【正文】 匯機(jī)會(huì)；離 1越遠(yuǎn) ， 獲利越多 。 蘇黎世： GBP1=CHF（ + ） /2= CHF 倫 敦 : GBP1=USD（ + ） /2= 紐 約： USD1=CHF（ + ） /2= CHF （ 1/）（ 1/） =≠1 ， 說(shuō)明有套匯機(jī)會(huì)。 97 ?第二步 ， 選擇線路 。 如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入 ， 以紐約作為中介市場(chǎng) 。 如果套匯者在蘇黎世投入英鎊 ， 因?yàn)椋?（ 1/） （ 1/） = 1， 則表明套匯的路線為：蘇黎世 → 紐約 → 倫敦 注意： 如果判別式小于 1， 則說(shuō)明市場(chǎng)路線是相反的 。 如套匯者動(dòng)用 100萬(wàn)英鎊套匯 ， 按上述套匯方法 ， 即可得： 1000000 1/ 1/ = 套匯利潤(rùn)為： 98 （ 四 ） 掉期交易 （ Swap Transaction） ：又稱調(diào)期交易 、 換匯交易 ， 即將幣種相同 、 金額相同 ， 但交易方向相反 、 交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)所進(jìn)行的交易 。 掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因 到期日不同所造成的資金缺口 （ Cash Flow Gap） ， 其主要功能是 保值 。 ?A貨幣換成 B貨幣 ， 并于未來(lái)某一特定時(shí)間 ， 再將B貨幣換成 A貨幣 。 99 舉例 ?一家日本貿(mào)易公司向美國(guó)出口產(chǎn)品，收到貨款500萬(wàn)美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國(guó)內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國(guó)進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月后支付 500萬(wàn)美元的貨款。此時(shí)，公司可以采取的措施為，做一筆 3個(gè)月美元對(duì)日元掉期外匯買賣：即期賣出 500萬(wàn)美元，買入相應(yīng)的日元，3個(gè)月遠(yuǎn)期買入 500萬(wàn)美元，賣出相應(yīng)的日元。通過(guò)上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 100 ?掉期成本年率 =升貼水?dāng)?shù) /即期匯率 *12/遠(yuǎn)期月數(shù) ?與兩國(guó)利率差的關(guān)系：掉期成本率大于或等于兩貨幣市場(chǎng)的利率差 ， 說(shuō)明抵補(bǔ)套利的成本高 ， 無(wú)利可圖 ， 反之則反 。 101 二、外匯市場(chǎng)行情解讀 ?課本 71頁(yè) 102 復(fù)習(xí) ?動(dòng)態(tài)：貨幣交換的活動(dòng)或過(guò)程 ?靜態(tài)：手段或工具 ?廣義：我國(guó)外匯管理?xiàng)l例規(guī)定的五類 ?狹義： 能用于國(guó)際結(jié)算的外匯 以外幣表示的銀行票據(jù)及銀行存款 103 ?匯率 =A貨幣 /B貨幣 匯率 =B貨幣 /A貨幣 ?：外幣固定本幣變 ：本幣固定外幣變 ：美元固定其他貨幣變 ?報(bào)價(jià)貨幣 （ 標(biāo)價(jià)貨幣 ） 、 被報(bào)價(jià)貨幣 （ 基準(zhǔn)貨幣 ） 104 ：買入?yún)R率、 賣出匯率和中間匯率 ?從銀行的角度報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)銀行賤買貴賣，詢價(jià)者貴買賤賣 ?匯率的第一個(gè)數(shù)字為被報(bào)價(jià)貨幣的買入?yún)R率 ， 第二個(gè)數(shù)字為被報(bào)價(jià)貨幣的賣出匯率 。 ?買價(jià)與賣價(jià)之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。 1個(gè)點(diǎn)為 ，日元除外 105 ：交割的期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 ?即期匯率和遠(yuǎn)期匯率都是現(xiàn)在確定，但交割時(shí)間不同，以兩天為限 ?遠(yuǎn)期匯率的表述方法： ?完整匯率報(bào)價(jià)方法又稱直接報(bào)價(jià)方法 ?遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法，又稱掉期率或點(diǎn)數(shù)匯率報(bào)價(jià)方法 ?升水、貼水或平價(jià)指外匯的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的比較。 106 ：交割的期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 ?遠(yuǎn)期外匯的買賣差價(jià)總是大于即期外匯的買賣差價(jià) ?正序相加，逆序相減 ?基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水年率 = [（遠(yuǎn)期匯率即期匯率） 247。 即期匯率 ] （ 12247。 遠(yuǎn)期月數(shù)） 100% 107 ：制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率 ?基本匯率：本幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率 ?交叉匯率又稱套算匯率是指兩種貨幣通過(guò)各自對(duì)第三種貨幣的匯率而算得的匯率 ?⑴ 兩種匯率的標(biāo)價(jià)法相同 ,要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除； ⑵ 兩種匯率的標(biāo)價(jià)法不同 ， 要將豎號(hào)左右的數(shù)字同邊相乘 。 108 ?匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率：電匯匯率最高，遠(yuǎn)期的票匯匯率最低 ?按外匯買賣對(duì)象的不同，分為同業(yè)匯率、商人匯率 ?按外匯價(jià)格形成的時(shí)間不同 ， 分為開(kāi)盤匯率 、 收盤匯率 ?按外匯管制情況不同 ， 分為官方匯率 、 市場(chǎng)匯率 ?