資本成本與資本結(jié)構(gòu)(19)-文庫吧
2025-04-20 02:48 本頁面
【正文】 利率 8%，期限為 10年，分期付息，當(dāng)前市價為 ；如果按公司債券當(dāng)前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價的 4%； （ 4）公司普通股面值為 1元，當(dāng)前每股市價為 ，本年派發(fā)現(xiàn)金股利 ，預(yù)計每股收益增長率維持 7%，并保持 25%的股利支付率； （ 5）公司所得稅率為 40%； （ 6）公司普通股的 β 值為 ，當(dāng)前國債收益率為 %，市場上普通股平均收益率為 %。 16 要求 ：（ 1）計算銀行借款的稅后資本成本； （ 2）計算債券的稅后成本； （ 3）分別使用股票股利股價模型和資本資產(chǎn)定價模型估計內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計算其平均值作為內(nèi)部股權(quán)成本； （ 4）如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權(quán)平均資本成本。 （ 1） Kl = % *（ 140%） = % （ 2） Kb = [（ 1*8%）（ 140%） ] / [*（ 14%） ] = % （ 3） KS1 = *（ 1+7%） / + 7% = %（股利增長模型） KS2 = % + *（ % %） = %（ CAPM模型） KS = （ KS1 + KS2） /2 = % 即：普通股和留存收益成本為 % 17 （ 4）預(yù)計 明年每股凈收益 =（ 247。 25%） （ 1+7%） =（元 /股） 留存收益數(shù)額 = 400 （ 125%） +420=（ 萬元 ） 銀行借款所占權(quán)重： 150 /（ 150 + 650 + 400 + 420 + ） = % 長期債券所占權(quán)重： 650 /（ 150 + 650 + 400 + ） = % 普通股所占權(quán)重： 400 /（ 150 + 650 + 400 + ） = % 留存收益所占權(quán)重： /（ 150 + 650 + 400 + ） = % KW = %*% + %*% +%*% +%*% = % 18 ? 注： （ 1） 說明 :資本成本用于決策 ， 與過去的舉債利率無關(guān) 。 （ 2） 說明：發(fā)行成本是不可省略的 ， 以維持不斷發(fā)新債還舊債；存在折價和議價時 ， 籌資額按市價而非面值計算 。 （ 4） 保留盈余數(shù)額： 本年的每股凈收益 = 247。 25%=（ 元 /股 ） 明年每股凈收益 = （ 1+7%） =（ 元 /股 ） 明年新增留存收益 = 400 （ 125%） =（ 萬元 ） 明年留存收益數(shù)額 =+420=（ 萬元 ） 19 概念： 邊際資本成本是指資本每增加一個單位而增加的成本，是追加籌資時所使用的加權(quán)平均資本成本。 計算步驟： 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)； 確定各種籌資方式的資本成本； 計算籌資總額突破點： 在保持某資本成本的條件下可以籌集到的資本總限度。 籌資總額突破點 = 某籌資方式的成本分界點 / 目標(biāo)結(jié)構(gòu)中該籌資方式的比重 （四）邊際資本成本 20 計算邊際資本成本 ： 將各籌資總額突破點劃分為若干組，分別計算各組中的加權(quán)平均資本成本，即各籌資范圍的邊際資本成本。 ? 當(dāng)所籌集的資本用于某投資項目時，只有當(dāng)投資項目的內(nèi)含報酬率高于相應(yīng)的邊際資本成本 時，該項目才可??； ? 若內(nèi)含報酬率雖然高于目前（沒有追加籌資前）的資本成本，但低于為其籌資所需的邊際資本成本，則該項目不可取。 ?例 21 A公司現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)：資本的 50％為普通股權(quán)益、10％為優(yōu)先股、 40％為長期負(fù)債。 A公司認(rèn)為這是一個最佳的資本結(jié)構(gòu)。 A計劃開辟一個新市場，所需資金來源如下：預(yù)計留存收益 500萬元，成本 18％；還可發(fā)行新的普通股來籌集資本，成本為 19％；公司最多可發(fā)行價值 300萬元的優(yōu)先股，成本 16％。A公司現(xiàn)有一棟大樓可作債券抵押來發(fā)行利率為 13％的抵押債券 200萬元；此外的債務(wù)資本須以發(fā)行利率為 14%的普通債券的方式來籌集。 A的所得稅率為 40％。 A公司最多可再融資多少？邊際成本可分為幾個范圍，其加權(quán)平均成本是多少？ 22 第三節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 ? 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 ? 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 ? 復(fù)合杠桿與復(fù)合風(fēng)險 23 ?1993年可口可樂公司的實際銷售收入比 1992年公布的計劃額增長了 %， 而同期凈利潤卻增長了 %。 在同一時期 ， Phillips石油公司的銷售收入僅增長了 %， 而其凈利潤卻增長了 35%。 ?與此同時 ， Chevron石油公司的銷售收入下降了 %， 而其凈利潤則下降了%。 24 ? 銷售收入的變動往往會導(dǎo)致凈利潤和普通股股東可得收益發(fā)生更大的變動。對公司管理層來說，如能
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