【正文】 務比重大幅下降，通過法律風險的事前防范和事中控制，防患于未然，避免了法律糾紛可能導致的潛在損失。對于已發(fā)生的重大法律訴訟案件，法律部為維護公司的合法權益，堅決依照司法程序辦事，絕不言棄。國內某公司自年開始大量拖欠中化公司化肥貨款，給公司造成巨大經(jīng)濟損失。最初法律部一直與對方積極交涉，希望通過行政協(xié)調友好協(xié)商解決欠款問題，卻始終沒有明確結果。年，中化公司對該公司依法提起訴訟，法律部在事前細致調查的基礎上，申請采取訴前保全措施，法院依法查封凍結該公司銀行存款近億元。年，此案經(jīng)北京市高級人民法院和最高人民法院兩級法院審理，作出了中化公司勝訴的終審判決。判決生效后，該公司據(jù)不履行判決，中化公司法律部克服重重阻力，依法申請法院強制執(zhí)行，年成功收回欠款億余元現(xiàn)金，挽回了公司的巨額財產(chǎn)損失。案例：健力寶集團接管風波這是一個缺乏法律支撐的反面案例，有人稱為股權風波。年底，各路媒體幾乎同時爆出新聞：持有健力寶集團有限公司（以下簡稱健力寶）％股份的小股東——廣東省佛山市三水區(qū)政府，驅逐了持有健力寶集團％股份的兩大股東——匯中天恒和北方亨泰公司派駐健力寶的管理團隊，強行接管了健力寶集團。政府接管健力寶事件引起軒然大波，各種報道和猜測漣漪不斷。不過，事件的起因都指向同一個事實——健力寶集團的股權變動。健力寶最初以中外合資企業(yè)形式成立，當時的股權結構是：三水市政府占有％的股份，澳門南奧集團占有％股份，香港順明公司占有％股份。李經(jīng)緯是健力寶集團的創(chuàng)業(yè)者，擔任公司董事長兼總經(jīng)理。世紀年代后期，健力寶集團由于體制落后、管理粗放和某些關鍵決策失誤，經(jīng)營效益呈現(xiàn)不斷滑坡之勢。年下半年，三水市政府希望通過出讓其所持有的健力寶部分股權，達到國有企業(yè)“改制”目的。據(jù)稱，健力寶創(chuàng)始人李經(jīng)緯曾開價億元，提出由管理層自籌資金購買政府所持有的股份，但被三水市政府拒絕。政府希望引入新的戰(zhàn)略投資者，最后三水市政府選擇了以擅長資本運作而聞名的張海。年月，歲的張海以浙江國際信托投資公司的名義，用億元收購健力寶％的股權，成為健力寶集團總裁兼董事長，三水市政府仍然擁有健力寶集團％的股份（以三水市公有資產(chǎn)投資管理有限公司名義持有）。如此巨額的資產(chǎn)出讓，整個交易草率而缺乏規(guī)范。三水市政府既未請財務、法律專家參與交易的評估與審查，亦未對買家的資信進行深入調查，交易過程更是暗箱操作，長期秘而不宣。年底，張海開始以健力寶品牌介入資本運作：耗資千萬元入主河南寶豐酒集團，斥資上億元受讓“深圳足球俱樂部”，耗資數(shù)億元間接持有在香港上市的平安保險法人股余萬股，直接購入福建興業(yè)銀行萬法人股，等等。頻繁的資本運作，不僅耗盡了健力寶的錢財，導致本已短缺的資金更加捉襟見肘，公司董事會與張海的矛盾激化。年月，健力寶集團宣布張海下課，不再擔任董事長及總裁。此時，健力寶已經(jīng)接近陷入全面停產(chǎn)的窘境。年月日，北京匯中天恒公司和北方亨泰公司（兩家公司的實際控制人是李志達）分別收購健力寶集團％、％的股份，成為健力寶集團第一、第二大股東，李志達出任董事長兼總裁。三水區(qū)政府持此股比例不變，仍然是％。簽約后，李志達即將收購款項劃出。此后，匯中天恒為恢復健力寶的生產(chǎn)投入了上億元資金。年月日，股權轉讓協(xié)議簽訂后第二天，佛山市中級人民法院下發(fā)了關于凍結健力寶集團股權（原股東出讓給匯中天恒公司的股權）的法律文件，當?shù)毓ど叹謸?jù)此拒絕為匯中天恒公司辦理股權過戶登記手續(xù)。據(jù)悉，三水市政府曾經(jīng)承諾，匯中天恒公司只要支付李經(jīng)緯時代健力寶所欠三水區(qū)市政府的萬元分紅以及張海時代健力寶所欠三水市政府的萬元股權轉讓款后，即可過戶，但匯中天恒公司并未滿足這一要求。年月日，有濃厚政府背景的三水健力寶貿易有限公司注冊成立。該公司負責健力寶集團的產(chǎn)品營銷和財務，無形中使后者變成了該貿易公司的加工廠。