【正文】 匯機(jī)會；離 1越遠(yuǎn) ， 獲利越多 。 蘇黎世： GBP1=CHF（ + ） /2= CHF 倫 敦 : GBP1=USD（ + ） /2= 紐 約： USD1=CHF（ + ） /2= CHF （ 1/）（ 1/） =≠1 ， 說明有套匯機(jī)會。 97 ?第二步 ， 選擇線路 。 如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入 ， 以紐約作為中介市場 。 如果套匯者在蘇黎世投入英鎊 ， 因為： （ 1/） （ 1/） = 1， 則表明套匯的路線為：蘇黎世 → 紐約 → 倫敦 注意： 如果判別式小于 1， 則說明市場路線是相反的 。 如套匯者動用 100萬英鎊套匯 ， 按上述套匯方法 ， 即可得： 1000000 1/ 1/ = 套匯利潤為： 98 （ 四 ） 掉期交易 （ Swap Transaction） ：又稱調(diào)期交易 、 換匯交易 ， 即將幣種相同 、 金額相同 ， 但交易方向相反 、 交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來所進(jìn)行的交易 。 掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因 到期日不同所造成的資金缺口 （ Cash Flow Gap） ， 其主要功能是 保值 。 ?A貨幣換成 B貨幣 ， 并于未來某一特定時間 ， 再將B貨幣換成 A貨幣 。 99 舉例 ?一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于3個月后支付 500萬美元的貨款。此時，公司可以采取的措施為，做一筆 3個月美元對日元掉期外匯買賣：即期賣出 500萬美元，買入相應(yīng)的日元，3個月遠(yuǎn)期買入 500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。 100 ?掉期成本年率 =升貼水?dāng)?shù) /即期匯率 *12/遠(yuǎn)期月數(shù) ?與兩國利率差的關(guān)系：掉期成本率大于或等于兩貨幣市場的利率差 ， 說明抵補(bǔ)套利的成本高 ， 無利可圖 ， 反之則反 。 101 二、外匯市場行情解讀 ?課本 71頁 102 復(fù)習(xí) ?動態(tài)：貨幣交換的活動或過程 ?靜態(tài)：手段或工具 ?廣義：我國外匯管理條例規(guī)定的五類 ?狹義： 能用于國際結(jié)算的外匯 以外幣表示的銀行票據(jù)及銀行存款 103 ?匯率 =A貨幣 /B貨幣 匯率 =B貨幣 /A貨幣 ?：外幣固定本幣變 ：本幣固定外幣變 ：美元固定其他貨幣變 ?報價貨幣 （ 標(biāo)價貨幣 ） 、 被報價貨幣 （ 基準(zhǔn)貨幣 ） 104 ：買入?yún)R率、 賣出匯率和中間匯率 ?從銀行的角度報價，報價銀行賤買貴賣，詢價者貴買賤賣 ?匯率的第一個數(shù)字為被報價貨幣的買入?yún)R率 ， 第二個數(shù)字為被報價貨幣的賣出匯率 。 ?買價與賣價之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。 1個點為 ，日元除外 105 ：交割的期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 ?即期匯率和遠(yuǎn)期匯率都是現(xiàn)在確定，但交割時間不同，以兩天為限 ?遠(yuǎn)期匯率的表述方法： ?完整匯率報價方法又稱直接報價方法 ?遠(yuǎn)期差價報價方法，又稱掉期率或點數(shù)匯率報價方法 ?升水、貼水或平價指外匯的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的比較。 106 ：交割的期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 ?遠(yuǎn)期外匯的買賣差價總是大于即期外匯的買賣差價 ?正序相加，逆序相減 ?基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水年率 = [（遠(yuǎn)期匯率即期匯率） 247。 即期匯率 ] （ 12247。 遠(yuǎn)期月數(shù)） 100% 107 ：制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率 ?基本匯率：本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率 ?交叉匯率又稱套算匯率是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率 ?⑴ 兩種匯率的標(biāo)價法相同 ,要將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除； ⑵ 兩種匯率的標(biāo)價法不同 ， 要將豎號左右的數(shù)字同邊相乘 。 108 ?匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率：電匯匯率最高，遠(yuǎn)期的票匯匯率最低 ?按外匯買賣對象的不同，分為同業(yè)匯率、商人匯率 ?