【正文】 1 0 . 6 0 1 4 . 3 5 1 8 . 2 6 1 7 . 1 7 1 9 . 3 1 2 1 . 7 6 2 4 . 0 6 2 9 . 9 0 4 3 . 8 2 5 9 . 9 4 8 1 . 6 3 8 8 . 9 1 9 9 . 0 0 年增長率 2 5 . 0 % 3 5 . 4 % 2 7 . 2 % 5 . 9 % 1 2 . 5 % 1 2 . 7 % 1 0 . 6 % 2 4 . 3 % 4 6 . 6 % 3 6 . 8 % 3 6 . 2 % 8 . 9 % 1 1 . 4 %1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023新興市場衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速 資本市場發(fā)展階段、市場環(huán)境相似的新興市場衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速，特色鮮明 – 韓國交易所 KOSPI 200 指數(shù)期權(quán)交易量全球最大，約占衍生品交易總量的 %。 – 印度國家證券交易所個股期貨的交易量全球最大，股指期貨的交易量位居第四。 – 南非約翰內(nèi)斯堡證券交易所是全球第二大個股期貨交易所。 – 墨西哥衍生品交易所今年上半年的期權(quán)交易量與去年年中相比，翻了 3倍； – 巴西商品與期貨交易所今年上半年的期權(quán)的交易量突升到 份，幾乎是去年上半年的 6倍。 期權(quán)產(chǎn)品表現(xiàn)突出 ? 股票類衍生產(chǎn)品是市場中的主流產(chǎn)品 ? 股票類衍生產(chǎn)品中，期權(quán)的交易量占到了 % 2 0 0 5 年不同標的衍生產(chǎn)品市場份額比較股票類%利率類%外匯類%商品類%2 0 0 5 年股票類衍生產(chǎn)品交易量比較（億張）股指期權(quán) 個股期權(quán) 股指期貨 個股期貨結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品概述 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品又被稱為連結(jié)型產(chǎn)品或掛鉤型產(chǎn)品，是對已有的債券、期權(quán)等金融產(chǎn)品進行重新設(shè)計，組合出來的一類金融衍生產(chǎn)品。 股票 債券 指數(shù) 外匯 利率 商品 ….. 歐式期權(quán) 亞式期權(quán) 彩虹期權(quán) 障礙期權(quán) …… = 權(quán)證 牛熊證 ELN 可轉(zhuǎn)換債券 保本票據(jù) …. 基礎(chǔ)資產(chǎn) 期權(quán) 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品概述 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的作用： ? 對發(fā)行人 – 獲得較低的融資成本 – 盈利（高盛 2023利潤的 50％，券商發(fā)行權(quán)證） – 對沖工具，對沖發(fā)行人的市場風險 ? 對投資者 – 獲得較高的回報，尤其是在低利率時期 – 規(guī)避一些政策障礙，接觸到更廣泛的金融資產(chǎn)和市場 – 風險控制和對沖工具 ? 對金融市場： – 增加對基礎(chǔ)性金融市場的需求 – 增強金融市場的流動性，有助于風險的分散 – 貨幣市場和資本市場的紐帶和橋梁 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品概述 各種類型的結(jié)構(gòu)型債券 基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品 ， 包括：股票 、 債券 、 外匯 、 商品 、 指數(shù)等及基于這些標的資產(chǎn)的遠期 、 期貨 、期權(quán) 、 互換 金融及其衍生產(chǎn)品市場 廣義結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 普通的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 ， 包括：可轉(zhuǎn)債 、權(quán)證 、 牛熊證 、 股票掛鉤票據(jù)等 狹義的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 國內(nèi)銀行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品概況 產(chǎn)品數(shù)目 45只 計價貨幣 美元： 32只； HKD： 7只；人民幣： 4只；歐元： 2只 發(fā)行人 國內(nèi)銀行：中國銀行、民生銀行、工商銀行、交通銀行、中信銀行、深圳發(fā)展銀行、興業(yè)銀行 外資銀行：荷蘭銀行、東亞銀行、渣打銀行、匯豐銀行、恒生銀行 掛鉤標的 指數(shù)： HIS、 FXTID、 NKY、 INDU、 HSCEI、 BRIC indices、ABNZH20 主題：奢侈品、世界杯、奧運贊助商、全球發(fā)行人、中國能源、電信、新能源、一籃子 H股、中 /日股市表現(xiàn)超越美國等 期限 3個月至 6年 本金保護 只有 1個不是保本的 保證收益 %——3%（如果有） 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的期權(quán)特征 ? 