資本成本與資本結(jié)構(gòu)(19)(已修改)
2025-05-26 02:48 本頁面
【正文】 1 第二節(jié) 資本成本 ? 資本成本的概念與作用 ? 個別資本成本 ? 加權(quán)平均資本成本 ? 邊際資本成本 2 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。 包括資本籌集費和資本占用費兩部分。 按計量方式的不同： 個別資本成本：在比較 各種籌資方式時使用 加權(quán)平均資本成本：在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時使用 邊際資本成本：在進(jìn)行追加籌資決策時使用 一、 資本成本的概念與作用 資本成本的 概念 3 資本成本的 作用 ? 是選擇資本來源，確定籌資方案的重要依據(jù) ? 評價投資項目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn) ? 是衡量企業(yè)日常經(jīng)營成果的尺度 4 二、個別資本成本 基本方法 方法一： 資本成本（ K）＝占用費 /（籌資額－籌資費） ＝ D /（ PF） ＝ D / P（ 1f） 方法二： “ 籌資額＝未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和” 時的折現(xiàn)率 5 長期借款資本成本 Kl＝ It（ 1－ T） L（ 1－ f） ＝ i（ 1－ T） （ 1－ f） 沒有考慮貨幣時間價值的公式 ≈i（ 1－ T） 6 考慮貨幣時間價值的公式 L（ 1－ f）＝ ∑ It /（ 1＋ K） t ＋ P /（ 1＋ K） n Kl ＝ K（ 1－ T） 或： L（ 1－ f）＝ ∑ It （ 1－ T） /（ 1＋ K1） t ＋ P /（ 1＋ K1） n 其中： Kl： 所得稅后的長期借款資本成本 ? 含義： 資本成本是使借款的現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 7 債券資本成本 Kb＝ Ib（ 1－ T） B（ 1－ f） B：債券籌資額 （實際發(fā)行價格，不一定是債券面值） 沒有考慮貨幣時間價值的公式 8 考慮貨幣時間價值的公式： B（ 1－ f）＝ ∑ Ib /（ 1＋ K） t ＋ P /（ 1＋ K） n Kb ＝ K（ 1－ T） 或： B（ 1－ f）＝ ∑ Ib （ 1－ T） /（ 1＋ Kb） t ＋ P /（ 1＋ Kb） n ? 含義： 資本成本是使發(fā)行債券的實際現(xiàn)金流入等于其未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 9 優(yōu)先股資本成本 Kps＝ Dps / Pps（ 1－ fps） 例 10 例： 幾年前乙公司發(fā)行了面值為 100， 股利率為 6%的優(yōu)先股 。 新發(fā)優(yōu)先股的發(fā)行成本預(yù)期是籌集金額的 11%。 9%， 那么 ，乙公司的優(yōu)先股成本是多少 ？ 75元 /股 ， 那么 ， 乙公司的優(yōu)先股成本是多少 ？ 11 a. 優(yōu)先股成本 =kp/1f=9%/=% b. 優(yōu)先股成本 =Dp/(1f)Pp=6/75 () =% 12 若股利永續(xù)固定增長，年增長率為“ g”，則： Ks＝ D1 / V0（ 1－ f） ＋ g 若每年股利固定， g＝ 0，則： Ks＝ D / V0（ 1－ f） 普通股資本成本 13 留存收益資本成本 （ 1）股利增長模型法 （股利永續(xù)固定增長） Ks＝ D1 / V0＋ g （ 2）資本資產(chǎn)定價模型法 Ks＝ RF ＋ β（ KM － RF） （ 3） 風(fēng)險溢價法 Ks＝ Kb ＋ RPc Kb： 債券資本成本 RPc： 股東要求比債權(quán)人多的風(fēng)險溢價 14 ? Kw = ∑ Kj Wj 按賬面價值 ——易得 ， 與實際有差距 Wj 按市場價值 ——反映目前實際情況 按目標(biāo)價值 ——反映預(yù)期資本結(jié)構(gòu) ， 難定 例 （三）加權(quán)平均資本成本 15 例： A公司正在著手編制明年的財務(wù)計劃，請你協(xié)助計算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下： （ 1）公司本年的資本結(jié)構(gòu)為：銀行長期借款 150萬元，長期債券650萬元，普通股 400萬元，留存收益 420萬元； （ 2）公司銀行借款利率當(dāng)前是 9%，明年將下降為 %； （ 3）公司債券面值為 1元，票面
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