利率與股市的關(guān)系-資料下載頁
2025-06-24 22:39本頁面
【正文】 究。顯然，通過了解專業(yè)投資機(jī)構(gòu)面對加息因素采取的投資策略，可以感受到他們對宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運行大趨勢的判斷。中信證券資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理劉輝強(qiáng)調(diào)，“雖然目前不一定馬上加息，但未來幾年的利率上升是一個趨勢，所以在分析中必須考慮加息后的影響?！彼A(yù)測，目前即使加息，機(jī)構(gòu)整體倉位也不會因此有什么大的變化，但結(jié)構(gòu)上肯定要調(diào)整。而劉輝本人對于加息因素的策略調(diào)整，主要是從公司層面來加以考慮。 劉輝表示，現(xiàn)在選擇投資目標(biāo)，要特別注意公司長期負(fù)債規(guī)模和財務(wù)費用占利潤的比例。他說：“考察一家上市公司時，要關(guān)注該公司的資本回報能力和負(fù)債結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在就可以計算出加息后該公司增加的財務(wù)費用對原有利潤的吞噬程度。”舉例來說，一家公司的年利潤是5000萬元，如果這是靠幾十億元的營業(yè)收入來支撐，公司的資金又有許多來自銀行貸款，加息對這家公司的影響就會很大。再比如兩家同類公司，盈利能力都很強(qiáng)，但一家的長期負(fù)債占到總負(fù)債的60%以上，這時機(jī)構(gòu)就要考慮該公司今后面臨的潛在財務(wù)風(fēng)險，更有可能選擇負(fù)債結(jié)構(gòu)相對合理的另一家公司。 從行業(yè)角度看，對貸款依賴程度較高的一些行業(yè)比如房地產(chǎn)、高速公路、機(jī)場類的上市公司可能會受到加息的影響。但同一行業(yè)中的上市公司也要放在不同環(huán)境下看，有些盈利能力很強(qiáng)，負(fù)債結(jié)構(gòu)又合理的大公司財務(wù)費用提高對沖掉的利潤比例很小，其負(fù)面影響可以忽略不計。 另外，由于美元加息可以減緩美元貶值的壓力，所以，以美元計價的大宗原料價格比如銅、鋼鐵等的價格將因此存在下調(diào)壓力，而這類產(chǎn)品的國內(nèi)價格與國際價格基本接軌，產(chǎn)品價格下跌對相關(guān)行業(yè)的上市公司也有潛在的不利影響。 劉輝還表示，加息可能會對一些行業(yè)的上市公司形成利好，最典型的是銀行業(yè)。因為目前中國的銀行業(yè)總體上還是在國家政策的保護(hù)之下，加息將擴(kuò)大銀行的存貸差，對銀行的利潤將有正面影響。 易方達(dá)平穩(wěn)增長基金經(jīng)理江作良則特別談及了心理因素，他說：“加息可能對投資者的心理影響更大一點，而對股市本身影響并不是太大。雖然加息可能放緩經(jīng)濟(jì)增長的速度，但并不一定會改變經(jīng)濟(jì)增長的趨勢?！苯髁家矎?qiáng)調(diào)了公司的重要性。因為，研判加息對股市影響的關(guān)鍵，是要研判加息之后上市公司業(yè)績能不能繼續(xù)保持增長。加息會影響上市公司的財務(wù)成本，但更重要的是上市公司產(chǎn)品的市場需求能不能增長。 具體到加息后的投資策略，江作良表示，“如果加息真的出現(xiàn)，我們總的倉位不一定會變，但結(jié)構(gòu)性調(diào)整是肯定的。加息對鋼鐵、石化等品種影響會比較大一些。但今年以來，同行業(yè)內(nèi)的上市公司分化也比較嚴(yán)重，所以進(jìn)行資產(chǎn)配置時也不太考慮行業(yè)，而主要從公司著手?！?看了《利率變量》后，我也有一些關(guān)于利率與股市關(guān)系的淺薄看法，希望能借貴刊一角做一探討。 一般認(rèn)為，利率下降時，股票的價格就上漲；利率上升時，股票的價格就會下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場的關(guān)系，也成為股票投資者據(jù)以買進(jìn)和賣出股票的重要依據(jù)。就我國目前而言，存在加息的可能，利率呈上升的趨勢，目前雖無明確跡象表明加息就在眼前，但誠如貴刊所言，“各界對加息與否的爭論，其實是時機(jī)之爭”。利率的上升，將從三個方面作用于股市： 一、利率上升，不僅會增加上市公司的借款成本，而且還會加大上市公司獲得必需資金的難度，這樣，上市公司就不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤，最終導(dǎo)致上市公司估值水平的下降。二、利率上升時，投資者據(jù)以評估股票價值所在的折現(xiàn)率也會上升，股票價值因此會下降，從而，也會使股票價格相應(yīng)下降。三、利率上升時，一部分資金可能從股市轉(zhuǎn)而投向銀行儲蓄和債券，從而會減少市場上的資金供應(yīng)量，減少股票需求。但是，我們也不能將利率與股價運動反向變化絕對化。在股市發(fā)展的歷史上，也有一些相對特殊的情形。比如美國在1978年就曾出現(xiàn)過利率和股票價格同時上升的情形，當(dāng)時出現(xiàn)這種異?，F(xiàn)象主要有兩個原因：一是許多金融機(jī)構(gòu)對美國政府當(dāng)時維持美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力沒有信心；二是當(dāng)時股票價格已經(jīng)下降到極低點，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了股票的實際價格，從而使大量的外國資金流向了美國股市，引起了股票價格上漲。在香港，1981年也曾出現(xiàn)過同樣的情形。我國股市的發(fā)展表明，指數(shù)漲跌與利率升降不能簡單比較，利率只是影響股市的因素之一，而不是惟一決定因素。因此，我們不能惟利率升降是從，要具體分析，何況即使利率上升，股市也并不是就完全沒有投資機(jī)會。12
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