、基本概念 第五章 一、基本概念 ： 是研究經(jīng)濟效果指標(biāo)對其影響因素的敏感性程度的大小。 即研究某些影響因素在所指定的范圍內(nèi)發(fā)生變化而引起的經(jīng)濟效果指標(biāo)的變化。 其中 經(jīng)濟效果指標(biāo) ：凈現(xiàn)值 NPW、內(nèi)部收益率 IRR、投資回收期等； 影響因素： 投資、成本、產(chǎn)量和售價等。 第五章 一、基本概念 敏感性分析的目的 在于尋求 敏感因素和敏感因素排序 。若某種因素微小的變化都會嚴(yán)重影響投資項目的經(jīng)濟效益，即為 敏感因素 。 當(dāng)該敏感因素的數(shù)值有很小的變動時，就能使項目經(jīng)濟效果評價指標(biāo)出現(xiàn)較顯著改變。 第五章 一、基本概念 ： （ 1） 單因素敏感性分析 ：分析 某一影響因素單獨發(fā)生變化對經(jīng)濟效果指標(biāo)的影響程度。 （ 2） 多因素敏感性分析 ：分析 兩個或多個影響因素同時發(fā)生變化 時，對經(jīng)濟效果指標(biāo)的影響程度。 主要研究 單因素敏感性分析 。 一、基本概念 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 二、單因素敏感性分析的步驟 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 （敏感性分析指標(biāo)）： 在對具體項目進行分析時，應(yīng)根據(jù)不同的情況及需要，正確選擇經(jīng)濟效果評價指標(biāo) ，若在 項目立項階段 ，各種資料還不完整，通常選擇 投資收益率和投資回收期 作為 敏感性分析指標(biāo) ；若 在可研階段 ，一般選用 凈現(xiàn)值 NPW和內(nèi)部收益率指標(biāo) IRR作為評價指標(biāo)。 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 ： 影響項目投資經(jīng)濟效益的不確定因素很多，但 一般選擇對投資效益影響大的 或 在評價過程中所選數(shù)據(jù)把握不大的因素 展開分析。 主要因素 有：產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品售價、資源價格（原材料、燃料及動力等）、可變成本、固定資產(chǎn)投資、貸款利率及外匯匯率。 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 ，計算各影響因素的靈敏度 β ： 逐個對每一影響因素的變動情況列表， 其中： Δyj－第 j個經(jīng)濟評價指標(biāo)增量； ΔXi－第 i個影響因素的增量。 如方案的 成本，當(dāng)其 變化范圍為－ 10％～＋ 10％時，引起的方案 NPW如何變化。 β越大，該評價指標(biāo)對該項影響因素就越敏感。 ijxy????第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 ： 當(dāng)影響因素不超過 3~4個時，可采用作圖法。 ①通常以 不確定因素 的變化率為 橫坐標(biāo) ，中心軸為零點，左邊表示負變化，右邊表示正變化。 ②以選定的 敏感性分析指標(biāo)為縱坐標(biāo) ，首先標(biāo)上項目評價的 基準(zhǔn)值 ，其次標(biāo)上項目正常情況下評價指標(biāo) 分析值 。 ③將各種敏感性因素的 計算值 標(biāo)在圖上，連點成線，并展開分析。 20% 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 +15％ 成本線 銷售收入線 30％ 目標(biāo)利潤線 內(nèi)部收益率線 （ 經(jīng)濟效果評價指標(biāo) ） 20％ 影響因素變化率 （ ％ ） 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 ，確定出最敏感的因素 在 敏感性分析圖 上， 直線斜率較大或線型較陡的 ，說明該因素 較為敏感 。 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 ，并進行排序： 成本： β成本 ＝ 10/20= 銷售收入： β收入 ＝ 10/15= 如上圖， 內(nèi)部收益率 IRR對 銷售收入 敏感。 第五章 二、單因素敏感性分析的步驟 ，并進行排序： 項目影響 因 素 影響因素 變 化 率 內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率 的變化率 正常情況 % 投 資 額 +10 % % － % 10 % % + % 銷售收入 +10 % % + % 10 % % % 經(jīng)營成本 +10 % % % 10 % % + % 敏 感 性 分 析 表 敏感因素排序：銷售收入、經(jīng)營成本和投資額。 