【正文】 產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)比率。a) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率能夠及時(shí)收回應(yīng)收賬款，除反映出企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率，還可以增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)= 銷售收入/應(yīng)收賬款 江鈴汽車與參照企業(yè)應(yīng)收賬款管理情況項(xiàng)目20062007江鈴汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)江淮汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)資料來源：根據(jù)兩家上市公司2006—2007年公開財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算整理從年度對比指標(biāo)看，江鈴汽車2007年與2006年相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)有一定程度的下降，從與同行業(yè)指標(biāo)對比來看，江鈴汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)與江淮汽車有一定的差距，%。這一切都表明了江鈴汽車應(yīng)收賬款管理效率較低，在銷售資金回收管理方面不如對手，銷售網(wǎng)絡(luò)實(shí)力要差于對手。 b) 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/存貨 江鈴汽車與參照企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)情況項(xiàng)目2006年2007年江鈴汽車存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)東風(fēng)汽車存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)江淮汽車存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)資料來源：根據(jù)三家上市公司2006—2007年公開財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算整理通過對上表進(jìn)行分析，我們看到江鈴汽車存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)2007年與2006年相比有較大幅度的下降，大約下降了24%，這說明江鈴汽車2007年有存活壓力增大的趨勢。通過橫向與參照企業(yè)江淮汽車對比，我們發(fā)現(xiàn)2007年江鈴汽車僅為江淮汽車的59%，顯然遜于江淮汽車，嚴(yán)重影響了銷售量的增長。c) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn) 江鈴汽車與參照企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況項(xiàng)目2006年2007年江鈴汽車總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)東風(fēng)汽車總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)江淮汽車總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資料來源：根據(jù)三家上市公司2006—2007年公開財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算整理從對比指標(biāo)我們可以看出，（1）東風(fēng)汽車、江淮汽車2007年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2006年都有一定程度的提高，而江鈴汽車的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)卻有一定程度的下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的 下降主要原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的降低。（2），江鈴汽車在這一方面顯然不如江淮汽車。綜合以上兩點(diǎn)我們可以得出江鈴汽車的資產(chǎn)利用率不是很高，而且還有下降的趨勢。該公司如果能充分利用其資產(chǎn)，銷售收入將會大幅度提高。d) 現(xiàn)金銷售收入率現(xiàn)金銷售收入率，即經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與主營業(yè)務(wù)收入之比。它表示每1元錢的主營業(yè)務(wù)收入能形成多少經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流入，它反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。一般來說，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)銷售款的回收速度越快，對應(yīng)收賬款的管理越好，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小?，F(xiàn)金銷售收入率=（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/主營業(yè)務(wù)收入）*100% 江鈴汽車現(xiàn)金銷售率情況項(xiàng)目2005年2006年2007年江鈴汽車現(xiàn)金銷售收入率%%%資料來源：根據(jù)江鈴汽車2005—2007年公開財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算整理，這表明企業(yè)對銷售款的回收出現(xiàn)問題，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)加大。 