【導(dǎo)讀】前約定的一筆交易,但法國興業(yè)銀行和這家銀行根本沒有交易往來。因此,興業(yè)銀行進行了一。次內(nèi)部查清,結(jié)果發(fā)現(xiàn),這是一筆虛假交易。偽造郵件的是興業(yè)銀行交易員凱維埃爾。地調(diào)查顯示,法國興業(yè)銀行因凱維埃爾的行為損失了49億歐元,約合71億美元。早在2020年6月,他利用自己高超的電腦技術(shù),繞過興業(yè)銀行的五道安全限制,開始了。違規(guī)的歐洲股指期貨交易,“我在安聯(lián)保險上建倉,賭股市會下跌。不久倫敦地鐵發(fā)生爆炸,2020年,凱維埃爾再賭市場下跌,因此。從2020年開始,凱維埃爾認(rèn)為歐洲股指上漲,于是開始買漲。由于衍生金融工具牽涉的金額巨大,一旦出現(xiàn)虧損就將引起較大。法國興業(yè)銀行事件中,損失達到71億美元,成為歷史上最大規(guī)。模的金融案件,震驚了世界。因違規(guī)進行衍生金融工具交易而受損、倒閉的投資機構(gòu),其資產(chǎn)。公司在破產(chǎn)的6個月前,其CEO還公開宣稱公司運行良好,風(fēng)險極低,在申請破產(chǎn)的前1個月前,還被新加坡證券委員會授予“最具透明度的企業(yè)”。

　　

【正文】 俄羅斯的出口收入形成巨大打擊 ，進而使財政收入大幅減少，加劇了財政收支的失衡，最后導(dǎo)致財政對預(yù)算撥款部門的工資及社會退休金的大量拖欠，引發(fā)了社會動蕩。是盡快抑制社會動蕩的繼續(xù)激化，還是將僅有的財政收入用于償還到期國債，在兩者不能兼顧的情況下，俄政府選擇了前者。 財政收支失衡除了受收入來源減少的影響外，俄稅收工作不力，也是重要的原因。俄稅 收制度苛刻復(fù)雜，稅率極高。但事實上每年能夠征收的稅金總額卻又相對減少。主要原因是大多數(shù)俄羅斯人不愿納稅，特別是不愿交納所得稅。具有公民意識而誠實納稅的企業(yè)會發(fā)現(xiàn)，如果繼續(xù)按照現(xiàn)行稅率納稅，企業(yè)就無法生存和 發(fā)展。俄我斯的稅制事實上處于一種惡性循環(huán)之中：由于稅收無法滿足財政需求，稅局便相應(yīng)提高稅率和增加稅項，這樣一些企業(yè)更是避稅若火，有些企業(yè)甚至將生產(chǎn)活動轉(zhuǎn)入地下，因而影響了稅收，加劇了財政收支失衡。 俄羅斯的債市、股市以及新興商業(yè)銀行體系都是隨著經(jīng)濟改革應(yīng)運而生的，正如其改革中所貫穿的 “休克療法 ”的激進思想一樣，它們的起步和發(fā)展一直都處在高度開放和自由的環(huán)境之下，由此形成的非均衡性發(fā)展特點主要體現(xiàn)為：其一，俄羅斯的股市從 90 年代初開始就對外 資開放， 1994 年非居民被允許進入短期國債市場， 1996年，外資可同時參與國債一級和二級市場，在對外資迅速開放的同時，俄羅斯國內(nèi)始終未能培養(yǎng)出足夠的內(nèi)部投資者，從而造成了外資對其債市和股市影響力相當(dāng)大，外資在俄國債市上占有 30%的份額（約 200億美元），在股票市場上占有 20%的份額（約 100 似美元）， 而這必然導(dǎo)致它們對外資的依賴性和脆弱性。其二，過于依靠短期國債的債市結(jié)構(gòu)不合理。按 8 月初盧布匯率計，各類債券的發(fā)行總額約為 650億美元，其中居民法人持有近 450億美元。在俄 3 種主要債券（短期國債、聯(lián)邦債券和市 政債券）中，短期國債約占 3/4，其中又以 6 個月期和 3 個月期為主。這樣，在市場形勢惡化的條件下，償債壓力不僅龐大，而且集中，從而加速了 “金融金字塔 ”的崩潰。