衍生產(chǎn)品估值與投資組合管理-資料下載頁
2025-04-18 01:01本頁面
【正文】 由于工業(yè)用房或基礎(chǔ)設(shè)施是高度的專用性資產(chǎn)，風(fēng)險非常大。 (2 分)b) 長期來看，間接投資房地產(chǎn)的回報與房地產(chǎn)市場的相關(guān)性要比股票市場更大。這是因為間接投資房地產(chǎn)的標(biāo)的資產(chǎn)是房地產(chǎn)。 (4分)c) 房地產(chǎn)投資是有趣的投資組合多樣化器，引入該種投資能夠改進(jìn)你客戶投資組合的風(fēng)險—回報特征。投資組合回報應(yīng)該更高（在一定風(fēng)險水平下）或投資組合風(fēng)險更低（在一定回報下）。 (2 分)間接投資居民房產(chǎn)通常其回報與風(fēng)險要比投資股票更低，但是比投資債券的回報與風(fēng)險更高。 (2 分)間接投資居民住房的回報通常是正的，與投資股票的回報適度相關(guān)，與投資債券的回報低相關(guān)。 (2 分) 問題5答案：投資組合管理和衍生產(chǎn)品 (49 分)注: The CBOE 波動性指數(shù)174。 (VIX174。)是市場對近期波動性預(yù)期的重要度量，由Samp。P 500股指期權(quán)的價格獲得。VIX一直被很多人認(rèn)為是投資者情緒和市場波動性的主要晴雨表， 經(jīng)常被稱為“恐懼指數(shù)”。它表示市場對未來30天波動性的預(yù)期的度量。a) a1) BAT Euro Stock Fund上半年 總回報率為: (4 分)a2) 將財富均等分投資于增長股和價值股，可以得出：，也就是金融團(tuán)隊的初始選擇比將財富均等分投資于增長股和價值股要好。 (6 分)b)b1) 首先，我們必須計算所管理的組合的市值下降10%（即 ）時，對應(yīng)的DJ EURO STOXX 50 指數(shù)在未來6個月的變化（即）。根據(jù)證券市場線方程，我們有：計算未來6個月 DJ EURO STOXX 50指數(shù)的回報率：從上面的計算可以看出，當(dāng)所管理的組合的市值下降10%，所對應(yīng)的DJ EURO STOXX 50 %。這個結(jié)果是和貝塔水平以及紅利收益比例一致的?，F(xiàn)在的目標(biāo)是去為所管理的組合面臨的DJ EURO STOXX 50 指數(shù)在下半年相對于現(xiàn)在3,%的風(fēng)險進(jìn)行保險。%的點位Φ: (10 分) b2)保險投資組合策略要求一個賣出期權(quán)的多頭頭寸。記 NPut 為要買入的執(zhí)行價格為Φ的賣出期權(quán)的數(shù)目。我們有 (4 分)c)在金融文獻(xiàn)中，投資組合波動性是最為廣泛使用的投資風(fēng)險度量。證券價格波動的可能性越大，投資者持有該證券預(yù)期承擔(dān)的風(fēng)險越大：一個充分分散化的組合的風(fēng)險接近于其整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，而非系統(tǒng)性風(fēng)險被分散化去除了。一個有技巧的分散化能顯著地消減了總風(fēng)險，同時不降低預(yù)期收益。一個衡量組合分散化程度立即且直觀的指標(biāo)就是該組合中包含的股票的數(shù)目，當(dāng)然，這并不足以說明分散化的質(zhì)量（效果），非常關(guān)鍵一點就是證券之間的相關(guān)關(guān)系。當(dāng)兩個投資者用同樣數(shù)目的股票（為簡單起見，比如用兩只股票）來構(gòu)建投資組合，一個投資者是利用相關(guān)性低的股票，另一個采用相關(guān)性高的股票（例如屬于同一行業(yè)的股票），則他們的組合的波動性肯定就會不同：.在一些情形下，一個個人投資者或許寧愿投資于一個廣泛分散化的指數(shù)共同基金或者交易所交易的基金，而不愿直接投資和管理大量的、不同的證券。管理大量不同的證券這樣的金融工具，其有效成本即使“看不見”也經(jīng)常是很可觀的。 (7 分)d)d1) 應(yīng)用靜態(tài)組合保險的主要實際問題是： 可得到的期權(quán)有時僅僅是美式的，所以比所需要的歐式更加昂貴。美式期權(quán)在存續(xù)期內(nèi)都可執(zhí)行，但組合保險僅僅關(guān)心到期日回報。 市場上可得到的衍生產(chǎn)品的到期期限可能和“保護(hù)”期限相差很大，以至于不能有效進(jìn)行理論上的保險。 衍生產(chǎn)品市場上我們需要的期權(quán)可能沒有足夠的流動性。 理論上的下限和市場上可得到的衍生產(chǎn)品的執(zhí)行價格相差很大，以至于不能有效進(jìn)行理論上的保險。 可能不存在我們所需要的特別的股指期權(quán)或執(zhí)行保險策略的標(biāo)桿。 (6 分, 每個2 分)d2) 為了克服d1)中提到的那些問題，特別是當(dāng)期權(quán)市場沒有所要求的流動性或者沒有所要的特定執(zhí)行價格和特定到期期限的期權(quán)時，期權(quán)交易者經(jīng)常采取合成期權(quán)來保護(hù)投資組合。合成期權(quán)包含策略的思想是通過連續(xù)調(diào)整組合，使之達(dá)到與直接購買賣出期權(quán)的同樣回報。一般來說有兩種方式建立一個合成期權(quán)：直接建立標(biāo)的資產(chǎn)頭寸或者交易與標(biāo)的資產(chǎn)相聯(lián)系的指數(shù)期貨。特別地，根據(jù)BS期權(quán)定價公式獲得的套期保值比率連續(xù)調(diào)整投資組合。為了通過交易標(biāo)的資產(chǎn)建立一個合成的賣出期權(quán)，投資者應(yīng)該保證在任何時間投資組合里–Δ 比例的股票被賣出，然后將賣出股票所得投資于無風(fēng)險資產(chǎn)，其中Δ 是考慮的賣出期權(quán)的delta：,本例中 .當(dāng)初始的組合價值降低，賣出期權(quán)的Δ變得更負(fù)，初始組合中股票被賣的數(shù)量必須增加；當(dāng)初始組合價值增加，被賣的股票必須購回。很顯然，上述公式的實現(xiàn)必須要求一些輸入?yún)?shù)，如投資期間、執(zhí)行價格和估計的波動性，以及隨著市場波動調(diào)整組合的頻率。顯而易見，頻繁調(diào)整組合成本非常高。而使用期貨合約能夠部分解決這個問題。當(dāng)采用期貨合約來保護(hù)投資組合時，原始組合保持不變，期貨空頭頭寸的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量等于合成期權(quán)應(yīng)該售賣的股票數(shù)量。 (7 分)e)本例中，要求的賣出期權(quán)的delta 為:所以，大約所管理的投資組合中40% 將在最初的時候被賣出。 (5 分)
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1