【正文】 所處地域相對較為偏僻，為吸引旅游社團的旅游客戶計，標準間對旅行社的收費定在120元左右是較為合理的；豪華套房的目標市場主要是淡季的商務客人，定價在220元左右是較為合理的。其中，標準間和豪華套房的數(shù)量比為43:13。根據(jù)前節(jié)的市場預測，預計在溫泉度假村住宿過夜人數(shù)可達10萬人次。按照上述收費標準，初步估計營業(yè)收入如下：容量預算（萬人）平均房價（元/人）年收入（萬元）10120+220=1,營業(yè)成本管理費用（含員工工資。按營業(yè)收入的7%計算）：1,7%=；房屋、建筑物折舊（20年直線折舊）：1925247。20年=；設備折舊（按5年直線折舊）：625247。5=125萬元；維護及水電費（按營業(yè)收入的8%計算）：1,8%=；營業(yè)物品消耗（包括別墅房間耗費按營業(yè)收入25%計算）：1,=；營業(yè)稅金：1,%=。利潤稅前利潤：1,(++125+++)=；所得稅：=；稅后利潤：≈；投資回收期：2600247?！?年；（三）生態(tài)農(nóng)莊所需投資額為：100萬元。生態(tài)農(nóng)莊可利用現(xiàn)有的山坡，依山而建，力求自然，體現(xiàn)出地道的農(nóng)家風情。其中在治理荒山、開墾農(nóng)地、建溫室等方面要列為重點。營業(yè)收入生態(tài)農(nóng)莊采用分承包方式經(jīng)營，收入主要來自收取承包費的收入，而管理和維護等費用開支則由承包農(nóng)戶負責。初步預測生態(tài)農(nóng)莊可吸引度假村50%的客流量，并假定承包費率為30%，收入情況如下：容量預算（萬人）消費水平（元/人）年收入（萬元）28247。50%=141216830%=營業(yè)成本折舊（因多為設備，作5年直線折舊）：100247。5=20萬元；利潤稅前利潤：=；所得稅：=；稅后利潤：≈。投資回收期：100247?！?年。（四）室外娛樂場按照如下標準，初步估計所需投資額總計450萬元：室外娛樂場所可包括垂釣場、射箭場、滑草場、攀巖壁、野戰(zhàn)場、定向越野園等。其中除了滑草場成本和維護費用較高，其他項目的投資成本均較低。建設定位于力求自然、野趣，與整個度假村生態(tài)、休閑的風格保持一致。初步估計基建投資額250萬元；設備投資額150萬元；流動資金50萬元。營業(yè)收入初步估計如下：容量預算（萬人）消費標準（元/人）年收入（萬元）2850%=1435490營業(yè)成本管理費用（含員工要資。按營業(yè)收入的7%計算）：4907%=；房屋、建筑物折舊（20年直線折舊）：250247。20=；設備折舊（5年直線折舊）：150247。5=30萬元；維護及水電費（含原料消耗，按營業(yè)收入的30%計算）：49030%=147萬元；營業(yè)稅金：490%=。利潤稅前利潤：490(++30+147+)=；所得稅：=；稅后利潤： –≈。投資回收期：450247?！?年。二、度假村項目總體經(jīng)濟評價（一）、靜態(tài)評價根據(jù)以上對各部分項目的分析，XX溫泉度假村的四項項目總的年平均稅后利潤為： + + + =；四項項目的年平均賬面資產(chǎn)為：（6,500+0）247。2=3250萬元；整個項目的年平均賬面回報率為：1,247。3,250 =%。在全部項目建成后，在正常年份的投資利潤率為25%，項目總的投資回收期（加建設期2年）為9年。二、動態(tài)評價（一）凈現(xiàn)值分析根據(jù)以上預測和分析，XX溫泉度假村的各投資項目的回收期最短的只需不到三年，最長的也不超過七年，是經(jīng)濟效益比較理想的開發(fā)項目。因此，對于整個項目建成后的現(xiàn)金流量情況，下面做一個5年近期預測，并根據(jù)這一現(xiàn)金流量計算總項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率。XX溫泉度假村投資項目現(xiàn)金流量預測表 單位：萬元科目第0年第1—5年每年投資額1. 收入2. 成本3. 折舊4. 稅前利潤（123）5. 所得稅（稅率33%）6. 稅后利潤7. 運營現(xiàn)金流（3+6）6,5006,3,2,1,2,現(xiàn)金流量凈額6,5002,這里的折舊均采用直線法計提（以下皆同），并預計項目資本的機會成本為20%，則項目凈現(xiàn)值為：(萬元)NPV0，初步認為投資該項目是可行的。