【正文】 ? 紐約外匯市場(chǎng)上： $1 = € 倫敦外匯市場(chǎng)上： ￡ 1= $ 都是直接標(biāo)價(jià)法 德國(guó)法蘭克福外匯市場(chǎng)： € 1 =￡ 因此，將它們相乘有： = ? 乘積不等于 1，所以存在套匯機(jī)會(huì)。 那么，該從哪個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始呢 ? 對(duì)套匯程序的選擇 差之毫厘 ，會(huì)使套匯的結(jié)果 失之千里 。 如何判斷是否存在套匯機(jī)會(huì) ? ? 將三種貨幣在三個(gè)不同市場(chǎng)上的匯率換成同一標(biāo)價(jià)方法（即同為直接標(biāo)價(jià)法或同為間接標(biāo)價(jià)法），然后將各個(gè)匯率相乘，如果乘積為 1，則不存在套匯機(jī)會(huì)，反之，如果乘積不等于 1，則存在套匯機(jī)會(huì)。 為什么？ 這個(gè)法則同樣適用于直接套匯。如果在各個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格是相等的話，成倒數(shù)或循環(huán)倒數(shù)的關(guān)系，乘積就等于 1。 間接套匯程序 套匯的基本原則是賤買貴賣，因此，首先要比較兩種貨幣之間在不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異。在間接套匯中，就要將另外兩種貨幣之間的匯率進(jìn)行套算，從而才能比較三者貨幣間的貴賤。 接上例 紐約外匯市場(chǎng)上： $1 = € 倫敦外匯市場(chǎng)上： ￡ 1= $ 法蘭克福外匯市場(chǎng)： € 1 =￡ 1. 將英國(guó)倫敦外匯市場(chǎng)上的英鎊與美圓之間的匯率與法蘭克福外匯市場(chǎng)上的歐元與英鎊的匯率相乘，得到歐元與美圓之間的匯率為： € 1 = $，即 $1 = € 2. 顯然，歐元在紐約外匯市場(chǎng)上較貴，因此，根據(jù)賤買貴賣原則，確定套匯程序的最后一步是在紐約外匯市場(chǎng)上出售歐元換回美圓，從而獲得比初始資本更多的美圓。 3. 由此，可以倒推這次套匯的其他程序了。在紐約買美圓，需要用歐元 要買入歐元，就必須在法蘭克福外匯市場(chǎng)上賣出英鎊 要賣出英鎊，就必須到倫敦外匯市場(chǎng)上，用美圓買進(jìn)英鎊。 接上例： 紐約外匯市場(chǎng)上： $1 = € 倫敦外匯市場(chǎng)上： ￡ 1= $ 法蘭克福外匯市場(chǎng)： € 1 =￡ 1. 在 倫敦外匯市場(chǎng)上將你的 100萬(wàn)美圓按 ￡ 1= $ 換成； 2. 在法蘭克福外匯市場(chǎng)上按 € 1 =￡ ； 3. 最后到 紐約外匯市場(chǎng)上按 $1 = € 。 你原來(lái)投入的 100萬(wàn)美圓，現(xiàn)在變成了 ，凈賺，通過(guò)套匯，結(jié)果大獲成功。 請(qǐng)解釋套匯機(jī)會(huì)，在直接或間接套匯中，會(huì)逐步減弱，直接價(jià)格相等， 套匯機(jī)會(huì)消失。如果還按照原來(lái)的方向繼續(xù)套，就會(huì)虧損。 上述的傳統(tǒng)方法雖然正確，但非常煩瑣。 有沒(méi)有非常簡(jiǎn)單的方法呢？ 方法探討 ‘ 紐約市場(chǎng) $1 = € 100萬(wàn)美圓換成 115萬(wàn)歐元 套匯初始本金 100萬(wàn)美圓 法蘭克福市場(chǎng) €1 =￡ 115萬(wàn)歐元換成 英國(guó)倫敦市場(chǎng) ￡ 1= $ 我的 “傻瓜算法” 外匯期貨交易 ? 在遠(yuǎn)期外匯交易基礎(chǔ)之上發(fā)展起來(lái)的一種衍生產(chǎn)品，以各種可以自由兌換的外國(guó)貨幣作為交易對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其實(shí)質(zhì)是一標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。 ? 外匯期貨交易的目的： ? 套期保值方式： 套期保值 投機(jī) 買進(jìn)套期保值 （ Buying Hedge） 也叫多頭套期保值，利用買進(jìn)外匯期貨合 約的方式來(lái)降低套期保值者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上 匯價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 賣出套期保值 （ Selling Hedge） 也叫空頭套期保值，利用賣出外匯期貨合 約的方式來(lái)降低套期保值者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上 匯價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 What is the difference between the hedging and speculating in foreign exchange futures trading? Question Discussion 外匯期權(quán)交易 ? 