【正文】 獨(dú)資企業(yè)（即全部為本公司資本） 各種可選擇證券 優(yōu)缺點(diǎn) 第三節(jié) 國(guó)際投資環(huán)境 一、國(guó)際投資環(huán)境分類 （一）按投資環(huán)境表現(xiàn)的形態(tài) （二）按投資環(huán)境的地域范圍 （三）按投資環(huán)境包含因素多少 政治氣候； 法律制度； 體制機(jī)制 …… 二、國(guó)際投資環(huán)境的主要內(nèi)容 硬投資環(huán)境（有實(shí)物形態(tài)） 軟投資環(huán)境（無實(shí)物形態(tài)） 宏觀投資環(huán)境 地區(qū)微觀投資環(huán)境 按國(guó)際慣例，主要有十個(gè)方面 經(jīng)濟(jì) 政治 法律 文化 狹義的投資環(huán)境 廣義的投資環(huán)境 三、國(guó)際投資環(huán)境的評(píng)價(jià)方法 i=1 （一）調(diào)查判斷法（定性分析 ） （二）加權(quán)平均評(píng)分法 （三）投資環(huán)境等級(jí)評(píng)分法 ai Y= xi n ∑ 評(píng)分 權(quán)數(shù) 因素分 第十一章 國(guó)際證券投資 一、國(guó)際證券的分類 （一）按發(fā)行主體 （二）按證券到期日 （三）按證券報(bào)酬?duì)顩r （四）按體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系 政府證券 金融證券 公司證券 短期證券 長(zhǎng)期證券 所有權(quán)證券 債權(quán)證券 固定報(bào)酬證券 變動(dòng)報(bào)酬證券 第一節(jié) 概述 二、進(jìn)行國(guó)際證券投資的原因 （一）國(guó)際債券的形式（種類） 三、國(guó)際債券投資 固定利率債券 浮動(dòng)利率債券 可轉(zhuǎn)換債券 作為現(xiàn)金替代品 與籌集長(zhǎng)期資金相配合 滿足未來財(cái)務(wù)需求 滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)需求 分散投資風(fēng)險(xiǎn) 傳統(tǒng)國(guó)際債券 （二）債券的估價(jià) 一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的模型 一般估價(jià)模型 P = (1+k)n +F(P/Fkn) = F+Fin Fi (1+k)n ∑ + t=1 n Ｆ (P/Fkn) = (1+k)n P = (P/AKn) F(1+in) Ｉ 新型國(guó)際債券 零息債券 雙重貨幣債券 零息債券的估價(jià)模型 （三）國(guó)際債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) P294 四、國(guó)際股票投資 (1+k)n (P/Fkn) =F P= F （一）股票投資的目的及管理對(duì)策 （二）股票估價(jià) 目的 獲利 證券組合 控制 集中投資于被控企業(yè) 正常情況下的估價(jià)模型 V= ∑ t=1 n (1+k)t dt (1+k)n + Vn 對(duì)策： V=d/K （永續(xù)年金） 股利穩(wěn)定，長(zhǎng)期持有 不斷成長(zhǎng)的估價(jià)模型 V=d1/(k g) 〈 三 〉 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) 國(guó)內(nèi)證券投資 第二節(jié) 國(guó)際證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 二、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 違約風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 一、國(guó)際證券投資的風(fēng)險(xiǎn) （一）單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 首先，計(jì)算期望報(bào)酬率 δ= 然后計(jì)算： K= ???niii pkk12)(∑kiPi i=1 n δ. V越大，風(fēng)險(xiǎn)越大 標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差率 KV ??風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 投資的總報(bào)酬 PR=bV 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 相關(guān)系數(shù) 可分散風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) K=Rf+PR=Rf+bV （二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 β 系數(shù) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 β系數(shù) ① 市場(chǎng)整體 β 1 ② 單個(gè)證券 β = 1 ＞ 1 ＜ 1 常見的 證券投資組合的方法 ③ 證券組合的 β β p=∑Xi βi ① 選擇足夠數(shù)量證券進(jìn)行組合（最好不少于 12種） ② 把報(bào)酬呈負(fù)相關(guān)證券進(jìn)行組合 n i=1 比重 證券組合的報(bào)酬 （資本資產(chǎn)定價(jià)模型） 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 Rp=（ Km－ Rf） βp ki= Rf +（ Km－ Rf） βi 總報(bào)酬： 因?yàn)椋河绊懽C券報(bào)酬的政治、經(jīng)濟(jì)、習(xí)俗、心理等因素，在國(guó)與國(guó)之間的差別很大。 一、國(guó)際證券的相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)分散 風(fēng)險(xiǎn) 股票數(shù)目 第三節(jié) 國(guó)際證券投資組合 統(tǒng)計(jì)資料表明：國(guó)與國(guó)之間證券報(bào)酬的相關(guān)性相對(duì)于一國(guó)之內(nèi)的證券的相關(guān)性來說，要小得多。 美國(guó)股票 國(guó)際股票 二、最佳國(guó)際投資組合 SHP= δi 統(tǒng)計(jì)資料顯示： 國(guó)際證券投資組合的 SHP＞國(guó)內(nèi)組合； 美國(guó)、英國(guó)、比利時(shí)、日本、瑞典、荷蘭的 SHP ＞其他國(guó)家 （因此，這些國(guó)家的證券包括在幾乎所有國(guó)家投資者的最佳組合中） 夏普性能測(cè)值 風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，報(bào)酬率最高 或報(bào)酬率一定時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)最小 Ri－ Rf 第 i種組合的預(yù)期報(bào)酬 第 i種組合的標(biāo)準(zhǔn)差 三、最佳國(guó)際債券組合 套期 首選美國(guó)，其次 法國(guó) 日本 四、國(guó)際證券組合投資的渠道 （一）直接投資外國(guó)證券 （二）加入國(guó)際共同基金 與股票投資區(qū)別：必須注意匯率風(fēng)險(xiǎn)回避 共同基金的概念、特點(diǎn) 共同基金的類別 （ 2）按基金管理方式 五、國(guó)際證券投資組合的障礙 國(guó)家基金 國(guó)際共同基金 （ 1）按資金投向 開放型基金 封閉型基金 外國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模、深度有限； 外匯風(fēng)險(xiǎn)； 信息和交易成本； 外匯管制； 法律限制； 雙重征稅。 