資本成本與資本結(jié)構(gòu)(20)(已修改)
2025-05-26 02:48 本頁面
【正文】 第十章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資本成本 第二節(jié) 財務杠桿 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 第一節(jié) 資 本 成 本 一、資本成本概述 （一）概念 資本成本也稱資金成本， 是企業(yè)為籌集和使用資本 而付出的代價 ,包括籌資費用和用資費用兩個部分。 籌資費用： 企業(yè)在資本籌措過程中所花費的各項開支。 用資費用： 企業(yè)因占用資本支付的費用。 資 本 成 本 資本成本一般用相對數(shù)即資本成本率表示 : %100?? 籌資凈額年用資費用資本成本率%1001 ??? ）（ 籌資費用率籌資總額 年用資費用nnKCFKCFKCFKCFfp)1()1()1()1()1( 2211000????????????????（二）資本成本的性質(zhì) ◆ 它是市場經(jīng)濟條件下，資本所有權(quán)與資本使用權(quán)相分離的產(chǎn)物。 ◆ 它不同于一般的產(chǎn)品成本，在實務中多表現(xiàn)為預測成本（如機會成本、隱含成本）。 ◆ 它不同于時間價值，資本成本除了包括時間價值因素外，還包括風險和物價變動因素。 資 本 成 本 （三）資本成本的意義 正確計算資本成本，對企業(yè)進行籌資決策、投資決策 和業(yè)績評價工作都有重要意義。 資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù) 資本成本是評價投資項目是否可行的一個重要尺度 資本成本是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的一項重要標準 資 本 成 本 二、影響資本成本的因素 資本成本的實質(zhì) 在不考慮籌資費用的前提下，資本成本即是 籌資者為獲得資本使用權(quán)所必須支付的最低價格， 也是投資者提供資本所要求的最低收益率。 資 本 成 本 2. 資本成本的影響因素 資本成本 =無風險收益率 +風險報酬率 ◆ 無風險收益率：國庫券的利率或儲蓄存款利率可以視為無風險收益率；在通貨膨脹的情況下，還應加上保值增值率。 無風險收益率主要受資本市場供求關系和社會通貨膨脹水平的影響，這兩個因素是影響資本成本的外部客觀因素，企業(yè)無法控制。 二、影響資本成本的因素 資 本 成 本 ◆ 資本市場供求關系對資本成本的影響 如果資本市場上資本需求增加，而資本供給不足，資本所有者就會提高其要求的投資收益率，企業(yè)的資本成本就會上升；反之，投資者就會降低其要求的投資收益率，資本成本就會下降。 ◆ 社會通貨膨脹水平對資本成本的影響 如果社會通貨膨脹率提高，投資者為達到預期的收益水平，自然會要求更高的投資回報率，如增加保值貼補，這必然會引起資本成本的提高。 二、影響資本成本的因素 資 本 成 本 ◆ 風險報酬率 風險報酬率即風險補償率，它取決于投資者 投資的風險程度，即 投資風險 。 投資風險主要是指籌資企業(yè)的經(jīng)營風險和財務 風險。經(jīng)營風險是投資決策的結(jié)果，最終表現(xiàn)在資 產(chǎn)收益率的變動上；而財務風險是籌資決策的結(jié)果，最終表現(xiàn)在普通股收益率的變動上。 在一定程度上，這兩種風險是企業(yè)主觀能決定或可以施加影響的。 二、影響資本成本的因素 資 本 成 本 ◆ 其他影響因素 除上述兩方面因素外，企業(yè)的 籌資規(guī)模 和 資本市場的條件 也是影響資本成本的因素。 通常，籌資數(shù)額大，資金使用費用和籌集費用都會提高，同時也會增加籌資的難度，進而會使資本成本上升。 資本市場的條件也會影響企業(yè)籌資風險和籌資的難易程度，進而影響企業(yè)的資本成本。 二、影響資本成本的因素 資 本 成 本 個別資本成本是指各種長期資金的成本，包括長期 債務成本和權(quán)益資本成本。 （一）長期債務成本 包括長期借款和長期債券。 特點： 債務利息可以抵稅。 按國際慣例和各國所得稅法的規(guī)定，債務的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，企業(yè)實際負擔的債務利息應為稅后成本，因此在計算債務成本時應扣除所得稅。 二、個別資本成本 長期借款成本 長期借款具有籌資費用低的特點。其籌資費用為銀行或其他金融機構(gòu)在發(fā)放貸款時收取的手續(xù)費。長期借款成本有兩種計算方法： 方法一：不考慮貨幣時間價值。其計算公式為： 式中： 長期借款成本； IL長期借款年利息； T企業(yè)所得稅稅率； L借款籌資總額； FL長期借款籌資費用率。 )1()1(LLL FLTIK???LK 籌資費用一般數(shù)額很小 可以忽略不計 [例 ]教材 P279例 101 長期借款成本 方法二：考慮貨幣時間價值，其計算公式為： KL=K（ 1T） 式中： P第 n年末應償還的本金； K所得稅前的長期借款資本成本； It 第 t年長期借款利息； FL借款籌資費用率； KL所得稅后的長期借款資本成本。 上式中左邊是借款的實際現(xiàn)金流入；右邊為借款引起的未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額，由各年利息支出的年金現(xiàn)值之和加上到期本金的復利現(xiàn)值而得。 這種方法實際上是將長期借款的資本成本看作是使這一借款的現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出值的貼現(xiàn)率。 計算時，先通過第一個公式，采用內(nèi)插法求得借款的稅前資本成本， 再通過第二個公式將借款的稅前資本成本調(diào)整為稅后資本成本。 nntttL KPKIFL)1()1()1( 1 ????? ?? [例 ]教材 P280例 102 長期借款成本 例：某企業(yè)取得 5年期長期借款 100萬元，年利率為11%，每年付息一次，到期一次還本?；I資費率%，所得稅率 25%。求這筆長期借款的資本成本（率）。 解：長期借款的年資本成本率為： %%)(100%)251(%11100)1()1(??????????lll FLTIK債 券 成 本 債券籌資具有籌資費
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