【正文】 ，為滿足境外投資者的投資需求，進(jìn)一步促進(jìn)境內(nèi)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展及對(duì)外開放，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行及國(guó)家外匯管理局決定新增 QFII投資額度 500億美元，總投資額度達(dá)到 800億美元。 ? 下一步，將按照中央金融工作會(huì)議提出的“擴(kuò)大金融對(duì)外開放”要求，總結(jié) QFII制度經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步便利 QFII投資運(yùn)作，吸引更多境外長(zhǎng)期資金投資我國(guó)資本市場(chǎng)。 2022/5/26 69 RQFII ? Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors 人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者 ? 2022年 12月 16日，證監(jiān)會(huì)、人民銀行、外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了 《 基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法 》 ，允許符合一定資格條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)。 ? ，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了 21家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的 RQFII資格，國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)其合計(jì) 200億元 人民幣投資額度，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的 RQFII產(chǎn)品已獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，部分產(chǎn)品已開始投資境內(nèi)證券市場(chǎng)及銀行間市場(chǎng)。 ? 開展 RQFII試點(diǎn)，對(duì) 擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)開放水平，健全境外人民幣回流機(jī)制，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化，鞏固和提升香港國(guó)際金融中心地位發(fā)揮了積極作用。試點(diǎn)推出以來，市場(chǎng)評(píng)價(jià)積極。 ? 目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局對(duì)擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模的可行性進(jìn)行了認(rèn)真研究，并與香港有關(guān)部門就此進(jìn)行了密切的交流與溝通。 ? 4月，為進(jìn)一步推進(jìn)境內(nèi)證券市場(chǎng)對(duì)外開放，拓寬境外人民幣投資渠道，滿足境外投資者對(duì)境內(nèi)證券市場(chǎng)的投資需求，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局決定 增加 500億元 人民幣 RQFII投資額度，允許試點(diǎn)機(jī)構(gòu)用于發(fā)行人民幣 A股 ETF產(chǎn)品，投資于 A股指數(shù)成份股并在香港交易所上市。 ? 下一步，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還將會(huì)同有關(guān)部門研究進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模、機(jī)構(gòu)范圍及投資比例。 2022/5/26 70 ? ? QDII： Qualified Domestic Institutional Investors ? QDII是在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立 ， 經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票 、 債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金 。 ? QDII也是在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換 、 資本項(xiàng)目尚未開放的情況下 ，有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場(chǎng)的一項(xiàng)過渡性的制度安排 。 ? 2022年 4月 13日 ,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn) ， 人民銀行調(diào)整六項(xiàng)外匯管理政策 ， 允許符合條件的銀行 、 基金公司 、 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取各自方式 ， 按照規(guī)定集合境內(nèi)資金或購匯進(jìn)行相關(guān)境外理財(cái)投資 。 ? 2022年 7月 21日 ， 國(guó)家外匯局公布了首批獲得代客境外理財(cái)資格的銀行及購匯額度 ， 醞釀已久的 QDII正式浮出水面 。 ? 首只 QDII產(chǎn)品 — 華安國(guó)際配置基金 ， 于 2022年 9月 13日向中國(guó)內(nèi)地投資者發(fā)行 ? 截至 2022年 4月 29日 ， 外管局已累計(jì)批準(zhǔn) 92家 QDII機(jī)構(gòu)投資額度 億美元 。 ? 其中 ， 2022年 1至 4月 ， 批準(zhǔn) 8家 QDII機(jī)構(gòu)投資額度 。 2022/5/26 71 ? （待推出） ? 國(guó)家外匯管理局 2022年 8月宣布允許境內(nèi)居民直接投資境外證券市場(chǎng)，按“三行三市”模式運(yùn)作，即中國(guó)銀行在天津、 工商銀行 在上海、 建設(shè)銀行 在深圳，接受符合資格的內(nèi)地居民開立個(gè)人證券投資賬戶，資金會(huì)以“封閉式”渠道流入香港及回流內(nèi)地。 ? 由于外匯管理局擔(dān)心“港股直通車”在經(jīng)濟(jì)、法律、信用、技術(shù)、咨詢、洗錢等方面存在風(fēng)險(xiǎn)。特別是由于受此消息刺激后，港股被大幅推高后又快速回落，再加上 A股市場(chǎng)走勢(shì)由“牛轉(zhuǎn)熊”，該計(jì)劃被緩行。最終在 2022年全球資本市場(chǎng)的慘痛下跌中偃旗息鼓。 ? ，全國(guó)人大代表、天津市市長(zhǎng)黃興國(guó)：“天津已經(jīng)做好港股直通車的一套方案，正在等待國(guó)家批復(fù)。” ? ? 商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘 :中國(guó)將允許外商投資企業(yè)在境內(nèi)上市 ? 上交所成立境外上市工作小組 ? 上交所已作好準(zhǔn)備， 2022年有望推出 2022/5/26 72 （三）我國(guó)投資銀行業(yè)存在的問題 ? ， 行業(yè)集中度低 ? 證券業(yè)是一個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè) ， 資本和資產(chǎn)規(guī)模直接決定了券商的競(jìng)爭(zhēng)力 。 ? 國(guó)外著名投資銀行的資本金都是幾十億美元以上 ， 其中美林證券 、 摩根斯坦利 、 雷曼兄弟 、 瑞士信貸第一波士頓 、 所羅門美邦 、 高盛集團(tuán)等在百億美元以上 ? 國(guó)外投資銀行都有正常的資本來源和融資渠道：上市 、 發(fā)行中長(zhǎng)期債券 。 ? 國(guó)外著名投資銀行基本是上市公司 。 ? 美國(guó)排名前 10位的投資銀行除所羅門美邦以外都是上市公司 。 ? 國(guó)外投行業(yè)的另一重要特點(diǎn)是行業(yè)集中度非常高，寡頭競(jìng)爭(zhēng)特征明顯。 ? 美國(guó)前十大投資銀行的資本額就占了全行業(yè)的 75% ? 通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的證券市場(chǎng)寡頭競(jìng)爭(zhēng)有利于增強(qiáng)投資銀行的實(shí)力 ， 減少完全競(jìng)爭(zhēng)條件下的低效 、 無序競(jìng)爭(zhēng)以及過度投機(jī)與市場(chǎng)混亂 2022/5/26 73 ? 我國(guó)券商自有資金不足 ， 總資產(chǎn)規(guī)模小 ， 抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱 ， 競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力明顯不足 ? 2022年 3月 ， 共有 129家證券公司 ， 注冊(cè)資本總金額為 1250多億元 ， 平均每家僅 ? 我國(guó)證券公司資本來源和融資方式比較單一 ， 目前只有： ? 宏源證券 （ 1994年宏源信托上市 ， 2022年改組為證券公司 ， 股本 億 ） ? 中信證券 （ 2022年 IPO上市 ， 股本 66億 ） ? 海通證券 （ 2022年吸收合并都市股份 ， 股本 82億 ） ? 國(guó)元證券 （ 2022年吸收合并北京化二 ， 股本 ） ? 東北證券 （ 2022年吸收合并錦州六陸 ， 股本 ） ? 長(zhǎng)江證券 （ 2022年吸收合并石煉化 ， 股本 ） ? 太平洋證券 （ 2022年 IPO上市 ， 股本 15億 ） ? 西南證券 （ 2022年吸收合并 st長(zhǎng)運(yùn) ， 股本 19億 ） ? 光大證券 （ 202208,IPO） 等上市 ， 廣發(fā)證券等正在借殼延邊公路 ? 證券公司發(fā)行債券融資才剛剛起步 。 ? 2022年以前 ,我國(guó)前 15家證券公司的資本和資產(chǎn)僅為該行業(yè)的 50%左右 2022/5/26 74 ? 根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于建立 以凈資本為核心的證券公司風(fēng)險(xiǎn)治理新體系的規(guī)定 ，未來證券公司從事各項(xiàng)創(chuàng)新類業(yè)務(wù)許可都將與其凈資本掛鉤。 ? 2022年證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法 》 ，規(guī)定券商要成為融資融券的試點(diǎn)，必須最近 6個(gè)月凈資本均在 12億元以上。 ? 12億凈資本已成為中小券商能否拿到新業(yè)務(wù)的一個(gè)基本條件。未來一段時(shí)間，增資擴(kuò)股將與借殼、 IPO一起，成為中小券商發(fā)展進(jìn)程中的關(guān)鍵問題。尤其對(duì)于凈資本仍低于12億元以下的中小券商而言，能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足并占據(jù)優(yōu)勢(shì)，資本擴(kuò)張是非常重要的。 ? 過分倚重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利模式必將改變，而獲取新的業(yè)務(wù)資格，資本規(guī)模是前提之一。 2022/5/26 75 ? 2022年度 106家證券公司業(yè)務(wù)向大券商集中的跡象較為明顯 : ? 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) ? 2022年 102家證券公司的股票、基金、債券、權(quán)證交易總金額高達(dá) 億元。 ? 銀河證券（ ）、國(guó)泰君安、海通證券、國(guó)信證券、申銀萬國(guó)、廣發(fā)證券、華泰證券、招商證券、中信建投和光大證券分列 1至 10名。 ? 排名前 10名的證券公司占所有公司總交易額的 %。 ? 投行業(yè)務(wù) /承銷 ? 2022年度 70家證券公司的股票及債券承銷總金額達(dá)到 9993億元。 ? 中金公司、中信證券（承銷金額均超過千億）、銀河證券、中銀國(guó)際、國(guó)泰君安、海通證券、瑞銀證券、華泰證券、廣發(fā)證券、中信建投分列 1至 10名。 ? 從股票和債券主承銷家數(shù)看，中信證券、國(guó)信證券、中金公司和廣發(fā)證券排名靠前。 ? 大券商的優(yōu)勢(shì)十分明顯，前 10位的券商總共承銷 216家公司，市場(chǎng)占有率為 %。在承銷金額的排名中，前 10名的券商累計(jì)承銷 6612億元，占總金額的 %。 ? 從投行業(yè)務(wù)看， 106家證券公司中有 55家有股票和債券主承銷業(yè)務(wù)，近半數(shù)證券公司在 2022年未做到主承銷業(yè)務(wù)。 2022/5/26 76 ? ，盈利和創(chuàng)新能力薄弱 ? 我國(guó)證券公司利潤(rùn)來源主要集中在傳統(tǒng)的三大業(yè)務(wù)：承銷業(yè)務(wù) 、 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù) 。 三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入所占比重超過 90%。 ? 投行之間的無差別競(jìng)爭(zhēng)會(huì)直接導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng) 、 價(jià)格競(jìng)爭(zhēng) 。 ? 2022年 ， 資本市場(chǎng)市況是 06年以來最差的一年 ， 109家證券公司的盈利 394億也是 07年以來最低的一年 ? 證監(jiān)會(huì)副主席莊心一 ： ? 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展 ， 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的生態(tài)不斷在發(fā)生變化 ，但是我們中國(guó)的證券公司在提供的產(chǎn)品方面 、 在適應(yīng)經(jīng)濟(jì) 、市場(chǎng) 、 客戶方面 ， 給人感覺到不夠 、 不足 、 太慢 、 太少 。 ? 和國(guó)際投行來比 ， 和國(guó)內(nèi)金融的其他行業(yè)來比 ， 證券業(yè)的發(fā)展 、 創(chuàng)新是顯得不足的 2022/5/26 77 ? ， 風(fēng)險(xiǎn)防范與控制能力差 ? 公司治理結(jié)構(gòu) 、 激勵(lì)約束機(jī)制 、 創(chuàng)新機(jī)制 、 內(nèi)控機(jī)制等待建立和完善 ? ， 人才建設(shè)有待加強(qiáng) ? 海外承銷 、 金融衍生品投資 、 產(chǎn)品開發(fā) 、風(fēng)險(xiǎn)管理等人才奇缺 2022/5/26 78 （四）提高我國(guó)投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)策 ? 目標(biāo)：在規(guī)范經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上盡快做大做強(qiáng) ，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力 ? 措施：通過證券公司的重組并購 、 股份制改造與上市 、 引進(jìn)外資來擴(kuò)大規(guī)模 ， 建立法人治理結(jié)構(gòu) ， 鼓勵(lì)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新 ， 實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化和多元化經(jīng)營(yíng) 2022/5/26 79 ? 某上市證券公司未來競(jìng)爭(zhēng)策略： ? 資本公眾化 ? 競(jìng)爭(zhēng)差異化 ? 收入多元化 ? 業(yè)務(wù)國(guó)際化 ? 渠道規(guī)?；?