再者，俄央行在對商業(yè)銀行資金投向上沒有任何監(jiān)管限制，包括國家 “儲蓄銀行 ”在內(nèi)的眾多商業(yè)銀行將資金投入金融市場而非實體經(jīng)濟，銀行因此而面臨巨大的市場風(fēng)險，以致在危機爆發(fā)后極大地喪失了保護儲戶利益的能力，使得危機迅速向普通居民擴散，反過來，居民的擠提更加速了銀行走向破產(chǎn)，正是在這種惡性循環(huán)下，最后終于釀成了一場全面危機。 、調(diào)整上的失誤或延 誤致使其失去了阻止危機深化的時機 首先，俄央行在債市的發(fā)展上從一開始就未能采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，不僅對商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中金融資產(chǎn)過多的狀況沒有及早采取相應(yīng)的監(jiān)管措施，而且在其本身外匯儲備并不豐厚的情況下，將相當(dāng)一部分儲備用于短期國債投資，一定程度上對債市上 “金融金字塔 ”的形成起到了推動作用。不僅如此，在 1997 年 12月初市場形勢轉(zhuǎn)壞的情況下，俄央行又以維護盧布穩(wěn)定為由，宣布 “放棄對債市的支持 ”，我們認(rèn)為這對后來市場的一步步惡化有著不可忽略的影響，因為這一表態(tài)不僅令市場對俄央行的干預(yù)能力產(chǎn)生嚴(yán)重懷疑，而且更使債市這 一俄金融市場的重心從此失去了一個強有力的支持。另外，在危機爆發(fā)后頒布的強制性 “國債重組 ”方案中又規(guī)定 “俄央行持有的短期國債不屬重組范圍 ”，這當(dāng)然可以理解為 “是為了避免央行破產(chǎn) ”，但若以市場公平原則衡量，眾多的商業(yè)銀行則成了更大犧牲者，對于這一非議，俄央行恐怕無法否認(rèn)。 其次，俄央行在盧布匯率制度調(diào)整上的做法也值得商榷。 1998 年年初，基于對當(dāng)年 GDP 和通脹率的較樂觀估計，盧布兌美元 “匯率走廊 ”被定為 ，上下浮動不超過 15%，但在上半年財政、國際收支及市場投資氣氛均明顯出現(xiàn)惡化的情況下，俄央行并未及時對 “匯率走廊 ”作出相應(yīng)調(diào)整，相反，為維持該 “匯率走廊 ”的運作，一次次耗費為數(shù)不多的儲備，以致到最后不得不完全放棄干預(yù)，這對市場信心的徹底崩潰產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。此外，俄央行對盧布的貶值壓力未有足夠的估計，因而長時間固守 “匯率走廊 ”，對大量從事外匯遠期合約和外匯期貨業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行形成誤導(dǎo)，使其在履約時要承受因盧布實際貶值超過 “匯率走廊 ”范圍而造成的損失。據(jù)悉，正是由于這部分損失相當(dāng)大，俄銀行對外匯遠期合約和外匯期貨合同的履約已被劃入 “延期支付 ”范疇。 東南亞金融危 機促使國際投資者對投資風(fēng)險進行了重大調(diào)整。高收益、高風(fēng)險的新興市場首先受到波及。 1997 年秋季以來，俄羅斯金融市場由于韓、日等國外資的撤離，引發(fā)了外資撤離的浪潮，投資者對市場的信心喪失殆盡，導(dǎo)致盧布匯率在短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度下跌，一度曾跌破了俄央行原定的 “匯率走廊 ”上限。后由于央行提高再貸款利率及動用外匯儲備干預(yù)，匯市才得以回升并趨于平穩(wěn)。隨后，在 1997 年底至 1998年初，由于外資撤離，導(dǎo)致債市、股市告急，至 5 月份危機再起高潮，債市、股市幾近崩潰的邊緣。