月日，三水區(qū)政府組建的以政府人員為核心的“健力寶復產(chǎn)領導小組”進駐健力寶集團，宣布暫時接管健力寶，將匯中天恒公司派駐的董事和高層經(jīng)理人員驅逐出廠。之后，復產(chǎn)領導小組查封了健力寶集團及其下屬各母子公司的所有賬目和公章，凍結了公司的全部賬戶，但整個過程沒有出具任何法律文書。三水區(qū)政府對接管健力寶的解釋主要有兩條：一是根據(jù)上級要求搶救“健力寶”這個民族品牌；二是匯中天恒還沒進行股權變更登記，并不是健力寶法律意義上的第一大股東。健力寶集團接管風波案例中主要涉及到一系列法律問題：諸如政府職能定位，政府接管健力寶集團行為的性質，產(chǎn)權改革和公司治理結構，匯中天恒公司受讓健力寶集團股權的合法性，健力寶集團接管事件中的當事人如何依法維護自身權益等等。這些問題必須通過法律訴訟來解決。（三）主要啟示中化公司與健力寶公司一正一反兩個案例給我們什么啟示呢？中化公司設立法務管理部門，總法律顧問直接參與重大決策，對法律風險進行了事前防范和事中控制，不僅沒有產(chǎn)生重大法律糾紛，而且對過去出現(xiàn)的某些失誤還幫助挽回了損失。如果健力寶集團有健全的企業(yè)總法律顧問制度，公司重大決策由法律顧問參與審核把關，提供法律意見，則企業(yè)本身的致命決策就有可能避免，三水區(qū)政府的明顯違法行為也可能得到有效的制約。這個失敗案例反映了當今中國的企業(yè)管理者需要增強法律意識，真正做到依法經(jīng)營，因為，任何良好的動機都需要合法的程序實現(xiàn)。而政府應當強化行政許可與行政授權觀念，建立有效的行政自律和約束機制，政府在公共事務管理過程中應重視經(jīng)濟手段、行政手段、法律手段的配套和協(xié)調運用，不能只習慣于用行政手段。健力寶集團接管風波引發(fā)的思考，也是我國企業(yè)產(chǎn)權制度改革過程中特別需要關注的話題。這類問題解決得好，才能保證國家經(jīng)濟社會發(fā)展全局的重大體制改革取得突破性進展。第二章 資本運作北京經(jīng)理學院財會系 于久洪第一節(jié) 上市融資一、相關的理論知識企業(yè)融資的真正決策者和利益相關者，不是抽象的企業(yè)，而是企業(yè)的股東。對企業(yè)的現(xiàn)有股東來說，用股東的方式對外融資有利有弊。好處在于新的投資者作為企業(yè)的股東，減輕了現(xiàn)有股東的風險。壞處在于新股東將與現(xiàn)有股東一起分享企業(yè)的未來收益，同時也削弱了現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權。這種利弊，實際上就是收入與付出的關系。企業(yè)對外進行股權融資的目的有多種，常見的有：為新的投資項目籌措資金：降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，從而降低企業(yè)的財務風險；籌措資金以渡過財務危機；利用資本市場的定價失誤，高價增發(fā)新股為現(xiàn)有股東獲取利益等。我國企業(yè)常常提到的還包括改善公司股權結構以實現(xiàn)國際化等。不論出于哪種目的進行股權融資，定價都是其中最核心的問題。股權定價主要受兩個因素的影響：一是未來收益的現(xiàn)值，二是新增股權對企業(yè)現(xiàn)有股東和未來股東各自的重要性。企業(yè)的未來收益有兩個特點：第一，它是不確定的，因此有風險存在。第二，它的創(chuàng)造或發(fā)現(xiàn)是屬于現(xiàn)有股東的。在進行股權融資時，現(xiàn)有股東需要將來收益的一部分按照融資后的股權比例轉讓給新股東。如果新增股權的定價低于相應未來收益的現(xiàn)值，相當于企業(yè)的現(xiàn)有股東將原本屬于自己的一部分財富轉讓給了新股東。相反，如果新增股票的定價高于相應未來收益的現(xiàn)值，相當于新股東向企業(yè)的現(xiàn)有股東轉移了一部分財富。比如，如果由未來收益決定的股票價值是每股元人民幣，若新增股票以每股元的價格發(fā)行，則相當于股票被賤賣了，現(xiàn)有股東遭受了損失。