【正文】 行和專業(yè)銀行辦的證券公司和證券交易營(yíng)業(yè)部 ， 80%以上；信托投資公司設(shè)立的證券交易營(yíng)業(yè)部；各地財(cái)政部門開(kāi)設(shè)的證券公司 ? 1987年 10月 ， 我國(guó)首家證券公司 — 深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券成立 ， 此后 ， 各省市以及銀行 、 信托等金融機(jī)構(gòu)紛紛成立證券公司 ? 1992年 9月 ， 工商銀行 、 建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行分別主發(fā)起成立了華夏 、 國(guó)泰和南方三大全國(guó)性證券公司 ，注冊(cè)資本金各為 10億元 ， 并列成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的證券公司 。 2022/5/26 49 四、 我國(guó)投資銀行的發(fā)展 ? 我國(guó)投資銀行體系是以證券公司為主體 ， 由證券公司 、 信托公司 、 基金管理公司 、 投資咨詢公司 、 金融資產(chǎn)管理公司等共同組成的 2022/5/26 50 （一）我國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史 ? （ 1979年至 80年代末 ） ? 投資銀行的主體是兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的信托投資公司 ， 典型的投資銀行業(yè)務(wù)是債券的發(fā)行與承銷 ? 該時(shí)期我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模很小 ， 且以債券市場(chǎng)為主 ， 股票市場(chǎng)還處于民間或試驗(yàn)階段 ，二級(jí)市場(chǎng)是以柜臺(tái)市場(chǎng)形式出現(xiàn)的 ， 還沒(méi)有開(kāi)設(shè)正式的證券交易所 2022/5/26 51 ? 1979年 10月 ， 我國(guó)第一家信托投資公司 — 中國(guó)國(guó)際信托投資公司 （ CITIC） 成立 ， 標(biāo)志著我國(guó)投資銀行進(jìn)入萌芽階段 ? 全國(guó)信托投資公司最多時(shí)超過(guò) 1000家總資產(chǎn)6000多億元 ? 信托投資公司成為各銀行拓展其他業(yè)務(wù)的主要平臺(tái) 。 2022/5/26 48 ? ? 20世紀(jì) 30年代對(duì)大危機(jī)中銀行倒閉的普遍看法是股市崩潰導(dǎo)致了從事證券業(yè)務(wù)的銀行倒閉 ， 或者說(shuō)銀行倒閉與混業(yè)經(jīng)營(yíng)呈強(qiáng)正相關(guān) 。 2022/5/26 47 ? ? 期權(quán) 、 期貨 、 掉期等金融衍生工具和退休存單 、投資連接保險(xiǎn)等新產(chǎn)品的出現(xiàn) ， 使得銀行產(chǎn)品 、保險(xiǎn)產(chǎn)品和資本市場(chǎng)的聯(lián)系日趨緊密 。 ? 巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的相關(guān)準(zhǔn)則已成為世界各國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)和銀行監(jiān)管重要標(biāo)準(zhǔn) 。 ? 特別是 1975年 “ 國(guó)際清算銀行關(guān)于銀行管理和監(jiān)督事務(wù)常設(shè)委員會(huì) ” （ 后改為巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì) ）成立以后 ， 提出了一系列準(zhǔn)則和建議： ? 如 1975年 “ 巴塞爾協(xié)定 ” 、 1988年 “ 巴塞爾協(xié)議 ” 、2022年 “ 巴塞爾新資本協(xié)議 （ 征求意見(jiàn)稿 ） ” 、2022年 “ 巴塞爾新資本協(xié)議 ” 等 。 ? 商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度的建立和完善 ， 很大程度上使以控制風(fēng)險(xiǎn)為目的的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度失去了存在意義 ， 相反 ， 其對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響愈加明顯 。 但是 20世紀(jì) 50年代以后 ， 商業(yè)銀行內(nèi)部逐步建立起一套風(fēng)險(xiǎn)管理制度 ，包括對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn) 、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 、 操作風(fēng)險(xiǎn) 、 法律風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 、 估計(jì) 、 度量以及管理 ， 商業(yè)銀行開(kāi)始從消極規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)向積極利用和管理風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變 。 ? 實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外都只能經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù) ， 不能經(jīng)營(yíng)證券等非銀行業(yè)務(wù) ， 也不能進(jìn)行金融跨行業(yè)兼并 ， 過(guò)多的限制使得分業(yè)經(jīng)營(yíng)銀行在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)都處于不利地位 。 ? 商業(yè)銀行傳統(tǒng)客戶及相應(yīng)資產(chǎn) 、 負(fù)債業(yè)務(wù)大量流失 ，利潤(rùn)急劇下降 ， 商業(yè)銀行面臨前所未有的生存危機(jī) ，商業(yè)銀行急需尋找新的出路 ， 但在分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度框架內(nèi) ， 商業(yè)銀行無(wú)能為力 。 2022/5/26 42 ? 從 20世紀(jì) 70年代開(kāi)始 ， 西方主要國(guó)家先后放松金融管制 ， 金融自由化和全球化成為大勢(shì)所趨 ， 商業(yè)銀行和投資銀行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度也逐步瓦解 ， 并在 20世紀(jì) 90年代末期完成向混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的轉(zhuǎn)變 。 ? 商業(yè)銀行主要通過(guò)附屬公司從事證券業(yè)務(wù) 。 2022/5/26 38 ? 從 20世紀(jì) 70年代開(kāi)始 ， 英國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始逐漸涉足商人銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域 ， 包括證券投資 、 利率互換等 。 ? 分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式是自然形成的 ， 沒(méi)有法律強(qiáng)制規(guī)定：英國(guó)產(chǎn)業(yè)革命完成較早 ， 企業(yè)資本原始積累較充分 ， 企業(yè)依靠?jī)?nèi)源融資基本能滿足自身發(fā)展需要 ， 商業(yè)銀行只需要提供短期周轉(zhuǎn)資金 。 ? 1998年 ， 日本通過(guò) 《 金融系統(tǒng)改革法 》 （ 金融大爆炸改革 Big Bang） ， 允許組建金融控股公司分別經(jīng)營(yíng)銀行 、 證券 、 保險(xiǎn)及投資基金等不同金融業(yè)務(wù) ，分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制被徹底取消 2022/5/26 37 （三）英國(guó)投資銀行發(fā)展史 ? 英國(guó)投資銀行的發(fā)展是由分業(yè)到混業(yè) 。 ? 允許銀行持股公司設(shè)立非銀行子公司從事證券業(yè)務(wù) ，根據(jù) 《 銀行持股公司法 》 規(guī)定 ， 證券業(yè)務(wù)比例由聯(lián)儲(chǔ)解釋： ? 1987年：任何連續(xù) 2年期間從事 “ 銀行不適合經(jīng)營(yíng) ”的證券承銷與交易中所獲得的收入不超過(guò) 5%； ? 1989年：提高到 10%， 聯(lián)儲(chǔ)還原則同意讓銀行持股公司承銷公司債券和股票； ? 1996年：提高到 25%。 ? 確立 “ 申請(qǐng)禁止期 ” （ Coolingoff Period） 注冊(cè)方法 。 2022/5/26 29 ? 1933年 《 證券法 》 （ The Securities Act ） ? 30年代初 ， 很多債券和股票是在發(fā)行人瀕臨破產(chǎn)的情況下上市的 ， 《 證券法 》 為此規(guī)定： ? 確立信息披露 （ Disclosure） 制度 。 ? 庫(kù)恩 ? 第一波士頓銀行同樣選擇經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù) ，新成立第一波士頓公司從事投資銀行業(yè)務(wù) 。斯坦利公司專門經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù) 。 2022/5/26 26 ? ? 為重振銀行體系以及恢復(fù)投資者對(duì)銀行體系的信心 ， 美國(guó)頒布了一系列法律來(lái)規(guī)范證券市場(chǎng)和銀行經(jīng)營(yíng) ， 特別是在銀行業(yè)與證券業(yè)之間建立了一道 “ 防火墻 ” ， 商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度正式確立 ， 現(xiàn)代投資銀行由此產(chǎn)生 2022/5/26 27 ? 1933年 《 銀行法 》 （ Banking Act of 1933） ? 即 《 格拉斯 ? 1927年 ， 美國(guó)頒布 《 麥克法頓法 》 （ The Mcfadden Act） ， 允許商業(yè)銀行通過(guò)附屬公司從事股票承銷等證券業(yè)務(wù) ， 后來(lái)發(fā)展到利用銀行借款進(jìn)行股市投機(jī) ，商業(yè)銀行資金因此大量進(jìn)入股市 。 