【正文】 換，并不涉及實際本金的互換。 2）互換的兩種貨幣分別稱為第一貨幣和第二貨幣。名義上兩種貨幣在結算日進行第一次互換，在到期日進行第二次互換，即兌換成原來的貨幣。 3）互換的外匯資金額稱為名義本金；兩次互換的外匯匯率分別叫做合約匯率和結算匯率。 4）買方在結算日買入第一貨幣，到期日出售第一貨幣。賣方持有相反的頭寸。 SAFE注意事項 合同金額（ A） ― 原貨幣名義本金數(shù)額； 直接標價匯率（ K） ― 成交時商定的結算日匯率； 合同遠期匯差（ Wk） ― 協(xié)議簽訂時確定的協(xié)議期內遠期差價； 即期結算匯率（ FR） ― 確定日確定的結算日參考匯率； SAFE的術語 遠期結算匯差（ WR） ― 確定日確定的協(xié)議期的遠期差價 到期日直接標價匯率 (K* ) ― 表示成交時商定的到期日直接標價的遠期匯率 到期日結算匯率 (FR*) ― 表示確定日決定的到期日直接標價匯率 SAFE的術語 SAFE的術語 Wk=K*K WR= FR* FR WkWR=(K*FR*)(KFR) SAFE的報價 SAFE的報價與遠期匯率類似，在要求提供報價時，做市商通常既報出買價，又報出賣價。 當為 1 4美元 /歐元 SAFE報價時，通常的答復是 158/162。意味著做市商愿意以 158的遠期差價賣出一份 1 4 SAFE，或者愿意以 162點的遠期差價買入。 在這里的報價是賣價 /買價。 SAFE和 FXA區(qū)別與聯(lián)系 區(qū)別：保值或投機的目標不同 聯(lián)系： 標價方式都是 m n 兩者都有五個時點 名義本金均不交換 匯率協(xié)議（ Exchange Rate Agreement, ERA） A2——原貨幣到期日的名義本金數(shù)額 r——結算日的第二貨幣期限為結算日到到期日的無風險利率 D——協(xié)議期天數(shù) B——第二貨幣按年轉換成的天數(shù)（一年 360天或 365天） SAFE的結算 ])Dr(1[ RK2BWWAS ERA?????SAFE的結算 遠期外匯協(xié)議 (Forward Exchange Agreement ,FXA) A1——原貨幣結算日的名義本金數(shù)額 在大多數(shù)遠期外匯綜合協(xié)議中， A1=A2 )(])(1[ 1**2 RRF X A FKABDrFKAS ????????SAFE的結算 ERA和 FXA雖然僅在計算結算金時表現(xiàn)不同，但是這種不同很巧妙地改變了它所起到的保值功能的性質。 ERA針對的是最初簽約時確定的協(xié)議遠期差價與最終市場通行的結算遠期匯率之間的差額。適用于面臨利差波動風險的人，因為 ERA將匯率波動的大部分影響都避開了。 FXA不僅涉及上述差額，還和匯率的絕對變動有關。適用于對傳統(tǒng)的外匯掉期交易進行避險的人，因為由此得到的報酬精確地反映了潛在的風險。 投資者預期：當前的利差一個月后將進一步擴大，賣出一份1 4 S A F E ，面值為1 0 0 萬美元SAFE的應用案例 案例 初始條件： 即期匯率（ DM/USD） 1月期遠期匯率： 5356； 4月期遠期匯率： 212215 1 4SAFE報價： 156162 美元利率： %；馬克利率： % SAFE的應用案例 情況一：匯率不變，利差擴大 即期匯率 (DM/USD) 3月期遠期匯率： 176179 美元利率： %； 馬克利率： % A=100萬 USD。 FR=。 WK =162。 K=。WR=176。 K* =。FR*= 1 0 0 1 3 6 5 .8 5E R A M K D M? ? ? ??1 + 0 . 1 9 0 / 3 6 01 0 0 1 0 0 ( 1 . 8 5 0 3 1 . 8 0 0 0 ) 1 4 9 5 . 2F X A U S D U S D D M? ? ? ? ? ? ?? 萬1 + 0 . 