第十二章 國(guó)際直接投資 第一節(jié) 國(guó)際投資決策指標(biāo) （一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 一、現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)上的投資 流動(dòng)資產(chǎn)上的投資 其他投資費(fèi)用 原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入 按現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間表述： 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 ① 初始現(xiàn)金流量 ② 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 按現(xiàn)金的流入，流出來表述： ③ 終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入 原墊支流動(dòng)資金的收回 停止使用的土地的變價(jià)收入 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 建設(shè)期 =投資額 例： P324 經(jīng)營(yíng)期 =營(yíng)業(yè)收入 －付現(xiàn)成本－所得稅 或 =凈利 +折舊 （二）、現(xiàn)金凈流量 NCF 二、非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)： ： （二）平均報(bào)酬率 ARR （一）、投資回收額 PP = 原始投資額 每年的 NCF ARR= 決策標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)缺點(diǎn) 年均凈利 初始投資額 ARR= 平均 NCF 初始投資額 年均凈利 平均投資額 ARR= 初始投資額 － 預(yù)計(jì)殘值 2 +殘值 + = 決策標(biāo)準(zhǔn)： 單一： ARR≥要求或期望平均報(bào)酬率：可行 多項(xiàng)目： ARR越大越好 優(yōu)缺點(diǎn)： 三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的計(jì)算 CFATt （ 1+K） t （一）凈現(xiàn)值 NPV=∑ 決策標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)缺點(diǎn)：P331 （二）內(nèi)部報(bào)酬率 IRR t=0 n 稅后現(xiàn)金流量 ∑NCF（ P/） =0 n t=0 決策標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)缺點(diǎn)：P335 四、各種指標(biāo)的比較研究 ： （一）、各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢(shì)： P337 （二）、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因： P337 （三）、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量各指標(biāo)的比較： P342 在無資本限量情況下： NPV 在有資本限量情況下：結(jié)合考慮 NPV、 PI PI （三）利潤(rùn)指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)） 決策標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)缺點(diǎn)：P336 （二）評(píng)價(jià)主體的三種觀點(diǎn) 第二節(jié) 國(guó)際投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 二、國(guó)際投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)量問題 總公司為主體 國(guó)外投資項(xiàng)目為主體 分別以項(xiàng)目、總公司為主體 一、國(guó)際投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)主體問題 （一）評(píng)價(jià)主體不同，評(píng)價(jià)結(jié)果不一樣的原因 P343 關(guān)于初始現(xiàn)金流量：應(yīng)扣除原被凍結(jié)在投資地的資金 關(guān)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：要充分考慮東道國(guó)的政治、行政 政策對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響（如：通脹） （特殊問題） 關(guān)于終結(jié)現(xiàn)金流量 確定終結(jié)現(xiàn)金流量的方法 適用 項(xiàng)目壽命終了，不能再繼續(xù)營(yíng)業(yè)的項(xiàng)目。 終結(jié) NCF 殘值 +墊支流動(dòng)資金 ① 清算價(jià)值法 ② 收益現(xiàn)值法 若東道國(guó)規(guī)定：終了時(shí)項(xiàng)目歸東道國(guó)所有，則終結(jié) NCF 適用 經(jīng)營(yíng)期終了，項(xiàng)目還能再繼續(xù)使用的項(xiàng)目。 終結(jié) NCF 繼續(xù)使用的收益在終了時(shí)的現(xiàn)值 以子公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià) （不存在的匯率問題和所得稅差異問題） 關(guān)于匯回總公司的現(xiàn)金流量 ① 關(guān)于“可匯回額” —— 考慮東道國(guó)的法律限制 ②關(guān)于匯率選擇 —— 按匯回現(xiàn)金時(shí)的匯率折算 ③關(guān)于納稅調(diào)整 —— 考慮回國(guó)后的再納稅問題 ④關(guān)于總公司愿出額喪失的調(diào)整問題 —— 應(yīng)扣除因喪失出口而減少的利潤(rùn)額 三、國(guó)際投資決策實(shí)例 以總公司為評(píng)價(jià)主體的現(xiàn)金流入量 以母公司為主體進(jìn)行評(píng)價(jià) （要考慮匯率問題和所得稅差異，即母公司的稅后本幣現(xiàn)金流量計(jì)算 NPV進(jìn)行評(píng)價(jià)） 第三節(jié) 國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理 一、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的概念： P351 二、國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的分類 （一）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) （二）政治風(fēng)險(xiǎn) 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（資本、利潤(rùn)） 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 控制風(fēng)險(xiǎn) 東道國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況 市場(chǎng)供求、價(jià)格狀況 稅收調(diào)整 大多數(shù) 宏觀政治風(fēng)險(xiǎn) 微觀政治風(fēng)險(xiǎn) 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 公司生產(chǎn)的原材料供應(yīng) 東道國(guó)與國(guó)關(guān)系、政局穩(wěn)定