若新增股票以每股元的價格發(fā)行，則相當于股票被賣貴了，現(xiàn)有股東得到了好處。由于可見股票發(fā)行定價對股東利益影響的重要性和直接性。案例－ 同仁堂分拆上市之路年月日，北京同仁堂股份有限公司（）控股的北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司（以下簡稱同仁堂科技）在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌交易，成功開創(chuàng)了大陸上市公司進行海外分拆上市先例。方案之爭年上半年，幾家國內外的著名投資銀行向同仁堂提出了他們的海外融資方案：在股公司之上成立一個大規(guī)模的控股公司后在海外上市或者增發(fā)股后到香港主板上市。這兩種方案的特點是：公司規(guī)模大，上市容易，融資量大，承銷商得到的傭金也較多：而它們的缺陷則在于有可能損害股股東的利益，因為如果增發(fā)股，由于股的市盈率遠遠低于股，定價也就會比股低得多，這實際上會大大稀釋股股東的權益，不但會遭到股股東的反對，能否通過主管部門的審批也會打上大大的問號。而在股公司之上成立控股公司也存在四個問題：第一：如果控股公司所籌到的資金由控股公司直接進行新的項目投資而不是投入股公司，則很有可能會形成控股公司直接進行新的項目投資而不是投入股公司，則很有可能會形成控股公司的新項目與股公司的業(yè)務相互競爭的局面，從長遠看將大大壓縮股公司的發(fā)展空間并損害股股東的利益。第二，設立控股公司審批程序很嚴格，在已有北京控股（在香港主板上市）的情況下，獲得批準的可能性不大。第三，在國外，控股公司往往出現(xiàn)在多元化企業(yè)之中，單一產(chǎn)業(yè)極少有設立控股公司的例子，這只會徒增管理層次并導致重復納稅。第四，在這種結構下，同仁堂品牌等于被完全放到了境外資本市場，屆時企業(yè)的再融資會受到限制，現(xiàn)有管理層對企業(yè)的控制力也將被逐步削弱，控股公司一旦被境外收購，同仁堂品牌就有徹底失去的危險。針對上述問題和對同仁堂未來發(fā)展的考慮，同仁堂科技香港上市的財務顧問公司向同仁堂提出了自己的小方案，即將同仁堂現(xiàn)有股市場分拆出同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板上市，該顧問公司認為，分拆上市并不意味著將同仁堂科技未來的收益也分拆出去，以同仁堂在同仁堂科技中的持股比例，在今后的年度合并報表中，同仁堂的投資者將能夠繼續(xù)分享到同仁堂科技對同仁堂主業(yè)收入與利潤的貢獻。此外，同仁堂科技所創(chuàng)利潤可以占到同仁堂利潤總額的三分之一。同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板上市后，除進一步發(fā)有的中藥現(xiàn)代化業(yè)務外，主要的投資方向是開拓生物制藥領域。生物制藥是高科技領域，收益高，但是風險也大。股市場是一個主板市場，而主板市場的投資行為是以風險低，收益穩(wěn)定為特征的，所以不適宜將股股東的資本直接投資于高風險項目，尤其是投資于與現(xiàn)有主業(yè)并無密切關系的項目。而創(chuàng)業(yè)板市場是一個風險投資的市場，將生物制藥項目放在同仁堂科技，用風險投資者的資本開發(fā)高科技業(yè)務，既可相對降低同仁堂股股東的投資風險，又有望分享到高科技帶來的高回報。年月，同仁堂董事會決定采用財務顧問公司提出的“創(chuàng)業(yè)板方案”，實行海外分拆上市。分拆之路在同仁堂之前，國內資本市場上還沒有成功分拆上市的先例，至于從股分拆到境外上市更是聞所未聞。這樣一來，如何得到國內主管部門，股股東香港聯(lián)交所（現(xiàn)已合并為香港交易所）和國際投資者的認同，并且設計出一個為上訴各方接受的企業(yè)架構，就成為了關鍵，而問題的核心就在于如何平衡股股東和國際投資者之間的利益，并有利于股公司和股公司的長遠發(fā)展。為此，首先必須考慮分拆公司與母公司業(yè)務劃分是否清晰，是否有獨立的運行體系，另外，需要考慮的因素還包括母公司與子公司的現(xiàn)金流量平衡，管理模式和經(jīng)營機制的變革等。