1 9 0 / 3 6 0SAFE的應用案例 情況二：馬克走強，利差擴大 即期匯率 (USD/DM) 3月期遠期匯率 ： 166169 美元利率 ： %； 馬克利率 ： % A=100萬 USD。 FR=。WK =162。 K =。WR=166。 K*=。FR*= 1 0 0 3 9 0 . 2 4E R A M K D M? ? ? ??1 + 0 . 1 9 0 / 3 6 01 0 0 1 0 0 ( 1 .8 5 0 3 1 .7 0 0 0 ) 2 9 5 8 .5 4F X A U S D U S D D M? ? ? ? ? ? ?? 萬1 + 0 . 1 9 0 / 3 6 0多頭的現(xiàn)金流為： ?T時刻： A單位外幣減 AK本幣 ?T*時刻： AK*本幣減 A單位外幣 這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值即為 SAFE多頭的價值（ f） SAFE合約價值 t時刻（當前時刻）的匯率為 S rf（ r）代表在 T時刻到期的外幣（本幣）即期利率 r*f（ r*）代表在 T*時刻到期的外幣（本幣）即期利率 SAFE合約價值 ****( ) ( )( ) * ( )ffr T t r T tr T t r T tf A S e A K e A K e A S e? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?* * ***( ) ( ) ( ) ( )( ) ( ) *[ ] [ ]ffr r T t r r T tr T t r T tf A e S e K A e K S e? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?SAFE合約價值 ? 假定 2022年 10月 12日，倫敦銀行同業(yè)拆借 3個月期美元的利率為 %，而 12個月期美元的利率為%， 3個月期日元的利率為 %， 12個月期日元的利率為 %。再假定同日美元兌日元的即期匯率為 /日元。（利率均為連續(xù)復利） ? 現(xiàn)有本金 1億日元的 3個月 12月遠期外匯綜合協(xié)議，其 3個月的合同遠期匯率為 /日元， 12個月的合同遠期匯率為 /日元。試確定 3個月、 12個月的市場均衡遠期匯率、遠期差價以及該遠期外匯綜合協(xié)議的市場均衡價值。 SAFE合約價值 3個月的市場均衡遠期匯率： 12個月的市場均衡遠期匯率： 3個月 12個月的市場均衡遠期差價： 遠期外匯綜合協(xié)議多頭的美元價值： 日元）（美元 /0 0 8 4 9 )0 1 0 0 4 5 6 5 8 ( ??? ??eF日元）（美元 /0 0 8 5 6 0 8 1)0 1 2 4 5 5 2 3 5 (* ??? ??eF日元）（美元 /0 0 0 0 7 0 8 4 9 0 8 5 6 * ????? FFW F（美元） 2 4 9 0)]0 0 8 5 6 0 8 6 5 ()0 0 8 4 5 0 8 4 9 ([1 0 0 0 0 0 0 0 010 5 2 5 3 5 6 5 8 ????????????eef 假設美國 2年期即期年利率 （ 連續(xù)復利 ，下同 ） 為 8%， 3年期即期年利率為 %，日本 2年期即期利率為 6%， 3年期即期利率為 %， 日元對美元的即期匯率為$/JPY。 本金 1億日元的 2年 ?3年遠期外匯綜合協(xié)議的 2年合同遠期匯率為 $/JPY， 3年合同遠期匯率為$/JPY， 求該合約的多頭價值 。 SAFE合約價值 作業(yè) 考慮一個股價為 50美元的股票的 10個月遠期合約。假設對所有的到期日，無風險利率（連續(xù)復利）都是年利率 8%，且利率的期限結構是平坦的。同時假設在 3個月、 6個月以及 9個月后都會有每股0． 85美元的紅利付出。計算這份合約的遠期價格？ 雙方同意在某交易日成交一份 FRA1 4，金額為 100萬美元，利率為 %，確定日市場利率為7%，計算結算日的結算金額。