【正文】 匯率預測錯誤 150萬歐元 3月 1日 :€1= 買空：先買后賣。（預測遠期匯率上升） 賣空：先賣后買。（預測遠期匯率下降） 多頭 :買進的外匯多于賣出的外匯。 空頭 :賣出的外匯多于買進的外匯。 賤買貴賣 投機獲利 銀行 客戶買賣 1美元，賺取 預測德國馬克升值，買入一個月遠期馬克（ ）。 一個月后馬克市場價格升至 。 客戶 買空 預測德國馬克下跌，賣出一個月遠期馬克（ ）。 一個月后馬克市場價格下跌至 。 客戶 銀行 客戶買賣 1美元，賺取 賣空 概念 利用 不同外匯市場 上同一時點的匯率差異 賤買貴賣 ，賺取匯率差額利潤的一種外匯交易。 直 接 套 匯 間 接 套 匯 三、套匯交易 (Arbitrage) ① 概念 :利用兩個外匯市場上同一時點的匯率差異 賤買貴賣，賺取匯率差額利潤的一種外匯交易。 ② 例 : 某日香港外匯市場美元兌港元匯率為 : USD=紐約外匯市場美元兌港元匯率為 : USD=。某客戶有 1億港元 ,如何通過兩地外匯市場套匯 ?獲取利潤是多少 ? （一）直接套匯 (Direct Arbitrage) ③ 選擇價格 :(直接標價 ,前買后賣 ) (間接標價 ,前賣后買 ) ① 香港市場 :港元貴 ,美元便宜 紐約市場 :港元便宜 ,美元貴 ② 客戶 :港元 美元 港元 香港市場賣港元 ,買美元 (銀行賣美元 ) 紐約市場賣美元 ,買港元 (銀行賣港元 ) ④ 1: =X:1 X=1/ 1: = 1/ :X X=客戶賺取的利潤為 : 12851港元 . ① 利用三個外匯市場上同一時點的匯率差異賤買貴賣，賺取匯率差額利潤的一種外匯交易。 ② 例 :某日紐約外匯市場 USD= 法蘭克福外匯市場 163。= 倫敦外匯市場 163。= 賣價 賣價 買價 買價 買價 賣價 （二）間接套匯 (Indirect Arbitrage) 判斷市場中是否存在套匯的可能 .(套匯條件的判斷 ) ① 同一標價下，賣價連乘 =1，存在套匯的可能。 紐約外匯市場 USD=（間接標價） 法蘭克福外匯市場 163。=（直接標價） 倫敦外匯市場 163。=（間接標價） 163。= DEM= 163。 ==1 ② 套算比較。 163。=163。=USD=DEM (, ) 套匯的判斷與比較（ 1） 判斷貨幣的貴賤 紐約市場 :美元貴 ,馬克便宜 法蘭克福、倫敦市場：美元便宜，馬克貴 美元 馬克 英鎊 美元 紐約 法蘭克福 倫敦 選擇買賣價： 紐約：客戶賣美元，買馬克。銀行賣馬克，買美元。 賣價 法蘭克福：客戶賣馬克，買英鎊。銀行賣英鎊，買馬克。 賣價 倫敦：客戶賣英鎊，買美元。銀行賣美元，買英鎊。 賣價 套匯的判斷與比較（ 2） 計算： 1: =100:X X=191萬馬克 1: =X:191 X=191/ 1:= 191/:X X= 獲取利潤為： = 套匯的判斷與比較（ 3） 套利的概念 利用不同市場上利率的差異，將資金從 利率較低的國家轉(zhuǎn)移到利率較高的國家， 賺取利率差額利潤的一種外匯交易。 套利的前提條件 兩地利差 高利率貨幣遠期貼水率 四、套利交易 (Interest Arbitrage) 美國 年利率 10% 英國 年利率 8% :167+167X10%/2)= 英國 :100+100X8%/2=104萬英鎊 100萬英鎊 ,163。=,存期六個月 163。= 鎊 多賺 1萬英鎊 套利的計算 虧本 : 104萬 = 英鎊 163。=:美元貼水 高利率貨幣遠期貼水 如何避免套利交易中的外匯風險 ? 美國 年利率 10% 英國 年利率 8% 100萬英鎊 ,163。=,存期六個月 B. 賣出 元 163。= 銀行 又稱外匯換匯交易或調(diào)期交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行的交易。 