按衡量貨幣價(jià)值的角度 ， 分為名義匯率和實(shí)際匯率 Sr=S (Pa/Pb) 109 ?金本位制包含的三種形式金幣本位制 （ 自由鑄造 、自由兌換和自由輸送 ） 、 金塊本位制和金匯兌本位制 ?金平價(jià)：兩種貨幣的含金量或所代表的含金量的對(duì)比 鑄幣平價(jià)和法定平價(jià) ?在金幣本位制下 ， 匯率水平以鑄幣平價(jià)為中心 ， 在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金輸送點(diǎn)界限內(nèi)上下浮動(dòng) 。上限 =鑄幣平價(jià) +運(yùn)送費(fèi)用 、 下限 =鑄幣平價(jià) 運(yùn)送費(fèi)用 ?金塊本位和金匯兌本位制下 ， 匯率圍繞法定平價(jià)上下波動(dòng) ， 幅度由政府決定和維持 110 ?紙幣所代表的價(jià)值量紙幣本位下決定匯率的基礎(chǔ) 購(gòu)買力平價(jià) ?任何引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會(huì)造成匯率波動(dòng) 111 ?國(guó)際收支狀況 ?逆差：本幣匯率下跌 ， 外幣匯率上升 ?順差：本幣匯率上升 ， 外幣匯率下跌 ?短時(shí)期 、 長(zhǎng)時(shí)期國(guó)際收支不平衡對(duì)匯率的影響不同 ?相對(duì)通貨膨脹率： 通脹率高的貨幣趨于貶值 ， 通脹率低的國(guó)家貨幣趨于升值 112 ?相對(duì)利率水平： 利率變化對(duì)匯率的影響主要通過(guò)短期資本的國(guó)際流動(dòng)起作用 :本國(guó)利率高于其他國(guó)家，本幣匯率上升。長(zhǎng)期，由于套利的存在，本幣匯率有貶值的趨勢(shì) ?市場(chǎng)預(yù)期 ?政府的市場(chǎng)干預(yù) ?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率： 短期 （ 只能調(diào)整進(jìn)口 ） 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ， 主要影響本國(guó)經(jīng)濟(jì) ， 進(jìn)口增多 ， 匯率貶值 ， 長(zhǎng)期 ， 匯率升值 113 ?匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支： 貶值利于出口 ， 減少進(jìn)口 ， 改善貿(mào)易收支 ， 符合馬歇爾勒納條件 ，改善軌跡為 J曲線效應(yīng) ?匯率變動(dòng)與物價(jià)水平： 貶值導(dǎo)致進(jìn)口商品的價(jià)格上漲 同類商品價(jià)格上漲 非同類商品價(jià)格上漲 （ 搭車漲價(jià) ） 進(jìn)口推動(dòng)型通脹 ?匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)： 對(duì)長(zhǎng)期資本的影響較低；對(duì)短期資本流動(dòng)影響很大 ?匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備： 對(duì)儲(chǔ)備規(guī)模 、 外匯儲(chǔ)備價(jià)值 、 儲(chǔ)備貨幣地位的影響 114 ?匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源 ?匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系 115 ?外匯銀行： (1)代客買賣， (2)以自己帳戶直接買賣。 ?外匯經(jīng)紀(jì)人： (1)受委托在銀行和客戶之間聯(lián)絡(luò)（ 2) Dealer, 以自有資金進(jìn)行買賣有 ?顧客：各類非金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人 ?中央銀行：監(jiān)管者； 買進(jìn)賣出外匯來(lái)干預(yù)匯率 116 ?遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。 ?影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率的高低；報(bào)價(jià)貨幣與基準(zhǔn)貨幣的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長(zhǎng)短。 117 ?計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)：利率平價(jià)原理 兩國(guó)間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國(guó)的利率有密切的關(guān)系。投資者投資于國(guó)內(nèi)所得到的短期利率收益，應(yīng)該于按即期匯率折成外匯在國(guó)外投資，再按遠(yuǎn)期匯率買回本國(guó)貨幣所得的短期投資收益相同 (fs)/s=ii﹡ ?固定交割日和選擇交割日的期匯交易：詢價(jià)方有擇期的權(quán)利 ， 報(bào)價(jià)方有擇價(jià)的權(quán)利 118 ?第一步 ， 判斷三個(gè)市場(chǎng)是否有匯率差異： A. 中間匯率 只要乘積不為 1， 就有套匯機(jī)會(huì)；離 1越遠(yuǎn) ， 獲利越多 。 ?第二步 ， 選擇線路：如果判別式大于 1， 按照所選匯率的順序套利 ， 如小于 1， 則說(shuō)明市場(chǎng)路線是相反的 119 ?A貨幣換成 B貨幣 ， 并于未來(lái)某一特定時(shí)間 ， 再將B貨幣換成 A貨幣 ?目的：調(diào)整持有外幣期限；保值 ?掉期成本年率 =升貼水?dāng)?shù) /即期匯率 *12/遠(yuǎn)期月數(shù) ?掉期成本與兩國(guó)利率差的關(guān)系：掉期成本率大于或等于兩貨幣市場(chǎng)的利率差 ， 說(shuō)明抵補(bǔ)套利的成本高 ， 無(wú)利可圖 ， 反之可做拋補(bǔ)的套利 。 120 2022年金融聯(lián)考試題 ?假設(shè)紐約市場(chǎng)上美元年利率為 8%，倫敦市場(chǎng)上英鎊的年利率為 6%，即期匯率為GBP1=,3個(gè)月匯水為 3050點(diǎn)，求： 1） 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。 2）若你有 10萬(wàn)英鎊，應(yīng)在哪個(gè)市場(chǎng)上投資？投資獲利情形如何？試說(shuō)明投資過(guò)程。