后由于國際貨幣基金組織允諾提供 226 億美元貸款援助，局 勢才得以基本穩(wěn)定下來。至 8 月中旬，金融市場又驟起波瀾，匯市嚴(yán)重吃緊，俄政府與俄央行被迫于 8 月 17 日聯(lián)合宣布放寬盧布 “匯率走廊 ”，盧布兌美匯率由原來的在 的基礎(chǔ)上下浮動 15%變更為 ～ ，實質(zhì)上大幅放寬了 “匯率走廊 ”的上限。這一措施事實上起到了導(dǎo)火索的作用，致使莫斯科銀行間外匯交易所盧布匯率直線下跌，多次出現(xiàn)跌破俄央行新規(guī)定的 “匯率走廊 ”上限，使得俄央行被迫強制性停盤，宣布交易無效。 9 月 2 日，俄央行在萬般無奈的情況下，宣布不再支持匯率走廊。 三、啟示 俄羅斯金融危機應(yīng)當(dāng)說是亞洲金融危機在國際間的延 續(xù)，從其影響的深度和持續(xù)的時間來看，都堪稱是俄獨立以來最為強烈的金融震蕩，它對俄國政治、經(jīng)濟和社會產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響，使剛剛露出一絲生機的俄國經(jīng)濟再度跌入衰退的深淵。同時，危機也客觀上對俄國社會起到了蕩滌塵埃、清除沉滓、杜絕浮躁進而刮骨療毒的作用。俄國與我國同為經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌型國家，其經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)和模式與我國頗有相似之處，所不同的是，俄國采取了 “休克療法 ”式的激進改革模式，而我國則采用了符合本國國情、穩(wěn)妥漸進、綜合配套的發(fā)展模式。因此，俄金融危機的發(fā)生、發(fā)展及其消除情況對我國建設(shè)有中國特色的社會主義、進一步健全和完善我國金融市場具有重要的歷史和現(xiàn)實借鑒意義。 。 經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展為政治穩(wěn)定提供基礎(chǔ)；同時，政治穩(wěn)定又反作用于經(jīng)濟的發(fā)展，為經(jīng)濟發(fā)展提供安全穩(wěn)定的社會、心理環(huán)境。嚴(yán)重依賴于信用的金融市場，對國家信用極為敏感。如在 1998 年 3 月下旬開始的持續(xù)近一個月的俄政府危機中，政府與議會嚴(yán)重對抗，隨后出現(xiàn)了政府要員更迭，使得投資者對俄政策的連 續(xù)性以及社會的穩(wěn)定性產(chǎn)生了懷疑，從而重新評價已投資金的安全性。市場信心的下降，導(dǎo)致了外資的大規(guī)模撤離。 放程度相適應(yīng) 。 一個國家如果能夠根據(jù)本國經(jīng)濟和發(fā)展水平科學(xué)地把握本國金融市場的開放程度并予以有效的適度的管制，則能引導(dǎo)國際資本有序流入本國并發(fā)揮積極作用，使其參與本國的資產(chǎn)貨幣化、貨幣資本化的過程，使本國的實物財富轉(zhuǎn)化為貨幣財富，進而使得財富總量得以有效擴張；反之，如果一國不顧本國經(jīng)濟的客觀發(fā)展水平而過度開放其金融市場，則有可能導(dǎo)致國際投機資本大量自由出入本國，泛濫成災(zāi)，進而引發(fā)金融危機或金融震蕩。盡管俄羅斯為其經(jīng)濟的自由化改革付出了艱苦的努力，但是迄今為止，其經(jīng)濟的自由化遠未完全實現(xiàn)，在價格、貿(mào)易的市場準(zhǔn)入 等方面與西方發(fā)達國家尚有較大距離；同時，在自由化改革過程中出現(xiàn)了一系列破壞性因素，削弱了俄經(jīng)濟的競爭力。 