財(cái)務(wù)管理-資本成本與資本結(jié)構(gòu)-文庫(kù)吧
2024-12-25 07:59 本頁(yè)面
【正文】 優(yōu)先股票的資本成本計(jì)算公式為： rp=dp/p0 企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股票的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，所以優(yōu)先股票的風(fēng)險(xiǎn)大于債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，這就使優(yōu)先股票的股息率大于債務(wù)的利率；此外，優(yōu)先股股息是從稅后支付，所以優(yōu)先股的資本成本明顯高于債務(wù)的資本成本。 – 普通股票的資本成本 ? 普通股股權(quán)資本有兩種來(lái)源：發(fā)行新股；留存收益。 普通股票資本成本的估計(jì)方法： ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)組合的期望收益率為 12%，股票的 β系數(shù)為 ，則有： re=6%+(12%6%)=% ? 股息貼現(xiàn)模型 如果公司的股息按不變的增長(zhǎng)率永久增長(zhǎng)，則可用如下公式計(jì)算普通股票的資本成本。 )( fmfe rrrr ??? ?gPdre ??01 這種方法是計(jì)算普通股票資本成本常用的方法，實(shí)踐中遇到的主要困難在于估算股息的預(yù)期年增長(zhǎng)率。 ? 債務(wù)利率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法 一個(gè)公司的普通股票由于其風(fēng)險(xiǎn)高于公司的債務(wù)，因此，其資本成本也高于債務(wù)的利率。作為一種經(jīng)驗(yàn)公式，普通股票的資本成本可按下式計(jì)算： 式中的 RPe是普通股票相對(duì)于債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (Risk Premium)，只能根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)。 ede RPrr ??三、關(guān)于資本成本應(yīng)注意的問(wèn)題 – 在完善的資本市場(chǎng)上，公司資本成本與公司的資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。 – 加權(quán)平均資本成本公式中權(quán)重的確定 權(quán)重是指每種資金來(lái)源在公司總的資金來(lái)源中所占的比例。 ? 理論上，權(quán)重應(yīng)按每種資金來(lái)源的市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算。但在實(shí)務(wù)中，經(jīng)常按帳面價(jià)值計(jì)算。 ? 資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)管理：一個(gè)公司在確定了目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)后，并不是嚴(yán)格按此進(jìn)行籌資。由于籌資規(guī)模影響籌資成本，因此，公司實(shí)際的資本結(jié)構(gòu)可能有時(shí)高于或低于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 – 公司資本成本可能的誤用 在實(shí)際中，經(jīng)常將公司的資本成本與投資項(xiàng)目的資本成本相混淆。 ? 公司資本成本反映公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而投資項(xiàng)目的資本成本應(yīng)反映該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。 r β WACC SML 只有在兩者的風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，才能直接用公司資本成本評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目。 ? 實(shí)務(wù)中，企業(yè)可以在不可分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上定義各種風(fēng)險(xiǎn)同級(jí)項(xiàng)目組，然后為每一級(jí)項(xiàng)目設(shè)定一個(gè)資本成本。 – 資本成本只是邊際資本成本：即公司籌集新的資金應(yīng)支付的成本。 第二節(jié) 杠桿分析 一、資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響 為了了解資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的直接影響，我們分析一個(gè)簡(jiǎn)單的例子。 – 某公司目前沒(méi)有負(fù)債，全部通過(guò)股權(quán)籌資。不存在所得稅。 股份數(shù)量： 100000； 每股價(jià)格： 10 股票市場(chǎng)價(jià)值： 100萬(wàn)元。 期望值 息稅前利潤(rùn) 75000 100000 125000 150000 每股收益
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