金融市場(chǎng)學(xué)張亦春_第三版習(xí)題答案-資料下載頁(yè)
2025-06-18 20:29本頁(yè)面
【正文】 密信息并沒(méi)有反映在股票的價(jià)格中。2． （3）3． （3）4． （2）5． （3）6． （2）7． （1）8． （4）9． （3）10． 否。微軟股票持續(xù)的高收益率并不意味著投資者在微軟成功成為顯而易見(jiàn)的事實(shí)后買(mǎi)入股票可以賺取超常收益。11． （1）符合。按概率分布，每年總會(huì)有一半左右的基金戰(zhàn)勝市場(chǎng)。 （2）不符合。因?yàn)橹灰I(mǎi)在上年表現(xiàn)好的貨幣市場(chǎng)基金就可以賺取超額利潤(rùn)。 （3）符合。與可預(yù)測(cè)的收益不同，可預(yù)測(cè)的波動(dòng)率并不能帶來(lái)超額收益。 （4）不符合。超常收益應(yīng)發(fā)生在宣布盈利增加的1月份，而不是2月份。 （5）不符合。利用這種均值回歸現(xiàn)象可以獲得超常收益。12． 不對(duì)。因?yàn)楦鞣N證券的風(fēng)險(xiǎn)不同，因此其預(yù)期收益率也應(yīng)不同。13． 不能。市場(chǎng)只對(duì)新的消息起反應(yīng)。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已被市場(chǎng)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到，則這種復(fù)蘇已反映在股價(jià)中，因此當(dāng)復(fù)蘇真的如預(yù)測(cè)的那樣來(lái)臨時(shí)，股價(jià)就不會(huì)有反應(yīng)。只有復(fù)蘇程度或時(shí)間與預(yù)期有出入時(shí)股價(jià)才會(huì)變動(dòng)。14． 應(yīng)買(mǎi)入。因?yàn)槟阏J(rèn)為該公司的管理水平并不像其他投資者認(rèn)為的那么差，因此該股票的價(jià)格被市場(chǎng)低估了。15． 市場(chǎng)原來(lái)預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)可能大于該公司實(shí)際宣布的數(shù)字。與原來(lái)的預(yù)期相比，這個(gè)消息令人失望。16． 半強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說(shuō)。習(xí)題十二答案1． （1）盡管孤立地看，黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)很?。ㄈ鐖D中的實(shí)線(xiàn)所示） ，投資者通過(guò)持有部分黃金仍有可能提高投資效用。（2）如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)等于1 （如圖中的虛線(xiàn)所示），則任何理性的投資者都不會(huì)持有黃金。此時(shí)黃金市場(chǎng)顯然無(wú)法達(dá)到均衡。人們賣(mài)出或賣(mài)空黃金都會(huì)使黃金價(jià)格下跌、收益率提高。 股票黃金預(yù)期收益率率標(biāo)準(zhǔn)差r=1r12．計(jì)算過(guò)程如下表所示：收益率概率收益率*概率離差平方*概率00合計(jì)1預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差 %%。3．% %；% %；；（%%） =。4． （1）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=，組合的方差為因此，%（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0時(shí)， +=因此，%（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=，組合的方差為因此，%5．假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)組合的投資比例為X，則X必須滿(mǎn)足下式：25%X=20% 由此可得：X=80%，因此投資組合的期望收益率為： 12%180。80%+7%180。20%=11%。6．該風(fēng)險(xiǎn)組合的單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為：（20%7%）/25%=7．該論述是錯(cuò)誤的。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的利率不相等，那么借款者和貸款者將因其風(fēng)險(xiǎn)厭惡度不同（從而無(wú)差異曲線(xiàn)的斜率不同）而選擇不同的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。8．風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用為：，而國(guó)庫(kù)券的效用為6%。為了使他更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，必須大于6%，即A必須小于4。為了使他更偏好國(guó)庫(kù)券，必須小于6%，即A必須大于4。9． （1）風(fēng)險(xiǎn)組合年末預(yù)期價(jià)值為：180。50,000+180。150,000=100,000元。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%時(shí)，要求的投資收益率等于12%（=5%+7%）。因此風(fēng)險(xiǎn)組合的現(xiàn)值為：100,000/=89,。（2）當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10%時(shí)，要求的投資收益率就等于15%（=5%+10%）。因此風(fēng)險(xiǎn)組合的現(xiàn)值為：100,000/= 86,。習(xí)題十三答案該組合的系數(shù)應(yīng)滿(mǎn)足下式：，因此。該項(xiàng)目的合理貼現(xiàn)率為：6%+（15%6%）=%。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：，%時(shí)，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)。%的貼現(xiàn)率相對(duì)應(yīng)的值為： 由此可得，，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)。（1）錯(cuò)誤。其預(yù)期收益率應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。（2）錯(cuò)誤。只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高的股票才能獲得高的預(yù)期收益率。而波動(dòng)率高并不一定等同于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高，因?yàn)槠渲杏幸徊糠质欠窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（3）錯(cuò)誤。應(yīng)投資80%于市場(chǎng)組合，20%于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我們只需要算出市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差就可以寫(xiě)出資本市場(chǎng)線(xiàn)。市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為：10%180。40%+15%180。60%=13%；市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為：因此，資本市場(chǎng)線(xiàn)為：。（1）由于市場(chǎng)組合本身的值等于1，因此其預(yù)期收益率應(yīng)等于10%。（2）意味著沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此其預(yù)期收益率應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率4%。（3）根據(jù)證券市場(chǎng)線(xiàn), 的股票的預(yù)期收益率應(yīng)等于 4%+（）180。（10%4%）=%， 而根據(jù)該股票目前的市價(jià)、未來(lái)的股息和股價(jià)計(jì)算的預(yù)期收益率為： （31+1 ）/301=%， 顯然，該股票目前的價(jià)格被低估了?；貧w的等于，, 因此該投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)中有51%是未被指數(shù)收益率解釋的，這部分風(fēng)險(xiǎn)就是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)和分別表示和的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則兩因素的APT可以寫(xiě)為： ，把相關(guān)數(shù)據(jù)代入可得：， 由此可得，，因此預(yù)期收益率與的關(guān)系為：。組合B的值為0，因此它的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。組合A的單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬等于（12%6% ）/=5，而組合C的單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬等于（8%6% ）/=。由此可見(jiàn)，顯然存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。例如，你可以賣(mài)掉組合C，并將得到的收入50%買(mǎi)進(jìn)組合A、50%買(mǎi)進(jìn)組合B。這樣，你的套利組合的預(yù)期收益率為：180。12%+180。6%1180。8%=1%；套利組合的值為：180。+180。01180。=0?？梢?jiàn)，這樣套利就可以使你不冒系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)獲取1%的報(bào)酬。令表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則APT可以寫(xiě)為： 由此可得。這是錯(cuò)誤的。正的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于正的，只有具有正的值的證券，其預(yù)期收益率才會(huì)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。15
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