【正文】 例送配股，到近年來(lái)現(xiàn)金股利的逐年增加。 通貨膨脹。當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，折舊儲(chǔ)備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要，公司為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤(rùn)中予以補(bǔ)足，可能導(dǎo)致股利支付水平的下降。 市場(chǎng)的成熟程度 。實(shí)證研究結(jié)果顯示，在比較成熟的資本市場(chǎng)中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢(shì)。我國(guó)因尚系新興的資本市場(chǎng)，和成熟的市場(chǎng)相比，股票股利成為一種重要的股利形式。 投資機(jī)會(huì) 。公司股利政策在較大程度上要受到投資機(jī)會(huì)的制約。一般來(lái)說(shuō)若公司的投資機(jī)會(huì)多，對(duì)資金的需求量大，往往會(huì)采取低股利、高留存利潤(rùn)的政策；反之，若投資機(jī)會(huì)少，資金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投資項(xiàng)目加快或延緩的可能性大小影響，假如這種可能性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來(lái)影響股價(jià)的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。 償債能力。大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股利分配數(shù)量時(shí)，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對(duì)公司償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強(qiáng)的償債能力，以維護(hù)公司的信譽(yù)和借貸能力。 變現(xiàn)能力。假如一個(gè)公司的資產(chǎn)有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來(lái)源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)。而高速成長(zhǎng)中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金投在固定資本和永久性營(yíng)運(yùn)資金上，他們通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。 資本成本。公司在確定股利政策時(shí)，應(yīng)全面考慮各條籌資渠道資金來(lái)源的數(shù)量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結(jié)構(gòu)、資本成本相適應(yīng)。 投資者結(jié)構(gòu)或股東對(duì)股利分配的態(tài)度 。公司每個(gè)投資者投資目的和對(duì)公司股利分配的態(tài)度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關(guān)注公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，不大注重現(xiàn)期收益，他們希望公司暫時(shí)少分股利以進(jìn)一步增強(qiáng)公司長(zhǎng)期發(fā)展能力；有的股東投資目的在于獲取高額股利，十分偏愛(ài)定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛(ài)投機(jī)，投資目的在于短期持股期間股價(jià)大幅度波動(dòng)，通過(guò)炒股獲取價(jià)差。股利政策必須兼顧這三類投資者對(duì)股利的不同態(tài)度，以平衡公司和各類股東的關(guān)系。如偏重現(xiàn)期收益的股東比重較大，公司就需用多發(fā)放股利方法緩解股東和治理當(dāng)局的矛盾。另外，各因素起作用的程度對(duì)不同的投資者是不同的，公司在確定自己的股利政策時(shí)，還應(yīng)考慮股東的特點(diǎn)。（4）經(jīng)驗(yàn)總結(jié)與提升：股利分配政策對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有很大的影響。分配方法的選擇會(huì)影響投資者對(duì)企業(yè)狀況的判斷和企業(yè)的聲譽(yù)，從而影響企業(yè)資金的來(lái)源，也可能影響企業(yè)潛在投資者的投資決策。如果企業(yè)的利潤(rùn)分配政策缺乏控制制度，不結(jié)合企業(yè)的實(shí)現(xiàn)情況，不進(jìn)行科學(xué)的分配決策，必將影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而形成間接的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與國(guó)際上廣泛采用的股利政策相比，我國(guó)企業(yè)較少分配現(xiàn)金股利，代之以配股或送紅股的分配方法，這一方面有意無(wú)意間助長(zhǎng)了證券市場(chǎng)上的投機(jī)氣氛，另一方面無(wú)助于投資者形成正確的投資理念。不僅如此，我國(guó)企業(yè)股利政策的制定也往往無(wú)章可循，股利分配方案常常朝令夕改，令投資者無(wú)所適。財(cái)務(wù)分析篇根據(jù)中鐵建設(shè)集團(tuán)近幾年來(lái)的主要財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析其財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)分析說(shuō)明其存在的問(wèn)題并結(jié)合實(shí)際提出相應(yīng)的建議？：（1）財(cái)務(wù)報(bào)表亦稱對(duì)外會(huì)計(jì)報(bào)表，是會(huì)計(jì)主體對(duì)外提供的反映會(huì)計(jì)主體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)的會(huì)計(jì)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表或財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表、附表和附注。對(duì)外報(bào)表即指財(cái)務(wù)報(bào)表。