【正文】 債券獲取傭金的方式完全一樣； ? 投資銀行可獲得一定的差價(jià)收入，當(dāng)投資銀行作為客戶(hù)的交易對(duì)手進(jìn)行衍生工具的買(mǎi)賣(mài)后，接著尋找另一客戶(hù)作相反的抵補(bǔ)交易，獲取差價(jià)收入； ? 風(fēng)險(xiǎn)控制工具也可被用來(lái)保護(hù)投資銀行自身免受損失。 ? 一般這類(lèi)股票上市后，市價(jià)會(huì)十倍、百倍地高于其私募價(jià)格，因而投資銀行可獲得巨額利潤(rùn)。 ? 由于新興公司的風(fēng)險(xiǎn)很大，因而投資銀行常要求發(fā)行公司提供很高的私募發(fā)行報(bào)酬。 ? 投資銀行與基金有密切關(guān)系： ? 投資銀行可作為基金的發(fā)起人，發(fā)起和建立基金（基金的投資者可能是個(gè)人，也可能是機(jī)構(gòu)投資者）； ? 投資銀行可作為基金管理者管理自己發(fā)行的基金； ? 投資銀行可作為基金承銷(xiāo)人，幫助其他基金發(fā)行人向投資者發(fā)售受益憑證，募集投資者的資金； ? 投資銀行可接受基金發(fā)起人的委托，作為基金的管理人，幫助其管理基金，并據(jù)此獲得傭金。 ? 五、基金管理 ? 基金是一種重要的投資工具，由基金發(fā)起人發(fā)起組織，吸收許多投資者的資金，聘請(qǐng)有專(zhuān)門(mén)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家，運(yùn)用吸收來(lái)的資金進(jìn)行投資，并將收益代為儲(chǔ)存，定期按投資者所占基金份額分配給投資者。 ? 兼并與收購(gòu)過(guò)程中，投資銀行收取的酬金（咨詢(xún)費(fèi)或聘請(qǐng)費(fèi)）根據(jù)兼并與收購(gòu)交易的金額大小、交易的復(fù)雜程度、投資銀行提供的服務(wù)水平等決定。 ? 投資銀行收取的報(bào)酬大小還與證券的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。 ? 私募發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)： ? 對(duì)發(fā)行者來(lái)說(shuō)，其發(fā)行要求較低，易為主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)； ? 需履行的信息披露義務(wù)低，所需文件、資料較少，可節(jié)約發(fā)行時(shí)間與發(fā)行成本； ? 支付給投資銀行的承銷(xiāo)費(fèi)用相對(duì)較低； ? 由于私募證券的流動(dòng)性比較差，發(fā)行者往往要提供較高的收益率作為流動(dòng)性補(bǔ)償，因此對(duì)某些流動(dòng)性要求不是很高的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，能帶來(lái)更高的收益。傭金自由化加劇了投資銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)，而且常帶來(lái)傭金收費(fèi)大幅下降的效果。在二級(jí)市場(chǎng)中，投資銀行扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商三重角色。 ? 綜上所述，通過(guò)證券承銷(xiāo)，投資銀行可獲得很高的報(bào)酬，而且證券發(fā)行者支付這一報(bào)酬比自己發(fā)行證券更為合算，由此可見(jiàn)，投資銀行是一個(gè)高附加值、高效益的產(chǎn)業(yè)。 ? 對(duì)于已發(fā)行股票且其股票已上市交易的公司來(lái)說(shuō)，由于它已具備一定知名度和投資者基礎(chǔ)，因此，在承銷(xiāo)這類(lèi)公司增發(fā)的股票時(shí)，投資銀行要求的報(bào)酬較低些。 ? 投資銀行通過(guò)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)獲得報(bào)酬的方式： ? 差價(jià)或毛利差額 承銷(xiāo)商支付給證券發(fā)行者的價(jià)格和承銷(xiāo)商向社會(huì)公眾出售證券的價(jià)格之間的差價(jià)； ? 傭金 按發(fā)行金額的一定百分比計(jì)算，只要報(bào)酬總額不變，采用何種方式對(duì)投資銀行沒(méi)有差別。 ? 標(biāo)準(zhǔn)的承銷(xiāo)過(guò)程有三個(gè)步驟： ? 投資銀行就證券發(fā)行的種類(lèi)、時(shí)間、條件等對(duì)發(fā)行公司提出建議； ? 當(dāng)證券發(fā)行者確定證券的種類(lèi)和發(fā)行條件并且報(bào)請(qǐng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，與投資銀行簽訂協(xié)議，由投資銀行幫助其銷(xiāo)售證券；（如果投資銀行認(rèn)為將發(fā)行的證券購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)較大，或發(fā)行條件過(guò)于苛刻，不愿以 包銷(xiāo) 的方式承銷(xiāo)證券，而僅愿作為發(fā)行者的代理人，以 代銷(xiāo) 方式盡最大努力推銷(xiāo)。 ? 美國(guó)著名的商人銀行有黑石集團(tuán)、瓦瑟斯坦 .潘里拉公司。 ? 例如僅經(jīng)營(yíng)和買(mǎi)賣(mài)某些行業(yè)證券或僅進(jìn)行技術(shù)性承銷(xiāo)的投資銀行。它們一般不會(huì)在全國(guó)和國(guó)際金融中心設(shè)立總部甚至分支機(jī)構(gòu)。 ? 特大型和大型投資銀行是一國(guó)投資銀行業(yè)的核心。 ? 劃分創(chuàng)新類(lèi)與規(guī)范類(lèi)券商是特殊風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管時(shí)期的特殊辦法，到 2022年 8月底已經(jīng)不再按照上述標(biāo)準(zhǔn)劃分，而是按照評(píng)級(jí)的辦法（如 AAA、 AA、 A、 BBB、 ...）為券商評(píng)級(jí)。 ? 這類(lèi)投資銀行的信譽(yù)和實(shí)力都比較薄弱。 ? 如美國(guó)的美林、摩根士丹利、高盛等；歐洲大陸的瑞士銀行旗下的瑞銀華寶、德意志旗下的德意志摩根建富、蘇黎世旗下的第一波士頓公司等等。 ? 就中國(guó)而言，這三種模式發(fā)展雛形都已存在： ? 現(xiàn)有的證券公司大部分屬于獨(dú)立模式； ? 中信證券、光大證券等屬于金融控股模式； ? 中金公司、中銀國(guó)際、建銀國(guó)際屬于全能銀行模式。 ? （ 3）金融控股公司模式 —— 現(xiàn)代分業(yè)經(jīng)營(yíng)管制下的主流經(jīng)營(yíng)模式 ? 以花旗集團(tuán)為代表，包括 JP摩根大通、美洲銀行和匯豐控股在內(nèi)的金融控股公司模式。 ? 投資銀行部門(mén)依附于全能銀行，其最終決策權(quán)屬于商業(yè)銀行。 投資銀行的分類(lèi) ? 、全能銀行模式和金融控股公司模式 ? （ 1）獨(dú)立發(fā)展模式 —— 分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下的主流經(jīng)營(yíng)模式（ 1929年 ~1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美國(guó)等就采取這種模式） ? 以美國(guó)高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟為代表的華爾街獨(dú)立發(fā)展模式。 投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 投資銀行 商業(yè)銀行 本源業(yè)務(wù) 證券承銷(xiāo) 存貸款 功能 a 直接融資 間接融資 功能 b 側(cè)重于長(zhǎng)期融資 側(cè)重于短期融資 業(yè)務(wù)概貌 不用資產(chǎn)負(fù)債表反映 表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù) 利潤(rùn)根本來(lái)源 傭金 存貸利差 經(jīng)營(yíng)方針與原則 在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下更注重開(kāi)拓 追求收益性、安全性、流動(dòng)性三者的結(jié)合，堅(jiān)持穩(wěn)健原則 宏觀管理 證監(jiān)會(huì)等中央證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或財(cái)政部或中央銀行與證券交易所多層次管理 中央銀行 保險(xiǎn)制度 投資銀行保險(xiǎn)制度 存款保險(xiǎn)制度 ? 投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別 證 券 發(fā) 行 人投 資 銀 行投 資 者（ 股 東 ）直 接 發(fā) 生 財(cái) 產(chǎn) 權(quán) 力 關(guān) 系資 金 流 動(dòng)資 金 流 動(dòng)投 資 與 被 投 資 關(guān) 系圖 1 投資銀行的直接金融作用 ? 投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別 圖 2 商業(yè)銀行間接金融中介作用 借 款 人商 業(yè) 銀 行存 款 人沒(méi) 有 任 何 財(cái) 產(chǎn) 權(quán) 利 關(guān) 系資 金 流 動(dòng)資 金 流 動(dòng)債 權(quán) / 債 務(wù)債 權(quán) / 債 務(wù)投資銀行與商業(yè)銀行及其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的關(guān)系 ? 部分商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)通過(guò)信托業(yè)務(wù)提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)，這與投資銀行有激烈競(jìng)爭(zhēng)； ? 許多商業(yè)銀行為商業(yè)票據(jù)和國(guó)債承銷(xiāo)，與投資銀行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)； ? 商業(yè)銀行的許多咨詢(xún)業(yè)務(wù)，尤其是針對(duì)兼并與收購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)是投資銀行強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手； ? 