【正文】 債券獲取傭金的方式完全一樣； ? 投資銀行可獲得一定的差價收入，當(dāng)投資銀行作為客戶的交易對手進行衍生工具的買賣后，接著尋找另一客戶作相反的抵補交易，獲取差價收入； ? 風(fēng)險控制工具也可被用來保護投資銀行自身免受損失。 ? 一般這類股票上市后，市價會十倍、百倍地高于其私募價格，因而投資銀行可獲得巨額利潤。 ? 由于新興公司的風(fēng)險很大，因而投資銀行常要求發(fā)行公司提供很高的私募發(fā)行報酬。 ? 投資銀行與基金有密切關(guān)系： ? 投資銀行可作為基金的發(fā)起人，發(fā)起和建立基金（基金的投資者可能是個人，也可能是機構(gòu)投資者）； ? 投資銀行可作為基金管理者管理自己發(fā)行的基金； ? 投資銀行可作為基金承銷人，幫助其他基金發(fā)行人向投資者發(fā)售受益憑證，募集投資者的資金； ? 投資銀行可接受基金發(fā)起人的委托，作為基金的管理人，幫助其管理基金，并據(jù)此獲得傭金。 ? 五、基金管理 ? 基金是一種重要的投資工具，由基金發(fā)起人發(fā)起組織，吸收許多投資者的資金，聘請有專門知識和投資經(jīng)驗的專家，運用吸收來的資金進行投資，并將收益代為儲存，定期按投資者所占基金份額分配給投資者。 ? 兼并與收購過程中，投資銀行收取的酬金（咨詢費或聘請費）根據(jù)兼并與收購交易的金額大小、交易的復(fù)雜程度、投資銀行提供的服務(wù)水平等決定。 ? 投資銀行收取的報酬大小還與證券的風(fēng)險有關(guān)。 ? 私募發(fā)行的優(yōu)點： ? 對發(fā)行者來說，其發(fā)行要求較低，易為主管機關(guān)批準(zhǔn)； ? 需履行的信息披露義務(wù)低，所需文件、資料較少，可節(jié)約發(fā)行時間與發(fā)行成本； ? 支付給投資銀行的承銷費用相對較低； ? 由于私募證券的流動性比較差，發(fā)行者往往要提供較高的收益率作為流動性補償，因此對某些流動性要求不是很高的機構(gòu)投資者來說，能帶來更高的收益。傭金自由化加劇了投資銀行之間的競爭，而且常帶來傭金收費大幅下降的效果。在二級市場中，投資銀行扮演著做市商、經(jīng)紀商和交易商三重角色。 ? 綜上所述，通過證券承銷，投資銀行可獲得很高的報酬，而且證券發(fā)行者支付這一報酬比自己發(fā)行證券更為合算，由此可見，投資銀行是一個高附加值、高效益的產(chǎn)業(yè)。 ? 對于已發(fā)行股票且其股票已上市交易的公司來說，由于它已具備一定知名度和投資者基礎(chǔ)，因此，在承銷這類公司增發(fā)的股票時，投資銀行要求的報酬較低些。 ? 投資銀行通過承銷業(yè)務(wù)獲得報酬的方式： ? 差價或毛利差額 承銷商支付給證券發(fā)行者的價格和承銷商向社會公眾出售證券的價格之間的差價； ? 傭金 按發(fā)行金額的一定百分比計算，只要報酬總額不變，采用何種方式對投資銀行沒有差別。 ? 標(biāo)準(zhǔn)的承銷過程有三個步驟： ? 投資銀行就證券發(fā)行的種類、時間、條件等對發(fā)行公司提出建議； ? 當(dāng)證券發(fā)行者確定證券的種類和發(fā)行條件并且報請證券管理機關(guān)批準(zhǔn)后，與投資銀行簽訂協(xié)議，由投資銀行幫助其銷售證券；（如果投資銀行認為將發(fā)行的證券購買風(fēng)險較大，或發(fā)行條件過于苛刻，不愿以 包銷 的方式承銷證券，而僅愿作為發(fā)行者的代理人，以 代銷 方式盡最大努力推銷。 ? 美國著名的商人銀行有黑石集團、瓦瑟斯坦 .潘里拉公司。 ? 例如僅經(jīng)營和買賣某些行業(yè)證券或僅進行技術(shù)性承銷的投資銀行。它們一般不會在全國和國際金融中心設(shè)立總部甚至分支機構(gòu)。 ? 特大型和大型投資銀行是一國投資銀行業(yè)的核心。 ? 劃分創(chuàng)新類與規(guī)范類券商是特殊風(fēng)險監(jiān)管時期的特殊辦法，到 2022年 8月底已經(jīng)不再按照上述標(biāo)準(zhǔn)劃分，而是按照評級的辦法（如 AAA、 AA、 A、 BBB、 ...）為券商評級。 ? 這類投資銀行的信譽和實力都比較薄弱。 ? 如美國的美林、摩根士丹利、高盛等；歐洲大陸的瑞士銀行旗下的瑞銀華寶、德意志旗下的德意志摩根建富、蘇黎世旗下的第一波士頓公司等等。 ? 就中國而言，這三種模式發(fā)展雛形都已存在： ? 現(xiàn)有的證券公司大部分屬于獨立模式； ? 中信證券、光大證券等屬于金融控股模式； ? 中金公司、中銀國際、建銀國際屬于全能銀行模式。 ? （ 3）金融控股公司模式 —— 現(xiàn)代分業(yè)經(jīng)營管制下的主流經(jīng)營模式 ? 以花旗集團為代表，包括 JP摩根大通、美洲銀行和匯豐控股在內(nèi)的金融控股公司模式。 ? 投資銀行部門依附于全能銀行，其最終決策權(quán)屬于商業(yè)銀行。 投資銀行的分類 ? 、全能銀行模式和金融控股公司模式 ? （ 1）獨立發(fā)展模式 —— 分業(yè)經(jīng)營體制下的主流經(jīng)營模式（ 1929年 ~1933年經(jīng)濟危機之后，美國等就采取這種模式） ? 