【正文】 、 基金管理公司 、 投資咨詢公司 、 金融資產(chǎn)管理公司等共同組成的 2022/5/26 50 （一）我國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史 ? （ 1979年至 80年代末 ） ? 投資銀行的主體是兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的信托投資公司 ， 典型的投資銀行業(yè)務(wù)是債券的發(fā)行與承銷 ? 該時(shí)期我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模很小 ， 且以債券市場(chǎng)為主 ， 股票市場(chǎng)還處于民間或試驗(yàn)階段 ，二級(jí)市場(chǎng)是以柜臺(tái)市場(chǎng)形式出現(xiàn)的 ， 還沒有開設(shè)正式的證券交易所 2022/5/26 51 ? 1979年 10月 ， 我國(guó)第一家信托投資公司 — 中國(guó)國(guó)際信托投資公司 （ CITIC） 成立 ， 標(biāo)志著我國(guó)投資銀行進(jìn)入萌芽階段 ? 全國(guó)信托投資公司最多時(shí)超過 1000家總資產(chǎn)6000多億元 ? 信托投資公司成為各銀行拓展其他業(yè)務(wù)的主要平臺(tái) 。 2022/5/26 47 ? ? 期權(quán) 、 期貨 、 掉期等金融衍生工具和退休存單 、投資連接保險(xiǎn)等新產(chǎn)品的出現(xiàn) ， 使得銀行產(chǎn)品 、保險(xiǎn)產(chǎn)品和資本市場(chǎng)的聯(lián)系日趨緊密 。 ? 特別是 1975年 “ 國(guó)際清算銀行關(guān)于銀行管理和監(jiān)督事務(wù)常設(shè)委員會(huì) ” （ 后改為巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì) ）成立以后 ， 提出了一系列準(zhǔn)則和建議： ? 如 1975年 “ 巴塞爾協(xié)定 ” 、 1988年 “ 巴塞爾協(xié)議 ” 、2022年 “ 巴塞爾新資本協(xié)議 （ 征求意見稿 ） ” 、2022年 “ 巴塞爾新資本協(xié)議 ” 等 。 但是 20世紀(jì) 50年代以后 ， 商業(yè)銀行內(nèi)部逐步建立起一套風(fēng)險(xiǎn)管理制度 ，包括對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn) 、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 、 操作風(fēng)險(xiǎn) 、 法律風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 、 估計(jì) 、 度量以及管理 ， 商業(yè)銀行開始從消極規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)向積極利用和管理風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變 。 ? 商業(yè)銀行傳統(tǒng)客戶及相應(yīng)資產(chǎn) 、 負(fù)債業(yè)務(wù)大量流失 ，利潤(rùn)急劇下降 ， 商業(yè)銀行面臨前所未有的生存危機(jī) ，商業(yè)銀行急需尋找新的出路 ， 但在分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度框架內(nèi) ， 商業(yè)銀行無能為力 。 ? 商業(yè)銀行主要通過附屬公司從事證券業(yè)務(wù) 。 ? 分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式是自然形成的 ， 沒有法律強(qiáng)制規(guī)定：英國(guó)產(chǎn)業(yè)革命完成較早 ， 企業(yè)資本原始積累較充分 ， 企業(yè)依靠?jī)?nèi)源融資基本能滿足自身發(fā)展需要 ， 商業(yè)銀行只需要提供短期周轉(zhuǎn)資金 。 ? 允許銀行持股公司設(shè)立非銀行子公司從事證券業(yè)務(wù) ，根據(jù) 《 銀行持股公司法 》 規(guī)定 ， 證券業(yè)務(wù)比例由聯(lián)儲(chǔ)解釋： ? 1987年：任何連續(xù) 2年期間從事 “ 銀行不適合經(jīng)營(yíng) ”的證券承銷與交易中所獲得的收入不超過 5%； ? 1989年：提高到 10%， 聯(lián)儲(chǔ)還原則同意讓銀行持股公司承銷公司債券和股票； ? 1996年：提高到 25%。 2022/5/26 29 ? 1933年 《 證券法 》 （ The Securities Act ） ? 30年代初 ， 很多債券和股票是在發(fā)行人瀕臨破產(chǎn)的情況下上市的 ， 《 證券法 》 為此規(guī)定： ? 確立信息披露 （ Disclosure） 制度 。 ? 