公司治理導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略分析-資料下載頁(yè)
2025-06-17 13:02本頁(yè)面
【正文】 構(gòu)投資者的增多等是互為依賴和相互促進(jìn)的。 各國(guó)（及地區(qū)）基金規(guī)模比較 中國(guó) 美國(guó) 日本 香港基金總值（億美元） 66 55250 4000 700基金/證券市場(chǎng)流通市值（％） 52 15 17基金/銀行儲(chǔ)蓄（％） 115 22資料來(lái)源：東西部社會(huì)經(jīng)濟(jì)研究中心《熱點(diǎn)研究》第30期，華安基金管理公司總經(jīng)理韓方和關(guān)于我國(guó)基金業(yè)發(fā)展概況的匯報(bào)。從中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者（主要是證券公司和投資基金）角度看，一個(gè)值得探討的問(wèn)題是，在中國(guó)目前的市場(chǎng)上執(zhí)行以公司治理為導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略是否可行。政策和法規(guī)方面基本沒(méi)有什么限制（如持有一家上市公司股票的上限，持有同一家上市公司股票的機(jī)構(gòu)投資者之間私下交流意見(jiàn)，在股東大會(huì)上采取聯(lián)合行動(dòng)等），上市公司方面也還很少有采取如分類董事會(huì)等阻礙新股東參與公司治理的手段，監(jiān)管部門也在鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理，剩下的問(wèn)題就是中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者如何參與公司治理，如何能夠通過(guò)執(zhí)行一種以公司治理為導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略而盈利了。這需要對(duì)目前中國(guó)上市公司股價(jià)與公司治理相關(guān)的內(nèi)在價(jià)值之間的關(guān)系作一個(gè)基本的判斷。中國(guó)證券市場(chǎng)明顯由交易者主宰，股價(jià)的升降中主要因素是炒作，其背后是莊家和聯(lián)合坐莊等行為。但從中長(zhǎng)線的走勢(shì)來(lái)看，優(yōu)劣公司之間市場(chǎng)價(jià)值的差異也還是能夠顯示出來(lái)的，投資者和中長(zhǎng)線股民增多也是不爭(zhēng)的事實(shí)。頻頻暴露出的上市公司治理和管理方面的問(wèn)題亦可謂觸目驚心，這就為公司治理導(dǎo)向的投資者創(chuàng)造了一個(gè)巨大的用武之地。 中國(guó)股市上多數(shù)上市公司股票均因坐莊炒作而高于其真實(shí)價(jià)值（這一點(diǎn)可從中國(guó)股市市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家市盈率以及A股市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于B股、H股和N股市盈率這兩個(gè)方面反應(yīng)出來(lái)），公司治理活動(dòng)似乎已經(jīng)不可能使公司股價(jià)高于目前炒作所達(dá)到的高價(jià)，公司治理活動(dòng)的價(jià)值提升也許只能通過(guò)提高上市公司股價(jià)底線來(lái)實(shí)現(xiàn)。比如某莊家或莊家組，把一只股票從5元炒作到了50元（觀察一下中國(guó)股市的實(shí)際情況，這并不罕見(jiàn)），其中可能有10元左右是價(jià)值發(fā)現(xiàn)（本來(lái)被低估），那么在公司價(jià)值被市場(chǎng)（其他參與者）充分認(rèn)識(shí)之后，莊家可能在15元左右會(huì)比較安穩(wěn)地脫手，莊家獲得10元的價(jià)值發(fā)現(xiàn)收益。但如果莊家或莊家組，作為股東能夠發(fā)揮一些改善公司治理的功能，利用股東權(quán)力迫使或引導(dǎo)公司采取一些可以采取而未采取的能夠提高公司價(jià)值的做法，也許會(huì)使公司價(jià)值再提高10元左右，這時(shí)莊家便可以在25元左右比較安穩(wěn)地脫手，莊家便在獲得10元的價(jià)值發(fā)現(xiàn)收益之上，又獲得10元的價(jià)值創(chuàng)造收益。在有了10元的價(jià)值發(fā)現(xiàn)收益和10元的價(jià)值創(chuàng)造收益之后，莊家在多大程度上能夠?qū)崿F(xiàn)25元到50元之間的炒作收益，就看莊家的炒作技巧了。事實(shí)上，從長(zhǎng)期來(lái)看，炒作收益的實(shí)現(xiàn)在一定程度上也取決于莊家的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造能力，價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造能力和業(yè)績(jī)，形成了大投資者在市場(chǎng)上的信譽(yù)，才會(huì)有人跟進(jìn)，才能一次一次地興風(fēng)作浪或創(chuàng)造潮流。由此可以說(shuō)，在一個(gè)以炒作為主的市場(chǎng)上，或者你就堅(jiān)信炒作，那么能夠運(yùn)用公司治理手段者，則是進(jìn)入了一個(gè)更高層次的炒作。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司治理的參與可以有三種深度或三個(gè)方向：一是著重于一般性的公司治理，主要涉及股東、董事、經(jīng)理層關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易、信息披露等方面；二是著重于與行業(yè)相關(guān)的公司治理，探尋適應(yīng)于所屬行業(yè)的最佳公司治理行為；三是著重于監(jiān)察公司內(nèi)部的執(zhí)行和控制系統(tǒng)。中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者剛剛開(kāi)始關(guān)注公司治理，在上述一般性的公司治理方面還有很多工作可做。在這方面，機(jī)構(gòu)投資者可以采取一些聯(lián)合行動(dòng)，如共同對(duì)中國(guó)上市公司治理中現(xiàn)存問(wèn)題進(jìn)行一些調(diào)查和研究，深入具體地探尋有哪些現(xiàn)實(shí)可操作的潛在行動(dòng)等等（如同那些大的消費(fèi)品制造商聯(lián)合進(jìn)行一些一般性的市場(chǎng)調(diào)查，或如發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者訂購(gòu)一些專業(yè)公司治理研究機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品或共同出資組建為其從事公司治理活動(dòng)提供服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)）。 證券投資基金最新資產(chǎn)凈值表（單位：元，截止2000年5月19日） 注：、基金托管銀行復(fù)核后提供； ，未上市股票按成本價(jià)計(jì)算； ； 。對(duì)于2000年設(shè)立的基金單位初值不需調(diào)整，為設(shè)立時(shí)的面值1元； =(調(diào)整后凈值調(diào)整后初值)/調(diào)整后初值； =單位凈值+基金設(shè)立以來(lái)累計(jì)派發(fā)紅利金額； ，按照《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定的收益分配比率（至少90%）計(jì)算、經(jīng)基金托管人復(fù)核后得出，未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，在有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后，基金單位凈收益、單位分配收益及其權(quán)益登記日、紅利派發(fā)日等收益分配有關(guān)事項(xiàng)，以基金年報(bào)和基金分紅派息公告為準(zhǔn)。 16 / 1
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