【正文】 的升水合年率為 : ? ()247。 12247。 3=% ? 可見(jiàn)匯水套匯有利。美國(guó)短期投資者以 100萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)154萬(wàn)瑞士法郎，把美元存款變?yōu)槿鹗糠ɡ纱婵?，預(yù)計(jì) 3個(gè)月后，將獲得本利和 1555400瑞士法郎，便在購(gòu)買(mǎi)即期154萬(wàn)瑞士法郎的同時(shí)賣(mài) 3個(gè)月遠(yuǎn)期 1555400瑞士法郎。到期交割按預(yù)約匯率 ，比不進(jìn)行匯水套匯的美元本利和 1018750多賺匯水 美元。 第六節(jié) 外匯投機(jī) ? 一、外匯投機(jī)定義 ? 二、外匯投機(jī)的形式 ? 三、辯證看待外匯投機(jī) 一、外匯投機(jī)定義 ? 外匯投機(jī)（ Foreign Exchange Speculation） :外匯投機(jī)者利用外匯市場(chǎng)匯率漲落不一，為攫取投機(jī)利潤(rùn)而進(jìn)行現(xiàn)匯與期匯買(mǎi)賣(mài)。 ? 特點(diǎn)：①投機(jī)者主動(dòng)置身于匯率的風(fēng)險(xiǎn)之中，從匯率變動(dòng)中牟利；②投機(jī)活動(dòng)并非基于對(duì)外匯的實(shí)際需求，而是想通過(guò)匯率漲落賺取差額利潤(rùn)；③投機(jī)收益大小決定于本身預(yù)期的正確程度。 一、外匯投機(jī)定義 ? 由于買(mǎi)賣(mài)即期外匯投機(jī)者必須持有外匯資金，交易規(guī)模大小就視這個(gè)資金多寡而定。故大部分投機(jī)者是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯。 ? 期匯投機(jī)只需繳納少量保證金，無(wú)需付現(xiàn)匯，到期軋抵，計(jì)算盈虧，因此；不必持有巨額資金就可進(jìn)行交易。也由于期匯買(mǎi)賣(mài)僅憑一份合同就可辦理，因此，期匯投機(jī)較容易，成交額也較大，但風(fēng)險(xiǎn)也較高。 二、外匯投機(jī)的形式： ? １、賣(mài)空 (sellshort)或稱“空頭” (bear)：當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種外幣將貶值時(shí)，就在外匯市場(chǎng)趁該貨幣價(jià)格相對(duì)較高時(shí)先行預(yù)約賣(mài)出，到期如果該貨幣價(jià)格真的下跌，投機(jī)者就可按下跌的匯率買(mǎi)進(jìn)該貨幣現(xiàn)匯，賺取差價(jià)利潤(rùn)。該投機(jī)方式的特點(diǎn)就是以預(yù)約的形式進(jìn)行交易，賣(mài)出時(shí)自己手邊實(shí)際并無(wú)外匯，也因?yàn)槿绱?，稱為“賣(mài)空”。 ? 看跌，先賣(mài)后買(mǎi) 二、外匯投機(jī)的形式 ? 例：在美國(guó)外匯市場(chǎng)上， A公司預(yù)測(cè)美元對(duì)人民幣的匯率將趨于下跌。當(dāng)時(shí)三個(gè)月期美元期匯的匯率為 $1=￥ 。該公司賣(mài)出 100萬(wàn)美元三個(gè)月期期匯，也就是說(shuō)，在遠(yuǎn)期合同的交割日人將收入 。三個(gè)月后，在美國(guó)外匯市場(chǎng)上，美元的現(xiàn)匯交割已跌到 $1=￥ ，在履行時(shí)只需花 100萬(wàn)人民幣。投機(jī)利潤(rùn)為 。 二、外匯投機(jī)的形式 ? ２、買(mǎi)空（ buylong)或稱“多頭” (bull)：當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣將升值，就在外匯市場(chǎng)上趁該幣價(jià)格相對(duì)較低時(shí)先行預(yù)約買(mǎi)進(jìn)該種貨幣的遠(yuǎn)期，到期該貨幣匯率真的上升，投機(jī)者就按上升的匯率賣(mài)出該貨幣現(xiàn)匯來(lái)交割遠(yuǎn)期，從中賺取投機(jī)利潤(rùn)。這種交易是預(yù)約交易。由于這種投機(jī)者不少僅僅是在到期日收付匯價(jià)漲落的差額，一般不具有實(shí)足的交割資金，故稱為“買(mǎi)空”。 ? 看漲，先買(mǎi)后賣(mài) 二、外匯投機(jī)的形式 ? 例： 在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，美元對(duì)人民幣的一個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為 $1=￥ ，若預(yù)期人民幣匯率會(huì)在近期內(nèi)將有大幅度升值。那么 A公司就可以選擇“買(mǎi)空”交易，購(gòu)入 100萬(wàn)遠(yuǎn)期美元的人民幣。一個(gè)月后，人民幣即期匯率上漲到 $1=￥ ，這項(xiàng)遠(yuǎn)期外匯投機(jī)交易就獲得成功。在遠(yuǎn)期合同的交割日，軋差后可獲投機(jī)利潤(rùn) 。 二、外匯投機(jī)的形式 ? 即期投機(jī) 舉例：在美國(guó)的市場(chǎng)上， A公司預(yù)期人民幣將由目前的 $1=￥ 30天之后的 $1=￥ ，就在現(xiàn)匯市場(chǎng)上以 100萬(wàn)美元購(gòu)入 。如果30天后果真如其所料，人民幣匯率上升到$1=￥ ，那么這家 A公司就可以拋售人民幣，換回美元，由此凈賺 幣。 三、辯證看待外匯投機(jī) ? 在業(yè)務(wù)中，投機(jī)作為買(mǎi)賣(mài)交易的一種行為有其存在的必要性與合理性。