又稱為外匯選擇權(quán)，是外匯期權(quán)合約的購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種外匯的權(quán)利。 ? 基本特征：給予期權(quán)合約的購(gòu)買者的是一種權(quán)利，當(dāng)期權(quán)合約有利于 購(gòu)買者時(shí)可執(zhí)行；當(dāng)期權(quán)合約不利于購(gòu)買者時(shí)可放棄。 而期權(quán)合約的出售者，由于收取了 期權(quán)費(fèi) ，就承擔(dān)了服從 期權(quán)合約購(gòu)買者選擇的義務(wù)。 ? 期權(quán)費(fèi)：也叫保險(xiǎn)費(fèi)（ Premium） ,由于外匯期權(quán)合約的買方有要否執(zhí)行合約的選擇權(quán)利而賣方只有執(zhí)行義務(wù)，故外匯期權(quán)合約的購(gòu)買者要向出售者支付一定的期權(quán)費(fèi)，而且無(wú)返還性，即不能收回，通常為交易總額的 1% — 5%。 期權(quán)的類別 ? 看漲期權(quán)和看跌期權(quán) ——按期權(quán)外匯買進(jìn)和賣出的性質(zhì)劃分 看漲期權(quán) （ call option） ,是指期權(quán)的購(gòu)買者可以在規(guī)定的期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量遠(yuǎn)期外匯的權(quán)利。 看跌期權(quán) （ put option） ,是指期權(quán)的購(gòu)買者可以在規(guī)定的期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格出售一定數(shù)量遠(yuǎn)期外匯的權(quán)利。 ? 美國(guó)式期權(quán)和歐洲式期權(quán) ——按實(shí)施期權(quán)的有效日劃分 美國(guó)式期權(quán) （ American option），是指在到期日以前（包括到期日當(dāng)天）的任何時(shí)候都可以行使權(quán)利的期權(quán)。 歐洲式期權(quán) （ European option） , 是指可以行使權(quán)利的日期限定在到期日那一天的期權(quán)。 期權(quán)合約的主要內(nèi)容 ? 買方（ Buyer） ：買進(jìn)期權(quán)，付出期權(quán)費(fèi)的投資者，也叫期權(quán)持有人（ Holder） . ? 賣方（ Seller） ：賣出期權(quán)，收取期權(quán)費(fèi)，并承擔(dān)服從買方選擇義務(wù)的市場(chǎng)參與者。 ? 合約數(shù)量 ：外匯交易的具體數(shù)量，經(jīng)雙方協(xié)商而定或由交易所規(guī)定。 ? 期權(quán)費(fèi)（ Premium） ：買方為了獲得買賣選擇權(quán)而向賣方支付的費(fèi)用。 ? 協(xié)議價(jià)格（ Striking Price） ：期權(quán)買賣雙方在期權(quán)合約中商定的遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)所用的價(jià)格。 ? 滿期日（ Expiration Date） ：又稱到期日，指一份期權(quán)合約的最終有效日期。 ? 通知日（ Notice Day） ：期權(quán)買方在決定履行期權(quán)合約所規(guī)定的某項(xiàng)外匯的買賣時(shí)，應(yīng)在合約到期日前的某一天通知賣方，以便賣方有足夠的時(shí)間作好履約準(zhǔn)備，這一天就是通知日或聲明日。 外匯期權(quán)交易示例 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 看漲期權(quán)多頭：看漲期權(quán)合約購(gòu)買者 看漲期權(quán)空頭：看漲期權(quán)合約出售者 看跌期權(quán)多頭：看跌期權(quán)合約購(gòu)買者 看跌期權(quán)空頭：看跌期權(quán)合約出售者 買入看漲期權(quán)的期權(quán)交易盈虧分析： 例如： 2022年 5月 5日，某交易者認(rèn)為馬克對(duì)美元的匯率將要上升，因此，就 以每馬克 2022年 8月 5日到期、協(xié)定價(jià)格為 1 : ，合同金額為 62500馬克，即購(gòu)買 每 1馬克的期權(quán)成本是 ，有以下四種情況： （ 1）若合同到期日外匯匯價(jià)等于 1 : ，期權(quán)購(gòu)買者放棄期權(quán)，損 失期權(quán)費(fèi)： 0. 