第一波士頓銀行同樣選擇經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù) ，新成立第一波士頓公司從事投資銀行業(yè)務(wù) 。 2022/5/26 26 ? ? 為重振銀行體系以及恢復(fù)投資者對(duì)銀行體系的信心 ， 美國(guó)頒布了一系列法律來規(guī)范證券市場(chǎng)和銀行經(jīng)營(yíng) ， 特別是在銀行業(yè)與證券業(yè)之間建立了一道 “ 防火墻 ” ， 商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度正式確立 ， 現(xiàn)代投資銀行由此產(chǎn)生 2022/5/26 27 ? 1933年 《 銀行法 》 （ Banking Act of 1933） ? 即 《 格拉斯 并購(gòu)顧問業(yè)務(wù)被稱為投資銀行的現(xiàn)代核心業(yè)務(wù) ? （ Fund Management） ? 投資銀行參與基金的發(fā)起 、 銷售 、 管理和運(yùn)作 ， 是基金業(yè)務(wù)的最重要當(dāng)事人 ? （ Asset Management） ? 受托管理養(yǎng)老金 、 退休金 、 保險(xiǎn)資金等資產(chǎn) ， 謀求保值增值 2022/5/26 15 ? （ Asset Securitization） ? 把流動(dòng)性不強(qiáng)的各單筆貸款和債務(wù)工具包裝成流動(dòng)性很強(qiáng)的證券的過程 ， 提供設(shè)計(jì) 、 證券發(fā)行 、 承銷 、現(xiàn)金管理等服務(wù) ? （ Financial Management） ? 投資銀行受客戶委托管理公司資產(chǎn) ， 根據(jù)協(xié)議管理 、運(yùn)用受托資金 ， 并獲得相應(yīng)報(bào)酬 ， 具有信托業(yè)務(wù)性質(zhì) ? （ Venture Capital, VC） ? 投資銀行對(duì)無法通過傳統(tǒng)渠道融資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期股權(quán)投資 ， 為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金 、 管理 、 技術(shù) ， 然后在適當(dāng)時(shí)候?qū)⑼顿Y變現(xiàn)退出 2022/5/26 16 ? （ Project Finance） ? 投資銀行作為融資顧問 ， 設(shè)計(jì)以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式 ， 并在一定程度上參與融資 ? （ Private Placement） ? 私募發(fā)行通常是由發(fā)行企業(yè)直接發(fā)行 ， 一般不采用投資銀行承銷方式 ， 但投行可在私募市場(chǎng)上協(xié)助企業(yè)籌資：設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu) 、 起草私募計(jì)劃 、 尋找潛在投資者 ? （ Consultation） ? 為客戶提供財(cái)務(wù) 、 融資 、 項(xiàng)目決策 、 戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的意見和建議 ， 收取咨詢費(fèi) 2022/5/26 17 ? （ Financial Engineering） ? 投資銀行通過開發(fā) 、 設(shè)計(jì) 、 運(yùn)用金融衍生工具 ， 為客戶避險(xiǎn)或贏利尋找機(jī)會(huì) 2022/5/26 18 ? (三 )投資銀行業(yè)務(wù)的其他分類 ? 1． 美國(guó)托馬斯 Jen（ 帝杰 ） 2022/5/26 9 ?2． 日本 ? 投資銀行被稱為 “ 證券公司 ” ： ? Nomura Securities （ 野村證券 ） ? Daiwa Securities （ 大和證券 ） ? Nikko Securities （ 日興證券 ） ? Yamaichi Securities （ 山一證券 ， 1997年破產(chǎn) ） ? Kousai Securities （ 日本國(guó)際證券 ） 2022/5/26 10 ? 3． 英國(guó) ? 投資銀行被稱為 “ 商人銀行 (Merchant Bank)”： ? Baring（ 巴林銀行 ， 1995年被荷蘭 ING收購(gòu) ） ? SBC Warburg Dillon Read （ 瑞銀華寶 2022/5/26 5 ? 陳琦偉 （ 上交大 ） ： ? 投資銀行是在資本市場(chǎng)上從事證券發(fā)行 、 承銷 、 交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動(dòng) ，為長(zhǎng)期資金盈余者和短缺者提供資金融通服務(wù)的中介性金融機(jī)構(gòu) ? 本人定義： ? 