1997 年的經(jīng)濟發(fā)展水平比 1989 年下降了近 40%。在生產(chǎn)持續(xù)下降、財政赤字逐年增加、內(nèi)外債務(wù)債臺高筑且國家黃金外匯儲備有限的情況下，俄實質(zhì)已淪為了第三世界國家。但是，俄政府及其金融監(jiān)管部門在決策思想上仍未擺脫 “超級大國 ”的影子，未能科學(xué)客觀地評價其經(jīng)濟發(fā)展水平，不合時宜地全面放開了貨幣市場和資本市場。即使在十分嚴(yán)峻的經(jīng)濟發(fā)展形勢下，俄政府仍對金融市場采取十分開放的態(tài)度，特別是在證券業(yè)務(wù)方面，從而形成俄證 券市場高度依賴外資的局面，使其證券市場經(jīng)常承受著大幅度波動的風(fēng)險，此次金融危機就是一個明顯的實證。 ，避免短期效應(yīng) 。 俄金融市場特別是債市和股市基本上是以投機性炒作為主。如國債，從俄政府來講，其短期國債的發(fā)行額占到國債總額的75%，其長期國債 ——聯(lián)邦債券目前僅發(fā)行 600 億盧布（約合 100 億美元），僅占國家級債券發(fā)行總量的 15%。聯(lián)邦債券的發(fā)行比重顯然太小，不利于國家的長期基本建設(shè)。同時，從債券購買者角度來看，主要是通過炒買炒賣短期國債賺取高額投機利潤，而不是進行長期投資。要 解決長期投資問題，對于俄政府來說，是一項十分艱巨復(fù)雜的任務(wù)，需要根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展情況，在國內(nèi)政治長期穩(wěn)定的前提條件下進行強有力的綜合治理。 、金融機構(gòu)應(yīng)一如既往地積極研究和開發(fā)俄羅斯市場，尋找突破口，以切實、安全地參與俄市場，爭取在俄市場上有所作為 。 由于近來來俄連年出現(xiàn)了經(jīng)濟下降、金融動蕩，加之我國新聞媒體關(guān)于俄黑社會泛濫、社會治安惡性循環(huán)化的大量報道，因此，人們往往認(rèn)為俄羅斯形勢一團漆黑，業(yè)內(nèi)人士也往往談俄色彩變。我們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)全面、科學(xué)、客觀地研究和評價俄羅斯市場。應(yīng)當(dāng)說，俄羅斯是世界上 最大的新興市場之一。開拓俄羅斯市場，收益與風(fēng)險、機遇與挑戰(zhàn)并存。我國有關(guān)經(jīng)貿(mào)、金融機構(gòu)應(yīng)一如既往地進行認(rèn)真深入的調(diào)查研究，力爭做到既有效規(guī)避風(fēng)險，同時又能把握機遇。毋庸諱言，俄羅斯金融危機對中俄兩國的經(jīng)貿(mào)、金融合作將產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。危機對我國的對俄外貿(mào)出口無疑將是一種災(zāi)難，盧布貶值、外匯奇缺將遏制俄從我國的進口需求。但是，危機對我國的對俄進口業(yè)務(wù)也將是一個空前難得的機遇。我們可以借機以相對低廉的價格從俄購買我國經(jīng)濟高速 發(fā)展所必需的原材料及我國從西方國家難以企及的高技術(shù)。我國商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)積極配合我國有關(guān)經(jīng) 貿(mào)企業(yè)，以穩(wěn)定和保障中俄兩國的經(jīng)貿(mào)合作的順利開展。 案例十： 冰島的“國家破產(chǎn)” 一、案情 冰島，一個美麗富饒的北歐溫泉島國，被聯(lián)合國選為全球最適宜居住的國家。