匯率理論ppt課件(2)-資料下載頁
2025-05-01 04:29本頁面
【正文】 ? 外匯匯率與本國國民收入成反比，與外國 國民收入成正比； ? 外匯匯率與本國利率成正比，與外國利率 成反比。 注意：這一結論與國際收支說的結論有何區(qū)別？ 二、匯率的貨幣論 （三）粘性價格模型 —— 匯率超調模型（ Overshooting Model） 由多恩布什提出。 ? 假定： ? 經濟處于充分就業(yè)狀態(tài) ? 商品需求的波動僅僅導致價格變動，而不會影響產出 ? 商品價格是粘性的，即對于商品需求的波動，價格水平需要時間進行調整和吸收 ? 利率與匯率是完全變動的，貨幣市場與資產市場永遠處于均衡 假定貨幣市場失衡后， 商品市場價格具有粘性 ，而證券市場反應極其靈敏，利率將立即發(fā)生調整，使 貨幣市場在短期內恢復均衡 ，但短期內利率必然超調，即調整的幅度超過長期均衡水平；利率變動引起的大量套利活動，帶來匯率的超調。從長期看，價格才會完成因貨幣市場失衡帶來的調整。 匯率超調模型是貨幣論的動態(tài)模式。 貨幣市場失衡的動態(tài)調整過程： 貨幣市場失衡（貨幣供給 ↑） 短期內價格粘住不變 實際貨幣供應量 ↑ 要使貨幣市場恢復均衡 實際貨幣需求（ Y和 i的 函數(shù)）必須增加 短期內 Y不變 i 就會下降 資金外流 e ↑ 此時， i↓刺激總需求 e↑， X↑， M↓總 需求 ↑ 商品市場供 給小于需求 P ↑ 實際 Ms↓ i↑，資本內流， e↓ 圖形： O t e t1 e1 e2 O t M t1 M1 M2 O t i t1 i2 i1 O t P t1 P1 P2 第四節(jié) 資產市場說 對匯率超調理論的主要評價： ? 首次系統(tǒng)總結和闡述了匯率現(xiàn)實中的超調現(xiàn)象，對浮動匯率制下匯率大幅度波動、嚴重偏離購買力平價的現(xiàn)象給出了解釋，有一定的意義。 ? 不足之處主要在于： ? 將匯率波動歸因于貨幣市場失衡，否認商品市場上的沖擊對匯率的影響； ? 存在交易成本、稅賦待遇和各種風險的情況下，國內外資產完全替代的假設不成立。 第四節(jié) 資產市場說 三、資產組合平衡說 鑒于貨幣論片面強調貨幣市場均衡的作用、各國資產完全替代假定等不足，布朗遜（ Branson）、庫禮（ Kouri）等學者認為： 國內外資產之間不具有完全的替代性，國內外資產的風險差異除了匯率風險外，還包括其他風險，即風險補貼不為零，因此，主張用“收益－風險”分析法取代套利機制的分析； 接受多恩布什關于短期內價格粘性的看法，短期內資產市場的失衡是通過資產市場國內外各種資產的迅速調整來加以消除，而匯率正是使資產市場供求存量保持和恢復均衡的關鍵變量。 第四節(jié) 資產市場說 三、資產組合平衡說 （一）布朗遜的“小國模型” 理性的投資者會將其擁有的財富，按照風險與收益權衡，配置于各種可供選擇的資產上。 假設一國居民所持有的金融資產包括本國貨幣、本國債券、外國貨幣和外國債券（合稱為國外資產）。則一國私人部門的財富持有可表示為： W＝ M＋ N＋ eF （ W表示私人部門持有的財富凈額； M表示本國貨幣基礎； N表示本國債券； F表示國外資產） 第四節(jié) 資產市場說 私人部門在三類資產之間如何進行比例分配呢？ 取決于各類資產的預期收益率，假設 M的預期收益率為零， N的預期收益率是國內利率 i， F的預期收益率為國外利率 i*和預期貨幣貶值率 π e，則 1,N,M***?????????????????????????????????????????????????WiieFWiiWiieee＝＝第四節(jié) 資產市場說 （二）資產市場失衡對匯率的影響 ? 外國資產市場失衡導致 i*↑時， γ ↑，而 α ↓、 β ↓，M和 N出現(xiàn)超額供給， F出現(xiàn)超額需求，私人部門拿 M、 N換 F，導致 e↑，從而 eF↑，資產組合重新平衡； ? 一國經常賬戶盈余，私人部門持有的 F↑，持有比重超出愿意持有比率 γ ，私人部門就會拿 F換 M和 N，導致 e↓。 ? 政府發(fā)行政府債券時， ，M↑ ，公眾拿部分貨幣換 N和 F，對 F需求的增加導致 e↑ ，對 N需求的增加導致 i↓, 對 F的需求就會增加， e↑ ； ， N↑ ，債券供給增加導致 i↑, 公眾需求的一部分從 F轉為 N， e↓。 第四節(jié) 資產市場說 ? 中央銀行增加貨幣供給時， 場操作，購買政府債券， M↑，同上；如果通過外匯市場干預，購買國外資產，則本國貨幣供大于求，國外資產供不應求，居民拿 M換 F，導致 e↑。 ? 當各種因素引起私人部門預期匯率 ↑ 時，私人部門會愿意提高 γ ，用 M和 N去換 F， e↑ 。 綜上，資產組合平衡模型中的變量與匯率關系是 : ????????? ????eFMNiee ?,*－第四節(jié) 資產市場說 （三）對資產組合平衡說的評價 1. 主要貢獻是克服了貨幣論中關于國內外資產完全替代的假定；并納入了傳統(tǒng)理論所強調的經常賬戶收支； 2. 缺陷主要是沒有將商品市場失衡對匯率的影響納入分析；用財富總額代替收入作為影響資產組合的因素，但沒有進一步說明收入對財富的影響。 第四節(jié) 資產市場說 四、對資產市場說的評價 ? 對匯率研究的方法進行了重大變革： ? 用一般均衡分析代替局部均衡分析 ? 用存量分析代替了流量分析 ? 用動態(tài)分析代替了靜態(tài)分析 ? 將長短期分析結合起來 ? 對理解匯率現(xiàn)實有一定意義 對匯率劇烈波動現(xiàn)象提出了獨特見解，尤其是強調了貨幣因素和預期因素在其中的作用 。
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1