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風(fēng)險管理期末復(fù)習(xí)-資料下載頁

2025-04-17 13:00本頁面
  

【正文】 期望效用求和,可得E4=方案5:自擔(dān)50萬元及其以下的損失風(fēng)險,將100萬元和200萬元的損失風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司,所需費用為6000元在這種安排下,50萬元及其以下的直接損失由企業(yè)自擔(dān),保險公司將賠付50萬元以上,200萬元以下的直接損失,企業(yè)總是必須支付6000元保險費財富水平 概率期望效用= = = = = = 上表期望效用求和,可得E5=方案6:自擔(dān)10萬元及以下的損失風(fēng)險,將剩余風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司,在這種安排下,50萬元及其以下的直接損失由企業(yè)自擔(dān),保險公司將賠付50萬元以上,200萬元以下的直接損失,財富水平 概率期望效用= = = = = = 上表期望效用求和,可得E6=對以上六種方案的期望效用驚醒比較,找出期望效用最大值,其所對應(yīng)的方案就是最優(yōu)方案,因而Max(,,,)=,其所對應(yīng)的為第五種方案,所以自擔(dān)50萬元及其以下的損失風(fēng)險,將100萬元和200萬元的損失風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司這個方案為最優(yōu)方案。四、論述題請閱讀以下兩則材料,然后回答問題 凱恩斯是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)大師,也是成功的風(fēng)險管理者。凱恩斯1946年去世時,他的凈資產(chǎn)達(dá)到了411,000英鎊,而1920年其投資組合僅價值16,315英鎊。這也就是說,凱恩斯獲得了13%復(fù)利計的 年收益率,在通縮嚴(yán)重,又遇到19291932年和19371938年的經(jīng)濟(jì)大衰退的情況下,能取得如此優(yōu)異的成績殊為不易。歷史上,比凱恩格斯更會理財?shù)奈鞣浇?jīng)濟(jì)學(xué)家也僅有李嘉圖而已。凱恩斯對風(fēng)險的態(tài)度可能直接啟發(fā)了股神巴菲特等人。請看: “正確的說法是,我寧可進(jìn)行一項自己有足夠信心來判斷的投資,而不是投資10種自己知之甚少甚至一無所知的證券……“如果我對資產(chǎn)和獲利能力滿意的話,我也準(zhǔn)備忽視一時的價格波動。我的目標(biāo)是購買具有令人滿意的資產(chǎn)和獲利能力以及市場價格相對低的證券。如果我做到了這一點,就同時做到了安全第一和資本獲利。所有的股票都會暴漲暴跌,安全第一的策略實際上是必不可少的。一旦你實現(xiàn)了安全第一,就能獲得利潤。如果一種股票具有安全、優(yōu)質(zhì)、價格低廉這幾種特點,它的價格一定會上漲。…….我選擇它因為它使我感到非常安全,除短期波動外,它在幾年內(nèi)不太可能下跌。”(1942年) “我確信皇家學(xué)院之所以投資收益較好,主要因為它把大部分資產(chǎn)投資在不到50只的最佳品種中。把自己的雞蛋分散在很多籃子里,但沒有時間或機(jī)會去看看有多少個籃子的底部有沒有洞,這樣做肯定會增加風(fēng)險和虧損。”(1938年)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬考維茨(Markowitz)1952年首次提出投資組合理論(PortfolioTheory),并進(jìn)行了系統(tǒng)、深入和卓有成效的研究,他因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。投資組合理論的兩大基本思想是:(1)不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里面,否則“傾巢無完卵”;(2)組合中資產(chǎn)數(shù)量越多,分散風(fēng)險越大。1) 試從風(fēng)險的定義出發(fā),比較“不要把所有雞蛋放在一個籃子里面”和“雞蛋分散在很多籃子里肯定會增加風(fēng)險和虧損” 兩種觀點所理解的風(fēng)險概念的差異?(10分)2)這兩種觀點代表了目前的風(fēng)險管理思想的兩大主要流派,請分析它們各自側(cè)重的風(fēng)險管理方法(10分),并指出適用的風(fēng)險管理者(3分)第一個問題:風(fēng)險有兩個基本特征,不確定性和損失。大家都認(rèn)同風(fēng)險的這一定義,但由于確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)不同,因此產(chǎn)生分歧,并分成集中投資(凱恩斯)和分散投資(組合投資理論)兩大流派。人們對于損失、不確定性的認(rèn)知有兩種標(biāo)準(zhǔn),即主觀標(biāo)準(zhǔn)和客觀標(biāo)準(zhǔn)。確認(rèn)不確定性的主觀標(biāo)準(zhǔn)是主觀預(yù)期,由于人們的認(rèn)識和態(tài)度不同,不確定性因人而異,對某一個不確定的事情,另外一個人可能確定。凱恩斯認(rèn)為人們應(yīng)當(dāng)憑借主觀努力來盡可能減少籃子的不可靠性,未經(jīng)確認(rèn)的籃子,他認(rèn)為是會增加風(fēng)險和虧損,可見他的不確定性完全是主觀標(biāo)準(zhǔn)。這種標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險在于,人們的主觀預(yù)期可能是不正確的,經(jīng)過主觀確認(rèn)風(fēng)險很小的籃子,實際上存在很大風(fēng)險。凱恩格對損失的確認(rèn)也是主觀標(biāo)準(zhǔn),實際股價長期低于主觀預(yù)期,在凱恩格看來,并不是損失,只有當(dāng)發(fā)現(xiàn)以前對股價的主觀預(yù)期錯誤時,才會產(chǎn)生損失。因此,凱恩格認(rèn)為不必理會股價波動,如果股價因為宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動下跌,那么正是買入良機(jī)。這也正是股神巴菲特的投資理念。組合投資理論是大數(shù)定理在金融領(lǐng)域的拓展,它對損失和不確定性的標(biāo)準(zhǔn)都以統(tǒng)計變量為基準(zhǔn),都是客觀的。不確定性的客觀標(biāo)準(zhǔn)有兩種情況,一是有些情況在客觀上是確定的,但由于人類總體上的認(rèn)知能力不足,所以無法得到確定狀態(tài)所需的信息;二是不確定性是客觀存在的。對于第二種情況,完全可以從統(tǒng)計的角度上來認(rèn)識,而且區(qū)分風(fēng)險和不確定性也很容易,在這個意義上,風(fēng)險是有條件的不確定性。組合投資理論不理會某一個籃子的風(fēng)險,是因為某一個籃子的好壞不影響其損失和不確定性標(biāo)準(zhǔn)。它的兩個標(biāo)準(zhǔn)均來自于大數(shù)定理,“平均結(jié)果穩(wěn)定于期望值”的期望值是一個常數(shù),是損失的標(biāo)準(zhǔn),“頻率穩(wěn)定于概率”的概率是一個常數(shù),構(gòu)成不確定性標(biāo)準(zhǔn)。第二個問題,基于二者所理解的風(fēng)險概念的差異,回答它們在風(fēng)險管理方法上的傾向。這里的風(fēng)險管理方法,指的是填空題的哪些方法,如風(fēng)險避免、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險自擔(dān)、風(fēng)險分散等等。凱恩格的方法對決策者的要求高,屬于主動的風(fēng)險管理,而組合投資理論幾乎不對決策者作要求,屬于被動的風(fēng)險管理?!笆袌鍪遣豢蓱?zhàn)勝的”或“不可能跑贏指數(shù)”就出自組合投資理論,但凱恩斯顯然不承認(rèn)這一觀點。PS:兩大主要流派(凱恩斯的集中風(fēng)險管理;組合投資理論的分散風(fēng)險管理)8 / 8
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