【正文】 2022年 12月，國(guó)儲(chǔ)銅，虧損 10億美元，周其兵 ? 1996年，住友商社，濱中泰男，虧損 40億美元 ? 1995年巴林銀行倒閉 – 早在 1818年，當(dāng)法國(guó)不得不向銀行舉債來償還戰(zhàn)爭(zhēng)欠款時(shí)，路易十八的首輔大臣黎塞留公爵（ Duc de Richelien）感嘆：“在歐洲有六大強(qiáng)權(quán)：英格蘭、法蘭西、普魯士、奧地利、沙皇俄國(guó)，以及巴林兄弟銀行”。 2022/6/4 62 哥倫比亞和墨西哥 1975年 —1984年不同的國(guó)際儲(chǔ)備政策 ? 哥倫比亞和墨西哥 1975年 —1984年不同的經(jīng)歷生動(dòng)地說明了國(guó)際儲(chǔ)備的作用。在這 10年中，這兩個(gè)國(guó)家都有一段非常有利的外部環(huán)境。 – 1977年 —1979年，世界市場(chǎng)上咖啡價(jià)格上漲，使哥倫比亞的外匯收入增加，此外，哥倫比亞還是一個(gè)毒品走私最猖獗的國(guó)家，毒品價(jià)格上漲，使哥倫比亞受益匪淺。 – 1977年 —1981年石油價(jià)格第二次大幅度提價(jià)，使墨西哥由于出口石油賺取了大量的外匯。 2022/6/4 63 ? 面對(duì)當(dāng)時(shí)國(guó)際收支的有利形勢(shì)，哥倫比亞和墨西哥兩國(guó)政府采取了截然相反的政策。 – 哥倫比亞政府決定保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，把增加的外匯收入儲(chǔ)存起來。在 1980年，該國(guó)的外匯儲(chǔ)備為 ，那年的進(jìn)口額為 元，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過了 12個(gè)月的進(jìn)口額，而1975年，該國(guó)的外匯儲(chǔ)備僅為 。在 5年內(nèi)，哥倫比亞的外匯儲(chǔ)備增加了近 10倍。 – 墨西哥 1980年平均外匯儲(chǔ)備為 ，進(jìn)口平均為 ，外匯儲(chǔ)備僅為進(jìn)口的 1/6左右，1975年該國(guó)的外匯儲(chǔ)備為 。墨西哥幾年花光了所有增加的外匯收入，外匯儲(chǔ)備從來沒有超過 2個(gè)月的進(jìn)口額。 2022/6/4 64 ? 兩種相反的政策產(chǎn)生了兩種不同的結(jié)果。 – 哥倫比亞政府由于積累了外匯儲(chǔ)備，在 20世紀(jì)80年代前 5年，在美元升值，國(guó)際利率提高，外債負(fù)擔(dān)加重的情況下，能從容地應(yīng)付外債沖擊，避免了重新安排債務(wù)，沒有發(fā)生外債危機(jī)，維持了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。 – 而墨西哥面對(duì)大好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，耗費(fèi)了全部外匯收入，沒有保留足夠的國(guó)際儲(chǔ)備，在美元漲價(jià)，利息率提高，石油價(jià)格下跌時(shí)，無法應(yīng)付外部沖擊，在 1982年不得不宣布無力對(duì)外按期償還利息和本金，要求對(duì)外債重新安排，在國(guó)內(nèi)實(shí)行緊縮政策，使墨西哥經(jīng)濟(jì)陷入了衰退。 2022/6/4 65 注意事項(xiàng) ?任何一個(gè)影響因素的分析均假定其他不變 ?實(shí)際匯率變動(dòng)中可能各種因素相互影響、或互相抵消 2022/6/4 66 第四節(jié) 匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響 貨幣貶值與物價(jià)水平 貨幣貶值與外匯短缺 貨幣貶值與貨幣替代 貨幣貶值與貿(mào)易收支 貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件 貨幣貶值與總需求 貶值與就業(yè)、民族工業(yè)、勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 本幣匯率變動(dòng) 和國(guó)際收支順差的經(jīng)濟(jì)后果比較 2022/6/4 67 貨幣貶值與物價(jià)水平（反向） ?貨幣工資機(jī)制：本幣貶值 進(jìn)口商品物價(jià)上升推動(dòng)生活費(fèi)用上漲 要求更高的名義工資 物價(jià)上升 ? 生產(chǎn)成本機(jī)制：（部分進(jìn)口商品作為出口商品的原料） 本幣貶值 進(jìn)口成本提高 商品價(jià)格上漲 物價(jià)上升 2022/6/4 68 貨幣貶值與物價(jià)水平（反向） ?貨幣供應(yīng)機(jī)制： 本幣貶值 名義工資上漲和生產(chǎn)成本上升 貨幣供應(yīng)量增加 物價(jià)上升 本幣貶值 政府結(jié)匯將支出更多本幣 貨幣供應(yīng)量增加 物價(jià)上升 ?