價值管理與公司估值概述-資料下載頁
2025-02-18 16:07本頁面
【正文】 影響價值的因素 舉例：高新技術(shù)企業(yè)的價值評估 ? 評估中的問題 – 最初幾年營銷成本很高，盈利很少； – 大部分高新技術(shù)公司缺乏歷史數(shù)據(jù)； – 目前缺乏可比公司。 ? 問題解決 – 處理公司負盈利時，清楚企業(yè)為什么虧損 ? 短暫無規(guī)律影響，采用盈利正?；霓k法； ? 長期的經(jīng)營問題，采用預測收入的辦法； ? 財務結(jié)構(gòu)問題，調(diào)節(jié)財務杠桿比率。 – 對于歷史數(shù)據(jù)很少或可比公司很少的企業(yè)來說，要充分利用兩種數(shù)據(jù)的相互替代性。 高新技術(shù)企業(yè)中的實物期權(quán) ? 專有技術(shù)與專利權(quán)中的實物期權(quán) – 產(chǎn)品的看漲期權(quán)，產(chǎn)品本身為標的資產(chǎn)。 ? 研究開發(fā)中的實物期權(quán) – 研發(fā)費 —— 期權(quán)費 – 科研成果投入使用所產(chǎn)生的投資 —— 買入期權(quán)的執(zhí)行價格 – 所獲收益 —— 期權(quán)標的資產(chǎn)的價格 ? 實物期權(quán)應用中的問題： – 主要是從定性的角度為企業(yè)投資決策提供一種分析思路。同時也為投資者提供了一種分析企業(yè)價值的方法。 （四）成本法 —并購價值方法 凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法 并購價值 =目標公司的每股凈資產(chǎn) （ 1+調(diào)整系數(shù)） 擬收購的股份數(shù)量 ? 調(diào)整系數(shù)， 根據(jù)目標公司的行業(yè)特點、成長性、獲利能力以及并購雙方討價還價等因素確定。 清算價格法 是在企業(yè)作為一個整體已喪失增值能力情況下的一種資產(chǎn)評估方法。 把企業(yè)中的實物資產(chǎn)逐個分離而單獨出售得到的收入。 ? 重置價值法 – 指通過確定目標企業(yè) 各單項資產(chǎn)的重置成本 ，減去其實體有形損耗、功能性貶值和經(jīng)濟性貶值，來 評定 目標企業(yè)各單項資產(chǎn)的 重估價值 ，然后加總減去負債作為目標企業(yè)價值的參考。 –目標企業(yè)價值 =單項資產(chǎn)重估價值之和 負債 ? 托賓 Q =企業(yè)市場價值 /資產(chǎn)重置成本 – Q＞ 1，則表示公司擁有某種成長機會 二、價值評估方法的選擇 ? 上述各種不同的方法都存在著許多假設，與實際情況不完全一致。 ? 分析的關(guān)鍵： – 把握評估對象的性質(zhì)及特征，根據(jù)估價運用的信息狀況，選擇最適宜的方法。 – 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 ：適用于未來現(xiàn)金流比較確定的情況 – 類比法 ：適用于各種會計數(shù)據(jù)和會計比率的可信度及可比性都較強的情況 – 期權(quán)法 ：適用于被評估對象具有重大的戰(zhàn)略選擇價值 甲公司意欲收購在業(yè)務及市場方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè) 55％ 的股權(quán) 。 相關(guān)財務資料如下： 乙企業(yè)擁有 10000萬股普通股 ， 2023年 、 2023年 、 2023年稅前利潤分別為 1100萬元 、 1300萬元 、 1200萬元 ， 所得稅率 25％ ；甲公司決定按乙企業(yè)三年平均盈利水平對其做出價值評估 。 評估方法選用市盈率法 ， 并以甲企業(yè)自身的市盈率 22為參數(shù) 。 要求：計算乙企業(yè)預計每股價值、企業(yè)價值總額及甲公司預計需要支付的收購價款。 練 習 1 解答： （ 1） 乙企業(yè)近三年平均稅前利潤＝ (1100＋ 1300＋ 1200)／3=1200(萬元 ) 乙企業(yè)近三年平均稅后利潤 =1200 (1－ 25％ )＝900(萬元 ) 乙企業(yè)近三年平均每股盈利＝ 900／ 10000=(元／股 ) （ 2） 乙企業(yè)每股價值＝ 22＝ (元／股 ) 乙企業(yè)價值總額＝ 10000＝ 19800(萬元 ) （ 3） 甲公司收購乙企業(yè) 55％的股權(quán)，預計需要支付收購價款＝ 19800 55％＝ 10890(萬元 ) 習題 2 ? 2023年底， K公司擬對 L企業(yè)實施吸收合并式收購。根據(jù)分析預測，購并整合后的 K公司未來 5年中的股權(quán)資本現(xiàn)金流量分別是 4000、 202 6000、8000、和 9000萬元， 5年后的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 6000萬元左右；又根據(jù)推測，如果不對L企業(yè)實施購并的話，未來 5年中 K公司的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將分別為 202 2500、 4000、 5000和 5200萬元， 5年后的股權(quán)現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在2400萬元左右。購并整合后的預期資本成本率為6%。 ? 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對 L企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價值進行估算。
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