在許多金融市場(chǎng)上，尤其是國(guó)際金融市場(chǎng)上，商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)已看不出區(qū)別； ? 在實(shí)行全能銀行制的國(guó)家中，商業(yè)銀行和投資銀行合為一體； ? 許多商業(yè)銀行設(shè)立了從事投資銀行業(yè)務(wù)的子公司，而投資銀行也收購(gòu)了一些陷入財(cái)務(wù)困難的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。 ? 經(jīng)過(guò)近幾十年的發(fā)展，投資銀行與商業(yè)銀行的界限日趨模糊，主要表現(xiàn)在： ? 在國(guó)際金融市場(chǎng)上，投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)基本沒(méi)有差別；在實(shí)行萬(wàn)能銀行制的國(guó)家，投資銀行和商業(yè)銀行合為一體；許多商業(yè)銀行設(shè)立從事投資銀行業(yè)務(wù)的子公司，而投資銀行也收購(gòu)一些陷入財(cái)務(wù)困難的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。 ? 投資銀行為顧客發(fā)行證券，需要社會(huì)資金，代理客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券也需要社會(huì)資金，而商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款也都是社會(huì)資金的一部分，所以?xún)烧咴谫Y金的爭(zhēng)奪上十分激烈。 ? 第二個(gè)階段：直到 1929～ 1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)后，以美國(guó)為首的西方國(guó)家開(kāi)始實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理體制。 ? 1999年 3月 8日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與中國(guó)光大銀行達(dá)成協(xié)議。 ? 中國(guó)投資銀行在國(guó)家建設(shè)總方針和國(guó)民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的指導(dǎo)下，按照國(guó)家統(tǒng)一的金融政策和本行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)制度，發(fā)放投資貸款，并辦理外匯投資和其它業(yè)務(wù)。 ?中國(guó)投資銀行按照對(duì)國(guó)營(yíng)企業(yè)的要求，實(shí)行獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，是實(shí)行獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的國(guó)營(yíng)企業(yè)，是獨(dú)立的企業(yè)法人。 ? 針對(duì)這種情況，我們將主營(yíng)業(yè)務(wù)作為界定金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)，將投資銀行定義為： ?投資銀行 是以資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)為其主要收入來(lái)源并為投資者和籌資者提供中介服務(wù)的專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)。（最狹義最傳統(tǒng)的定義） ? 該定義排除了當(dāng)前各國(guó)投資銀行現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而已不合時(shí)宜。 ? 投資銀行業(yè)務(wù)僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。（最廣義定義） ? 只有經(jīng)營(yíng)部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司。 ? 不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。 ? 在一級(jí)市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券、籌集資金和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)是投資銀行。 ? 可以說(shuō)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)為投資銀行的界定又帶來(lái)一個(gè)新的難題。 ?中國(guó)投資銀行 (China Investment Bank)是中華人民共和國(guó)向國(guó)外籌集建設(shè)資金辦理投資信貸的國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行。 ? 中國(guó)投資銀行的主要任務(wù)是：接受?chē)?guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款，并通過(guò)其它途徑和方式向國(guó)外籌集建設(shè)資金，對(duì)我國(guó)企業(yè)提供外匯及人民幣投資信貸，為加速我國(guó)社會(huì)主義現(xiàn)代化服務(wù)。 ? 中國(guó)投資銀行并入后，開(kāi)發(fā)銀行能夠充分運(yùn)用其網(wǎng)絡(luò)，顯著增強(qiáng)信貸管理量，有效改善資產(chǎn)質(zhì)量。 ? 第一個(gè)階段：在 20世紀(jì) 30年代之前，投資銀行和商業(yè)銀行之間并沒(méi)有明確的區(qū)分。 ? 但兩者之間也存在競(jìng)爭(zhēng)，其競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)于爭(zhēng)奪資金的來(lái)源。 ? 從實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，投資銀行和商業(yè)銀行在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在既競(jìng)爭(zhēng)又互補(bǔ)的關(guān)系。最突出的區(qū)別是在融資方式上，投資銀行從事直接融資，而商業(yè)銀行進(jìn)行間接融資，即在資金供給者和需求者之間，投資銀行與他們不存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系，商業(yè)銀行則分別是資金供給者的債務(wù)人和資金需求者的債權(quán)人。 投資銀行與養(yǎng)老基金的關(guān)系 ? 投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問(wèn)，向其建議買(mǎi)賣(mài)何種證券及應(yīng)保持怎樣的資產(chǎn)組合； ? 投資銀行幫助養(yǎng)老基金買(mǎi)賣(mài)證券； ? 投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問(wèn)，向其建議如何利用風(fēng)險(xiǎn)控制工具規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)； ? 養(yǎng)老基金是投資銀行承銷(xiāo)的各類(lèi)證券的主要購(gòu)買(mǎi)者之一。 ? （ 2）全能銀行附屬發(fā)展模式 —— 歐洲大陸的主流經(jīng)營(yíng)模式 ? 以德意志銀行為代表，包括德累斯頓銀行、瑞士信貸第一波士頓、瑞銀華寶、巴克萊、ABN阿莫羅、巴黎國(guó)民巴黎巴、蘇格蘭皇家銀行等在內(nèi)的全能銀行模式，這是歐洲本土投資銀行的主要模式。 ? 近年來(lái)，德意志銀行模式在全球投資銀行領(lǐng)域取得了驕人的業(yè)績(jī)： ? 一是全球擴(kuò)張的步伐加快，全球地位穩(wěn)步上升，德意志銀行、瑞士信貸、瑞銀華寶已穩(wěn)居投資銀行前十強(qiáng)； ? 二是對(duì)獨(dú)立模式購(gòu)并不斷。其發(fā)展途徑也是通過(guò)擴(kuò)張與并購(gòu)兩條途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)的。它們?cè)谝?guī)模、市場(chǎng)實(shí)力、客戶(hù)數(shù)目、客戶(hù)實(shí)力、信譽(yù)等方面均達(dá)到卓然超群的水平。它們一般不會(huì)在全國(guó)和國(guó)際金融中心設(shè)立總部甚至分支機(jī)構(gòu)。 ? 另外，按業(yè)務(wù)范圍分為創(chuàng)新類(lèi)投資銀行和規(guī)范類(lèi)投資銀行，這是我國(guó)特定時(shí)期的一種分類(lèi)，為鼓勵(lì)有一定資本規(guī)模，經(jīng)營(yíng)管理較好并具備創(chuàng)新能力的證券公司在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受的前提下進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和組織創(chuàng)新，謀求發(fā)展，我國(guó)證監(jiān)會(huì)設(shè)置了一種優(yōu)先權(quán)利，一旦成為創(chuàng)新類(lèi)券商便可以有權(quán)利和能力去推薦某上市股份制公司進(jìn)行股權(quán)分置試點(diǎn)的資格，這項(xiàng)推薦工作會(huì)使券商得到不小的收入。 ? 例如：美國(guó)的培基證券、普惠證券等。 ? 地區(qū)性投資銀行 ? 是一群專(zhuān)門(mén)為某一地區(qū)的投資者和本地區(qū)中小企業(yè)或地方政府機(jī)構(gòu)服務(wù)的投資銀行。它們專(zhuān)攻一個(gè)或幾個(gè)重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在這個(gè)或這些領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)。 ? 在美國(guó)，商人銀行指專(zhuān)門(mén)從事兼并、收購(gòu)與某些籌資活動(dòng)的