資本成本和資本結構(6)(已修改)
2025-05-29 02:53 本頁面
【正文】 資本成本 財務杠桿 資本結構 教學要點 ? 資本成本的概念及計算 ? 杠桿原理與計量方法 ? 杠桿與風險的關系 ? 資本結構的含義 ? 資本結構的決策方法 第一節(jié) 資本成本 一、資本成本概述 資本成本也稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。 內(nèi)容： （ 1） 籌集費用 ：在籌資過程中花費的各項開支，一般屬于一次性費用，作為所籌集資金的減項。 （ 2） 用資費用 ：占用資金支付給出資者的費用，如股利、借款利息、債券利息等，一般是經(jīng)常性、定期性支付，構成了資本成本的主要內(nèi)容。 資本成本的表示： （ 1） 絕對數(shù) ：為籌集和使用一定量的資本而付出的籌資費用和用資費用的總和。 （ 2） 相對數(shù) ：資本成本率（年成本） 資本成本率 =用資費用 ?(籌資總額 籌資費用 )?100% =用資費用 ?[籌資總額 ?(1籌資費用率 )]?100% =用資費用 ?凈籌資額 ?100% 資本成本的作用： – 籌資決策的重要依據(jù) – 投資決策的重要尺度 – 衡量經(jīng)營業(yè)績的重要指標 二、個別資本成本 （一）長期債務資本成本 債務資本的特征： – 籌資總額 L，籌資費率 F，年利息 I，期限 N – 由于債務利息在所得稅前扣除，對股東來說，債務資本利息節(jié)約了所得稅 I T。因此，在計算長期債務資本成本時，應扣除所得稅 I T。 資本成本率 )1()1(FLTIK???二 個別資金成本的計算 ? Kb = 面值 X利率 X(1所得稅率 ) 實際金額 (1籌資費率 ) )1()1()1()1(00 fBTiBfBTIK b?????????二、個別資金成本 Kl 利率 (1所得稅率 ) = 1籌資費率 ? )1()1()1()1(1 fLTiLfLTIK?????????（三）權益資本成本 ? 與債務資本相比，權益資本的特點：沒有到期日，股利不一定。這樣就要根據(jù)實際假設幾種情況加以討論： ? 股利固定（例如優(yōu)先股）： 假設股票發(fā)行價為 P元 /股，籌資費率 F，每年股利為 D元 /股（永續(xù)年金）。 pKDfP /)1(0 ??%1 0 0)1(0???fPDKp? 股利增長 ——成長類股票 ? 假設股票發(fā)行價為 v0元 /股，籌資費率 f，預測第1年年末每股股利為 D1，以后每年股利增長 g（增長率）。 經(jīng)數(shù)學推算： ? 留存收益資本成本的計算： 留存收益是股東再投資，其資本成本是一種機會成本?？紤]到留存收益沒有籌資費用，其資本成本計算公式為： gfV DK s ??? )1(010VDKe ?或 gVDKe ??01股利不定 ——大多數(shù)股票與權益資本 ? 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） Ks = R f +β i （ k m—R f） R f ——無風險報酬率 βi——股票的 β系數(shù)，表示風險大小 k m——平均風險股票投資報酬率 ? 風險溢價法 普通股 Ks = R f +風險溢價 三、綜合資本成本 ? 綜合資本成本即加權平均資本成本：是指企業(yè)全部資本的總成本。 ? 它不等于各資本成本的簡單相加 ，而等于加權平均成本。 ? 權數(shù) W j：各資本占總資本的比重。一般有三種取值方法。即賬面價值權數(shù)、市場價值權數(shù)、目標價值權數(shù)。 ? 綜合資本成本的計算： ? ?? jjW WKK ? ? 1jW練習 1 ? 某公司擬籌資 5000萬元，其中債券面值2021萬元，溢價為 2200萬元，票面利率 10%，籌資費率 2%；發(fā)行優(yōu)先股 800萬元，股利率8%，籌資費率 3%；發(fā)行普通股 2021萬元，籌資費率 5%，預計第一年股利率為 12%，以后按 3%遞增，公司所得稅率 33%. ? 計算：該公司的綜合資本成本？ 解答 ? 解： Kb=2021X10%(133%)/2200(12%)=% ? Kp=8% /(13%)=% ? Ks=[12% /(15%)]+3%=% ? Kw =%X2200/5000+%X800/5000 ? +%X2021/5000 ? =% 練習 2 某公司正在著手編制明年的財務計劃 ,公司財務主管請你協(xié)助計算加權平均資金成本 .有關資料如下 : (1)公司銀行借款利率當前是 9%,明年將下降為 %。 (2)公司債券面值為 1元 ,票面利率為 8%,期限為 10年 ,分期付息 ,當前市價為 。如果按公司債券當前市價發(fā)行新的債券 ,發(fā)行費用為市價的 4%。 (3)公司普通股面值為 1元 ,當前每股市價為 ,本年派發(fā)現(xiàn)金股利 ,預計每股收益增長率維持 7%,并保持 25%的股利支付率 。 (4)公司當前 (本年 )的資本結構為 : 銀行借款 150萬元 長期債券 650萬元 普通股 400萬元 (400萬股 ) 留存收益 420萬元 (5)公司所得稅稅率為 40%。 (6) 公司普通股的 β值為 (7)當前國債的收益率為 %,市場上普通股平均收益率 為 %.要求 : (1)計算銀行借款的稅后資金成本 . (2)計算債券的稅后資金成本 . (3)分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價模型估計權益 資金成本 ,并計算兩種結果的平均值作為權益資金成本 . (4)如果僅靠內(nèi)部融資 ,明年不增加外部融資規(guī)模 ,計算其 加權平均資金成本 (權數(shù)按賬面價值權數(shù) ,計算時單項 資金成本百分數(shù)保留兩位小數(shù) ). 解答 : (1)銀行借款成本 =% (140%)=% (2)債券成本 = (3)普通股成本和留存收益成本 股利折現(xiàn)模型 : 普通股成本 = 資本資產(chǎn)定價模型 : 普通股成本 =%+ (%%)=% 普通股平均資金成本 =(%+%)247。 2=% 留存收益成本與普通股成本相同 . (4)預計明年留存收益數(shù)額 : %%)41( %)401(%81 ??? ???%%)41( %)401(%81 ??? ???%% %)71(01 ?????? gpd明年每股收益 =(
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