匯率理論ppt課件(2)-閱讀頁
2025-05-16 04:29本頁面
【正文】 匯率與國際收支的關(guān)系，指出：匯率作為外匯的價(jià)格，決定于外匯市場的供給和需求流量，而外匯的供求流量來自于國際收支。 葛遜的理論上實(shí)際是就是匯率的供求決定論，但他沒有說清楚哪些因素具體影響到外匯的供求，從而大大限制了這一理論的應(yīng)用價(jià)值。 二、國際收支論的基本原理 ? 假定匯率完全自由浮動，匯率是外匯市場上的價(jià)格，通過自身變動實(shí)現(xiàn)外匯市場供求平衡，從而使國際收支始終處于平衡狀態(tài)，即國際收支論的基本原理 CA＋ KA＝ 0 （一）影響國際收支的因素 經(jīng)常賬戶主要由商品與勞務(wù)進(jìn)出口決定的：進(jìn)口主要是由本國國民收入（ Y）、匯率（ e）、相對價(jià)格（ P、 P*）決定的；出口主要是由外國國民收入（ Y*）、匯率（ e）、相對價(jià)格（ P、 P*）決定的。即： KA＝ g（ i， i*， Eef） 綜合起來，影響國際收支的主要因素及國際收支均衡條件為： BP＝ h（ Y， Y*， P， P*， i， i*， e， Eef）＝ 0 從而均衡匯率為： e＝ k（ Y， Y*， P， P*， i， i*， Eef ） （二）各變量變動對匯率的影響 1. 國民收入的變動。 2. 價(jià)格水平的變動。 3. 利率水平的變動。 4. 市場預(yù)期外匯匯率上升時(shí)，資金外流 ↑→外匯需求 ↑ →e ↑。而實(shí)際上，這些變量之間本身存在著復(fù)雜的關(guān)系。 ↑ ),( *** ???????? fEeiiPPYYke 三、對國際收支論的簡單評價(jià) （一）國際收支是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，國際收支說從宏觀經(jīng)濟(jì)角度而不是貨幣數(shù)量角度（價(jià)格、利率）研究匯率，是現(xiàn)代匯率理論的一個(gè)重要分支； （二）國際收支論不能被視為完整的匯率決定理論，而只是匯率與其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量存在著的聯(lián)系。 ? 產(chǎn)生背景 ◆ 資產(chǎn)市場論是 20世紀(jì) 70年代中期以后發(fā)展起來的一種重要的匯率決定理論。 ? 研究方法 （ 1）將國內(nèi)外資本市場與商品市場結(jié)合起來研究匯率。 （ 3）在即期匯率的分析中考慮到預(yù)期的因素。 （ 2）開放的小國。 （ 3）資本完全自由流動，拋補(bǔ)套利的利率平價(jià)始終成立。均衡匯率是資產(chǎn)市場平衡時(shí)兩國貨幣的相對價(jià)格。 （一）假定 國內(nèi)外資產(chǎn)完全替代 ? UIP連續(xù)存在 ? 垂直的總供給曲線 ? 購買力平價(jià)成立 ? 穩(wěn)定的貨幣需求 在此假定下，強(qiáng)調(diào)貨幣市場失衡和均衡對匯率的影響 （二）彈性價(jià)格貨幣模型 假定貨幣市場失衡后，商品市場和證券市場一樣能迅速、靈敏地加以調(diào)整，即商品套購機(jī)制和套利機(jī)制都會發(fā)揮作用。即：商品套購過程中的一價(jià)定律成立，各種商品的價(jià)格用同一種貨幣表示處處相等，購買力平價(jià)連續(xù)存在： P＝ eP* 即 e=P/P* P=Ms / Md, P*=Ms* / Md* ???? ?? ?? ***,M IkYMIkY dd此處， k、 α 、 β 分別表示以貨幣形式持有的收入比例、貨幣需求的收入彈性和利率彈性，為簡便，假定兩國的這些變量相同。 注意：這一結(jié)論與國際收支說的結(jié)論有何區(qū)別？ 二、匯率的貨幣論 （三）粘性價(jià)格模型 —— 匯率超調(diào)模型（ Overshooting Model） 由多恩布什提出。從長期看，價(jià)格才會完成因貨幣市場失衡帶來的調(diào)整。 貨幣市場失衡的動態(tài)調(diào)整過程： 貨幣市場失衡（貨幣供給 ↑） 短期內(nèi)價(jià)格粘住不變 實(shí)際貨幣供應(yīng)量 ↑ 要使貨幣市場恢復(fù)均衡 實(shí)際貨幣需求（ Y和 i的 函數(shù)）必須增加 短期內(nèi) Y不變 i 就會下降 資金外流 e ↑ 此時(shí)， i↓刺激總需求 e↑， X↑， M↓總 需求 ↑ 商品市場供 給小于需求 P ↑ 實(shí)際 Ms↓ i↑，資本內(nèi)流， e↓ 圖形： O t e t1 e1 e2 O t M t1 M1 M2 O t i t1 i2 i1 O t P t1 P1 P2 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 對匯率超調(diào)理論的主要評價(jià)： ? 首次系統(tǒng)總結(jié)和闡述了匯率現(xiàn)實(shí)中的超調(diào)現(xiàn)象，對浮動匯率制下匯率大幅度波動、嚴(yán)重偏離購買力平價(jià)的現(xiàn)象給出了解釋，有一定的意義。 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 三、資產(chǎn)組合平衡說 鑒于貨幣論片面強(qiáng)調(diào)貨幣市場均衡的作用、各國資產(chǎn)完全替代假定等不足，布朗遜（ Branson）、庫禮（ Kouri）等學(xué)者認(rèn)為： 國內(nèi)外資產(chǎn)之間不具有完全的替代性，國內(nèi)外資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)差異除了匯率風(fēng)險(xiǎn)外，還包括其他風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼不為零，因此，主張用“收益－風(fēng)險(xiǎn)”分析法取代套利機(jī)制的分析； 接受多恩布什關(guān)于短期內(nèi)價(jià)格粘性的看法，短期內(nèi)資產(chǎn)市場的失衡是通過資產(chǎn)市場國內(nèi)外各種資產(chǎn)的迅速調(diào)整來加以消除，而匯率正是使資產(chǎn)市場供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量。 假設(shè)一國居民所持有的金融資產(chǎn)包括本國貨幣、本國債券、外國貨幣和外國債券（合稱為國外資產(chǎn)）。 ? 政府發(fā)行政府債券時(shí)， ，M↑ ，公眾拿部分貨幣換 N和 F，對 F需求的增加導(dǎo)致 e↑ ，對 N需求的增加導(dǎo)致 i↓, 對 F的需求就會增加， e↑ ； ， N↑ ，債券供給增加導(dǎo)致 i↑, 公眾需求的一部分從 F轉(zhuǎn)為 N， e↓。 ? 當(dāng)各種因素引起私人部門預(yù)期匯率 ↑ 時(shí)，私人部門會愿意提高 γ ，用 M和 N去換 F， e↑ 。 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 四、對資產(chǎn)市場說的評價(jià) ? 對匯率研究的方法進(jìn)行了重大變革： ? 用一般均衡分析代替局部均衡分析 ? 用存量分析代替了流量分析 ? 用動態(tài)分析代替了靜態(tài)分析 ? 將長短期分析結(jié)合起來 ? 對理解匯率現(xiàn)實(shí)有一定意義 對匯率劇烈波動現(xiàn)象提出了獨(dú)特見解，尤其是強(qiáng)調(diào)了貨幣因素和預(yù)期因素在其中的作用
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