04 62500 = 2500美元 （ 2） 若合同到期日外匯匯價(jià)等于 1 : ，期權(quán)購(gòu)買者執(zhí)行期權(quán)可獲 利 62500 （ ） = 1250，但期權(quán)費(fèi)為 2500美圓，總體 上蒙受損失 1250美圓。 （ 3）若合同到期日外匯匯價(jià)等于 1 : ，期權(quán)購(gòu)買者執(zhí)行期權(quán)不虧 不盈。該匯率為（盈虧）平衡點(diǎn)的匯率。 （ 4）若合同到期日外匯匯價(jià)等于 1 : ，期權(quán)購(gòu)買者執(zhí)行期權(quán)將收益62500 （ ） =5000美元。 買入看漲期權(quán)期權(quán)交易盈虧圖形分析 5000 $ ﹣ 2500 $ 馬克匯率 盈虧 賣出看漲期權(quán)期權(quán)交易盈虧圖形分析 5000 $ 2500 $ 馬克匯率 盈虧 Do you know ?? How do you deal with the put option? 外匯衍生品交易 ? 是在市場(chǎng)上原有的金融工具的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出來(lái)的，叫衍生工具或派生工具，其目的是規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。 外匯衍生品 遠(yuǎn)期類合約 期權(quán)合約 遠(yuǎn)期合約 期貨合約 可以執(zhí)行或放棄 合約持有人有義務(wù)執(zhí)行合約 課堂作業(yè) ? 設(shè)想在美國(guó)南部和墨西哥北部交界的地方有一個(gè)絕妙的套匯機(jī)會(huì)。在美國(guó)境內(nèi)，美圓 與墨西哥比索的匯率為 1美圓 =；在墨西哥的匯率為 1美圓 =。有一位窮困 的墨西哥酒鬼身上只有 ,在墨境內(nèi)的一瓶啤酒只賣 。 請(qǐng)問(wèn)，如沒(méi)有其他交易成本，且這位窮困墨西哥酒鬼可在兩國(guó)邊境自由地出入并貨幣兌 換，那么，他用身上最初的 ?是誰(shuí)在為他喝啤酒付款呢 ? ? 假設(shè)現(xiàn)在東京、紐約和倫敦外匯市場(chǎng)上，有如下的外匯行情： 東京外匯市場(chǎng)： 1美圓 =120. 0000日?qǐng)A 紐約外匯市場(chǎng)： 1美圓 = 倫敦外匯市場(chǎng)： 1英鎊 = 在這三個(gè)市場(chǎng)上，是否存在套匯機(jī)會(huì) ? 如存在套匯機(jī)會(huì)，假設(shè)你有 100萬(wàn)英鎊，如何套匯 ? 如果你持有100萬(wàn)美圓，又該如何套匯呢 ? ? 假設(shè)某公司要進(jìn)口一批設(shè)備，合同金額為 1000萬(wàn)美元， 6個(gè)月后付款?，F(xiàn)在美圓與人民幣之 間的匯率為 1: 。該公司擔(dān)心 6個(gè)月后美圓與人民幣之間的匯率波動(dòng)帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)，于 是決定采取期權(quán)交易來(lái)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。 若該公司購(gòu)買的是 6個(gè)月后的外匯買入期權(quán)，履約匯率為 1:，支付的期權(quán)費(fèi)總額為 50萬(wàn)元。 1. 計(jì)算平衡點(diǎn)的匯率應(yīng)是多少 ? 2. 若美圓與人民幣之間的匯率為 1:，該公司該不該執(zhí)行買入期權(quán)呢 ? 3. 若 6個(gè)月后美圓與人民幣之間的匯率分別為 1: 1:，結(jié)果又如何呢 ? 假設(shè)某公司要進(jìn)口一批設(shè)備，合同金額為 1000萬(wàn)美元， 6個(gè)月后付款?，F(xiàn)在美圓與人民幣之間的匯率為 1: 。該公司擔(dān)心 6個(gè)月后美圓與人民幣之間的匯率波動(dòng)帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)，于是決定采取期權(quán)交易來(lái)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。 若該公司購(gòu)買的是 6個(gè)月后的外匯買入期權(quán)，履約匯率為 1:，支付的期權(quán)費(fèi)總額為 50萬(wàn)元。 1. 計(jì)算平衡點(diǎn)的匯率應(yīng)是多少 ? 2. 若美圓與人民幣之間的匯率為 1:，該公司該不該執(zhí)行買入期權(quán)呢 ? 3. 若 6個(gè)月后美圓與人民幣之間的匯率分別為 1: 1:，結(jié)果又如何呢 ?