【正文】 能對一國的產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。 ? 2. 當(dāng)匯率有利于出口增加和進(jìn)口減少時(shí)，就會帶動總的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和就業(yè)水平的提高，甚至?xí)鹨粐a(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變；相應(yīng)地，不利的匯率會給生產(chǎn)和就業(yè)帶來困難。 ? 3. 匯率與生產(chǎn)、就業(yè)的關(guān)系是間接的，不能簡單推斷。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 從匯率作用的視角判斷匯率高低是否適宜 ? 1. 本幣的對外幣值是否適宜 —— 是高估了還是低估了， 人們通常 從匯率作用的視角判斷： ? —— 匯率是否有利于對外貿(mào)易； ? —— 匯率是否造成了資本的異常流動； ? —— 匯率是否有利于外國資本的流入； ? —— 匯率是否沖擊國內(nèi)物價(jià)乃至整個經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定 … 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 從匯率作用的視角判斷匯率是否適宜 ? 2. 匯率的作用是多方面的，因而 從匯率作用的視角判斷匯率是否適宜，應(yīng)該 進(jìn)行全面的權(quán)衡。 ? ，那還必須認(rèn)真考慮： ? —— 對手國可能有怎樣的反應(yīng)和反措施； ? —— 算算政治賬，也即長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)賬 …… 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率發(fā)揮作用的條件 ? 匯率能否充分發(fā)揮作用及作用程度的大小，除了受到進(jìn)出口商品的需求彈性、出口商品的供給彈性制約外，還會因各國的經(jīng)濟(jì)體制、市場條件、市場運(yùn)行機(jī)制、對外開放程度的不同而異。 ? 匯率能否有效地發(fā)揮作用，取決于一國的市場調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)育得是否充分，外匯市場與其他金融市場和商品市場的相關(guān)度是高是低，國內(nèi)市場與國際市場的聯(lián)系密切程度，微觀經(jīng)濟(jì)主體與經(jīng)濟(jì)變量對匯率的反應(yīng)是否靈敏 …… 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 1. 匯率的變動會給交易人帶來損失（也可能是盈利），被稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ? 2. 主要表現(xiàn)在： ? 進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)； ? 外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)； ? 外債風(fēng)險(xiǎn) …… ? 3. 為避免或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)損失，需要采取防范措施，如選擇貨幣，運(yùn)用外匯衍生工具，等等 。 106 外匯業(yè)務(wù) ? 即期外匯業(yè)務(wù)：是在外匯買賣成交以后，原則上兩個工作日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。又分為電匯、信匯和票匯。 ? 遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)“即預(yù)約購買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，亦即買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。 107 ? 地點(diǎn)套匯：二角套匯，三角套匯 ? 二角套匯如：同一時(shí)間內(nèi)香港市場的電匯匯率為 100美元比 ,紐約市場的電匯匯率為 100美元比 ? 于是 ,香港某銀行在當(dāng)?shù)刭u出電匯紐約的 100萬美元 ,電示紐約分行辦理付款 ,并同時(shí)在紐約賣出電匯香港的 ,收進(jìn) 100萬美元 ,獲利 3萬港元的套匯利潤 . 108 ? 三角套匯 :利用三個不同外匯市場上的匯率差異 ,同時(shí)在三個外匯市場上買賣外匯 ,以套取匯率差價(jià)的行為 ? 判斷方法 (1)如三個外匯市場報(bào)出的匯率為買入與賣出匯率 ,則先變?yōu)橹虚g匯率 ? (2)將三個市場不同標(biāo)價(jià)的匯率均轉(zhuǎn)換為同一標(biāo)價(jià)法來表示 ,將基準(zhǔn)貨幣均統(tǒng)一為 1 ? (3)將三個市場標(biāo)價(jià)貨幣的匯率值相乘 ,如乘積為 1,說明沒有套利機(jī)會 ,如果乘積不為 1,則存在套匯機(jī)會 ? (4)套算不同市場的匯率比價(jià) ,確定套匯路線 109 ? 倫敦市場 1英鎊 =日元 ? 紐約市場 1英鎊 =美元 ? 東京市場 1美元 =日元 ? (1)請用 100英鎊套匯 ? (2)請用 100美元套匯 ?第六節(jié) 人民幣的 匯率問題 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率決定的歷史回顧 ? 1. 在計(jì)劃體制下，國家有可能有計(jì)劃地確定匯率。但匯率的確定也不是隨意的： ? —— 1953年前的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，在對西方國家貿(mào)易中私營出口商占絕大比重。因此，確定人民幣匯率的原則是要能購保證私商出口收匯后，按匯率折收成人民幣，有所盈利。 ? —— 1953年后，國家進(jìn)入高度集中的計(jì)劃管制階段，匯率主要不再是調(diào)節(jié)進(jìn)出口和外匯收支的杠桿，同時(shí)市場經(jīng)濟(jì)國家也是實(shí)行固定匯率制度，因而匯率變動較小。