投資銀行是在資本市場(chǎng)上從事證券及相關(guān)的資本和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu) 2022/5/26 6 投資銀行的特點(diǎn) 商業(yè)銀行 投資銀行 性質(zhì)與業(yè)務(wù) 銀行機(jī)構(gòu) 非銀行機(jī)構(gòu) 依托市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 本源業(yè)務(wù) 存貸款 證券承銷 利潤(rùn)來源 存貸利差 傭金 經(jīng)營(yíng)原則 安全性、流動(dòng)性、盈利性 三性、創(chuàng)新性、個(gè)性化服務(wù) 智力要求 側(cè)重標(biāo)準(zhǔn)服務(wù) 側(cè)重創(chuàng)新與高智力服務(wù) 監(jiān)管 專門銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、 綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu) 專門證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、 綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu) 2022/5/26 7 投資銀行的類型 ?1． 美國(guó) ? 投資銀行被統(tǒng)稱為 “ 公司 ” ： ? The Gold Sachs Group（ 高盛集團(tuán) ， 美國(guó)第 1大投行 ， 轉(zhuǎn)為可吸收存款的銀行控股公司 ） ? Man Stanley（ 摩根斯坦利 ， 美國(guó)第 2大投行 ， 轉(zhuǎn)為可吸收存款的銀行控股公司 ） ? Merrill Lynch （ 美銀美林 ， 原為美林證券 ， 美國(guó)第3大投行 ， 被美國(guó)銀行以 440億美元收購(gòu) ） ? Leman Brothers Holdings（ 雷曼兄弟控股 ， 美國(guó)第 4大投行 ， 破產(chǎn) ） ? Bear Stearns （ 貝爾斯登 ， 美國(guó)第 5大投行 ， .被摩根大通收購(gòu) ） 2022/5/26 8 ? 美國(guó)其他投行： ? Saloman Smith Barney（ 所羅門 2022/5/26 1 武漢大學(xué)講義 投資銀行學(xué) 武漢大學(xué) 張東祥 whuzdx 2022/5/26 2 教材與參考資料 ? 張東祥： 《 投資銀行學(xué) 》 ，武漢大學(xué)出版社 ? 課外閱讀： ? 證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站 ? 新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng) 2022/5/26 3 第 1章 投資銀行總論 2022/5/26 4 一、投資銀行的性質(zhì)和類型 ? 投資銀行（ Investment Bank）是相對(duì)于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行而言的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)的靈魂 ? 定義： ? 羅伯特 業(yè)務(wù)包括證券承銷與交易 、 企業(yè)并購(gòu) 、 企業(yè)融資 、 咨詢服務(wù) 、 資產(chǎn)管理 、 風(fēng)險(xiǎn)投資等 。皮博迪 ） ? Charles Schwab Corp.（ 嘉信 ） ? Donaldson， Lufkinamp。A Adviser） ? 協(xié)助企業(yè)進(jìn)行兼并 、 收購(gòu)等股權(quán)重組活動(dòng) 。 ? 1928年 219家國(guó)民銀行中有 150家經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù) ， 432家州銀行中有 310家經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù) （ 82%） ? 1929年大危機(jī)爆發(fā) ， 證券投資泡沫破滅 ， 眾多銀行貸款無法收回 ， 商業(yè)銀行虧損嚴(yán)重 ， 大約 40%的商業(yè)銀行破產(chǎn) ， 銀行總數(shù)由 ? 20世紀(jì) 30年代的大危機(jī)使得美國(guó)的銀行體系幾乎崩潰 ， 投資者對(duì)銀行體系已經(jīng)失去信心 。 JP摩根集團(tuán)的分家被認(rèn)為是現(xiàn)代投資銀行產(chǎn)生的標(biāo)志 。洛布公司 （ Kuhn Loeb） 的選擇與雷曼兄弟公司相同 。 證券發(fā)行公司的發(fā)行申請(qǐng)?jiān)?FTC備案后 ， 要經(jīng)過 3周的觀察 、 審核 ， 然后才能完成注冊(cè) 2022/5/26 30 ? 1934年 《 證券交易法 》 （ Securiti