以美國高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟為代表的華爾街獨立發(fā)展模式。 投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 投資銀行 商業(yè)銀行 本源業(yè)務(wù) 證券承銷 存貸款 功能 a 直接融資 間接融資 功能 b 側(cè)重于長期融資 側(cè)重于短期融資 業(yè)務(wù)概貌 不用資產(chǎn)負債表反映 表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù) 利潤根本來源 傭金 存貸利差 經(jīng)營方針與原則 在控制風(fēng)險前提下更注重開拓 追求收益性、安全性、流動性三者的結(jié)合，堅持穩(wěn)健原則 宏觀管理 證監(jiān)會等中央證券監(jiān)管機構(gòu)或財政部或中央銀行與證券交易所多層次管理 中央銀行 保險制度 投資銀行保險制度 存款保險制度 ? 投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別 證 券 發(fā) 行 人投 資 銀 行投 資 者（ 股 東 ）直 接 發(fā) 生 財 產(chǎn) 權(quán) 力 關(guān) 系資 金 流 動資 金 流 動投 資 與 被 投 資 關(guān) 系圖 1 投資銀行的直接金融作用 ? 投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別 圖 2 商業(yè)銀行間接金融中介作用 借 款 人商 業(yè) 銀 行存 款 人沒 有 任 何 財 產(chǎn) 權(quán) 利 關(guān) 系資 金 流 動資 金 流 動債 權(quán) / 債 務(wù)債 權(quán) / 債 務(wù)投資銀行與商業(yè)銀行及其他儲蓄機構(gòu)的關(guān)系 ? 部分商業(yè)銀行和儲蓄機構(gòu)通過信托業(yè)務(wù)提供經(jīng)紀服務(wù)，這與投資銀行有激烈競爭； ? 許多商業(yè)銀行為商業(yè)票據(jù)和國債承銷，與投資銀行承銷業(yè)務(wù)有競爭； ? 商業(yè)銀行的許多咨詢業(yè)務(wù)，尤其是針對兼并與收購的財務(wù)顧問服務(wù)是投資銀行強勁的競爭對手； ? 在許多金融市場上，尤其是國際金融市場上，商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)活動已看不出區(qū)別； ? 在實行全能銀行制的國家中，商業(yè)銀行和投資銀行合為一體； ? 許多商業(yè)銀行設(shè)立了從事投資銀行業(yè)務(wù)的子公司，而投資銀行也收購了一些陷入財務(wù)困難的儲蓄機構(gòu)。 ? 經(jīng)過近幾十年的發(fā)展，投資銀行與商業(yè)銀行的界限日趨模糊，主要表現(xiàn)在： ? 在國際金融市場上，投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動基本沒有差別；在實行萬能銀行制的國家，投資銀行和商業(yè)銀行合為一體；許多商業(yè)銀行設(shè)立從事投資銀行業(yè)務(wù)的子公司，而投資銀行也收購一些陷入財務(wù)困難的儲蓄機構(gòu)。 ? 投資銀行為顧客發(fā)行證券，需要社會資金，代理客戶買賣證券也需要社會資金，而商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款也都是社會資金的一部分，所以兩者在資金的爭奪上十分激烈。 ? 第二個階段：直到 1929～ 1933年經(jīng)濟危機出現(xiàn)后，以美國為首的西方國家開始實行分業(yè)經(jīng)營管理體制。 ? 1999年 3月 8日，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，國家開發(fā)銀行與中國光大銀行達成協(xié)議。 ? 中國投資銀行在國家建設(shè)總方針和國民經(jīng)濟計劃的指導(dǎo)下，按照國家統(tǒng)一的金融政策和本行的各項業(yè)務(wù)制度，發(fā)放投資貸款，并辦理外匯投資和其它業(yè)務(wù)。 ?中國投資銀行按照對國營企業(yè)的要求，實行獨立核算，自負盈虧，是實行獨立核算、自負盈虧的國營企業(yè)，是獨立的企業(yè)法人。 ? 針對這種情況，我們將主營業(yè)務(wù)作為界定金融機構(gòu)性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)，將投資銀行定義為： ?投資銀行 是以資本市場業(yè)務(wù)為其主要收入來源并為投資者和籌資者提供中介服務(wù)的專業(yè)金融機構(gòu)。（最狹義最傳統(tǒng)的定義） ? 