盈利能力比率a) 銷售凈利率銷售凈利率是指是指凈利率與銷售收入的 比率，通常用百分比表示。該指標(biāo)用來衡量一個企業(yè)總的經(jīng)營管理水平。銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）*100% 江鈴汽車與參照企業(yè)銷售凈利率表項(xiàng)目2006年2007年江鈴汽車銷售凈利率%%東風(fēng)汽車銷售凈利率%%江淮汽車銷售凈利率%%資料來源：根據(jù)三家上市公司2006—2007年公開財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算整理從年度對比來看，參照企業(yè)的銷售凈利率都有不同程度的下降，而江鈴汽車的銷售凈利率則較上年有一定幅度的上升，其盈利能力的不斷提高，而且該指標(biāo)比率數(shù)值明顯大于參照企業(yè)。究其原因，得益于江鈴汽車主營業(yè)務(wù)收入連年穩(wěn)定的大幅增長。公司營銷部門表現(xiàn)良好，不斷推出新產(chǎn)品，實(shí)施差異化戰(zhàn)略，沒有盲目地打價(jià)格戰(zhàn)。b) 資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)利潤率是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率，它反映公司一元受托資產(chǎn)中得到的凈利潤。資產(chǎn)利潤率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東的報(bào)酬由資產(chǎn)利潤率和財(cái)務(wù)杠桿共同決定，但提高財(cái)務(wù)杠桿同時(shí)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，往往兵不增加企業(yè)價(jià)值。此外，財(cái)務(wù)杠桿的提高有諸多限制，企業(yè)經(jīng)常處于財(cái)務(wù)杠桿不可能再提高的臨界狀態(tài)。因此，驅(qū)動權(quán)益凈利率的基本動力是資產(chǎn)利潤率。[14]資產(chǎn)利潤率=（凈利潤/總資產(chǎn)）*100% 江鈴汽車與參照企業(yè)資產(chǎn)利潤率情況項(xiàng)目2006年2007年江鈴汽車資產(chǎn)利潤率%%東風(fēng)汽車資產(chǎn)利潤率%%江淮汽車資產(chǎn)利潤率%%資料來源：根據(jù)三家上市公司2006—2007年公開財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算整理從年度對比來看，參照企業(yè)的資產(chǎn)利潤率都有不同程度的下降，而江鈴汽車的資產(chǎn)利潤率則較上年有一定幅度的上升，而且該指標(biāo)比率數(shù)值明顯大于參照企業(yè)，這說明江鈴汽車?yán)霉舅刂频馁Y源有很大的創(chuàng)造價(jià)值的能力。c) 權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率是凈利潤和股東權(quán)益的比率，它反映一元股東資本賺取的凈收益，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。對于股權(quán)投資人來說該指標(biāo)有很好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)業(yè)績。權(quán)益凈利率=（凈利潤/股東權(quán)益）*100% 江鈴汽車與參照企業(yè)權(quán)益凈利率情況項(xiàng)目2006年2007年江鈴汽車權(quán)益凈利率%%東風(fēng)汽車權(quán)益凈利率%%江淮汽車權(quán)益凈利率%%資料來源：根據(jù)三家上市公司2006—2007年公開財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算整理從年度對比來看，參照企業(yè)的權(quán)益凈利率都有不同程度的下降，而江鈴汽車的權(quán)益凈利率則較上年有一定幅度的上升，而且該指標(biāo)比率數(shù)值明顯大于參照企業(yè)，這說明江鈴汽車股東獲利能力遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。 對江鈴汽車盈利水平呈現(xiàn)出穩(wěn)健而且明顯高于行業(yè)同企業(yè)之一現(xiàn)象的原因，我將在后面的杜邦分析中進(jìn)行具體分析。d) 盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率指企業(yè)本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比率關(guān)系，反映凈利潤的現(xiàn)金保障程度。在一般情況下，比率越大，企業(yè)盈利質(zhì)量高。如果比率小于1說明本期凈利中存在尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入。在這種情況下，即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)會導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)?！∮F(xiàn)金比率=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤）*100%　 江鈴汽車與參照企業(yè)盈利現(xiàn)金比率情況項(xiàng)目2006年2007年江鈴汽車盈利現(xiàn)金比率%%東風(fēng)汽車盈利現(xiàn)金比率%%江淮汽車盈利現(xiàn)金比率%%資料來源：根據(jù)三家上市公司2006—2007年公開財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算整理，三個企業(yè)的盈利現(xiàn)金比率都比較高，說明汽車行業(yè)凈利潤的現(xiàn)金保障程度較高；2007年與2006年相比三個企業(yè)又都呈現(xiàn)出不同程度下降的趨勢，這是由2007年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額大幅減少引起的，具體原因我們在關(guān)鍵報(bào)表項(xiàng)目分析一節(jié)中已經(jīng)有所介紹。 