【正文】 產收益率達到最大，從而實現(xiàn)股東權益最大化。執(zhí)行新會計準則后，杜邦財務分析體系中涉及了一些新會計準則中新增加或單獨列示的項目，比如：營業(yè)凈利率＝凈利潤247。營業(yè)收入，其中：凈利潤＝收入總額－成本費用總額。在計算收入總額時，與舊會計準則相比要考慮公允價值變動收益及投資收益，在計算成本費用總額時要考慮資產減值損失及投資損失。又如：總資產周轉率＝營業(yè)收入247。資產總額，其中：資產總額＝流動資產+非流動資產。 在計算資產總額時，要考慮新會計準則中單獨列示的交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、投資性房地產、開發(fā)支出、商譽等科目。一般而言，流動資產直接反映企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，非流動資產反映企業(yè)的經營規(guī)模和長期發(fā)展?jié)摿Γ瑑烧咧g應有一個合理的結構比率。下面我們就分別就江鈴汽車2008年、2009年和2010年度的財務狀況運用杜邦體系進行分析，繪制的分析圖如下所示：江鈴汽車股份有限公司2008年度杜邦體系分析江鈴汽車股份有限公司2009年度杜邦體系分析江鈴汽車股份有限公司2010年度杜邦體系分析杜邦財務分析各項指標 年 度項 目2008年2009年2010年資產負債率％%%權益乘數(shù)營業(yè)凈利率%％％總資產周轉率%%%總資產凈利率%%％凈資產收益率%%％，是企業(yè)綜合財務分析的核心，這一指標反映了投資者投入資本獲利能力的高低，體現(xiàn)了企業(yè)經營的目標。結合四大表可以得出：2010年較2009年凈資產收益率（%），而2009年凈資產收益率比2008年（%）%分析：凈資產收益率較高，說明企業(yè)所有者權益的盈利能力較強。影響該指標的因素，除了企業(yè)的盈利水平以外，還有企業(yè)所有者權益的大小。對所有者來說，該比率較大，投資者投入資本盈利能力較強。在我國，該指標既是上市公司對外必須批露的信息內容之一，也是決定上市公司能否配股進行再融資的重要依據(jù)。，也是反映企業(yè)償債能力的指標，是企業(yè)資本經營，即籌資活動的結果，它對提高凈資產收益率起到杠桿作用。結合企業(yè)的四大報表，我們可以計算出權益乘數(shù)，從上表中可以看出2010年較2009年的權益乘數(shù)（），2009年比2008年（）%。分析：，因此構成凈資產收益率下降的主要原因； 2009年與上一年相比，負債程度在降低。權益乘數(shù)越大，則說明投資者所投入的一定量的資本在企業(yè)生產經營中運營的資產越多，即負債比率越高，投資者越易取得財務杠桿效應。代表公司向外融資的財務杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔較大的風險。但是，若公司營運狀況剛好處于向上趨勢中，較高的權益乘數(shù)反而可以創(chuàng)造更高的公司獲利，透過提高公司的股東權益報酬率，對公司的股票價值產生正面激勵效果。杜邦分析法畢竟是財務分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財務分析方法。相反與其他分析方法結合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結果更完整、更科學。（二）同行業(yè)比較分析（福田汽車）杜邦財務分析法可以解釋指標變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面還是以同行業(yè)福田汽車為例進行對比分析。福田汽車股份有限公司2008年度杜邦體系分析福田汽車股份有限公司2009年度杜邦體系分析福田汽車股份有限公司2010年度杜邦體系分析2. 歷史指標分析杜邦財務分析各項指標 年 度項 目2008年2009年2010年資產負債率％%%權益乘數(shù)營業(yè)凈利率%％％總資產周轉率%%%總資產凈利率%%％凈資產收益率%%％（三）杜邦分析小結通過上面的對江鈴汽車的分析，可以看出各項財務指標之間彼此依存，相互制約。而在這所有指標中最綜合、最具有代表性的財務指標是權益乘數(shù)即凈資產收益率，它是杜邦財務分析體系的核心，是一個綜合性最強的指標，其他各項指標都是圍繞這一核心，來共同反映企業(yè)的財務狀況。