（二）、內(nèi)含報酬率（IRR）分析該項目的內(nèi)含報酬率（IRR）為：，（P/A,x,5）=6,500（萬元）因此，(P/A,x,5)=6500/=，由年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，x≈%即該項目的內(nèi)含報酬率（IRR）%，大于估計的項目投資的機會成本20%。因此，投資此項目能產(chǎn)生較好的經(jīng)濟效益，此項目具備投資價值。三、盈虧平衡和敏感性分析（一）盈虧平衡分析本部分主要根據(jù)上部分的度假村投資建成后五年現(xiàn)金流量分析，主要是分析：（1）當其它因素（如預計的定價等）不變時，需多少客流量才能使投資成本剛好得以回收；（2）當其它的因素（如預測的客流量等）不變時，采取什么樣的定價才能使投資成本恰好能得以回收。定價不變，客流量變化考慮到在諸多項目中，溫泉浴城的客流多少直接影響了康體中心、風味食街、溫泉別墅、生態(tài)農(nóng)莊以及室外娛樂場等的客流量，因此，其他項目的客流量的變化均可以溫泉浴場的客流量大小為參考。故設溫泉浴城的保本客流量為x萬人：四部分項目的營業(yè)收入分別為：（1）、（80+60+2008247。28+30）x=；（2）、(10247。28)x=；（3）、12=；（4）、35=。營業(yè)收入共計為：營業(yè)成本（不計折舊）分別為：（1）、（++）x++24x=（2）、(+++)x=（3）、0（4）、*(++)x=共計：第1—5年，每年折舊：營運現(xiàn)金流為：()()+=+（萬元）?？颇康?年第1—5年每年投資額1. 收入2. 成本3. 折舊4. 稅后利潤5. 運營現(xiàn)金流（3+4）6500+現(xiàn)金流量凈額6,500+令，得保本客流量x為：。即，在其它因素不變情況下，XX溫泉度假村項目投資的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值，才能達到盈虧保本點。客流量不變，定價變化?？紤]到所有度假村項目中，價格敏感性最強、影響最大的是溫泉浴城的收費價格，其余項目的涉及面較窄（如康體中心），客戶消費額較低（如食街、生態(tài)農(nóng)場及室外娛樂等），而商務客人對于價格的敏感性較低（如商務會議中心的收費等），因此也可將溫泉浴城的收費作為基本定價，其他項目的收費以此為參考按比率計算。因此，設溫泉浴城的費用為y元/人。四部分項目的營業(yè)收入分別為：（1）、28y+（60/80）y+8+=；（2）、10()y=；（3）、14(12/80) =；（4）、14(35/80)y=營業(yè)收入共計：；營業(yè)成本（不計折舊）分別為:（1）、（++）y++=（2）、(+++)y=（3）、0（4）、*(++)y=共計：第1—5年，每年折舊：；營運資金：（）()+=+（萬元）?？颇康?年第1—5年每年投資額1. 收入2. 成本3. 折舊4. 稅后利潤5. 運營現(xiàn)金流（3+4）6500+現(xiàn)金流量凈額6500+令，得到保本定價y為：。即，當別的因素預測情況不變時，溫泉度假村投資的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值，剛好不盈不虧。（二）敏感性分析：本部分分析主要用來判斷當項目的基礎數(shù)據(jù)（如客流量、收費、成本等）發(fā)生變化時，經(jīng)濟評價指標（這里主要是凈現(xiàn)值NPV指標）的變化幅度，以及項目可承擔風險的能力。確定分析指標以凈現(xiàn)值NPV指標作為主要分析判斷的動態(tài)指標。選定需要分析的不確定因素，并設定這些因素的變化范圍通常來說，影響現(xiàn)金流入量的有產(chǎn)品價格、產(chǎn)品銷量和其它業(yè)務收入等因素，影響現(xiàn)金流出量的有設備開工率和經(jīng)營、管理費用支出等因素。在本項目中，我們將影響現(xiàn)金流入的因素主要確定在游客人數(shù)和每位游客的平均收費這兩項上；而將影響現(xiàn)金流出的因素主要確定在營業(yè)成本（包括管理費、維護費等）上。即主要考慮以上三項不確定性因素。計算各因素變動導致經(jīng)濟指標變動的數(shù)量結果在充分考慮了市場需求、經(jīng)濟景氣、行業(yè)前景和行業(yè)特點等因素后，對于上述三項不確定性因素，均賦予其上下各20%的變動空間。一般來說，這也是較為符合實際的可能變動情況。下表左側列出了對各個變量的悲觀和樂觀估計，右側幾列則列出了當其中一個變量變化、而其他變量仍維持期望值時，在悲觀和樂觀情況下各自的項目凈現(xiàn)值。