按外匯價格形成的時間不同 ， 分為開盤匯率 、 收盤匯率 ?按外匯管制情況不同 ， 分為官方匯率 、 市場匯率 ?按衡量貨幣價值的角度 ， 分為名義匯率和實際匯率 Sr=S (Pa/Pb) 109 ?金本位制包含的三種形式金幣本位制 （ 自由鑄造 、自由兌換和自由輸送 ） 、 金塊本位制和金匯兌本位制 ?金平價：兩種貨幣的含金量或所代表的含金量的對比 鑄幣平價和法定平價 ?在金幣本位制下 ， 匯率水平以鑄幣平價為中心 ， 在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金輸送點界限內(nèi)上下浮動 。上限 =鑄幣平價 +運(yùn)送費用 、 下限 =鑄幣平價 運(yùn)送費用 ?金塊本位和金匯兌本位制下 ， 匯率圍繞法定平價上下波動 ， 幅度由政府決定和維持 110 ?紙幣所代表的價值量紙幣本位下決定匯率的基礎(chǔ) 購買力平價 ?任何引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會造成匯率波動 111 ?國際收支狀況 ?逆差：本幣匯率下跌 ， 外幣匯率上升 ?順差：本幣匯率上升 ， 外幣匯率下跌 ?短時期 、 長時期國際收支不平衡對匯率的影響不同 ?相對通貨膨脹率： 通脹率高的貨幣趨于貶值 ， 通脹率低的國家貨幣趨于升值 112 ?相對利率水平： 利率變化對匯率的影響主要通過短期資本的國際流動起作用 :本國利率高于其他國家，本幣匯率上升。長期，由于套利的存在，本幣匯率有貶值的趨勢 ?市場預(yù)期 ?政府的市場干預(yù) ?經(jīng)濟(jì)增長率： 短期 （ 只能調(diào)整進(jìn)口 ） 經(jīng)濟(jì)增長 ， 主要影響本國經(jīng)濟(jì) ， 進(jìn)口增多 ， 匯率貶值 ， 長期 ， 匯率升值 113 ?匯率變動與進(jìn)出口貿(mào)易收支： 貶值利于出口 ， 減少進(jìn)口 ， 改善貿(mào)易收支 ， 符合馬歇爾勒納條件 ，改善軌跡為 J曲線效應(yīng) ?匯率變動與物價水平： 貶值導(dǎo)致進(jìn)口商品的價格上漲 同類商品價格上漲 非同類商品價格上漲 （ 搭車漲價 ） 進(jìn)口推動型通脹 ?匯率變動與資本流動： 對長期資本的影響較低；對短期資本流動影響很大 ?匯率變動與外匯儲備： 對儲備規(guī)模 、 外匯儲備價值 、 儲備貨幣地位的影響 114 ?匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源 ?匯率變動與國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系 115 ?外匯銀行： (1)代客買賣， (2)以自己帳戶直接買賣。 ?外匯經(jīng)紀(jì)人： (1)受委托在銀行和客戶之間聯(lián)絡(luò)（ 2) Dealer, 以自有資金進(jìn)行買賣有 ?顧客：各類非金融機(jī)構(gòu)，個人 ?中央銀行：監(jiān)管者； 買進(jìn)賣出外匯來干預(yù)匯率 116 ?遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。 ?影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率的高低；報價貨幣與基準(zhǔn)貨幣的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長短。 117 ?計算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)：利率平價原理 兩國間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國的利率有密切的關(guān)系。投資者投資于國內(nèi)所得到的短期利率收益，應(yīng)該于按即期匯率折成外匯在國外投資，再按遠(yuǎn)期匯率買回本國貨幣所得的短期投資收益相同 (fs)/s=ii﹡ ?固定交割日和選擇交割日的期匯交易：詢價方有擇期的權(quán)利 ， 報價方有擇價的權(quán)利 118 ?第一步 ， 判斷三個市場是否有匯率差異： A. 中間匯率 只要乘積不為 1， 就有套匯機(jī)會；離 1越遠(yuǎn) ， 獲利越多 。 ?第二步 ， 選擇線路：如果判別式大于 1， 按照所選匯率的順序套利 ， 如小于 1， 則說明市場路線是相反的 119 ?A貨幣換成 B貨幣 ， 并于未來某一特定時間 ， 再將B貨幣換成 A貨幣 ?目的：調(diào)整持有外幣期限；保值 ?掉期成本年率 =升貼水?dāng)?shù) /即期匯率 *12/遠(yuǎn)期月數(shù) ?掉期成本與兩國利率差的關(guān)系：掉期成本率大于或等于兩貨幣市場的利率差 ， 說明抵補(bǔ)套利的成本高 ， 無利可圖 ， 反之可做拋補(bǔ)的套利 。 120 2022年金融聯(lián)考試題 ?假設(shè)紐約市場上美元年利率為 8%，倫敦市場上英鎊的年利率為 6%，即期匯率為GBP1=,3個月匯水為 3050點，求： 1） 3個月的遠(yuǎn)期匯率。 2）若你有 10萬英鎊，應(yīng)在哪個市場上投資？投資獲利情形如何？試說明投資過程。