杜邦分析杜邦模型雖沒有包含所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但是卻自上而下，逐層剖析，清晰地反映了影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果的各種因素，權(quán)益凈利率是杜邦分析體系的核心。[15]權(quán)益凈利率= 凈利潤247。所有者權(quán)益= 總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)= 銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤成本費(fèi)用銷售收入銷售成本期間費(fèi)用其他損益營業(yè)外收支所得稅費(fèi)用銷售收入資產(chǎn)非流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)貨幣資金應(yīng)收賬款存貨其他資產(chǎn)負(fù)債非流動負(fù)債流動負(fù)債 杜邦分析體系的基本框架 2007年江鈴汽車與參照企業(yè)杜邦體系指標(biāo)分解情況項(xiàng)目江鈴汽車東風(fēng)汽車江淮汽車權(quán)益凈利率%%%權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)利潤率%%%銷售凈利率%%%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資料來源：根據(jù)三家上市公司2007年公開財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算整理從上表可以看出江鈴汽車2007年的權(quán)益凈利率與參照企業(yè)相比有明顯優(yōu)勢。把權(quán)益凈利率分解成銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三者的乘積：，；，；。通過對權(quán)益凈利率指標(biāo)進(jìn)行分解我們發(fā)現(xiàn)，盡管江鈴汽車的權(quán)益乘數(shù)不如它的兩個參照企業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也處于中間水平，無明顯優(yōu)勢，但由于其銷售凈利率超過競爭企業(yè)許多，所以江鈴汽車的權(quán)益凈利率很高。從前面的分析中我們已經(jīng)得知高的銷售凈利率一方面來源于公司成功的差異化戰(zhàn)略，它積極推出新產(chǎn)品來適應(yīng)市場的需求，在原材料價(jià)格整體上漲的環(huán)境下沒有盲目地高價(jià)格戰(zhàn)，這樣在一定程度上保證了高額的利潤空間；另一方面得益于江鈴汽車優(yōu)秀的制造成本控制能力。公司有完善的財(cái)務(wù)管理流程，盡管物價(jià)上漲，在它采取了一系列的材料成本降低措施下，%，遠(yuǎn)低于它的競爭企業(yè)，這也保證了高的盈利水平。 江鈴汽車綜合業(yè)績評價(jià)與建議 江鈴汽車綜合業(yè)績評價(jià)根據(jù)以上第二章的戰(zhàn)略分析，第三章的會計(jì)分析和本章財(cái)務(wù)分析中的比率分析和杜邦分析等可以對江鈴汽車的經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)管理狀況做出以下的評價(jià)。a) 營銷能力表現(xiàn)良好江鈴汽車凈資產(chǎn)收益率的上升主要是依靠盈利能力的不斷提高。盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異主要原因一是主營收入的連年穩(wěn)定大幅增長，公司營銷部門表現(xiàn)良好，公司不斷開發(fā)推出的新產(chǎn)品也功不可沒。公司采用較嚴(yán)格的信用政策，盈利質(zhì)量較高，但也影響了銷售量的進(jìn)一步增加。b) 成本費(fèi)用管理有得有失總體成本控制能力較行業(yè)水平高，但具體分析后各組成部分表現(xiàn)不一。主營業(yè)務(wù)成本控制較好，得益于公司優(yōu)秀的采購體系和較強(qiáng)的機(jī)車一體化水平和零部件自制率，毛利率因此較高。管理費(fèi)用率和營業(yè)費(fèi)用率一直比較高，引起總體期間費(fèi)用率較高。如果費(fèi)用繼續(xù)高居下，江鈴有可能在市場競爭中處于劣勢。如何把營業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率逐步縮減到行業(yè)正常水平，也是江鈴未來發(fā)展需要考慮的問題。另外毛利率出現(xiàn)下降的趨勢，是由于市場競爭中的降價(jià)措施導(dǎo)致。c) 資產(chǎn)管理效率較低從資產(chǎn)構(gòu)成來看，貨幣資產(chǎn)、流動資產(chǎn)占比重過高，固定資產(chǎn)占比重過低，大量資金閑置，經(jīng)營杠桿無從發(fā)揮。在其他對手大舉投資擴(kuò)張規(guī)模，拓展銷售網(wǎng)絡(luò)之時(shí)，江鈴汽車的固定資產(chǎn)比重和絕對值卻不斷下降，令人對公司未來產(chǎn)生擔(dān)憂。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，江鈴顯然不如兩個對手，說明江鈴的資產(chǎn)利用率不高，如果能充分利用其資產(chǎn)，江鈴的銷售收入將會有大幅度提高。江鈴在銷售收入和利潤兩個方面權(quán)衡時(shí)選擇了后者?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降主要原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的降低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比對手都要為低，且江鈴汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年降低的趨勢，說明江鈴在銷售資金回收管理方面不如對手，銷售網(wǎng)絡(luò)實(shí)力要差于對手。在存貨周轉(zhuǎn)方面，江鈴要明顯遜于兩個對手。嚴(yán)重影響了銷售量的增長。