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金融市場(chǎng)學(xué)(第三版)習(xí)題答案-資料下載頁(yè)

2025-06-18 19:17本頁(yè)面
  

【正文】 沒(méi)有反映在股票的價(jià)格中。2. (3)3. (3)4. (2)5. (3)6. (2)7. (1)8. (4)9. (3)10. 否。微軟股票持續(xù)的高收益率并不意味著投資者在微軟成功成為顯而易見(jiàn)的事實(shí)后買(mǎi)入股票可以賺取超常收益。11. (1)符合。按概率分布,每年總會(huì)有一半左右的基金戰(zhàn)勝市場(chǎng)。 (2)不符合。因?yàn)橹灰I(mǎi)在上年表現(xiàn)好的貨幣市場(chǎng)基金就可以賺取超額利潤(rùn)。 (3)符合。與可預(yù)測(cè)的收益不同,可預(yù)測(cè)的波動(dòng)率并不能帶來(lái)超額收益。 (4)不符合。超常收益應(yīng)發(fā)生在宣布盈利增加的1月份,而不是2月份。 (5)不符合。利用這種均值回歸現(xiàn)象可以獲得超常收益。12. 不對(duì)。因?yàn)楦鞣N證券的風(fēng)險(xiǎn)不同,因此其預(yù)期收益率也應(yīng)不同。13. 不能。市場(chǎng)只對(duì)新的消息起反應(yīng)。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已被市場(chǎng)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到,則這種復(fù)蘇已反映在股價(jià)中,因此當(dāng)復(fù)蘇真的如預(yù)測(cè)的那樣來(lái)臨時(shí),股價(jià)就不會(huì)有反應(yīng)。只有復(fù)蘇程度或時(shí)間與預(yù)期有出入時(shí)股價(jià)才會(huì)變動(dòng)。14. 應(yīng)買(mǎi)入。因?yàn)槟阏J(rèn)為該公司的管理水平并不像其他投資者認(rèn)為的那么差,因此該股票的價(jià)格被市場(chǎng)低估了。15. 市場(chǎng)原來(lái)預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)可能大于該公司實(shí)際宣布的數(shù)字。與原來(lái)的預(yù)期相比,這個(gè)消息令人失望。16. 半強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說(shuō)。習(xí)題十二答案1. (1)盡管孤立地看,黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想,但如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)很?。ㄈ鐖D中的實(shí)線所示) ,投資者通過(guò)持有部分黃金仍有可能提高投資效用。(2)如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)等于1 (如圖中的虛線所示),則任何理性的投資者都不會(huì)持有黃金。此時(shí)黃金市場(chǎng)顯然無(wú)法達(dá)到均衡。人們賣(mài)出或賣(mài)空黃金都會(huì)使黃金價(jià)格下跌、收益率提高。 股票黃金預(yù)期收益率率標(biāo)準(zhǔn)差r=1r12.計(jì)算過(guò)程如下表所示:收益率概率收益率*概率離差平方*概率00合計(jì)1預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差 %%。3.% %;% %;;(%%) =。4. (1)當(dāng)相關(guān)系數(shù)=,組合的方差為因此,%(2)當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0時(shí), +=因此,%(3)當(dāng)相關(guān)系數(shù)=,組合的方差為因此,%5.假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)組合的投資比例為X,則X必須滿(mǎn)足下式:25%X=20% 由此可得:X=80%,因此投資組合的期望收益率為: 12%180。80%+7%180。20%=11%。6.該風(fēng)險(xiǎn)組合的單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為:(20%7%)/25%=7.該論述是錯(cuò)誤的。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的利率不相等,那么借款者和貸款者將因其風(fēng)險(xiǎn)厭惡度不同(從而無(wú)差異曲線的斜率不同)而選擇不同的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。8.風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用為:,而國(guó)庫(kù)券的效用為6%。為了使他更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合,必須大于6%,即A必須小于4。為了使他更偏好國(guó)庫(kù)券,必須小于6%,即A必須大于4。9. (1)風(fēng)險(xiǎn)組合年末預(yù)期價(jià)值為:180。50,000+180。150,000=100,000元。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%時(shí),要求的投資收益率等于12%(=5%+7%)。因此風(fēng)險(xiǎn)組合的現(xiàn)值為:100,000/=89,。(2)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10%時(shí),要求的投資收益率就等于15%(=5%+10%)。因此風(fēng)險(xiǎn)組合的現(xiàn)值為:100,000/= 86,。習(xí)題十三答案該組合的系數(shù)應(yīng)滿(mǎn)足下式:,因此。該項(xiàng)目的合理貼現(xiàn)率為:6%+(15%6%)=%。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為:,%時(shí),該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)。%的貼現(xiàn)率相對(duì)應(yīng)的值為: 由此可得,,該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)。(1)錯(cuò)誤。其預(yù)期收益率應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。(2)錯(cuò)誤。只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高的股票才能獲得高的預(yù)期收益率。而波動(dòng)率高并不一定等同于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高,因?yàn)槠渲杏幸徊糠质欠窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。(3)錯(cuò)誤。應(yīng)投資80%于市場(chǎng)組合,20%于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我們只需要算出市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差就可以寫(xiě)出資本市場(chǎng)線。市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為:10%180。40%+15%180。60%=13%;市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為:因此,資本市場(chǎng)線為:。(1)由于市場(chǎng)組合本身的值等于1,因此其預(yù)期收益率應(yīng)等于10%。(2)意味著沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),因此其預(yù)期收益率應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率4%。(3)根據(jù)證券市場(chǎng)線, 的股票的預(yù)期收益率應(yīng)等于 4%+()180。(10%4%)=%, 而根據(jù)該股票目前的市價(jià)、未來(lái)的股息和股價(jià)計(jì)算的預(yù)期收益率為: (31+1 )/301=%, 顯然,該股票目前的價(jià)格被低估了。回歸的等于,, 因此該投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)中有51%是未被指數(shù)收益率解釋的,這部分風(fēng)險(xiǎn)就是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)和分別表示和的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),則兩因素的APT可以寫(xiě)為: ,把相關(guān)數(shù)據(jù)代入可得:, 由此可得,,因此預(yù)期收益率與的關(guān)系為:。組合B的值為0,因此它的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。組合A的單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬等于(12%6% )/=5,而組合C的單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬等于(8%6% )/=。由此可見(jiàn),顯然存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。例如,你可以賣(mài)掉組合C,并將得到的收入50%買(mǎi)進(jìn)組合A、50%買(mǎi)進(jìn)組合B。這樣,你的套利組合的預(yù)期收益率為:180。12%+180。6%1180。8%=1%;套利組合的值為:180。+180。01180。=0??梢?jiàn),這樣套利就可以使你不冒系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)獲取1%的報(bào)酬。令表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),則APT可以寫(xiě)為: 由此可得。這是錯(cuò)誤的。正的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于正的,只有具有正的值的證券,其預(yù)期收益率才會(huì)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。15
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