收入機(jī)制： 如果進(jìn)口商品需求彈性小于 1，本幣貶值造成進(jìn)口支出增加； 如果出口商品小于 1，本幣貶值造成出口收入減少 2022/6/4 69 貨幣貶值與外匯短缺（反向） ?外匯短缺（外匯瓶頸） :指外匯供應(yīng)小于外匯需求的趨勢(shì)。貨幣貶值將緩解外匯短缺的情況 .p 82 ?大多 發(fā)展中國(guó)家關(guān)于外匯短缺的根本原因在于勞動(dòng)生產(chǎn)率低、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平落后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的大量設(shè)備、原材料、裝備只能通過進(jìn)口得到。 2022/6/4 70 貨幣貶值與貨幣替代（一） ?貨幣替代（ Currency Substitution） 是指 在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，居民因?qū)Ρ緡?guó)貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心或本國(guó)貨幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較低時(shí)發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，從而外幣在價(jià)值貯藏、交易媒介和計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等貨幣職能方面全面或部分地替代本幣的一種現(xiàn)象。 ?貨幣替代以貨幣的自由兌換為前提 2022/6/4 71 貨幣貶值與貨幣替代（二） ?決定貨幣替代的因素： ?本國(guó)金融資產(chǎn)名義收益率－通貨膨脹率－本國(guó)貨幣的預(yù)期高估率 +預(yù)期低估率＝外國(guó)金融資產(chǎn)名義收益率－外國(guó)通貨膨脹率 ?當(dāng)?shù)仁接翼?xiàng)大于左項(xiàng)，貨幣替代 ?當(dāng)?shù)仁阶箜?xiàng)大于右項(xiàng)，貨幣反替代 ?當(dāng)?shù)仁阶箜?xiàng)大于右項(xiàng)，不存在貨幣替代或反替代 2022/6/4 72 貨幣貶值與貿(mào)易收支 ?對(duì)貿(mào)易收支的影響：促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口，從而改善貿(mào)易收支 ?實(shí)證分析，中國(guó) p83 ?恒太公司是我國(guó)一家生產(chǎn)向美國(guó)出口旅游鞋的廠家，其出口產(chǎn)品的人民幣底價(jià)原本為每箱 6400元，按照原來市場(chǎng)匯率 1USD=8RMB，公司對(duì)外報(bào)價(jià)每箱為 800美元。但是由于人民幣升值，美元貶值，美元對(duì)人民幣匯率變?yōu)?1USD=4RMB，此時(shí)恒太公司若仍按原來的美元價(jià)格報(bào)價(jià)，其最終的人民幣收入為 3200人民幣，收入勢(shì)必減少。因此，公司經(jīng)理決定提高每箱旅游鞋的美元定價(jià)，以保證最終收入。 2022/6/4 73 貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件 ?國(guó)際貿(mào)易交換條件：出口商品單位價(jià)格變動(dòng)率與進(jìn)口商品單位價(jià)格變動(dòng)率之間的比率。 ?該比率上升，稱為貿(mào)易條件改善 該比率下降，稱為貿(mào)易條件惡化 ?實(shí)證分析： p86本幣貶值與貿(mào)易條件變化 2022/6/4 74 貨幣貶值與總需求（一） ?雙重影響：擴(kuò)張性和緊縮性 ?擴(kuò)張性影響：本幣貶值 出口增加 乘數(shù)作用 總需求增加 ?總需求＝ C+I+G+NE (Expert－ Impert) 2022/6/4 75 貶值與就業(yè)、民族工業(yè)、勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) ?適當(dāng)?shù)呢泿刨H值利于出口 , 提高民族工業(yè)的利潤(rùn)水平 ,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力 . ?但過度的貨幣貶值則可能保護(hù)落后，不利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和資源優(yōu)化配置，不利于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，也可能加重了進(jìn)口企業(yè)的成本