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資本結(jié)構(gòu)問題及大餅理論-資料下載頁

2025-08-01 17:14本頁面
  

【正文】 1( 00 BCLS rrTSBrr ??????SLLCBLW A C CrSB STrSB Br ???????? )1(各種資本結(jié)構(gòu)下投資者所得的 總現(xiàn)金流(有公司稅) 全股本 Recession Expected Expansion EBIT $1,000 $2,000 $3,000 Interest 0 0 0 EBT $1,000 $2,000 $3,000 Taxes (Tc = 35% $350 $700 $1,050 Total Cash Flow to S/H $650 $1,300 $1,950 Recession Expected Expansion EBIT $1,000 $2,000 $3,000 Interest ($800 @ 8% ) 640 640 640 EBT $360 $1,360 $2,360 Taxes (Tc = 35%) $126 $476 $826 Total Cash Flow $234+640 $884+$640 $1,534+$640 (to both S/H amp。 B/H): $874 $1,524 $2,174 EBIT(1Tc)+TCrBB $650+$224 $1,300+$224 $1,950+$224 $874 $1,524 $2,174 杠桿經(jīng)營 各種資本結(jié)構(gòu)下投資者所得的 總現(xiàn)金流(有公司稅) 杠桿經(jīng)營企業(yè)繳納稅收比全股本企業(yè)少。 因此,杠桿經(jīng)營企業(yè)的債務(wù)和股本總額大于全股本企業(yè)的股權(quán)總額。 S G S G B 全股本企業(yè) 杠桿經(jīng)營企業(yè) 總結(jié):無稅收 ? 在無稅收的世界里,公司價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)影響。 ? 這就是 Mamp。M命題 I: VL = VU ? 命題 I 成立是因?yàn)楣蓶|可以通過自制杠桿實(shí)現(xiàn)任何形式的現(xiàn)金流。 ? 在無稅收的世界里, Mamp。M命題 II說明股東的收益和風(fēng)險(xiǎn)隨杠桿率而上升。 )( 00 BLS rrSBrr ????總結(jié):有稅收 ? 在有稅收但沒有破產(chǎn)成本的世界里, 企業(yè)價(jià)值隨杠桿率增加而上升。 這就是 Mamp。M命題 I : VL = VU + TC B ? 在有稅收的世界里, Mamp。M命題 II說明股東的收益和風(fēng)險(xiǎn)隨杠桿率而上升。 )()1( 00 BCLS rrTSBrr ?????? 破產(chǎn)成本 ? 至此, 我們看到 Mamp。M指出沒有稅收時(shí),財(cái)務(wù)杠桿是沒有影響的;而在有稅收時(shí)的最優(yōu)財(cái)務(wù)杠桿將是 100%的債務(wù)。 ? 在真實(shí)世界里,大部分管理者不希望有一個(gè) 100%負(fù)債的資本結(jié)構(gòu) 。因?yàn)槟谴嬖诰退^的 “ 破產(chǎn) ” 。
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