不確定因素變化范圍分析指標NPV（萬元） r=悲觀期望樂觀悲觀期望樂觀游客人數(shù)（萬人）28收費（元/人）648096營業(yè)成本（占收入之比）%%%例如，、其他因素皆保持期望值時，較之正常期望下的凈現(xiàn)值少了很多，此時項目處于虧損狀態(tài)。確定敏感性因素敏感性因素可用來表征項目的風險：如果項目存在敏感性因素，則項目肯定存在風險；如果敏感性因素越多，則項目風險越大；如果敏感性因素未來變化的可能性較大，則項目的風險也較大。在對XX溫泉度假村投資項目的敏感性分析中，可以看到：在三個不確定性因素中，營業(yè)成本的變動是對收益凈現(xiàn)值影響最大的因素；其次為游客人數(shù)的變動，它也對凈現(xiàn)值產(chǎn)生了很大影響；最后，對游客的收費雖然是其中相對影響最小的一個因素，但其變動對凈現(xiàn)值帶來的影響，從絕對數(shù)量上來看，依然是比較大的。因此認為，三個因素都屬于危險變量，投資此項目的預測盈利前景較好，但仍有較大風險。對于此三個危險變量，投資時要予以重點關注，以力求盡量減少這三者尤其是營業(yè)成本的不確定性，從而減少投資風險。第六節(jié) 投資建議一、項目的優(yōu)勢與風險經(jīng)過調(diào)查和前面的分析，我們認為該項目有以下優(yōu)勢：1. 項目建設符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是國家和地方政府極力鼓吹發(fā)展的項目，項目的建設有一定的社會意義；2. 項目的市場主要定位在香港、深圳、東莞和惠州，有一定的客戶來源和市場；3. 項目不是一個孤立的度假村，它可以與惠東縣其它旅游資源配套，而形成一個完整的有特色的海濱旅游線；4. 從經(jīng)濟效益上分析，該項目經(jīng)濟效益應可行；5. 該項目處在設計和建設的初期，可以參考國內(nèi)外的優(yōu)秀設計和建設，建設一個有自己特色的度假村，以吸引游客。但我們認為該項目也有以下風險：1．市場競爭激烈，在廣東和粵東地區(qū)溫泉資源豐富，有強有力的競爭對手和大量的潛在競爭對手。2．溫泉的質(zhì)量和可開采的溫泉壽命對本項目的成敗至關重要。但目前沒有權威的地質(zhì)勘察資料和溫泉質(zhì)量分析報告。3．度假村內(nèi)項目的建設對吸引顧客非常重要，要體現(xiàn)健康、休閑、內(nèi)容豐富的“綠色假期”的旅游度假村，就要建設和經(jīng)營一批特色項目。因此項目的設計也很重要。4．度假村日常的經(jīng)營管理的理念和方法與工廠的管理不同，作為第三產(chǎn)業(yè)，有其獨特的行業(yè)規(guī)矩和經(jīng)驗，投資者應盡快轉變觀念和管理方法，使項目盡快走上正軌。5．平海鎮(zhèn)政府的觀念和支持對本項目的成功非常重要；地方的區(qū)域文化習慣我們不清楚；農(nóng)民對項目的理解和支持我們也不了解?？梢哉f，到目前，我們對投資的軟環(huán)境知之甚少。6．本項目納入惠東海濱旅游線，必須獲得有關政府部門的批準和旅行社的大力支持，必須與有關部門建立長期的聯(lián)系；同時，該項目要經(jīng)過省國土資源廳批準。7．雖然從項目的經(jīng)濟分析看，項目的投資利潤率較高，但該項目對營業(yè)成本的變動和游客人數(shù)的變動特別敏感，在收費不變的情況下，游客人數(shù)低于22萬人，就可能虧損。因此如果投資決策失誤，可能導致項目長期虧損而無法贏利。，如果投資決策失誤、預算相差太大，必須要追加投資，追加投資額太大，可能拖跨現(xiàn)在企業(yè)。本項目的好處在于一次性投資大，營運資本相對較少，但前期的廣告費用是必須投入的，并且在每一次旅游旺季都需要大量的廣告投入，單靠度假村本身的資金積累，估計一兩年內(nèi)難以維持，必須要有追加的投資準備。1. 二、投資建議建議按如下程序操作：首先進行地質(zhì)勘探，在溫泉資源本身很優(yōu)質(zhì)的前提下，決定投資，與地方政府正式簽定投資合同；請專業(yè)的設計公司對度假村進行全面規(guī)劃和設計，包括項目設計；開始建設。投資分為二期，首期主要有會所和部分別墅的建設，以及整個度假村的綠化、道路建設等；二期為生態(tài)農(nóng)莊和室外娛樂場的建設。與當?shù)仄渌顿Y者合作，以降低投資風險。注意開始培育市場，有目的的在新聞媒介和其他渠道宣傳項目?？善刚垖I(yè)經(jīng)理人經(jīng)營管理。29