保值功能 五、掉期交易（ Swap Transaction ） 一家美國公司公司，需要 10萬英鎊進行投資，并在一個月后收回。據(jù)預測一個月后英鎊相對美元將大幅貶值，為了投資保證收回，同時又避免匯率變動的風險，該公司在買進即期英鎊進行投資的同時，賣出同樣數(shù)額的一個月遠期英鎊。 即期匯率： 163。=，一個月英鎊貼水： 30/20，則一個月遠期匯率： 163。= 這時買進即期英鎊投資付出 180800美元，賣出 10萬英鎊一個月遠期到期收回 180400美元。這樣無論一個月后匯率如何變化，該美國投資者都能收回 180400美元。公司只承擔了 400美元的掉期成本。若按 10%的投資收益率計算，該公司可獲利 100000 X 10% X =18040美元。減去掉期成本 ,仍獲利 17640美元。 公司 銀行 即期 10萬英鎊 , 163。=一個月遠期 10萬英鎊 , 163。=10%投資利潤 獲利 17640美元 掉期成本 : 180800180400=400美元 投資利潤 :100000X10%X =18040美元 某日歐洲貨幣市場美元利率為 6%，瑞士法郎利率為 10%，投機者為了套利，有想降低籌資成本，于是借入 1000萬美元，通過即期交易賣出美元，買入瑞士法郎，然后將瑞士法郎存入銀行，期限為 1年，以獲取 4%的利差收益。同時為了規(guī)避瑞士法郎貶值的風險，在進行上述即期交易的同時，遠期買入美元，賣出瑞士法郎。從而既保證了以較低的成本籌資，有規(guī)避了匯率變動的風險。 降低籌資成本 即期 市場 遠期 市場 貨幣 市場 即期 市場 客戶 客戶 CHF USD CHF USD USD USD 掉期交易的現(xiàn)金流 掉期交易的現(xiàn)金流 日本某公司在 6個月后將收到 100萬美元的貨款，為了規(guī)避因美元在未來一段時間可能貶值帶來的損失，于是該公司向 A銀行賣出 6個月遠期 100萬美元。這樣，這家日本公司規(guī)避了匯率風險，但銀行在 6個月遠期有 100萬美元的多頭頭寸。銀行為了規(guī)避該風險，就需以一筆即期對遠期的掉期交易軋平 6個月遠期 100萬美元的多頭頭寸。 軋平頭寸防止匯率風險 即期市場 即期 銀行 USD JPY 6個月遠期 日本某公司 銀行 JPY USD 掉期交易的現(xiàn)金流 定義 又稱貨幣期權(quán)，指外匯期權(quán)購買方通過付給期權(quán)賣出方一定的 費用 ，取得的在期權(quán)有效期內(nèi) 履行 或 放棄 按約定匯率和金額買賣某種外匯的權(quán)利。 錢權(quán)交易 Premium Foreign Currency Option 六、外匯期權(quán)交易 （ 1）外匯期權(quán)是更大的靈活性。 （ 2）期權(quán)費不能收回，且費率不固定。 （ 3）外匯期權(quán)交易的對象是標準化合約。 特點 （ 1）買入期權(quán)、賣出期權(quán) 買入期權(quán) :看漲期權(quán) ,約定期權(quán)的買方有權(quán)購買外匯。 賣出期權(quán)：看跌期權(quán)，約定期權(quán)的買方有權(quán)賣出外匯。 Call Option Put Option 種類 歐式期權(quán)：指只能在期權(quán)合約到期日履行 合約，辦理外匯交割的期權(quán)交易。 美式期權(quán)：指期權(quán)合約有效期內(nèi)任何一天都可以履行合約，辦理外匯交割的期權(quán)交易。 交割時間規(guī)定上靈活，期權(quán)費貴。 歐式期權(quán)、美式期權(quán)