金融市場(chǎng)學(xué)(第三版)習(xí)題答案(編輯修改稿)
2024-07-15 19:17 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 題六答案1.（26+）/（1+15%）=2.（1）ｇ=5%，D1=8美元，y=10%，V= D1／（y－ｇ）=8/（10%－5%）=160美元（2）E1=12美元，b = D1／E1 =8/12 =，ROE= g/（1－b）=5%/（1－）=15%（3）g=0時(shí)，V0= D1／y =12/10% =120美元，所以，市場(chǎng)為公司的成長(zhǎng)而支付的成本為：C =V－V0 =160－120=40美元 =rf +（rm－rf）β =10%+（15%－10%）180。 =%ｇ=5%，D1=V= D1／（y－ｇ）=（%－5%）=20美元4.（1）ba= D1／E1 =，bb= D1／E1 =（2）ga =（1－ba）ROE =（1－50%）180。14% =7%，gb =（1－bb）ROE =（1－%）180。12% =%（3）Va= D1／（y－ｇ） =（10%－7%）=，Vb= D1／（y－ｇ） =（10%－%）=（4）Pa＜Va，Pb＞Vb，所以，應(yīng)投資于股票A。5.（1）y =rf +（ rm－rf）β =8%+（15%－8%）180。 =%g=（1－b）ROE =（1－40%）180。20% =12%V= D1／（y－ｇ） =10180。40%180。（1+12%）/（%－12%）=（2）P1= V1=V（1+g ） =180。（1+12%） =y =（ P1－P0 + D1）/ P0 =[－100+4180。（1+12%）]/100 =%6.項(xiàng) 目金 額稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2,000,000折舊200,000應(yīng)稅所得1,800,000應(yīng)交稅金（稅率34%）612,000稅后盈余1,188,000稅后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（稅后盈余+折舊）1,388,000追加投資（稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流20%）400,000自由現(xiàn)金流（稅后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流－追加投資）938,000事實(shí)上，可以直接運(yùn)用公式（）FF=AF－RI=PF（1－T－K）+M﹡T=2,000,000180。（1－34%－20%） +200,000180。34%=938,000美元從而，總體價(jià)值為：Q=FF/（y－ｇ）=938,000/（12%－5%）=13,400,000美元扣除債務(wù)2,000,000美元，得到股票價(jià)值為11,400,000美元。7.（1）V=D1/（yg）, 20=（y4%）, y=%.（2）名義資本化率y=（1+y*）（1+i）1=（1+%）180。（1+6%）1=%名義股息D1=（1+i）D1*=（1+6%）180。=名義股息增長(zhǎng)率g=（1+g*）（1+i）1=（1+4%）180。（1+6%）1=%習(xí)題七答案。當(dāng)每份合約的價(jià)值上升超過(guò)1000元，他就可以從其保證金賬戶提取2000元了。因?yàn)橛蛢r(jià)的高低是影響航空公司成本的重要因素之一，通過(guò)購(gòu)買石油期貨，航空公司就可以消除因油價(jià)波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。=（1+）41=%連續(xù)復(fù)利年利率=4ln（1+）=%。%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率= 4（）=%，因此每個(gè)季度可得的利息=10000180。%/4=。、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為： 第2年：% 第3年：%第4年：%第5年：%=180。=。，交割價(jià)格高于遠(yuǎn)期理論價(jià)格，這樣，套利者就可以借入現(xiàn)金S，買入標(biāo)的資產(chǎn)并賣出一份遠(yuǎn)期合約，價(jià)格為F。在T時(shí)刻，他需要還本付息，同時(shí)他將在（T－t）期間從標(biāo)的資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金收益以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出，從而在T時(shí)刻得到的本利收入。此外，他還可以將標(biāo)的資產(chǎn)用于交割，得到現(xiàn)金收入F。這樣，他在T時(shí)刻可實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。假設(shè)，交割價(jià)格低于遠(yuǎn)期理論價(jià)格，這樣，套利者就可以借入標(biāo)的資產(chǎn)賣出，得到現(xiàn)金收入以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出，同時(shí)買入一份交割價(jià)格為F的遠(yuǎn)期合約。在T時(shí)刻，套利者可得到貸款的本息收入，同時(shí)付出現(xiàn)金F換得一單位標(biāo)的證券，用于歸還標(biāo)的證券原持有者，并將該標(biāo)的證券在（T－t）期間的現(xiàn)金終值同時(shí)歸還標(biāo)的證券原持有者。這樣，他在T時(shí)刻可實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。從以上分析可以看出，若現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價(jià)公式不成立，則會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)，而套利行為將促成公式的成立。8.（1）2個(gè)月和5個(gè)月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=180。2/12+180。5/12=。遠(yuǎn)期價(jià)格=（）180。=。若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值為0。（2）3個(gè)月后的2個(gè)月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值= 180。2/12=。遠(yuǎn)期價(jià)格=（）180。3/12=。此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=（）180。3/12==+180。3/12+180。6/12=。白銀遠(yuǎn)期價(jià)格=（80+）180。9/12=。=10000e（）180。4/12=。我們可以很容易證明，如果外幣利率高于本幣利率，則擁有遠(yuǎn)期外幣多頭的客戶會(huì)選擇最早的交割日期，而擁有遠(yuǎn)期外幣空頭的客戶則會(huì)選擇最遲的交割日期。相反，如果外幣利率低于本幣利率，則擁有遠(yuǎn)期外幣多頭的客戶會(huì)選擇最遲的交割日期，而擁有遠(yuǎn)期外幣空頭的客戶則會(huì)選擇最早的交割日期。只要在合約有效期中，外幣利率和本幣利率的高低次序不變，上述分析就沒(méi)問(wèn)題，銀行可按這個(gè)原則定價(jià)。但是當(dāng)外幣利率和本幣利率較為接近時(shí)，兩者的高低次序就有可能發(fā)生變化。因此，客戶選擇交割日期的權(quán)力就有特別的價(jià)值，銀行應(yīng)考慮這個(gè)價(jià)值。如果合約簽訂后，客戶不會(huì)選擇最有利的交割日期，則銀行可以另賺一筆。，上述說(shuō)法才能成立。，%,％。假設(shè)銀行按S元/盎司買了1盎司黃金，％的黃金利率貸給客戶1年，根據(jù)黃金的儲(chǔ)存成本和市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。+=。%。顯然黃金貸款利率高于正常貸款。
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