【正文】 的升水合年率為 : ? ()247。 12247。 3=% ? 可見匯水套匯有利。美國短期投資者以 100萬美元購買154萬瑞士法郎，把美元存款變?yōu)槿鹗糠ɡ纱婵?，預計 3個月后，將獲得本利和 1555400瑞士法郎，便在購買即期154萬瑞士法郎的同時賣 3個月遠期 1555400瑞士法郎。到期交割按預約匯率 ，比不進行匯水套匯的美元本利和 1018750多賺匯水 美元。 第六節(jié) 外匯投機 ? 一、外匯投機定義 ? 二、外匯投機的形式 ? 三、辯證看待外匯投機 一、外匯投機定義 ? 外匯投機（ Foreign Exchange Speculation） :外匯投機者利用外匯市場匯率漲落不一，為攫取投機利潤而進行現(xiàn)匯與期匯買賣。 ? 特點：①投機者主動置身于匯率的風險之中，從匯率變動中牟利；②投機活動并非基于對外匯的實際需求，而是想通過匯率漲落賺取差額利潤；③投機收益大小決定于本身預期的正確程度。 一、外匯投機定義 ? 由于買賣即期外匯投機者必須持有外匯資金，交易規(guī)模大小就視這個資金多寡而定。故大部分投機者是通過買賣遠期外匯。 ? 期匯投機只需繳納少量保證金，無需付現(xiàn)匯，到期軋抵，計算盈虧，因此；不必持有巨額資金就可進行交易。也由于期匯買賣僅憑一份合同就可辦理，因此，期匯投機較容易，成交額也較大，但風險也較高。 二、外匯投機的形式： ? １、賣空 (sellshort)或稱“空頭” (bear)：當投機者預期某種外幣將貶值時，就在外匯市場趁該貨幣價格相對較高時先行預約賣出，到期如果該貨幣價格真的下跌，投機者就可按下跌的匯率買進該貨幣現(xiàn)匯，賺取差價利潤。該投機方式的特點就是以預約的形式進行交易，賣出時自己手邊實際并無外匯，也因為如此，稱為“賣空”。 ? 看跌，先賣后買 二、外匯投機的形式 ? 例：在美國外匯市場上， A公司預測美元對人民幣的匯率將趨于下跌。當時三個月期美元期匯的匯率為 $1=￥ 。該公司賣出 100萬美元三個月期期匯，也就是說，在遠期合同的交割日人將收入 。三個月后，在美國外匯市場上，美元的現(xiàn)匯交割已跌到 $1=￥ ，在履行時只需花 100萬人民幣。投機利潤為 。 二、外匯投機的形式 ? ２、買空（ buylong)或稱“多頭” (bull)：當投機者預期某種貨幣將升值，就在外匯市場上趁該幣價格相對較低時先行預約買進該種貨幣的遠期，到期該貨幣匯率真的上升，投機者就按上升的匯率賣出該貨幣現(xiàn)匯來交割遠期，從中賺取投機利潤。這種交易是預約交易。由于這種投機者不少僅僅是在到期日收付匯價漲落的差額，一般不具有實足的交割資金，故稱為“買空”。 ? 看漲，先買后賣 二、外匯投機的形式 ? 例： 在國內(nèi)市場上，美元對人民幣的一個月的遠期匯率為 $1=￥ ，若預期人民幣匯率會在近期內(nèi)將有大幅度升值。那么 A公司就可以選擇“買空”交易，購入 100萬遠期美元的人民幣。一個月后，人民幣即期匯率上漲到 $1=￥ ，這項遠期外匯投機交易就獲得成功。在遠期合同的交割日，軋差后可獲投機利潤 。 二、外匯投機的形式 ? 即期投機 舉例：在美國的市場上， A公司預期人民幣將由目前的 $1=￥ 30天之后的 $1=￥ ，就在現(xiàn)匯市場上以 100萬美元購入 。如果30天后果真如其所料，人民幣匯率上升到$1=￥ ，那么這家 A公司就可以拋售人民幣，換回美元，由此凈賺 幣。 三、辯證看待外匯投機 ? 在業(yè)務中，投機作為買賣交易的一種行為有其存在的必要性與合理性。在遠期外匯市場上，主要使用者進出口商和銀行等大多不愿承擔外匯風險，需要覓途轉嫁。而該類投機者又正好甘冒風險，因而成了需要轉嫁風險者的最佳對象。他們成了遠期外匯市場所必需的構成部分。但由于外匯投機并不代表真實的外匯供求，因而過度投機容易擾亂金融秩序。 作業(yè) ? 某日倫敦外匯市場上： 遠期匯率為GBP1= ~, 一投機者預期 3個月后英鎊將下跌為 : GBP1= ~,則賣出 100萬英鎊 ,到期市場匯率正如他所預期 ,在不考慮其它費用的條件下 ,該投機者獲利多少？ ? 100萬 —100萬 =USD 第七節(jié) 銀行外匯交易的風險調(diào)整 ? 一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調(diào)整交易。 ? 二、期限結構、利差變動風險與期限調(diào)整交易。 ? 三、其它思考。 一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調(diào)整交易 ? １、銀行外匯頭寸 (position)：某一個時間點上，銀行所持有的外匯買賣余額。 ? ２、銀行外匯頭寸的類型： ? “零額頭寸” (square position)。外匯的賣出額等于買入額，又稱為“買賣持平”或“平衡頭寸”。 ? “長頭寸 (long position)。外匯的買入額大于賣出額，又稱為“買超”或“超買”。 ? “短頭寸 (short position)。外匯的賣出額大于買入額，這稱為“賣超”或“超賣”。 一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調(diào)整交易 ? ３、銀行外匯頭寸 與外匯匯率變動 ： ? 頭寸“持平”時，是沒有外匯匯率變動風險的，在買超或賣超的情況下，其超出部分，就必然“暴露 (exporse)于匯率變動的風險中。這超出部分 (簡稱凈外匯頭寸 )，直接地就叫作 暴露”或“頭寸暴露”。 一、外匯頭寸、匯率變動風險與頭寸調(diào)整交易 ? ４、外匯頭寸調(diào)整交易 ： ? 銀行“頭寸暴露”是由于銀行向客戶提供各種金融服務 (例如即期、遠期外匯交易 )的被動性外匯交易引起的。銀行為了避免匯率變動風險，必須經(jīng)常主動進行“外匯頭寸調(diào)整交易” 即在發(fā)生買超時及時將超買部分賣出，而在賣超時及時將超賣部分補進，以使其外匯持有額達到“零額頭寸”的一種業(yè)務。調(diào)整交易大都通過銀行間市場用即期交易或遠期交易方式進行，而不同一般的商業(yè)客戶發(fā)生關系。 二、期限結構、利差變動風險與期限調(diào)整交易 ? １、外匯頭寸與期限結構：銀行進行外匯頭寸調(diào)整交易經(jīng)常會發(fā)生資金期限結構不平衡的情形，即：雖然外匯買賣的金額相等了，其外匯頭寸是持平的，避免了匯率變動風險，但其買賣外匯的交割日期卻不一定也能做到相等，因而在某一個時點仍難免發(fā)生外匯資金和本幣資金的余缺。第一種情況是：銀行買外匯的交割日期在賣外匯交割日期之前，例如買即期 100萬英鎊，賣 180天遠期 100萬英鎊，此時，銀行可立即得到英鎊收入，而英鎊支出比較遲緩；第二種情況是：銀行賣外匯交割日期在買外匯交割日期之前，如賣 90天遠期 100萬英鎊，買 180天遠期 100萬英鎊，此時，銀行英鎊支出在前，英鎊收入在后。