由于受到世界金融危機的影響，一度面臨著“國家破產(chǎn)”的危險。 在 2020 年，冰島人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到 54975 美元，位居世界第三。除了人均國內(nèi)生產(chǎn)總值高之外，原來冰島還是世界上第二長壽的國家，以及世界排名第一的人類發(fā)展指數(shù)，被譽為“世上最幸福國家”。 而如今，冰島市值排名前三位的銀行已全部被政府接管，冰島貨幣克朗今年以來貶值已超過一半，很多冰島人甚至 產(chǎn)生了移民的想法。 1． 2020 年 10 月 9 日，冰島市值排名前三位的銀行已全部被政府接管。數(shù)據(jù)顯示，這三家銀行的債務(wù)總額為 610 億美元，大約相當(dāng)于冰島 GDP 的 12 倍。 2．冰島出現(xiàn)嚴(yán)重金融動蕩，冰島克朗今年 1 月份以來貶值超過一半。 3．冰島政府向國際貨幣基金組織 (IMF)、俄羅斯等申請援助，以 應(yīng)對金融危機 。 二、原因 ：此次席卷全球的危機。金融危機某種程度上是一個償債能力的危機，冰島的資本不足夠償還這種債務(wù)。一開始是流動性的危機，中央銀行幫助解決流動性的問題，但中央銀行的責(zé)任沒有得到很好的履行。冰 島這樣的一個小國家有自己的貨幣，流動性的問題是致命性的。 ：政府沒有進行有效的金融監(jiān)管，反而鼓勵銀行的投機行為。 冰島和歐洲的其他國家一樣，對自己的金融體系進行了私有化、放松了管制。私有化之后帶來了投資的繁榮，以及資產(chǎn)價格的上升，以及資產(chǎn)價值的泡沫。國際的貸款人愿意把資金無限制的貸到冰島，而且房價在上升，股票市場也在上升。銀行體系出現(xiàn)了問題這是因為，首先冰島從一個簡單的存款制度變成了一個全球的國際金融的中介機構(gòu)，銀行體系沒有得到很好的監(jiān)管，銀行監(jiān)管機構(gòu)也就是中央銀行，沒有能力完全的了解銀行所 面臨的風(fēng)險。雷曼兄弟破產(chǎn)之后，銀行沒有任何生存的機會，投資者的信心消失了。 三、啟示 。冰島政府把籌碼過多地押在虛擬經(jīng)濟上，使得風(fēng)險被擴大導(dǎo)致到無法控制的地步，簡而言之，冰島選擇的經(jīng)濟發(fā)展模式，就是利用高利率和低管制的開放金融環(huán)境吸引海外資本，然后投入高收益的金融項目，進而在全球資本流動增值鏈中獲利。這種依托國際信貸市場的杠桿式發(fā)展，收益高但風(fēng)險也大。全球化帶來了全球資本的流動，一個國家可以搏殺于全球資本市場，參與金融利益的分成，并攀上全球金融生態(tài)鏈的高端，但前提是有 足夠強大的實體經(jīng)濟做支撐。從經(jīng)濟規(guī)?？?，冰島似乎并不具備這種實力，不止如此，冰島還把發(fā)展經(jīng)濟的籌碼過多地押在了虛擬經(jīng)濟上，忽視了實體經(jīng)濟的發(fā)展。 。冰島之所以出現(xiàn)危機，是由于金融業(yè)擴充過度，銀行和大商家紛紛涉足高風(fēng)險投資。但政府對此不僅坐視不理，反而鼓勵它們大舉放貸，國民又常年習(xí)慣靠借貸消費，由泡沫形成的經(jīng)濟繁榮畢竟是脆弱的。對這種嚴(yán)重失衡的狀況，冰島政府和中央銀行不僅視若無睹，政府反而鼓勵銀行發(fā)放更多貸款和承擔(dān)更高的風(fēng)險。而金融評級機構(gòu)早在兩年前便對冰島銀行業(yè)的情況表示關(guān)注 ，但冰島當(dāng)局毫無動作，今年 8月冰島的銀行監(jiān)管者還宣稱其銀行體系穩(wěn)固可以抵御很大的金融沖擊。但言猶在耳，冰島最大的三家銀行在不到一個半月后全都出了問題。