例 514 設(shè)某項目基本方案的數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試就年銷售收入 B、年經(jīng)營成本 C和 建設(shè)投資 I，試對內(nèi)部收益率IRR進行單因素敏感性分析（基準(zhǔn)收益率 ic=8%）。 基本方案的數(shù)據(jù)估算表 影響 因素 建設(shè)投資 I(萬元 ) 年銷售收入 B(萬元 ) 年經(jīng)營成本 C(萬元 ) 期末殘值 L(萬元 ) 壽命 n(年 ) 估算值 1500 600 250 200 6 采用試算法得 : NPV(i=12%)=（萬元） ?0， NPV(i=13%)=－ （萬元） ?0 采用線性內(nèi)插法可求得： 0 L=200 6 R=BC=350 3 1 2 P=1500 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? 0)6/(2 0 06/2 5 06 0 01 5 0 0012 0 01112 5 06 0 01 5 0 0666??????????????????????，，或 iFPiRPN P ViiiiN P V? ?，該方案可行。%8%%%12% %12????????ciI R RI R R解 : (1)計算 基本方案的內(nèi)部益率 IRR： 解 （ 2） 當(dāng)各影響因素逐一變化時，對方案的內(nèi)部收益率的影響 ① 當(dāng)銷售收入減少 10%，即銷售收入由 600萬元降為 540萬元時 采用試算法得 : NPV(i1=7%)=（萬元） ?0， NPV(i2=8%)=（萬元） ?0 采用線性內(nèi)插法可求得： 0 L=200 6 R=BC=290 3 1 2 P=1500 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? 0)6/(2 0 06/2 5 05 4 01 5 0 0012 0 01112 5 05 4 01 5 0 0666??????????????????????，，或 iFPiRPN P ViiiiN P V? ?，該方案不可行。%8%%%7% %7????????ciI R RI R R解 :② 當(dāng)經(jīng)營成本增加 10%，即經(jīng)營成本由 250萬元增加為 275 萬元時 ,IRR 采用試算法得 : NPV(i1=10%)=（萬元） ?0， NPV(i2=11%)=（萬元） ?0 采用線性內(nèi)插法可求得： 0 L=200 6 R=BC=325 3 1 2 P=1500 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? 0)6/(2 0 06/2 7 56 0 01 5 0 0012 0 01112 7 56 0 01 5 0 0666??????????????????????，，或 iFPiRPN P ViiiiN P V? ?，該方案可行。%8%%%10% %10????????ciI R RI R R解 :③ 當(dāng)建設(shè)投資增加 10%，即建設(shè)投資由 1500萬元增加為 1650萬元 時 ,IRR 采用試算法得 : NPV(i1=9%)=（萬元） ?0， NPV(i2=10%)=（萬元） ?0 采用線性內(nèi)插法可求得： 0 L=200 6 R=BC=350 3 1 2 P=1650 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? 0)6/(2 0 06/2 5 06 0 01 6 5 0012 0 01112 5 06 0 01 6 5 0666??????????????????????，，或 iFPiRPN P ViiiiN P V? ?，該方案可行。%8%%%9% %9????????ciI R RI R R（ 3）計算各影響因素的靈敏度 基本方案內(nèi)部收益率為： IRR=% ① 當(dāng)銷售收入減少 10%， IRR=% ② 當(dāng)經(jīng)營成本增加 10%， IRR=% ③ 當(dāng)建設(shè)投資增加 10%， IRR=% 經(jīng)營成本建設(shè)投資銷售收入建設(shè)投資經(jīng)營成本銷售收入??????????????????????????3 1 %10%%2 2 %10%%5 5 %10%%iiixyxyxy計算結(jié)果見下表 變化率 IRR(%) 不確定因素 10% 基本方案 +10% 靈敏度 銷售收入 （ 600萬元） % （ 540） % % （ 660） 經(jīng)營成本 （ 250萬元） （ 225） % % % （ 275） 建設(shè)投資（ 1500萬元） （ 1350） % % % （ 1650） （ 4）作出內(nèi)部收益率的敏感性分析圖，并確定敏感因素： 基準(zhǔn)收益率 (8%） 內(nèi)部收益率 (%) 不確定性因素變化率 年經(jīng)營成本 （ 3） 年銷售收入 （ 1） 基本方案 （ %） 投資（ 2） 0 10% +10% % % %