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率決定的歷史回顧 ? —— 1973年以后，由于西方國家普遍實(shí)行浮動匯率制度，為保持人民幣匯率的適當(dāng)水平，采用“一籃子貨幣”的計(jì)值方法，并注意經(jīng)常調(diào)整。 ? 2. 隨著對外開放的深入發(fā)展，外匯收支規(guī)模迅速擴(kuò)大，外匯管理相應(yīng)逐步放寬，企事業(yè)、機(jī)構(gòu)擁有可自行支配的外匯資金，因而，外匯收支供求狀況日益構(gòu)成影響匯率的因素。正是基于這種變化，于 1994年進(jìn)行了改革。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率的市場化 ? 1. 匯率形成的模式應(yīng)取決于外匯管理體制改革的總體目標(biāo)。這個目標(biāo)，歸結(jié)為一點(diǎn)，即人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換并走向國際化。 ? 2. 在走向終極目標(biāo)的過程中，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的市場化是具有關(guān)鍵意義的一環(huán)；只有市場形成的匯率才能成為對各相關(guān)領(lǐng)域起有效調(diào)控作用的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率的市場化 ? 3. 匯率的市場化不應(yīng)與完全的、獨(dú)立的浮動匯率制劃等號； ? 釘住匯率以及在釘住匯率與浮動匯率之間的種種管理浮動也是匯率市場化的表現(xiàn)形式。 ? 如何選擇，涉及宏觀金融政策問題。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國際所關(guān)注 ? 1. 1998年以來，人民幣貶值、升值成為國際經(jīng)濟(jì)乃至國際政治領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題。 ? ⑴ 東南亞 ? 金融危機(jī)之前， ? 有來自國外的 ? 壓力人民幣升值 ? 的呼聲。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國際所關(guān)注 ? ⑵ 1998年，當(dāng)東南亞金融危機(jī)轉(zhuǎn)入曠日持久的態(tài)勢，人民幣應(yīng)該貶值的壓力既來自國內(nèi)，也來自國外。國內(nèi)的壓力是“必須貶值”，認(rèn)為這是保衛(wèi)中國不受危機(jī)侵害和脫出危機(jī)的最主要的良方；國外的壓力是“必將貶值”，其中則透露有想看看中國就要遭受嚴(yán)重挫折的心態(tài)。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國際所關(guān)注 ? ⑶ 進(jìn)入新世紀(jì)，中國經(jīng)濟(jì)在世界緊縮背景下的快速成長 ,旦夕之間轉(zhuǎn)為要人民幣升值的壓力。并成為實(shí)實(shí)在在的政治外交題目。好像人民幣 界經(jīng)濟(jì)衰頹走勢的罪魁禍?zhǔn)?，等等? 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國際所關(guān)注 ? 2. 對于國際輿論乃至國際政治施加于人民幣匯率 ? 的壓力 —— 不論是貶值壓力還是升值壓力，有 ? “書生”的想當(dāng)然，有經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)的驅(qū)動，更 ? 有深層次的政治目標(biāo)，必須冷靜分析，分別應(yīng) ? 對。 119 ? 人民幣究竟應(yīng)當(dāng)貶值還是應(yīng)升值 ,泛泛而言 ,貶值的好處是促進(jìn)出口 ,但對引資源和外債不利 。升值的好處是維護(hù)了中國經(jīng)濟(jì)的對外良好形象 ,促進(jìn)引資 ,但對出口不利 . ? 一國的匯率政策應(yīng)當(dāng)與國內(nèi)的財(cái)政政策、貨幣政策相搭配使用：在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中 ,宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅要實(shí)現(xiàn) 內(nèi)部均衡 ,即穩(wěn)定通貨 ,還須實(shí)現(xiàn)外部均衡 ,即保持國際收支平衡 ,以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè) . 120 ? 匯率政策與匯率制度有緊密的聯(lián)系： ? 若一國采取固定匯率制度，匯率工具就無法使用。這時(shí)，僅剩下財(cái)政政策與貨幣政策。要運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策來達(dá)到內(nèi)外部同時(shí)均衡，在政策取向上，常常存在沖突。 ? 例如，國際收支赤字與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟、蕭條并存；國際盈余與通貨膨脹同時(shí)并存時(shí)，財(cái)政貨幣政策會左右為難，對于這一矛盾，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱這為“米德沖突”。 121 20世紀(jì) 60年代，蒙代爾打破了這種看法，指出只要適當(dāng)?shù)卮钆涫褂秘?cái)政政策和貨幣政策，就可以同時(shí)實(shí)現(xiàn) 內(nèi)外部均衡。 ? 經(jīng)濟(jì)失衡狀態(tài) 通脹 國際收支盈余 失業(yè) 國際收支盈余 通脹 國際收支赤字 失業(yè) 國際收支赤字 最佳政策配合 緊財(cái) 擴(kuò)貨 擴(kuò)財(cái) 擴(kuò)貨 緊財(cái) 緊貨 擴(kuò)財(cái) 緊貨 122 ? 克魯格曼三角形 ? 他認(rèn)為， 一個國家的金融政策有三個基本目標(biāo)，即（ 1）本國貨幣政策的獨(dú)立性 ? （ 2）匯率的穩(wěn)定性 ? （ 3）資本自由流動 ? 這三個目標(biāo)是不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn) 的，他用一個三角形來表示其中的關(guān)系