該定義排除了當(dāng)前各國投資銀行現(xiàn)實經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù)，因而已不合時宜。 ? 投資銀行業(yè)務(wù)僅包括某些資本市場業(yè)務(wù)。（最廣義定義） ? 只有經(jīng)營部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)才是投資銀行。這不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，還包括保險公司和不動產(chǎn)經(jīng)營公司。 ? 不動產(chǎn)經(jīng)紀、保險、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。 ? 在一級市場上承銷證券、籌集資金和在二級市場上交易證券的金融機構(gòu)是投資銀行。 ? 可以說，混業(yè)經(jīng)營為投資銀行的界定又帶來一個新的難題。 ?中國投資銀行 (China Investment Bank)是中華人民共和國向國外籌集建設(shè)資金辦理投資信貸的國家專業(yè)銀行。 ? 中國投資銀行的主要任務(wù)是：接受國際金融機構(gòu)的貸款，并通過其它途徑和方式向國外籌集建設(shè)資金，對我國企業(yè)提供外匯及人民幣投資信貸，為加速我國社會主義現(xiàn)代化服務(wù)。 ? 中國投資銀行并入后，開發(fā)銀行能夠充分運用其網(wǎng)絡(luò)，顯著增強信貸管理量，有效改善資產(chǎn)質(zhì)量。 ? 第一個階段：在 20世紀 30年代之前，投資銀行和商業(yè)銀行之間并沒有明確的區(qū)分。 ? 但兩者之間也存在競爭，其競爭主要表現(xiàn)于爭奪資金的來源。 ? 從實際經(jīng)濟運行來看，投資銀行和商業(yè)銀行在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在既競爭又互補的關(guān)系。最突出的區(qū)別是在融資方式上，投資銀行從事直接融資，而商業(yè)銀行進行間接融資，即在資金供給者和需求者之間，投資銀行與他們不存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系，商業(yè)銀行則分別是資金供給者的債務(wù)人和資金需求者的債權(quán)人。 投資銀行與養(yǎng)老基金的關(guān)系 ? 投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問，向其建議買賣何種證券及應(yīng)保持怎樣的資產(chǎn)組合； ? 投資銀行幫助養(yǎng)老基金買賣證券； ? 投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問，向其建議如何利用風(fēng)險控制工具規(guī)避市場風(fēng)險； ? 養(yǎng)老基金是投資銀行承銷的各類證券的主要購買者之一。 ? （ 2）全能銀行附屬發(fā)展模式 —— 歐洲大陸的主流經(jīng)營模式 ? 以德意志銀行為代表，包括德累斯頓銀行、瑞士信貸第一波士頓、瑞銀華寶、巴克萊、ABN阿莫羅、巴黎國民巴黎巴、蘇格蘭皇家銀行等在內(nèi)的全能銀行模式，這是歐洲本土投資銀行的主要模式。 ? 近年來，德意志銀行模式在全球投資銀行領(lǐng)域取得了驕人的業(yè)績： ? 一是全球擴張的步伐加快，全球地位穩(wěn)步上升，德意志銀行、瑞士信貸、瑞銀華寶已穩(wěn)居投資銀行前十強； ? 二是對獨立模式購并不斷。其發(fā)展途徑也是通過擴張與并購兩條途徑來實現(xiàn)的。它們在規(guī)模、市場實力、客戶數(shù)目、客戶實力、信譽等方面均達到卓然超群的水平。它們一般不會在全國和國際金融中心設(shè)立總部甚至分支機構(gòu)。 ? 另外，按業(yè)務(wù)范圍分為創(chuàng)新類投資銀行和規(guī)范類投資銀行，這是我國特定時期的一種分類，為鼓勵有一定資本規(guī)模，經(jīng)營管理較好并具備創(chuàng)新能力的證券公司在風(fēng)險可測、可控、可承受的前提下進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和組織創(chuàng)新，謀求發(fā)展，我國證監(jiān)會設(shè)置了一種優(yōu)先權(quán)利，一旦成為創(chuàng)新類券商便可以有權(quán)利和能力去推薦某上市股份制公司進行股權(quán)分置試點的資格，這項推薦工作會使券商得到不小的收入。 ? 例如：美國的培基證券、普惠證券等。 ? 地區(qū)性投資銀行 ? 是一群專門為某一地區(qū)的投資者和本地區(qū)中小企業(yè)或地方政府機構(gòu)服務(wù)的投資銀行。它們專攻一個或幾個重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在這個或這些領(lǐng)域具有優(yōu)勢。 ? 在美國，商人銀行指專門從事兼并、收購與某些籌資活動的