并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)被稱為投資銀行的現(xiàn)代核心業(yè)務(wù) ? （ Fund Management） ? 投資銀行參與基金的發(fā)起 、 銷售 、 管理和運(yùn)作 ， 是基金業(yè)務(wù)的最重要當(dāng)事人 ? （ Asset Management） ? 受托管理養(yǎng)老金 、 退休金 、 保險(xiǎn)資金等資產(chǎn) ， 謀求保值增值 2022/5/26 15 ? （ Asset Securitization） ? 把流動(dòng)性不強(qiáng)的各單筆貸款和債務(wù)工具包裝成流動(dòng)性很強(qiáng)的證券的過(guò)程 ， 提供設(shè)計(jì) 、 證券發(fā)行 、 承銷 、現(xiàn)金管理等服務(wù) ? （ Financial Management） ? 投資銀行受客戶委托管理公司資產(chǎn) ， 根據(jù)協(xié)議管理 、運(yùn)用受托資金 ， 并獲得相應(yīng)報(bào)酬 ， 具有信托業(yè)務(wù)性質(zhì) ? （ Venture Capital, VC） ? 投資銀行對(duì)無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng)渠道融資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期股權(quán)投資 ， 為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金 、 管理 、 技術(shù) ， 然后在適當(dāng)時(shí)候?qū)⑼顿Y變現(xiàn)退出 2022/5/26 16 ? （ Project Finance） ? 投資銀行作為融資顧問(wèn) ， 設(shè)計(jì)以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式 ， 并在一定程度上參與融資 ? （ Private Placement） ? 私募發(fā)行通常是由發(fā)行企業(yè)直接發(fā)行 ， 一般不采用投資銀行承銷方式 ， 但投行可在私募市場(chǎng)上協(xié)助企業(yè)籌資：設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu) 、 起草私募計(jì)劃 、 尋找潛在投資者 ? （ Consultation） ? 為客戶提供財(cái)務(wù) 、 融資 、 項(xiàng)目決策 、 戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的意見(jiàn)和建議 ， 收取咨詢費(fèi) 2022/5/26 17 ? （ Financial Engineering） ? 投資銀行通過(guò)開(kāi)發(fā) 、 設(shè)計(jì) 、 運(yùn)用金融衍生工具 ， 為客戶避險(xiǎn)或贏利尋找機(jī)會(huì) 2022/5/26 18 ? (三 )投資銀行業(yè)務(wù)的其他分類 ? 1． 美國(guó)托馬斯 格倫費(fèi)爾公司 ， 被德意志銀行收購(gòu) ） ? Hambros（ 漢布羅 ） 等 2022/5/26 11 ?4． 德國(guó) 、 瑞士 ? 歐洲大陸國(guó)家的銀行是全能銀行 (Universal Bank)： ? Deutsche Bank（ 德意志銀行 ） ? Bayerische Vereinsbank（ 巴伐利亞聯(lián)合銀行 ） ? Dresdner Bank（ 德累斯頓銀行 ） ? Commerzbank（ 德國(guó)商業(yè)銀行 ） ? Credit Suisse（ 瑞士信貸銀行 ） ? Swiss Bank Corp.（ SBC， 瑞士銀行 ） 2022/5/26 12 ? 5． 我國(guó)大陸 ? 主體是證券公司 （ 109） ： ? 上市證券公司：中信 、 海通 、 宏源 、 國(guó)金 、 國(guó)元 、東北 、 長(zhǎng)江 、 太平洋 、 西南 、 光大 、 招商 、 華泰 、廣發(fā) 、 山西 、 興業(yè)等 ? 準(zhǔn)備上市：國(guó)信 、 國(guó)泰君安 、 東方 、 西部 、 齊魯?shù)?，國(guó)海借殼 ? 其他較大：銀河 、 申銀萬(wàn)國(guó) 、 華夏等 ? 合資：中金公司 、 中銀國(guó)際 、 華歐國(guó)際 、 海際大和 、高盛高華 、 瑞銀證券 等 2022/5/26 13 二 、投資銀行業(yè)務(wù) ? （ 一 ） 傳統(tǒng)業(yè)務(wù) ? （ Securities Underwriting） ? 一級(jí)市場(chǎng) （ Primary Market） 上股權(quán)和債權(quán)的購(gòu)買和銷售 ， 這是投資銀行的本源業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù) ? （ Broker） ? 投資銀行在二級(jí)市場(chǎng) （ Secondary Market） 上代客戶買賣證券 ， 不承擔(dān)買賣風(fēng)險(xiǎn) ， 屬于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) ?