對(duì)內(nèi)報(bào)表的對(duì)稱，是以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為規(guī)范編制的，向所有者、債權(quán)人、政府及其他有關(guān)各方及社會(huì)公眾等外部使用者披露的會(huì)計(jì)報(bào)表（2）財(cái)務(wù)狀況是指一定時(shí)期的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上的資金籌集與資金運(yùn)用狀況，它是企業(yè)定期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程及其結(jié)果的綜合反映。（2）理論與實(shí)際：短期負(fù)債能力分析項(xiàng)目2011201020092008流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率，與正常范圍有一定的差距，說(shuō)明企業(yè)充分利用負(fù)債來(lái)經(jīng)營(yíng)，接近正常水平，從這方面來(lái)看，企業(yè)有較好的短期償債能力，同時(shí)也充分說(shuō)明企業(yè)利用負(fù)債來(lái)賺取利潤(rùn)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。應(yīng)收賬款能力分析項(xiàng)目2011201020092008應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中國(guó)中鐵的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，這說(shuō)明企業(yè)將應(yīng)收賬款變現(xiàn)的能力很差，收賬速度慢，平均收賬期長(zhǎng)，壞賬損失多，資產(chǎn)流動(dòng)慢，償債能力較弱。同時(shí)中國(guó)中鐵股份有限公司的存貨周轉(zhuǎn)率四年來(lái)一直處于較低的水平。它的周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)，說(shuō)明了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力一般，存貨管理水平較差，尤其是在2011年，企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力有待考量，這會(huì)影響到企業(yè)的短期償債能力。所以該公司需要加強(qiáng)存貨的管理。 銷售能力分析項(xiàng)目201120102009銷售增長(zhǎng)率%%%凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率%%%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率%%%利潤(rùn)增長(zhǎng)率%%%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%%%從中國(guó)中鐵股份有限公司的整體發(fā)展能力指標(biāo)來(lái)看，從2009年到2011年這五項(xiàng)指標(biāo)均有下降，其中，銷售增長(zhǎng)率，利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降尤為明顯，尤其是在2011年均為負(fù)值。（3） 結(jié)合案例：這幾年來(lái)中國(guó)中鐵的現(xiàn)金比率都比較低，在2008年和2010年尤其，因?yàn)楝F(xiàn)金是企業(yè)償還債務(wù)的最終手段，如果企業(yè)現(xiàn)金缺乏，就可能發(fā)生支付困難，面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。而中國(guó)中鐵的產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)1，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債壓力很大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大。該企業(yè)的發(fā)展能力越來(lái)越弱。銷售收入下降，加之成分費(fèi)用的上身，造成了中國(guó)中鐵利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的大幅下降，隨著鐵建市場(chǎng)需求的減少，以及中國(guó)中鐵對(duì)鐵路市場(chǎng)的依賴又過(guò)高，一旦鐵建市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩，將對(duì)公司整體發(fā)展非常不利。（4） 經(jīng)驗(yàn)總結(jié)與提升：中國(guó)中鐵股份有限公司的償債能力有待考察，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率都不在正常的范圍，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，需要特別關(guān)注。企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力有待考量，這會(huì)影響到企業(yè)的短期償債能力。所以該公司需要加強(qiáng)存貨的管理。所以公司應(yīng)尋求多元化的發(fā)展，減少對(duì)鐵路市場(chǎng)的依賴，拓寬主營(yíng)業(yè)務(wù)，這樣才能增加銷售收入，保證公司的利潤(rùn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。 預(yù)算與控制篇中鐵建設(shè)集團(tuán)是如何做好企業(yè)預(yù)算的，其預(yù)算管理有怎樣的特點(diǎn)，并說(shuō)明這種預(yù)算管理模式的確立對(duì)其企業(yè)的發(fā)展有何影響？（1）核心概念：預(yù)算是指經(jīng)一定程序編制并獲批準(zhǔn)的，用以規(guī)劃在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的業(yè)務(wù)、收支計(jì)劃的一項(xiàng)制度，是對(duì)企業(yè)來(lái)講就是對(duì)未來(lái)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的數(shù)量說(shuō)明。預(yù)算管理指的是為保證獲批的預(yù)計(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，利用各種管理手段對(duì)擁有資源進(jìn)行合理安排、調(diào)配與管控的過(guò)程，從而使擁有的資源在目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中得到充分發(fā)揮，避免資源閑置而造成的浪費(fèi)。