【正文】 產(chǎn)收益率達(dá)到最大，從而實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，杜邦財(cái)務(wù)分析體系中涉及了一些新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中新增加或單獨(dú)列示的項(xiàng)目，比如：營(yíng)業(yè)凈利率＝凈利潤(rùn)247。營(yíng)業(yè)收入，其中：凈利潤(rùn)＝收入總額－成本費(fèi)用總額。在計(jì)算收入總額時(shí)，與舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相比要考慮公允價(jià)值變動(dòng)收益及投資收益，在計(jì)算成本費(fèi)用總額時(shí)要考慮資產(chǎn)減值損失及投資損失。又如：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入247。資產(chǎn)總額，其中：資產(chǎn)總額＝流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn)。 在計(jì)算資產(chǎn)總額時(shí)，要考慮新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中單獨(dú)列示的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、投資性房地產(chǎn)、開(kāi)發(fā)支出、商譽(yù)等科目。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)直接反映企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，非流動(dòng)資產(chǎn)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，兩者之間應(yīng)有一個(gè)合理的結(jié)構(gòu)比率。下面我們就分別就江鈴汽車2008年、2009年和2010年度的財(cái)務(wù)狀況運(yùn)用杜邦體系進(jìn)行分析，繪制的分析圖如下所示：江鈴汽車股份有限公司2008年度杜邦體系分析江鈴汽車股份有限公司2009年度杜邦體系分析江鈴汽車股份有限公司2010年度杜邦體系分析杜邦財(cái)務(wù)分析各項(xiàng)指標(biāo) 年 度項(xiàng) 目2008年2009年2010年資產(chǎn)負(fù)債率％%%權(quán)益乘數(shù)營(yíng)業(yè)凈利率%％％總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%%總資產(chǎn)凈利率%%％凈資產(chǎn)收益率%%％，是企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析的核心，這一指標(biāo)反映了投資者投入資本獲利能力的高低，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。結(jié)合四大表可以得出：2010年較2009年凈資產(chǎn)收益率（%），而2009年凈資產(chǎn)收益率比2008年（%）%分析：凈資產(chǎn)收益率較高，說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益的盈利能力較強(qiáng)。影響該指標(biāo)的因素，除了企業(yè)的盈利水平以外，還有企業(yè)所有者權(quán)益的大小。對(duì)所有者來(lái)說(shuō)，該比率較大，投資者投入資本盈利能力較強(qiáng)。在我國(guó)，該指標(biāo)既是上市公司對(duì)外必須批露的信息內(nèi)容之一，也是決定上市公司能否配股進(jìn)行再融資的重要依據(jù)。，也是反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，是企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)，即籌資活動(dòng)的結(jié)果，它對(duì)提高凈資產(chǎn)收益率起到杠桿作用。結(jié)合企業(yè)的四大報(bào)表，我們可以計(jì)算出權(quán)益乘數(shù)，從上表中可以看出2010年較2009年的權(quán)益乘數(shù)（），2009年比2008年（）%。分析：，因此構(gòu)成凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因； 2009年與上一年相比，負(fù)債程度在降低。權(quán)益乘數(shù)越大，則說(shuō)明投資者所投入的一定量的資本在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)越多，即負(fù)債比率越高，投資者越易取得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。代表公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，若公司營(yíng)運(yùn)狀況剛好處于向上趨勢(shì)中，較高的權(quán)益乘數(shù)反而可以創(chuàng)造更高的公司獲利，透過(guò)提高公司的股東權(quán)益報(bào)酬率，對(duì)公司的股票價(jià)值產(chǎn)生正面激勵(lì)效果。杜邦分析法畢竟是財(cái)務(wù)分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財(cái)務(wù)分析方法。相反與其他分析方法結(jié)合，不僅可以彌補(bǔ)自身的缺陷和不足，而且也彌補(bǔ)了其他方法的缺點(diǎn)，使得分析結(jié)果更完整、更科學(xué)。（二）同行業(yè)比較分析（福田汽車）杜邦財(cái)務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，以及為采取措施指明方向。下面還是以同行業(yè)福田汽車為例進(jìn)行對(duì)比分析。福田汽車股份有限公司2008年度杜邦體系分析福田汽車股份有限公司2009年度杜邦體系分析福田汽車股份有限公司2010年度杜邦體系分析2. 歷史指標(biāo)分析杜邦財(cái)務(wù)分析各項(xiàng)指標(biāo) 年 度項(xiàng) 目2008年2009年2010年資產(chǎn)負(fù)債率％%%權(quán)益乘數(shù)營(yíng)業(yè)凈利率%％％總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%%總資產(chǎn)凈利率%%％凈資產(chǎn)收益率%%％（三）杜邦分析小結(jié)通過(guò)上面的對(duì)江鈴汽車的分析，可以看出各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間彼此依存，相互制約。