資本結(jié)構(gòu)問題及大餅理論(已修改)
2025-08-13 17:14 本頁面
【正文】 Lecture 14 資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)問題及 “ 大餅 ” 理論 ? 公司價值被定義為公司負債價值與股權(quán)價值的加總。 ? V = B + S 公司價值 S B ? 如果公司管理層的目標是最大化公司價值，公司就應(yīng)該采取最大化公司價值這張餅的債務(wù)股本比。 資本結(jié)構(gòu)問題 這里主要有兩個問題： 1. 為什么公司股東要考慮最大化公司價值 ? 或許他們應(yīng)該對最大化股東價值的戰(zhàn)略更感興趣。 2. 最大化股東價值的債務(wù)股本比應(yīng)該是多少呢？ 結(jié)果是，資本結(jié)構(gòu)的變化只有在增加公司價值的前提下才能讓股東受益。 為什么股東應(yīng)該最大化公司價值 ? 引例 : . Sprint Co. 100股股票，每股 $10 ? S0 = 1000 最初沒有任何杠桿 ? B0 = 0 公司價值： V0 = 1000 + 0 = 1000 Sprint管理層考慮杠桿化經(jīng)營： 借款 $500 ? B1 = 500 利用 $500來支付每股 $5的特殊股利 公司的新價值 V1將會是 : 1250, 1000, 或 750 杠桿化經(jīng)營后，股權(quán)和債權(quán)的價值怎么變化 ? V0 = 1,000 V1=1,250 V1=1,000 V1=750 債權(quán)價值 0 500 500 500 股權(quán)價值 1,000 750 500 250 資本結(jié)構(gòu)問題 杠桿率增加后，股東獲利 /損失多少 ? V1=1250 V1=1000 V1=750 資本收益 250 500 750 紅利 500 500 500 股東利潤 250 0 250 結(jié)論 : 最大化公司價值即最大化股東利潤 如何最大化公司價值 ?公司價值是否受負債數(shù)量的影響？ 財務(wù)杠桿 , 每股收益與股本回報率 Current Assets $20,000 Debt $0 Equity $20,000 Debt/Equity ratio Interest rate n/a Shares outstanding 400 Share price $50 Proposed $20,000 $8,000 $12,000 2/3 8% 240 $50假設(shè)一個無負債企業(yè)正考慮借債經(jīng)營。（也許是一部分原始
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