預(yù)算管理目前已成為公司管理不可或缺的一個(gè)重要組成部分。（2）理論與實(shí)際：中鐵要求全員樹(shù)立高度的大局意識(shí)和責(zé)任意識(shí)，特別是領(lǐng)導(dǎo)干部要模范帶頭，嚴(yán)格按照全面預(yù)算管理要求，做好各項(xiàng)預(yù)算指標(biāo)管理，分解指標(biāo)、落實(shí)指標(biāo)、嚴(yán)格考核，確保全面預(yù)算管理工作“全員、全過(guò)程參與、全面覆蓋”，推動(dòng)公司成本控制和資源優(yōu)化進(jìn)程，促進(jìn)公司良性發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)。（3）結(jié)合整篇案例：中鐵預(yù)算管理的特點(diǎn)：中鐵采用全面預(yù)算管理模式。全面預(yù)算管理是與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相配合的戰(zhàn)略保障體系，因此而不同于傳統(tǒng)意義上的計(jì)劃管理。全面預(yù)算管理管理則應(yīng)該是一種開(kāi)放式、自主式、價(jià)值化的戰(zhàn)略導(dǎo)向式管理。全面預(yù)算不是單純的企業(yè)管理手段，其根本在于通過(guò)預(yù)算來(lái)代替管理，使預(yù)算成為一種有機(jī)的管理機(jī)制。作為一種管理機(jī)制，預(yù)算管理一方面與市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)接，以市場(chǎng)為起點(diǎn)。另一方面，與企業(yè)內(nèi)部管理組織和運(yùn)行機(jī)制相對(duì)接，包括企業(yè)各組織權(quán)、責(zé)、利對(duì)等原則和決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)三權(quán)分離原則，以保證權(quán)力的制衡。全面預(yù)算管理首先應(yīng)該是一種以人為本的管理。它通過(guò)明確人在企業(yè)中的地位，通過(guò)明確各自的崗位、責(zé)任、權(quán)力、利益，將員工的作業(yè)內(nèi)容、作業(yè)程序和方法、作業(yè)要求、業(yè)績(jī)指標(biāo)及考核予以規(guī)范，進(jìn)而使之具備自我約束和自我完善的機(jī)制。全面預(yù)算具有極強(qiáng)的全面性。具體體現(xiàn)為全員性、全程性和全方位。全員性是指全面預(yù)算管理涉及要全員參與，共同完成，任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)影響整體效益；全程性是指預(yù)算管理活動(dòng)從編制、執(zhí)行控制、考核分析、績(jī)效評(píng)價(jià)及獎(jiǎng)懲均滲透到公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的每個(gè)環(huán)節(jié)，表現(xiàn)為全過(guò)程的預(yù)算管理；全方位是指預(yù)算管理包括經(jīng)營(yíng)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算各個(gè)方面預(yù)算。（4）經(jīng)驗(yàn)總結(jié)與提升：全面預(yù)算管理模式對(duì)中鐵建設(shè)的影響： 預(yù)算與戰(zhàn)略管理：　　全面預(yù)算能夠細(xì)化公司戰(zhàn)略規(guī)劃和年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，它是對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一系列量化的計(jì)劃安排，有利于戰(zhàn)略規(guī)劃與年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的監(jiān)控執(zhí)行。通過(guò)全面預(yù)算的編制，將有助于公司上下級(jí)之間，部門與部門之間的相互交流與溝通，增進(jìn)相互之間的了解，加深部門及員工對(duì)公司戰(zhàn)略的理解。 預(yù)算與績(jī)效考核：　　全面預(yù)算是公司實(shí)施績(jī)效管理的基礎(chǔ)，是進(jìn)行員工績(jī)效考核的主要依據(jù)，通過(guò)預(yù)算與績(jī)效管理相結(jié)合，使公司對(duì)其部門和員工的考核真正做到“有章可循，有法可依”?！☆A(yù)算與資源分配：　　全面預(yù)算體系中有一部分?jǐn)?shù)據(jù)可以直接衡量下一年度企業(yè)財(cái)務(wù)、實(shí)物與人力資源的規(guī)模，可以用來(lái)作為調(diào)度與分配資源的重要依據(jù)之一。全面預(yù)算可以促進(jìn)公司各類資源的有效配置，提高資源利用效率。預(yù)算與風(fēng)險(xiǎn)控制：全面預(yù)算是公司管理層進(jìn)行事前、事中、事后監(jiān)控的有效工具，通過(guò)尋找經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)際結(jié)果與預(yù)算的差距，可以迅速地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并及時(shí)采取相應(yīng)的解決措施。通過(guò)強(qiáng)化內(nèi)部控制，降低了公司日常的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。全面預(yù)算體系中可以初步揭示企業(yè)下一年度的預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)情況，根據(jù)所反映出的預(yù)算結(jié)果，預(yù)測(cè)其中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在，并預(yù)先采取某些風(fēng)險(xiǎn)控制的防范措施，從而達(dá)到規(guī)避與化解風(fēng)險(xiǎn)的目的?！　?預(yù)算與收入提升及成本節(jié)約：　　通過(guò)全面預(yù)算可以加強(qiáng)對(duì)費(fèi)用支出的控制，有效降低公司的營(yíng)運(yùn)成本。全面預(yù)算體系中包括有關(guān)企業(yè)收入、成本、費(fèi)用的部分，通過(guò)對(duì)于這些因素的預(yù)測(cè)，并配合以管理報(bào)告與績(jī)效獎(jiǎng)懲措施，可以對(duì)下一年度的實(shí)際經(jīng)營(yíng)水平進(jìn)行日常監(jiān)控與決策。46 / 46