在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，主要使用者進(jìn)出口商和銀行等大多不愿承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)，需要覓途轉(zhuǎn)嫁。而該類投機(jī)者又正好甘冒風(fēng)險(xiǎn)，因而成了需要轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)者的最佳對(duì)象。他們成了遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)所必需的構(gòu)成部分。但由于外匯投機(jī)并不代表真實(shí)的外匯供求，因而過(guò)度投機(jī)容易擾亂金融秩序。 作業(yè) ? 某日倫敦外匯市場(chǎng)上： 遠(yuǎn)期匯率為GBP1= ~, 一投機(jī)者預(yù)期 3個(gè)月后英鎊將下跌為 : GBP1= ~,則賣(mài)出 100萬(wàn)英鎊 ,到期市場(chǎng)匯率正如他所預(yù)期 ,在不考慮其它費(fèi)用的條件下 ,該投機(jī)者獲利多少？ ? 100萬(wàn) —100萬(wàn) =USD 第七節(jié) 銀行外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 ? 一、外匯頭寸、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與頭寸調(diào)整交易。 ? 二、期限結(jié)構(gòu)、利差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與期限調(diào)整交易。 ? 三、其它思考。 一、外匯頭寸、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與頭寸調(diào)整交易 ? １、銀行外匯頭寸 (position)：某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，銀行所持有的外匯買(mǎi)賣(mài)余額。 ? ２、銀行外匯頭寸的類型： ? “零額頭寸” (square position)。外匯的賣(mài)出額等于買(mǎi)入額，又稱為“買(mǎi)賣(mài)持平”或“平衡頭寸”。 ? “長(zhǎng)頭寸 (long position)。外匯的買(mǎi)入額大于賣(mài)出額，又稱為“買(mǎi)超”或“超買(mǎi)”。 ? “短頭寸 (short position)。外匯的賣(mài)出額大于買(mǎi)入額，這稱為“賣(mài)超”或“超賣(mài)”。 一、外匯頭寸、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與頭寸調(diào)整交易 ? ３、銀行外匯頭寸 與外匯匯率變動(dòng) ： ? 頭寸“持平”時(shí)，是沒(méi)有外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的，在買(mǎi)超或賣(mài)超的情況下，其超出部分，就必然“暴露 (exporse)于匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)中。這超出部分 (簡(jiǎn)稱凈外匯頭寸 )，直接地就叫作 暴露”或“頭寸暴露”。 一、外匯頭寸、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與頭寸調(diào)整交易 ? ４、外匯頭寸調(diào)整交易 ： ? 銀行“頭寸暴露”是由于銀行向客戶提供各種金融服務(wù) (例如即期、遠(yuǎn)期外匯交易 )的被動(dòng)性外匯交易引起的。銀行為了避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，必須經(jīng)常主動(dòng)進(jìn)行“外匯頭寸調(diào)整交易” 即在發(fā)生買(mǎi)超時(shí)及時(shí)將超買(mǎi)部分賣(mài)出，而在賣(mài)超時(shí)及時(shí)將超賣(mài)部分補(bǔ)進(jìn)，以使其外匯持有額達(dá)到“零額頭寸”的一種業(yè)務(wù)。調(diào)整交易大都通過(guò)銀行間市場(chǎng)用即期交易或遠(yuǎn)期交易方式進(jìn)行，而不同一般的商業(yè)客戶發(fā)生關(guān)系。 二、期限結(jié)構(gòu)、利差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與期限調(diào)整交易 ? １、外匯頭寸與期限結(jié)構(gòu)：銀行進(jìn)行外匯頭寸調(diào)整交易經(jīng)常會(huì)發(fā)生資金期限結(jié)構(gòu)不平衡的情形，即：雖然外匯買(mǎi)賣(mài)的金額相等了，其外匯頭寸是持平的，避免了匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但其買(mǎi)賣(mài)外匯的交割日期卻不一定也能做到相等，因而在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)仍難免發(fā)生外匯資金和本幣資金的余缺。第一種情況是：銀行買(mǎi)外匯的交割日期在賣(mài)外匯交割日期之前，例如買(mǎi)即期 100萬(wàn)英鎊，賣(mài) 180天遠(yuǎn)期 100萬(wàn)英鎊，此時(shí)，銀行可立即得到英鎊收入，而英鎊支出比較遲緩；第二種情況是：銀行賣(mài)外匯交割日期在買(mǎi)外匯交割日期之前，如賣(mài) 90天遠(yuǎn)期 100萬(wàn)英鎊，買(mǎi) 180天遠(yuǎn)期 100萬(wàn)英鎊，此時(shí)，銀行英鎊支出在前，英鎊收入在后。