【正文】 ，債券票面利率為6%，每年年末付一次利息，第5次利息剛剛付過(guò)。目前剛發(fā)行的與之風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)膫?，票面利率?%。要求：計(jì)算這種舊式債券目前的市價(jià)應(yīng)為多少？參考答案：債券價(jià)格=1006%（P/A,8%,15）+100（P/F,8%,15）=1006%+100=（元）這種舊式債券目前的市價(jià)為元。一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)ABC公司未來(lái)股利增長(zhǎng)率為2%。公司最近支付的股利是2元。要求：計(jì)算ABC公司股票的內(nèi)在價(jià)值。參考答案：ABC公司股票的內(nèi)在價(jià)值為：2(1+2%)247。（15%2%）=（元）先鋒公司的優(yōu)先股售價(jià)為每股33元，每年支付的現(xiàn)金股利為每股元。要求：（1）這一優(yōu)先股的期望收益率是多少？（2）如果投資者要求的投資回報(bào)率為10%，這一優(yōu)先股對(duì)該投資者的價(jià)值是多少？（3）該投資者是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)這一優(yōu)先股？參考答案：（1）收益率=247。33100%=%（2）價(jià)值=247。10%=36（元）（3）可以購(gòu)買(mǎi)。A企業(yè)于2015年1月5日以每張1020元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為1000元，期限為3年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利。購(gòu)買(mǎi)時(shí)市場(chǎng)利率為8%。要求：（1）利用債券估價(jià)模型評(píng)價(jià)A企業(yè)購(gòu)買(mǎi)此債券是否合算？（2）如果A企業(yè)于2016年1月5日將該債券以1130元的價(jià)格出售，計(jì)算該債券的投資收益率。22參考答案：（1）債券價(jià)值=（1000+100010%3）（P/F,8%,3）=1300=1（元）＞1020（元）購(gòu)買(mǎi)此債券合算。（2）投資收益率=（11301020）247。1020100%=%案例：新湖公司是光華股份公司的上游企業(yè)，新湖公司2012年年初投資了一套新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了30%，為了保證產(chǎn)品的銷售，保持市場(chǎng)占有率，公司董事會(huì)決定投資下游企業(yè)光華公司，財(cái)務(wù)部門(mén)收集到光華公司資料如下：（1）公司本年年初未分配利潤(rùn)貸方余額萬(wàn)元，本年息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元，所得稅率25%。（2）公司流通在外的普通股60萬(wàn)股，發(fā)行時(shí)每股面值1元，每股溢價(jià)收入9元；公司負(fù)債總額200萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，平均年利率10%，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。（3）公司股東大會(huì)決定本年度按10%的比例計(jì)提法定盈余公積金。本年按可供投資者分配利潤(rùn)的16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長(zhǎng)6%。（4）據(jù)投資者分析，該公司股票的β系數(shù)為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率14%。思考與分析：光華公司股票價(jià)格為多少時(shí)新湖公司投資最為合適？參考答案：（1）光華公司本年度凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)＝（80020010%）（125%）＝585（萬(wàn)元）（2）光華公司本年應(yīng)計(jì)提的法定盈余公積金應(yīng)計(jì)提法定盈余公積金＝58510%＝（萬(wàn)元）（3）光華公司本年可供投資者分配的利潤(rùn)本年末分配的利潤(rùn)＝＋＝（萬(wàn)元）（4）光華公司每股支付的現(xiàn)金股利每股支付的現(xiàn)金股利＝（16%）247。60＝（元/股）（5）計(jì)算投資者要求的必要收益率收益率＝8%＋（14%8%）＝17%（6）利用股票估價(jià)模型計(jì)算光華公司股票價(jià)格23狀況股利增長(zhǎng)率股票估價(jià)值（元）1股利零增長(zhǎng)（g=0）2股利固定增長(zhǎng)（g=5%）3股利固定增長(zhǎng)（g=10%）224股利分階段增長(zhǎng)：前5年股利增長(zhǎng)率為10%（g1=10%）；以后按5%增長(zhǎng)（g2=5%）股票價(jià)格＝(1+6%）/（17%6%）＝（元/股）當(dāng)光華公司股票價(jià)格低于元時(shí)，新湖公司投資合適。W公司為了解本公司股票在不同股利增長(zhǎng)情況下的價(jià)值，以股利零增長(zhǎng)、股利固定增長(zhǎng)和股利分階段增長(zhǎng)三種情況，根據(jù)股票投資的估價(jià)模型對(duì)本公司上市普通股的價(jià)值進(jìn)行了估算，估算結(jié)果如下表。該公司上期已發(fā)放的股息為每股1元（D0=1），股東要求的收益率為15%。思考與分析：（1）什么是股票的價(jià)值？股票估價(jià)的模型有幾種？（2）上述股票的估算是否正確？