金融市場學(xué)(第三版)習(xí)題答案-資料下載頁
2025-06-18 19:17本頁面
【正文】 沒有反映在股票的價格中。2． （3）3． （3）4． （2）5． （3）6． （2）7． （1）8． （4）9． （3）10． 否。微軟股票持續(xù)的高收益率并不意味著投資者在微軟成功成為顯而易見的事實后買入股票可以賺取超常收益。11． （1）符合。按概率分布，每年總會有一半左右的基金戰(zhàn)勝市場。 （2）不符合。因為只要買在上年表現(xiàn)好的貨幣市場基金就可以賺取超額利潤。 （3）符合。與可預(yù)測的收益不同，可預(yù)測的波動率并不能帶來超額收益。 （4）不符合。超常收益應(yīng)發(fā)生在宣布盈利增加的1月份，而不是2月份。 （5）不符合。利用這種均值回歸現(xiàn)象可以獲得超常收益。12． 不對。因為各種證券的風(fēng)險不同，因此其預(yù)期收益率也應(yīng)不同。13． 不能。市場只對新的消息起反應(yīng)。如果經(jīng)濟復(fù)蘇已被市場準(zhǔn)確預(yù)測到，則這種復(fù)蘇已反映在股價中，因此當(dāng)復(fù)蘇真的如預(yù)測的那樣來臨時，股價就不會有反應(yīng)。只有復(fù)蘇程度或時間與預(yù)期有出入時股價才會變動。14． 應(yīng)買入。因為你認(rèn)為該公司的管理水平并不像其他投資者認(rèn)為的那么差，因此該股票的價格被市場低估了。15． 市場原來預(yù)期的利潤增長可能大于該公司實際宣布的數(shù)字。與原來的預(yù)期相比，這個消息令人失望。16． 半強式效率市場假說。習(xí)題十二答案1． （1）盡管孤立地看，黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)很小（如圖中的實線所示） ，投資者通過持有部分黃金仍有可能提高投資效用。（2）如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)等于1 （如圖中的虛線所示），則任何理性的投資者都不會持有黃金。此時黃金市場顯然無法達(dá)到均衡。人們賣出或賣空黃金都會使黃金價格下跌、收益率提高。 股票黃金預(yù)期收益率率標(biāo)準(zhǔn)差r=1r12．計算過程如下表所示：收益率概率收益率*概率離差平方*概率00合計1預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差 %%。3．% %；% %；；（%%） =。4． （1）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=，組合的方差為因此，%（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0時， +=因此，%（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=，組合的方差為因此，%5．假設(shè)風(fēng)險組合的投資比例為X，則X必須滿足下式：25%X=20% 由此可得：X=80%，因此投資組合的期望收益率為： 12%180。80%+7%180。20%=11%。6．該風(fēng)險組合的單位風(fēng)險報酬為：（20%7%）/25%=7．該論述是錯誤的。如果無風(fēng)險借貸的利率不相等，那么借款者和貸款者將因其風(fēng)險厭惡度不同（從而無差異曲線的斜率不同）而選擇不同的最優(yōu)風(fēng)險組合。8．風(fēng)險資產(chǎn)組合的效用為：，而國庫券的效用為6%。為了使他更偏好風(fēng)險資產(chǎn)組合，必須大于6%，即A必須小于4。為了使他更偏好國庫券，必須小于6%，即A必須大于4。9． （1）風(fēng)險組合年末預(yù)期價值為：180。50,000+180。150,000=100,000元。當(dāng)風(fēng)險溢價為7%時，要求的投資收益率等于12%（=5%+7%）。因此風(fēng)險組合的現(xiàn)值為：100,000/=89,。（2）當(dāng)風(fēng)險溢價為10%時，要求的投資收益率就等于15%（=5%+10%）。因此風(fēng)險組合的現(xiàn)值為：100,000/= 86,。習(xí)題十三答案該組合的系數(shù)應(yīng)滿足下式：，因此。該項目的合理貼現(xiàn)率為：6%+（15%6%）=%。該項目的凈現(xiàn)值為：，%時，該項目的凈現(xiàn)值為負(fù)。%的貼現(xiàn)率相對應(yīng)的值為： 由此可得，，該項目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)。（1）錯誤。其預(yù)期收益率應(yīng)等于無風(fēng)險利率。（2）錯誤。只有系統(tǒng)性風(fēng)險高的股票才能獲得高的預(yù)期收益率。而波動率高并不一定等同于系統(tǒng)性風(fēng)險高，因為其中有一部分是非系統(tǒng)性風(fēng)險。（3）錯誤。應(yīng)投資80%于市場組合，20%于無風(fēng)險資產(chǎn)。我們只需要算出市場組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差就可以寫出資本市場線。市場組合的預(yù)期收益率為：10%180。40%+15%180。60%=13%；市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為：因此，資本市場線為：。（1）由于市場組合本身的值等于1，因此其預(yù)期收益率應(yīng)等于10%。（2）意味著沒有系統(tǒng)性風(fēng)險，因此其預(yù)期收益率應(yīng)等于無風(fēng)險利率4%。（3）根據(jù)證券市場線, 的股票的預(yù)期收益率應(yīng)等于 4%+（）180。（10%4%）=%， 而根據(jù)該股票目前的市價、未來的股息和股價計算的預(yù)期收益率為： （31+1 ）/301=%， 顯然，該股票目前的價格被低估了?；貧w的等于，, 因此該投資組合的總風(fēng)險中有51%是未被指數(shù)收益率解釋的，這部分風(fēng)險就是非系統(tǒng)性風(fēng)險。假設(shè)和分別表示和的風(fēng)險溢價，則兩因素的APT可以寫為： ，把相關(guān)數(shù)據(jù)代入可得：， 由此可得，，因此預(yù)期收益率與的關(guān)系為：。組合B的值為0，因此它的預(yù)期收益率等于無風(fēng)險利率。組合A的單位風(fēng)險報酬等于（12%6% ）/=5，而組合C的單位風(fēng)險報酬等于（8%6% ）/=。由此可見，顯然存在無風(fēng)險套利機會。例如，你可以賣掉組合C，并將得到的收入50%買進(jìn)組合A、50%買進(jìn)組合B。這樣，你的套利組合的預(yù)期收益率為：180。12%+180。6%1180。8%=1%；套利組合的值為：180。+180。01180。=0。可見，這樣套利就可以使你不冒系統(tǒng)性風(fēng)險獲取1%的報酬。令表示風(fēng)險溢價，則APT可以寫為： 由此可得。這是錯誤的。正的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于正的，只有具有正的值的證券，其預(yù)期收益率才會高于無風(fēng)險利率。15
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