福田汽車的各項指標都低于江鈴汽車，與江鈴汽車相比較存在一定的差距。說明企業(yè)盈利的穩(wěn)定性較差，盈利水平處于同行業(yè)中等水平，同時又由于穩(wěn)定性和盈利水平的不佳，也使得盈利的持久性受到限制，無法持續(xù)增長。從而也折射出該企業(yè)的綜合管理水平不高的現(xiàn)狀，因此福田汽車針在企業(yè)的實際情況上應當采取適當措施來提高各項資產的利用程度，對那些確實無法提高利用的、閑置的資產應當及時進行處理，以提高總資產的周轉率。加強應收賬款的管理和催收工作，注重信用政策的調整，進一步分析企業(yè)采用的信用政策和應收賬款的賬齡，同時加強應收款項的整合、加速對應收的款項的回收、合理計提應收賬款的折舊等，以便于提高資金的周轉速度。七、分析評價 一、采用杜邦財務分析體系進行綜合分析權益凈利率反映公司所有者權益的投資報酬率,具有很強的綜合性。由公式可以看出：決定權益凈利率高低的因素有三個方面——權益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產周轉率。權益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產周轉率三個比分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。這樣分解之后可以把權益凈利率這樣一項綜合性指標發(fā)生升降的原因具體化，定量地說明企業(yè)經營管理中存在的問題，比一項指標能提供更明確的，更有價值的信息。權益乘數(shù)主要受資產負債率影響。負債比率越大，權益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風險。資產凈利率是一個綜合性的指標，同時受到銷售凈利率和資產周轉率的影響。銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進行。這方面的分析是有關盈利能力的分析。這個指標可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進一步分解為毛利率和銷售期間費用率。深入的指標分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來，如售價太低，成本過高，還是費用過大。當然企業(yè)人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內部報表和資料進行更詳盡的分析?？傎Y產周轉率是反映運用資產以產生銷售收入能力的指標。對總資產周轉率的分析，則需對影響資產周轉的各因素進行分析。除了對資產的各構成部分從占用量上是否合理進行分析外，還可以通過對流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產組成部分使用效率的分析，判明影響資產周轉的問題出在哪里。二、綜合分析權益凈利率的分析。權益凈利率指標是衡量企業(yè)利用資產獲取利潤能力的指標。權益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結果。通過上表可以看出江鈴汽車的權益凈利率在逐年上升，但是和福田汽車相比較還存在著比較大的差異。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉讓股份，考察經營者業(yè)績和決定股利分配政策。所以這個指標對公司的管理者也至關重要。權益乘數(shù)的分析。一般說來，權益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高，償還債務能力越差，財務風險程度越高。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。資產負債率的分析。從投資者角度而言，只要資產報酬率高于借貸資本利息率，負債比率越高越好。企業(yè)的經營者則應審時度勢，全面考慮，在制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權衡，從而做出正確決策。由上表可知，在2008年2009年和2010年江鈴汽車的資產負債率始終高于同行業(yè)福田汽車，從而使權益乘數(shù)居高不下。