如果不正確請(qǐng)指出，并給出正確的估價(jià)值。參考答案：（1）股票的價(jià)值及股票估價(jià)模型的種類股票的價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)的售價(jià)的貼現(xiàn)值構(gòu)成。股票的估價(jià)模型有3種：①基本模式：短期持有股票，未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型。②零增長(zhǎng)模式：長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型。③固定增長(zhǎng)模式：長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。（2）上述前3種狀況股票的估值正確，第4種狀況股票的估值不正確。①狀況1為零增長(zhǎng)模式，股票估價(jià)值：股票估價(jià)值P=D/K=1/15%=（元）②狀況2為固定增長(zhǎng)模式，股票估價(jià)值為：V=D0(1+g)kg=D1kg=1180。(1+5%)15%5%=(元)③狀況3為固定增長(zhǎng)模式，股票估價(jià)值為：24V=D0(1+g)kg=D1kg=1180。(1+10%)15%10%=22(元)④狀況4為分階段固定增長(zhǎng)模式，股票估價(jià)值為：前5年高速增長(zhǎng)階段股利的現(xiàn)值V：V=1180。(1+10%)180。(P/F,15%,1)+1180。(1+10%)2180。(P/F,15%,2)+1180。(1+10%)3180。(P/F,15%,3)+1180。(1+10%)4180。(P/F,15%,4)+1180。(1+10%)5180。(P/F,15%,5)=180。+180。+180。+180。+180。=(元)5年后正常增長(zhǎng)階段股利的現(xiàn)值V：V=180。(1+5%)15%5%180。(P/F,15%,5)=180。=(元)股票估價(jià)值=+=（元）第九章 股利分配順達(dá)公司2015年度提取了公積金后的凈利潤(rùn)為1800萬(wàn)元。2016年度投資計(jì)劃所需資金1500萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60％，借入資金40％。要求：（1）公司若實(shí)行剩余股利政策，2016年可向投資者發(fā)放股利數(shù)額為多少？（2）若公司實(shí)行固定股利政策，每年支付固定股利320萬(wàn)元（股份數(shù)額不變化）。2016年公司利潤(rùn)增長(zhǎng)5％，2016年該公司向投資者支付的股利為多少？（3）若公司采用固定股利比例政策，公司每年按凈利潤(rùn)的50％分配股利，2016該公司應(yīng)向投資者分配的股利為多少？（4）若公司實(shí)行正常股利加額外股利政策，每年正常支付股利320萬(wàn)元，25當(dāng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增加5％時(shí)，將當(dāng)年凈利潤(rùn)的1％部分作為額外股利分配，2016年順達(dá)公司凈利潤(rùn)增加5％，應(yīng)支付的股利為多少？參考答案：（1）投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：150060％＝900（萬(wàn)元）按照剩余政策的要求，該公司可向投資者發(fā)放股利數(shù)額為：1800－900＝900（萬(wàn)元）（2）按照固定股利政策，該公司應(yīng)向投資者發(fā)放股利總額320萬(wàn)元。（3）按固定股利比例政策的要求，該公司應(yīng)向投資者發(fā)放股利數(shù)額為：180050％＝900（萬(wàn)元）（4）固定股利加額外股利政策，公司應(yīng)向投資者發(fā)放股利數(shù)額為：320＋1800（1+5%）1％＝（萬(wàn)元）A公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資600萬(wàn)元擴(kuò)大生產(chǎn)能力。該公司想要維持目前45%的負(fù)債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行20%的固定股利支付率政策。該公司2015年的稅后利潤(rùn)為260萬(wàn)元。要求：該公司2016年為擴(kuò)充生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本？參考答案：投資方案所需權(quán)益資金：60055%=330（萬(wàn)元）按照固定股利支付率政策要求，2015年應(yīng)發(fā)放股利為：26020%=52（萬(wàn)元）可利用的權(quán)益資金=26052=208（萬(wàn)元）需從外部籌集權(quán)益資金330208=122（萬(wàn)元）或： 負(fù)債籌資額=60045%=270（萬(wàn)元）需從外部籌集權(quán)益資金=600270208=122（萬(wàn)元）某股份公司2015年的稅后凈利潤(rùn)為1 500萬(wàn)元，確定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本40%，股東權(quán)益資本60%。如果2016年該公司有較好的投資項(xiàng)目，需要投資1000萬(wàn)元，該公司采用剩余股利政策。要求：計(jì)算該公司應(yīng)當(dāng)如何融資和分配股利。參考答案：投資所需權(quán)益資金=100060%=600（萬(wàn)元）負(fù)債籌資=100040%=400（萬(wàn)元）利用留存收益籌資=600（萬(wàn)元）分配股利=1500600=900（萬(wàn)元）26