匯率理論ppt課件(2)-文庫吧資料
2025-05-07 04:29本頁面
【正文】 Eef）。國際借貸說的這一缺陷在現(xiàn)代國際收支說中得到了彌補。由此，一國國際收支赤字意味著在外匯市場上外匯供不應(yīng)求，本幣供過于求，將導致外匯匯率上升，反之，將帶來外匯匯率下降。匯率是外匯市場上的價格，外匯市場上供給和需求的變動對它有著直接的影響，而外匯市場上的交易行為又都是由國際收支決定的。如中央銀行可以在貨幣市場上利用利率的變動對匯率進行調(diào)節(jié) :當市場上存在著本幣將貶值的預(yù)期時，中央銀行可以相應(yīng)提高本國利率來抵消貶值預(yù)期對外匯市場的壓力 ：如沒有考慮資本流動的交易成本、資本流動障礙、套利資金規(guī)模的有限性等。 ? 假定 Eeff，投資者將賣出遠期外匯，直到 Eef＝ f， 此時， CIP和 UIP同時成立： ρ ＝ Eρ =i i* 那么， Eef＝ f 的經(jīng)濟含義是什么呢？ 人們可以將遠期匯率作為相對應(yīng)的未來即期匯率預(yù)測值的替代物，即遠期匯率是對未來即期匯率的無偏估計； 這是遠期外匯投機的均衡條件。 三、 CIP和 UIP的統(tǒng)一 當預(yù)期的未來匯率與相應(yīng)的遠期匯率不一致時，投資者就認為有利可圖了： ? 假定 Eeff，投機者認為遠期匯率對未來的本幣價值高估，因此將購買遠期外匯，這樣期滿后，匯率變動到預(yù)期水平時（ Eef＝ f），賣出遠期合約。在UIP成立時， 如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預(yù) 期本幣在遠期將貶值； 如果本國政府提高利率，則當市場預(yù)期未來的 即期匯率不變時，本幣的即期匯率將升值。 ?風險厭惡：投資者盡可能的避免風險，如果他們承受較大風險必須得到較高收益 ?風險中性：對于收益相同而風險不同的資產(chǎn)不加區(qū)分 ?風險偏好：對于收益相同的資產(chǎn)偏好其中風險更大的。 二、非拋補利率平價（ uncovered interestrate parity，簡稱 UIP） （一）非拋補利率平價的一般形式 假定投資者的投資策略是根據(jù)自己對未來匯率變動的預(yù)期而計算預(yù)期收益，在承擔一定的匯率風險情況下進行投資活動。做市商基本上是根據(jù)各國間利率差異來確定遠期匯率的升貼水額。即遠期差價是由各國利率差異決定的，并且高利率貨幣在外匯市場上表現(xiàn)為貼水，低利率貨幣在外匯市場上表現(xiàn)為升水。 （二）拋補利率平價的經(jīng)濟含義 匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率差。為消除不確定性，可以購買一年期遠期合約，假設(shè)遠期匯率為 f，則一年后投資于國外的本利和為： f/e（ 1＋ i*） . 投資者選擇哪種方式投資，取決于二者的收益率大小，如果： 1＋ i f/e（ 1＋ i*）， 則眾多投資者將資金投入外國金融市場，導致外匯市場上即期購買外幣、遠期賣出外幣，從而本幣即期貶值（ e 增大），遠期升值（ f 減?。顿Y于外國的收益率下降。 ? PPP是長期分析，利率平價論是短期分析。 ? 凱恩斯最初提出利率平價說時，主要用以說明遠期差價的決定。而資金的流動會引起不同貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起匯率變動。 第二節(jié) 利率平價論 ? 利率平價論的基本思路： 利率平價論從金融市場的角度分析了匯率與利率之間的關(guān)系。盡管購買力平價理論在揭示匯率長期變動的根本原因和趨勢上有其不可替代的優(yōu)勢，但在中短期內(nèi)，國際資本流動對匯率的影響越來越大； （ 2）購買力平價忽視了非貿(mào)易品因素，也忽視了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對國際商品套購的制約。 ：比如沒有考慮運輸成本，資本流動，金融當局的干預(yù)，人們對通貨膨脹的預(yù)期，各國對進口和出口的限制不同等。這是因為： （ 1）它是從貨幣的基本功能（具有購買力）角 度分析貨幣的交換問題，符合邏輯，易于理 解，表達形式最為簡單，對匯率決定這樣一 個復雜問題給出了最簡潔的描述； （ 2）購買力平價所涉及的一系列問題都是匯率決定中非?；镜膯栴}，處于匯率理論的核心位置； （ 3）購買力平價被普遍作為匯率的長期均衡標準而被應(yīng)用于其他匯率理論的分析中。 PPP是從貨幣層面因素分析匯率問題的代表。 ： （ 1）二十世紀七八十年代實行浮動匯率制以來，實際匯率與名義匯率保持著高度的相關(guān)性，實際匯率變動幅度很大； （ 2）一般只有在高通貨膨脹時期（如 20世紀 20年代），PPP才能較好成立； （ 3） 在短期，高于或低于正常的 PPP的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度很大； （ 4）在長期，沒有明顯的跡象表明 PPP成立； （ 5）現(xiàn)實是：匯率變動幅度遠遠超過價格變動幅度。 ，匯率會因為各種原因暫時偏離購買力平價，如價格粘性、資本與金融賬戶交易。原因大致是： 1. 購買力平價在計量檢驗中存在技術(shù)上的困難。 2. 絕對購買力平價還是相對購買力平價均認為名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實際匯率始終不變。在社會可供商品一定的情況下，貨幣發(fā)行量越多，物價越高，單位貨幣的購買能力越低。 例 2，假如某段時期，日本商品價格從 100日元上升 到 150日元，同期美國商品價格從 1美元上升到 ， 那么，相對購買力平價為： *0*1011 ??? ePPPPe于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的： USD1 = JPY100 調(diào)整為： USD1 = JPY120 四、相對購買力平價 （二）相對購買力平價的一般形式 對上式取對數(shù)求導，推出變動率的關(guān)系： *PPe ?????（三）含義 相對購買力平價意味著匯率的升值與貶值是由兩國的通貨膨脹率的差異決定的；如果本國通貨膨脹率超過外國，本幣將貶值； ? 幾點說明： 1. 購買力平價的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說。必須選擇“ 正常 ” 的時期，即指選擇匯率等于絕對購買力平價的時期。 ? 相對購買力平價從動態(tài)角度考察匯率的決定與變動，認為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決
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