【正文】 ange Act ） ， 對(duì)證券發(fā)行和交易作了進(jìn)一步規(guī)范 ， 根據(jù)該法成立了專門證券監(jiān)管機(jī)構(gòu) — 證券交易委員會(huì)（ Securities and Exchange Commission， SEC） ? 1937年成立全國證券交易商協(xié)會(huì) （ The National Association of Securities Dealers， NASD） ， 規(guī)定交易所規(guī)則和手續(xù)適用于場(chǎng)外市場(chǎng) （ OTC） ? 1956 年 《 銀 行 持 股 公 司 法 》 （ Bank Holding Company Act） ， 授權(quán)聯(lián)儲(chǔ)對(duì) 1933年 《 銀行法 》 有關(guān)條款進(jìn)行解釋：禁止銀行持股公司經(jīng)營(yíng)非銀行業(yè)務(wù) ， 禁止銀行持股公司收購或控制非銀行公司 ， 但該公司業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)密切相關(guān)則例外 2022/5/26 31 ? 20世紀(jì) 30年代 ， 美國投資銀行的經(jīng)營(yíng)比較困難 ， 其主要業(yè)務(wù)是債券換新 ? 50年代因戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要 ， 政府大量發(fā)行國債 ， 投資銀行的經(jīng)營(yíng)狀況有所改善 ? 60、 70年代是美國投資銀行迅速發(fā)展的時(shí)期 ，主要原因是公用事業(yè) 、 市政 、 互助基金等新行業(yè)開始發(fā)行證券；新成立了一些交易所 ，如芝加哥商品交易所國際貨幣市場(chǎng) （ IMM） 、芝加哥期權(quán)交易所 、 NASDAQ等；取消固定傭金制 （ 1975 年 5 月 1 日 ） ；歐洲債券（ Eurobonds） 誕生 （ 1964年 ） 等 2022/5/26 32 ? ? 從 20世紀(jì) 80年代開始 ， 美國逐步放松對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的限制 。 2022/5/26 33 ? 《 金融機(jī)構(gòu)重組 、 復(fù)興和強(qiáng)化法 》 （ 1989年 ） ? 允許有償債能力的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)全面銀行業(yè)務(wù) ， 同年批準(zhǔn)花旗 、 大通等 5家銀行直接包銷企業(yè)證券 ? 1991年 ， 美國財(cái)政部曾提出金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)方案 ， 但未獲立法機(jī)構(gòu)通過 2022/5/26 34 ? 1999年 11月 ， 《 金融服務(wù)現(xiàn)代化法 》 （ Financial Services Modernization Act） ， 即 《 格雷姆 利奇 布萊里法 》 （ GramnLeachBulily Act） 獲得通過 ? 打破了 30年代以來美國銀證保之間的法律壁壘： ? 允許銀 、 證 、 保和其他金融服務(wù)商進(jìn)行聯(lián)營(yíng) ? 允許擁有商業(yè)銀行的持股公司從事任何類型的金融業(yè)務(wù) ? 允許投資銀行收購商業(yè)銀行 ， 從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù) ? 《 金融服務(wù)現(xiàn)代化法 》 的核心是銀行可以通過金融控股公司從事任何類型的金融業(yè)務(wù)或與任何類型的金融公司聯(lián)營(yíng) 2022/5/26 35 （二）日本投資銀行發(fā)展歷史 ? 日本投資銀行發(fā)展階段與美國大致相同 ? 二戰(zhàn)前 ， 日本的銀行是標(biāo)準(zhǔn)的全能銀行 ， 除經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)外 ， 還可以承銷股票和債券 （ 但不能自營(yíng)買賣股票 ） ? 日本的證券公司大多隸屬于一些大財(cái)團(tuán) ， 業(yè)務(wù)比較單一 ， 主要承做零售 、 代理和交易業(yè)務(wù) ， 證券業(yè)的地位十分有限 ? 1948年 ， 日本頒布 《 證券交易法 》 ， 禁止銀行承銷證券 ， 正式確立分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則 ? 從 20世紀(jì) 70年代 ， 日本為適應(yīng)銀行對(duì)外擴(kuò)張的需要 ，日本允許其銀行在歐洲設(shè)立持股證券公司從事證券業(yè)務(wù) 2022/5/26 36 ? 1981年修改 《 銀行法 》 ， 準(zhǔn)許銀行兼營(yíng)與公債有關(guān)的證券業(yè)務(wù) ? 同年通過 《 證券法 》 ， 允許證券公司從事大額可轉(zhuǎn)讓存單交易 、 設(shè)立債券基金 、 現(xiàn)金管理賬戶 、 發(fā)放公債抵押貸款 ? 1984年 ， 允許銀行從事證券買賣業(yè)務(wù) ? 1992年 ， 通過 《 證券交易法 》 修正案 ， 允許銀行出資 50%以上成立或購買從事非銀行業(yè)務(wù)的子公司 。 ? 