權(quán)證：非標準化期權(quán)（收益特征相似，采用期權(quán)定價方法） ? 可轉(zhuǎn)債：公司債券與看漲期權(quán)的組合 ? 牛熊證：路徑依賴期權(quán) ? 股票掛鉤票據(jù)：是一個零息債券與歐式期權(quán)的組合 ? 結(jié)構(gòu)型債券：固定收益證券同期權(quán)的組合（各種奇異期權(quán)：買入賣出另外一個期權(quán)的期權(quán)、改變標準期限期權(quán)、路徑依賴期權(quán)、多因素期權(quán)等） 股票期權(quán)－對沖工具與定價基準 權(quán)證發(fā)行人 場外期權(quán)； 上市期權(quán)； 正股； 其他上市權(quán)證； ELN等其他結(jié)構(gòu)產(chǎn)品。 買賣 對沖 投資人 A 投資人 B 投資人 C 發(fā)行人賣波幅 35% 發(fā)行人獲利 5% 發(fā)行人買波幅 30% ELN是權(quán)證發(fā)行人高效對沖工具，下圖以權(quán)證發(fā)行人為例。 股票期權(quán)－對沖工具和定價基準 產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 賣出期權(quán) + 買進零息債券 本 金 權(quán)利金 +履約價值 + 高息票據(jù) ELI ELN 到期收益 股票掛鉤高息票據(jù)（ ELN、 ELI）是一種風險介于債券和期權(quán)之間的結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品，通過買入債券加賣出期權(quán)來構(gòu)造投資組合，并依據(jù)期權(quán)的拆解及拼湊組合出不同型態(tài)的“ 股票掛鉤型商品 ” ，從而吸引對相關(guān)股份持不同預期的各類投資者。 單股聯(lián)動型 ELI 看漲型高收益 ELI 看跌型高收益 ELI 不漲不跌型高收益 ELI 大漲大跌型高收益 ELI 高收益產(chǎn)品變化品種 多股聯(lián)動型 ELI : 半年； : 100%(年化報酬率12%)； : 現(xiàn)貨價的 80% : 付息 : MAX(6%,min(五只股價的報酬率 ) 到期本金償還 : (1) 五只中報酬率最差者的股價高于其轉(zhuǎn)換價格 ，則交割 [票面金額 ]。 (2) 五只中報酬率最差者的股價低于其轉(zhuǎn)換價格 ，則交割 [票面金額 /轉(zhuǎn)換價格 到期時該股價 ] 106% 參與率100% 損益兩平點 % 轉(zhuǎn)換價格 80% 106% 保本型商品變種 產(chǎn)品一 ： 期限 6個月 、 掛鉤上證 50指數(shù) ， 保障 100%本金 ， 收益封頂 到期客戶收益分析： 客戶收益率 =5%， 如果到期上證 50指數(shù)上漲不低于 10%； 客戶收益率 =漲幅 *35%， 如果到期上證 50指數(shù)上漲在 0到 10%之間； 客戶保本 100% ， 如果到期上證 50指數(shù)下跌 。 客戶最高年化收益率 =10% 產(chǎn)品二： 期限 12個月 、 掛鉤上證 50指數(shù) ， 保障 100%本金 ， 收益不封頂 到期客戶收益分析： 指數(shù)客戶收益率 =0%， 如果到期上證 50指數(shù)上漲低于 20%； 客戶收益率 =超過 20%漲幅部分 *25%， 如果到期上證 50指數(shù)上漲超過 20%； 產(chǎn)品三： 期限 12個月 、 掛鉤上證 50指數(shù) ， 保障 90%本金 ， 收益不封頂 到期客戶收益分析： 指數(shù)客戶收益率 =0%， 如果到期上證 50指數(shù)上漲低于 20%； 客戶收益率 =超過 20%漲幅部分 *50%， 如果到期上證 50指數(shù)上漲超過 20%； 產(chǎn)品四： 期限 12個月 、 掛鉤上證 50指數(shù) ， 保障 95%本金 ， 收益達到 10%提前結(jié)束 。 注：上述產(chǎn)品需要 ETF支持 。 結(jié)論：一個有巨大成長力的市場 – 我國人口超過 13億，家庭戶數(shù)超過 4億。這樣，持有股票資產(chǎn)的居民戶數(shù)，不過 5%左右。 – 從證券資產(chǎn)比重和投資股市的家庭比例看，中國要遠遠低于美國 和日本。 – 我國金融和經(jīng)濟運行中存在債務(wù)性資金相對過剩和資本性資金相對短缺、中小企業(yè)融資困難、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理以及金融風險防范機制缺乏等現(xiàn)象。 – 要解決這些難題，必須盡快完善多層次資本市場體系 – 需要有更多的居民投資股市而且他們的風險知識也要增加。 – 也要有更多專業(yè)人士加入這個金融市場。 演講完畢，謝謝觀看！