匯率理論ppt課件(2)-資料下載頁
2025-05-01 04:29本頁面
【正文】 ? 外匯匯率與本國國民收入成反比，與外國 國民收入成正比； ? 外匯匯率與本國利率成正比，與外國利率 成反比。 注意：這一結(jié)論與國際收支說的結(jié)論有何區(qū)別？ 二、匯率的貨幣論 （三）粘性價格模型 —— 匯率超調(diào)模型（ Overshooting Model） 由多恩布什提出。 ? 假定： ? 經(jīng)濟處于充分就業(yè)狀態(tài) ? 商品需求的波動僅僅導(dǎo)致價格變動，而不會影響產(chǎn)出 ? 商品價格是粘性的，即對于商品需求的波動，價格水平需要時間進(jìn)行調(diào)整和吸收 ? 利率與匯率是完全變動的，貨幣市場與資產(chǎn)市場永遠(yuǎn)處于均衡 假定貨幣市場失衡后， 商品市場價格具有粘性 ，而證券市場反應(yīng)極其靈敏，利率將立即發(fā)生調(diào)整，使 貨幣市場在短期內(nèi)恢復(fù)均衡 ，但短期內(nèi)利率必然超調(diào)，即調(diào)整的幅度超過長期均衡水平；利率變動引起的大量套利活動，帶來匯率的超調(diào)。從長期看，價格才會完成因貨幣市場失衡帶來的調(diào)整。 匯率超調(diào)模型是貨幣論的動態(tài)模式。 貨幣市場失衡的動態(tài)調(diào)整過程： 貨幣市場失衡（貨幣供給 ↑） 短期內(nèi)價格粘住不變 實際貨幣供應(yīng)量 ↑ 要使貨幣市場恢復(fù)均衡 實際貨幣需求（ Y和 i的 函數(shù)）必須增加 短期內(nèi) Y不變 i 就會下降 資金外流 e ↑ 此時， i↓刺激總需求 e↑， X↑， M↓總 需求 ↑ 商品市場供 給小于需求 P ↑ 實際 Ms↓ i↑，資本內(nèi)流， e↓ 圖形： O t e t1 e1 e2 O t M t1 M1 M2 O t i t1 i2 i1 O t P t1 P1 P2 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 對匯率超調(diào)理論的主要評價： ? 首次系統(tǒng)總結(jié)和闡述了匯率現(xiàn)實中的超調(diào)現(xiàn)象，對浮動匯率制下匯率大幅度波動、嚴(yán)重偏離購買力平價的現(xiàn)象給出了解釋，有一定的意義。 ? 不足之處主要在于： ? 將匯率波動歸因于貨幣市場失衡，否認(rèn)商品市場上的沖擊對匯率的影響； ? 存在交易成本、稅賦待遇和各種風(fēng)險的情況下，國內(nèi)外資產(chǎn)完全替代的假設(shè)不成立。 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 三、資產(chǎn)組合平衡說 鑒于貨幣論片面強調(diào)貨幣市場均衡的作用、各國資產(chǎn)完全替代假定等不足，布朗遜（ Branson）、庫禮（ Kouri）等學(xué)者認(rèn)為： 國內(nèi)外資產(chǎn)之間不具有完全的替代性，國內(nèi)外資產(chǎn)的風(fēng)險差異除了匯率風(fēng)險外，還包括其他風(fēng)險，即風(fēng)險補貼不為零，因此，主張用“收益－風(fēng)險”分析法取代套利機制的分析； 接受多恩布什關(guān)于短期內(nèi)價格粘性的看法，短期內(nèi)資產(chǎn)市場的失衡是通過資產(chǎn)市場國內(nèi)外各種資產(chǎn)的迅速調(diào)整來加以消除，而匯率正是使資產(chǎn)市場供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量。 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 三、資產(chǎn)組合平衡說 （一）布朗遜的“小國模型” 理性的投資者會將其擁有的財富，按照風(fēng)險與收益權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上。 假設(shè)一國居民所持有的金融資產(chǎn)包括本國貨幣、本國債券、外國貨幣和外國債券（合稱為國外資產(chǎn)）。則一國私人部門的財富持有可表示為： W＝ M＋ N＋ eF （ W表示私人部門持有的財富凈額； M表示本國貨幣基礎(chǔ)； N表示本國債券； F表示國外資產(chǎn)） 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 私人部門在三類資產(chǎn)之間如何進(jìn)行比例分配呢？ 取決于各類資產(chǎn)的預(yù)期收益率，假設(shè) M的預(yù)期收益率為零， N的預(yù)期收益率是國內(nèi)利率 i， F的預(yù)期收益率為國外利率 i*和預(yù)期貨幣貶值率 π e，則 1,N,M***?????????????????????????????????????????????????WiieFWiiWiieee＝＝第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 （二）資產(chǎn)市場失衡對匯率的影響 ? 外國資產(chǎn)市場失衡導(dǎo)致 i*↑時， γ ↑，而 α ↓、 β ↓，M和 N出現(xiàn)超額供給， F出現(xiàn)超額需求，私人部門拿 M、 N換 F，導(dǎo)致 e↑，從而 eF↑，資產(chǎn)組合重新平衡； ? 一國經(jīng)常賬戶盈余，私人部門持有的 F↑，持有比重超出愿意持有比率 γ ，私人部門就會拿 F換 M和 N，導(dǎo)致 e↓。 ? 政府發(fā)行政府債券時， ，M↑ ，公眾拿部分貨幣換 N和 F，對 F需求的增加導(dǎo)致 e↑ ，對 N需求的增加導(dǎo)致 i↓, 對 F的需求就會增加， e↑ ； ， N↑ ，債券供給增加導(dǎo)致 i↑, 公眾需求的一部分從 F轉(zhuǎn)為 N， e↓。 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 ? 中央銀行增加貨幣供給時， 場操作，購買政府債券， M↑，同上；如果通過外匯市場干預(yù)，購買國外資產(chǎn)，則本國貨幣供大于求，國外資產(chǎn)供不應(yīng)求，居民拿 M換 F，導(dǎo)致 e↑。 ? 當(dāng)各種因素引起私人部門預(yù)期匯率 ↑ 時，私人部門會愿意提高 γ ，用 M和 N去換 F， e↑ 。 綜上，資產(chǎn)組合平衡模型中的變量與匯率關(guān)系是 : ????????? ????eFMNiee ?,*－第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 （三）對資產(chǎn)組合平衡說的評價 1. 主要貢獻(xiàn)是克服了貨幣論中關(guān)于國內(nèi)外資產(chǎn)完全替代的假定；并納入了傳統(tǒng)理論所強調(diào)的經(jīng)常賬戶收支； 2. 缺陷主要是沒有將商品市場失衡對匯率的影響納入分析；用財富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，但沒有進(jìn)一步說明收入對財富的影響。 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 四、對資產(chǎn)市場說的評價 ? 對匯率研究的方法進(jìn)行了重大變革： ? 用一般均衡分析代替局部均衡分析 ? 用存量分析代替了流量分析 ? 用動態(tài)分析代替了靜態(tài)分析 ? 將長短期分析結(jié)合起來 ? 對理解匯率現(xiàn)實有一定意義 對匯率劇烈波動現(xiàn)象提出了獨特見解，尤其是強調(diào)了貨幣因素和預(yù)期因素在其中的作用 。
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