同仁堂的分拆設計是這樣的：在原有股上市公司同仁堂股份中分拆出部分資產(chǎn)，把股公司中的制藥二廠，提煉廠，科研中心和進出口分公司并和同仁堂科技（上香港創(chuàng)業(yè)的公司），這幾個公司雖然只占股公司凈資產(chǎn)的％，但銷售額和主營業(yè)務利潤分別占了股公司的％和％。另外，中國北京同仁堂集團公司以現(xiàn)金出資萬元，折股萬股，占總股本的％。年月，同仁堂科技公司成立。其賬面價值為萬元，評估確認值萬元，折股萬股，同仁堂占億元總股本的％。企業(yè)的業(yè)務架構搭好后，如何吸引投資者就成了最大的障礙了。如果在發(fā)起人中有個人投資者，這就會給國際投資都很大的信心。公司的財務顧問個人以現(xiàn)金出資萬元，持有股份萬股，占總股本的％：同仁堂公司的幾位主要高管人員分別以現(xiàn)金出資萬元，持有萬股，各占總股本的％。在股公司中，這也是首家出現(xiàn)外部自然人和公司高管人員持股的企業(yè)。“同仁堂吸引的是經(jīng)驗豐富的專業(yè)投資人士和企業(yè)高管人員，充分表現(xiàn)出這些個人對企業(yè)未來的信心，有利于社會投資者對企業(yè)的認可，有利于股票的發(fā)行?！蓖侍每萍嫉亩麻L說：“同仁堂科技已經(jīng)著手編制員工的認股期權計劃，在法律，法規(guī)允許時推出。年月日，同仁堂科技在香港交易所掛牌上市交易，一開盤便表現(xiàn)不俗——發(fā)行價港元，開盤價為港元，最高價港元，漲幅在％以上，全日共成交億元。在香港股市，若上市第一天收盤時的漲幅能達到％～％，這只股的表現(xiàn)就算是很成功了。因此，也就難怪圈內外人士一致評價同仁堂科技的表現(xiàn)“實屬上乘乃至優(yōu)秀?！敝饕獑⑹就侍每萍及咐o了我們很多有益的啟示：第一：股票發(fā)行時機和發(fā)行價格（市場）的選擇對籌資者來說至關重要，選擇不當會使籌資者付出很大的代價。第二，把握上市時機和條件，本身就是極難的風險性決策，而在我國股主市場上市的難度更大，把握不好，會給企業(yè)發(fā)展帶來很大影響甚至損失。同樣或類似資格的競爭對手可能就因為取得和沒有取得上市資格而使的來的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的差異。第三，融資作為一種公平交易，融資者必須付出相應的未來收益以換取投資者的投資，在合理的交易價格下，這對融資者和投資者都是公平的，不存誰得到好處和誰受到損失的問題。第四，由于信息懷對稱和投資者心理因素等原因，股票市場并不能每一次都合理準確地估計出融資的價格。如果市場定價失誤，高估了股票的價格，籌資者可以從中獲得好處。第二節(jié) 投資管理 一、相關理論知識 投資決策是企業(yè)最重要的決策之一。投資決策的正確與否，決定著企業(yè)的生死，更決定著企業(yè)投資者（股東和債權人）投資資本的命運。 項目投資是投資者先為投資項目支出現(xiàn)金，然后再取得未來收益的過程。其特點是“投資的支出是現(xiàn)在的，投資的收益是未來的，而未來是不確定的”。因此，投資者的投資收益來自于時間價值和風險報酬兩個方面。時間價值是指投資者不承擔任何風險，僅僅因為推遲消費，將資金轉給他人使用而得到的回報，又稱為無風險收益。風險報酬是指投資者因承擔由于未來收益的不確定性而得到的期望收益，未來收益的不確定性越大，相應的期望收益（風險報酬）也越高。項目投資決策的過程始于預測。決策者要對項目未來的市場容量，價格，經(jīng)營成本和投資數(shù)額等重要因素進行的，預計項目的凈現(xiàn)值（），內部收益率（），投資回收期等一系列財務指標以判斷項目的投資價值。由于投資項目存在風險，通常還需要對項目的價值指標進行情景分析和靈敏度分析，以觀察項目的抗風險能力，以及哪些因素（如銷售量，銷售單價，原材料價格等）會對項目價值產(chǎn)生重大的影響。如果項目的價值指標顯示項目能夠為投資者帶來價值增值，而且有一定的抗風險能力，可以考慮項目進行投資。在進行投資決策時，還需要考慮投資的資金來源和項目的資金成本。如果缺