而在這所有指標(biāo)中最綜合、最具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)是權(quán)益乘數(shù)即凈資產(chǎn)收益率，它是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)，其他各項(xiàng)指標(biāo)都是圍繞這一核心，來(lái)共同反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。福田汽車的各項(xiàng)指標(biāo)都低于江鈴汽車，與江鈴汽車相比較存在一定的差距。說(shuō)明企業(yè)盈利的穩(wěn)定性較差，盈利水平處于同行業(yè)中等水平，同時(shí)又由于穩(wěn)定性和盈利水平的不佳，也使得盈利的持久性受到限制，無(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)。從而也折射出該企業(yè)的綜合管理水平不高的現(xiàn)狀，因此福田汽車針在企業(yè)的實(shí)際情況上應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)措施來(lái)提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對(duì)那些確實(shí)無(wú)法提高利用的、閑置的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行處理，以提高總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理和催收工作，注重信用政策的調(diào)整，進(jìn)一步分析企業(yè)采用的信用政策和應(yīng)收賬款的賬齡，同時(shí)加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)的整合、加速對(duì)應(yīng)收的款項(xiàng)的回收、合理計(jì)提應(yīng)收賬款的折舊等，以便于提高資金的周轉(zhuǎn)速度。七、分析評(píng)價(jià) 一、采用杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行綜合分析權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率,具有很強(qiáng)的綜合性。由公式可以看出：決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面——權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后可以把權(quán)益凈利率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，比一項(xiàng)指標(biāo)能提供更明確的，更有價(jià)值的信息。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來(lái)較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較多地風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，同時(shí)受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個(gè)指標(biāo)可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤(rùn)率和銷售稅金率。銷售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間費(fèi)用率。深入的指標(biāo)分解可以將銷售利潤(rùn)率變動(dòng)的原因定量地揭示出來(lái)，如售價(jià)太低，成本過(guò)高，還是費(fèi)用過(guò)大。當(dāng)然企業(yè)人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問(wèn)題出在哪里。二、綜合分析權(quán)益凈利率的分析。權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。通過(guò)上表可以看出江鈴汽車的權(quán)益凈利率在逐年上升，但是和福田汽車相比較還存在著比較大的差異。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決定股利分配政策。所以這個(gè)指標(biāo)對(duì)公司的管理者也至關(guān)重要。權(quán)益乘數(shù)的分析。一般說(shuō)來(lái)，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越高。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。資產(chǎn)負(fù)債率的分析。從投資者角度而言，只要資產(chǎn)報(bào)酬率高于借貸資本利息率，負(fù)債比率越高越好。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者則應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡，從而做出正確決策。由上表可知，在2008年2009年和2010年江鈴汽車的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于同行業(yè)福田汽車，從而使權(quán)益乘數(shù)居高不下。這個(gè)指標(biāo)顯示出江鈴汽車受國(guó)家政策的影響很大。福田汽車的權(quán)益乘數(shù)逐年上升，說(shuō)明他們也受到國(guó)家政策的影響，但不大。資產(chǎn)凈利率的分析。資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。由上表可看出，江鈴汽車資產(chǎn)凈利率從2008年至2010年逐年上升。但是和福田汽車相比較仍然存在較大差異，管理者應(yīng)該加強(qiáng)銷售和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的管理。其他指標(biāo)分析。其他指標(biāo)前面幾次作業(yè)中已經(jīng)做過(guò)詳細(xì)分析，這里不在重復(fù)。三、江鈴汽車公司今后發(fā)展建議江鈴汽車有著較好的經(jīng)營(yíng)管理水平，但也存在一部分問(wèn)題。首先是資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，即公司資產(chǎn)中來(lái)自于舉債的部分小。從經(jīng)營(yíng)者的角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資本給企業(yè)帶來(lái)好處的同時(shí)，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債水平的適當(dāng)提高，能擴(kuò)大稅前費(fèi)用抵扣，充分發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。