從 15世紀(jì)開始 ， 英國一直是分業(yè)經(jīng)營(yíng)：商業(yè)銀行負(fù)責(zé)短期融資 ， 商人銀行負(fù)責(zé)中長(zhǎng)期融資 。 ? 后來分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的維持主要靠英格蘭銀行的道義勸說 。 ? 英國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的標(biāo)志是 倫敦證券交易所（ London Stock Exchange， LSE） 逐步放寬商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)對(duì)其會(huì)員的持股限制： ? 1969年 ， 商業(yè)銀行最多只能持有倫敦證券交易所會(huì)員股份的 10%； ? 1981年提高到 %； ? 1986年倫敦證券交易所發(fā)生了規(guī)?？涨暗慕鹑?“ 大爆炸 ” （ Big Bang） ， 允許商業(yè)銀行 、 保險(xiǎn)公司以及證券公司申請(qǐng)成為交易所成員 ， 允許交易所以外的銀行和保險(xiǎn)公司購買交易所會(huì)員 100%的股份 。 2022/5/26 39 （四）德國投資銀行發(fā)展史 ? 德國 、 瑞士等國一直實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度 ? 這些國家產(chǎn)業(yè)革命完成相對(duì)較晚 ， 企業(yè)資本原始積累不太充分 ， 企業(yè)發(fā)展的短期和中長(zhǎng)期資金都依賴于銀行 （ 商業(yè)銀行 ） ， 商業(yè)銀行在這些國家從產(chǎn)生之日起就肩負(fù)著為企業(yè)發(fā)展提供所需資金的重任 ? 商業(yè)銀行既經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù) （ 提供短期融資 ） ， 又經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù) （ 提供中長(zhǎng)期融資 ） ， 還經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)和地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù) ， 并可以對(duì)企業(yè)持股 ， 是真正的全能銀行 2022/5/26 40 我國投資銀行發(fā)展模式 ? 19791995年，混業(yè)經(jīng)營(yíng)（信托投資公司成為混業(yè)平臺(tái)） ? 1995年 ，分業(yè)經(jīng)營(yíng)（ 《 商業(yè)銀行法 》 ） ? 分業(yè)模式下的混業(yè) 2022/5/26 41 （五）分業(yè)制度瓦解的歷史背景 ? 分業(yè)經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度是特定歷史條件的產(chǎn)物 ? 決定和影響因素：金融體制 （ 市場(chǎng)主導(dǎo) 、 銀行主導(dǎo) ） 、 基于風(fēng)險(xiǎn) 、 效率和金融監(jiān)管等 ? 在金融市場(chǎng)主導(dǎo)型國家 ， 為滿足客戶的不同需求 ，提供各種不同服務(wù)的金融專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生 ， 分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度就自然形成了；在銀行主導(dǎo)型國家 ， 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不太發(fā)達(dá) ， 各種金融服務(wù)都由銀行 （ 商業(yè)銀行 ）提供 ， 混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度就不可避免 ? 在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制和金融監(jiān)管時(shí) ， 分業(yè)經(jīng)營(yíng)是比較理想的制度； ? 在強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)和效率時(shí) ， 選擇混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度更為合理 。 ? 轉(zhuǎn)變的深刻歷史背景： 2022/5/26 43 ? 業(yè)務(wù)大量流失 （ 資金脫媒 ） ? 從 70年代末開始 ， 隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展和各種非銀行金融機(jī)構(gòu) （ 投資銀行 、 投資基金 、 養(yǎng)老基金 、貨幣基金 、 保險(xiǎn)公司和租賃公司等 ） 不斷壯大 ， 金融服務(wù)質(zhì)量不斷提高：融資成本下降 、 投資收益提高 、 金融服務(wù)多樣化 。 2022/5/26 44 ? ? 實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的歐洲大陸國家的全能銀行具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ， 這些銀行能向全球客戶提供全方位的金融服務(wù) ， 并能進(jìn)行金融業(yè)內(nèi)跨行業(yè)兼并 ， 不僅總行和本地分行如此 ， 設(shè)在分業(yè)經(jīng)營(yíng)國家或地區(qū)的分行也是如此 。 