d) 資本結(jié)構(gòu)不合理權(quán)益乘數(shù)較小，總資產(chǎn)負(fù)債率極低，且處于長期下降的趨勢，反映了公司穩(wěn)健的經(jīng)營作風(fēng)，僅從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，江鈴汽車風(fēng)險(xiǎn)最小，但其財(cái)務(wù)杠桿較低，加權(quán)平均資本成本較高，影響了企業(yè)的盈利能力與發(fā)展能力。 對江鈴汽車的建議針對以上對江鈴汽車的總體業(yè)績評價(jià)，我在此對江鈴汽車提出一些建議，希望對江鈴汽車改善經(jīng)營、提高業(yè)績有所幫助。a) 適當(dāng)調(diào)整銷售信用政策，努力促進(jìn)銷售量的增長江鈴汽車嚴(yán)格的信用政策降低了信用風(fēng)險(xiǎn)，保證了盈利質(zhì)量，但是也影響了銷售量的增長，影響了資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)的效率。為在市場競爭中得優(yōu)勢地位，江鈴汽車應(yīng)當(dāng)對信用政策做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，給經(jīng)銷商更多的優(yōu)惠政策，提高經(jīng)銷商的積極性，以促進(jìn)銷量增長。b) 加強(qiáng)成本控制，減低期間費(fèi)用江鈴汽車的毛利率與期間費(fèi)用率同樣高于同業(yè)水平，較高的期間費(fèi)用率隨著行業(yè)競爭的加劇將影響公司的盈利能力。江鈴汽車一方面應(yīng)當(dāng)繼續(xù)研發(fā)推出適合市場的毛利率較高的新產(chǎn)品，另一方面應(yīng)當(dāng)設(shè)法降低期間費(fèi)用特別是管理費(fèi)用，努力控制其費(fèi)用水平。c) 擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資規(guī)模，發(fā)揮經(jīng)營杠桿作用龐大的貨幣資金不能為企業(yè)帶來利潤，江鈴汽車應(yīng)當(dāng)加大對固定資產(chǎn)的投資，擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模和銷售網(wǎng)絡(luò)，積極引進(jìn)新的生產(chǎn)設(shè)備，完善增加現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)線，發(fā)揮出經(jīng)營杠桿的作用。d) 適度增加負(fù)債，降低資本成本江鈴汽車的權(quán)益乘數(shù)較低，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平，而同時(shí)表現(xiàn)出固定資產(chǎn)投資力度不夠，規(guī)模效益發(fā)揮不足。在目前公司銷售利潤率高于同行業(yè)并且輕型車行業(yè)利潤率尚高于銀行貸款利率的情況下，公司在保證正常健康經(jīng)營的基礎(chǔ)上，還可以利用較低的借債成本進(jìn)行生產(chǎn)擴(kuò)張，借助財(cái)務(wù)杠桿的作用，積極增加企業(yè)價(jià)值。5 前景分析本章是在戰(zhàn)略分析和財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上對企業(yè)的未來進(jìn)行預(yù)測，是將定性預(yù)測和定量預(yù)測結(jié)合起來進(jìn)行分析，從而為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供支持。 銷售預(yù)測銷售預(yù)測應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的具體環(huán)境進(jìn)行具體分析，影響江鈴汽車2008年銷售預(yù)測的因素列示如下:a) 中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，使人民生活水平已開始邁入小康水平。當(dāng)家用電器已充分普及之后，居民消費(fèi)的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向大額的住房和汽車。這種消費(fèi)趨勢，還將在今后幾年加速繼續(xù)下去，這為汽車行業(yè)的發(fā)展奠定了非常好的基礎(chǔ)。 b) 國家大力鼓勵汽車行業(yè)內(nèi)的兼并和重組，隨著這些政策的實(shí)施和汽車行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國內(nèi)汽車行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的形成，c) 在WTO的激勵作用下，更多更新的技術(shù)及管b理念將會被引入汽車行業(yè)，各廠家紛紛加大了市場開發(fā)和創(chuàng)新力度，積極推出新車型。綜合以上三點(diǎn)，我國的汽車行業(yè)將會迎來一個非?？斓陌l(fā)展期，行業(yè)前景仍可保持樂觀。中國市場的汽車銷量將繼續(xù)保持快速增長。在汽車行業(yè)整體前景穩(wěn)定的環(huán)境下，江鈴?fù)ㄟ^引入經(jīng)銷商信貸額度政策、完善法人治理結(jié)構(gòu)以及增加運(yùn)營的透明度、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理科學(xué)流程建設(shè)及企業(yè)信息化,大幅提高了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的支撐作用,也造就江鈴汽車的持續(xù)和穩(wěn)定盈利。但是由于比較基數(shù)增大，以及油價(jià)不斷上漲，銷量增速將略有減緩。綜上，%的增長，我預(yù)測2008年江鈴汽車的銷售收入較2007年將維持10%的增長率，達(dá)到9301103945元。 2008年財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測 預(yù)測的方法財(cái)務(wù)預(yù)測的銷售百分比法，假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債和費(fèi)用與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會計(jì)等式確定融資需求。 利潤表預(yù)測 利潤表