從公司的籌資活動(dòng)中也可看出，公司籌資的渠道單一，且籌集的資金較少。因此，公司可適當(dāng)擴(kuò)大債務(wù)融資的水平，并增加債務(wù)籌資的渠道，例如發(fā)行債券、租賃融資等，以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益。其次，隨著原材料價(jià)格的上漲，公司的成本也呈不斷上升的趨勢(shì)，制約了公司利潤(rùn)水平的提高。未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)性能要求將不斷提高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，降低油耗、突出環(huán)保是汽車發(fā)展的趨勢(shì)，企業(yè)如何有效的控制成本將決定公司未來(lái)的盈利能力。公司應(yīng)提高生產(chǎn)技術(shù)降低制造成本，改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和效益穩(wěn)步提高；突出產(chǎn)品研發(fā)，縮短研發(fā)周期，強(qiáng)化產(chǎn)品改進(jìn)；積極推進(jìn)穩(wěn)健、有效的營(yíng)銷策略，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。在正確的策略指導(dǎo)下，相信公司能得到長(zhǎng)足的發(fā)展。增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是企業(yè)整合內(nèi)、外部資源的能力。通過(guò)整合來(lái)提高企業(yè)的盈利能力，轉(zhuǎn)變企業(yè)賺取利潤(rùn)的途徑和方式。由于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是具有“偷不去，買不來(lái)，拆不開(kāi)，帶不走，溜不掉”的特點(diǎn)，其獨(dú)特的盈利模式往往是企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中立于不敗的法寶。一個(gè)企業(yè)即使是擁有先進(jìn)的技術(shù)和人才，但若沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)也很難生存。創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷策劃。江鈴汽車應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的考察和調(diào)研，針對(duì)產(chǎn)品、市場(chǎng)和對(duì)手，加強(qiáng)市場(chǎng)策劃；加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商的促銷、培訓(xùn)、管理的支持力度，結(jié)成“同創(chuàng)價(jià)值”利益共同體；完善大客戶體系建設(shè)機(jī)制，進(jìn)一步掌握市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)、發(fā)展市場(chǎng)。加強(qiáng)資本運(yùn)用效率管理。江鈴汽車應(yīng)該對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，盡可能提高使用效率；企業(yè)應(yīng)對(duì)增產(chǎn)節(jié)約工作等情況作進(jìn)一步的分析考察，以便改進(jìn)管理，提高效益。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制。江鈴汽車應(yīng)完善銷售業(yè)務(wù)管理模式，加強(qiáng)經(jīng)銷商考核力度。建立銷售信息、企業(yè)信用化系統(tǒng)，加強(qiáng)過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，強(qiáng)化考核和責(zé)任追究，建立客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系和辦法，實(shí)行寄售及應(yīng)收賬款預(yù)評(píng)機(jī)制，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)股東權(quán)益的管理，增強(qiáng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力?？傊谥袊?guó)汽車行業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)遇到的重要挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)企業(yè)眾多，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，特別是國(guó)際汽車行業(yè)巨頭大舉進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度，引發(fā)惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，制約了我國(guó)汽車行業(yè)的健康發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下。作為上市公司的管理層來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)是直接評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞的標(biāo)準(zhǔn)，因此，管理者應(yīng)采取多元化的經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)主要產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，使企業(yè)凈資產(chǎn)能保值增值，使債權(quán)人的權(quán)益得到充分保障。四、總結(jié)通過(guò)四次作業(yè)對(duì)徐工科技的分析，可以看出各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間彼此依存，相互制約。而在這所有指標(biāo)中最綜合、最具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)是權(quán)益乘數(shù)即凈資產(chǎn)收益率，它是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)，其他各項(xiàng)指標(biāo)都是圍繞這一核心，來(lái)共同反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。 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