2022/5/26 45 ? ? 雖然商業(yè)銀行的負(fù)債經(jīng)營(yíng)和信息不對(duì)稱使得商業(yè)銀行具有內(nèi)在的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)性 。 ? 銀行內(nèi)部審計(jì) 、 審貸分離 、 風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理等制度的建立使銀行內(nèi)部控制得到加強(qiáng) 。 2022/5/26 46 ? ? 在商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度建立和完善的同時(shí) ， 各國對(duì)商業(yè)銀行的外部監(jiān)管水平不斷提高 ， 其中 ， 銀行風(fēng)險(xiǎn)是一直是金融監(jiān)管的焦點(diǎn) 。 ? 確立了以最低資本要求 、 監(jiān)督檢查過程以及市場(chǎng)約束為支柱的現(xiàn)代銀行監(jiān)管體制 。 ? 國際證券和國際保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管也取得重要成果 。 如 ? 金融衍生工具作為贏利和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具能夠直接取代許多保險(xiǎn)產(chǎn)品 ， 災(zāi)害期貨和期權(quán)就對(duì)傳統(tǒng)的災(zāi)害保險(xiǎn)提出了挑戰(zhàn)； ? 保險(xiǎn)產(chǎn)品日益將保險(xiǎn)金額與擔(dān)保和客戶期權(quán)連在一起 ， 使之具有儲(chǔ)蓄效應(yīng)； ? 金融創(chuàng)新及其廣泛運(yùn)用使得商業(yè)銀行與投資銀行的服務(wù)對(duì)象 、 范圍和手段日益趨同 ， 分業(yè)經(jīng)營(yíng)的無效性問題日益突出 。 ? 但是近年來的實(shí)證研究結(jié)論相反： ? 經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的銀行的多數(shù)指標(biāo)均好于單純經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)的銀行 ， 前者在大危機(jī)中很少倒閉； ? 對(duì)放松管制以后銀行經(jīng)營(yíng)情況的研究結(jié)論也基本相同 ? 許多學(xué)者通過大量理論模型證明：金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)于分業(yè)經(jīng)營(yíng) ， 分業(yè)經(jīng)營(yíng)失去了存在的前提 。 除活期存款 、 個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和結(jié)算業(yè)務(wù)外 ， 當(dāng)時(shí) ， 信托投資公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括了銀行業(yè) 、 證券業(yè)和信托業(yè)的所有業(yè)務(wù) ，接近于歐洲的全能銀行 。 ? 1995年底 ， 全國有證券公司近 90家 。 ? 1996年 7月 ， 申銀證券和萬國證券合并成立申銀萬國證券公司 ， 注冊(cè)資本金達(dá) 。 ? 2022年 8月 ， 華融 、 長(zhǎng)城 、 東方 、 信達(dá)四大資產(chǎn)公司和中國人民保險(xiǎn)公司等所屬五大信托公司證券業(yè)務(wù)合并成立中國銀河證券 ， 注冊(cè)資本金 45億元 。 1997年初 ， 94家證券公司中 ， 資本金規(guī)模超過 10億元的僅有 7家 。 ? 《 證券法 》 頒布掀起了證券公司增資擴(kuò)股浪潮 。 此后 ， 絕大多數(shù)證券公司陸續(xù)增資擴(kuò)股 。 2022/5/26 56 ? (4)證券公司綜合治理 （ ） ? 2022年 8月證監(jiān)會(huì)開始對(duì)證券公司綜合治理 ， 根據(jù)贏利能力 、資產(chǎn)收益率 、 客戶保證金安全存管等六大標(biāo)準(zhǔn)將券商劃分為四類 ? A類 （ 創(chuàng)新類 ） ? 有中金 、 東方 、 國泰君安 、 中信等 29家 。 具備一定的業(yè)務(wù)能力 ， 但需要解決現(xiàn)存問題后才具備進(jìn)一步發(fā)展的能力 2022/5/26 57 ? C類 、 D類 ? 蘊(yùn)含較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的券商 。 ? 健橋證券 、 天同證券 、 廣東證券 、 中國科技證券 、中關(guān)村證券 、 興安證券 、 新疆證券 、 西北證券 、 天勤證券 、 昆侖證券等 31家券商被托管 、 關(guān)閉 ? 2022年 ， 證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法 》 ， 券商要成為融資融券的試點(diǎn) ， 必須最近 6個(gè)月凈資本均在 12億元以上 。 ? 截止到 2022年 12月 31日 ， 全國共有 107家證券公司 ， 其中創(chuàng)新類 28家 ， 規(guī)范類 34家