這個指標顯示出江鈴汽車受國家政策的影響很大。福田汽車的權益乘數(shù)逐年上升，說明他們也受到國家政策的影響，但不大。資產凈利率的分析。資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低?？傎Y產周轉率是反映總資產的周轉速度。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。由上表可看出，江鈴汽車資產凈利率從2008年至2010年逐年上升。但是和福田汽車相比較仍然存在較大差異，管理者應該加強銷售和資產周轉的管理。其他指標分析。其他指標前面幾次作業(yè)中已經做過詳細分析，這里不在重復。三、江鈴汽車公司今后發(fā)展建議江鈴汽車有著較好的經營管理水平，但也存在一部分問題。首先是資產負債率水平較低，即公司資產中來自于舉債的部分小。從經營者的角度看，他們最關心的是在充分利用借入資本給企業(yè)帶來好處的同時，盡可能降低財務風險。負債水平的適當提高，能擴大稅前費用抵扣，充分發(fā)揮企業(yè)財務杠桿效應。從公司的籌資活動中也可看出，公司籌資的渠道單一，且籌集的資金較少。因此，公司可適當擴大債務融資的水平，并增加債務籌資的渠道，例如發(fā)行債券、租賃融資等，以充分發(fā)揮財務杠桿效益。其次，隨著原材料價格的上漲，公司的成本也呈不斷上升的趨勢，制約了公司利潤水平的提高。未來汽車產業(yè)對發(fā)動機性能要求將不斷提高，行業(yè)競爭加劇，降低油耗、突出環(huán)保是汽車發(fā)展的趨勢，企業(yè)如何有效的控制成本將決定公司未來的盈利能力。公司應提高生產技術降低制造成本，改善生產經營，促進經營質量和效益穩(wěn)步提高；突出產品研發(fā)，縮短研發(fā)周期，強化產品改進；積極推進穩(wěn)健、有效的營銷策略，擴大市場占有率。在正確的策略指導下，相信公司能得到長足的發(fā)展。增強企業(yè)的核心競爭力。企業(yè)的核心競爭力就是企業(yè)整合內、外部資源的能力。通過整合來提高企業(yè)的盈利能力，轉變企業(yè)賺取利潤的途徑和方式。由于企業(yè)核心競爭力是具有“偷不去，買不來，拆不開，帶不走，溜不掉”的特點，其獨特的盈利模式往往是企業(yè)在競爭激烈的市場中立于不敗的法寶。一個企業(yè)即使是擁有先進的技術和人才，但若沒有核心競爭力，企業(yè)也很難生存。創(chuàng)新營銷策劃。江鈴汽車應該加強對市場的考察和調研，針對產品、市場和對手，加強市場策劃；加強對經銷商的促銷、培訓、管理的支持力度，結成“同創(chuàng)價值”利益共同體；完善大客戶體系建設機制，進一步掌握市場、規(guī)范市場、發(fā)展市場。加強資本運用效率管理。江鈴汽車應該對企業(yè)資產結構做出調整，盡可能提高使用效率；企業(yè)應對增產節(jié)約工作等情況作進一步的分析考察，以便改進管理，提高效益。加強風險管理和控制。江鈴汽車應完善銷售業(yè)務管理模式，加強經銷商考核力度。建立銷售信息、企業(yè)信用化系統(tǒng)，加強過程風險管理和控制，強化考核和責任追究，建立客戶風險評估體系和辦法，實行寄售及應收賬款預評機制，降低資產風險。加強對股東權益的管理，增強企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力。總之在中國汽車行業(yè)進入國際市場遇到的重要挑戰(zhàn)，國內汽車行業(yè)企業(yè)眾多，競爭十分激烈，特別是國際汽車行業(yè)巨頭大舉進入國內市場，加劇了行業(yè)競爭程度，引發(fā)惡性競爭，導致產品銷售價格下降，制約了我國汽車行業(yè)的健康發(fā)展的市場經濟的環(huán)境下。作為上市公司的管理層來說，業(yè)績是直接評價企業(yè)經營好壞的標準，因此，管理者應采取多元化的經營，加強主要產品的市場占有率，使企業(yè)凈資產能保值增值，使債權人的權益得到充分保障。四、總結通過四次作業(yè)對徐工科技的分析，可以看出各項財務指標之間彼此依存，相互制約。而在這所有指標中最綜合、最具有代表性的財務指標是權益乘數(shù)即凈資產收益率，它是杜邦財務分析體系的核心，是一個綜合性最強的指標，其他各項指標都是圍繞這一核心，來共同反映企業(yè)的財務狀況。 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