【正文】 殼上市。B、關(guān)注構(gòu)成借殼上市嫌疑情況本次交易收購資產(chǎn)總額超過上市公司對應(yīng)指標(biāo)100%，且交易后注入資產(chǎn)股東交易完成后所持有股權(quán)比例接近上市公司實際控制人控制股權(quán)比例情形。需要關(guān)注：注入資產(chǎn)股東之間是否存在一致行動關(guān)系；是否采取足夠措施保證上市公司控制權(quán)穩(wěn)定。三、信披、標(biāo)的盈利能力成并購重組審核要點對并購重組反饋意見的掃描，可管中窺豹地剖析出監(jiān)管審核的要點。自2015年1月16日證監(jiān)會首次公示獲受理的并購重組反饋意見以來，已有66家企業(yè)并購重組的審核情況被公示，證券時報記者梳理公開的反饋意見發(fā)現(xiàn)，是否有持續(xù)經(jīng)營能力、信息披露是否充分、交易是否合規(guī)，都是并購重組審核主要的關(guān)注點。信披合規(guī)成審核要點并購重組委的審核流程，主要包括“受理－初審－反饋專題會－落實反饋意見－審核專題會－并購重組委會議－落實重組委審核意見－審結(jié)歸檔”等環(huán)節(jié)。自2015年1月16日起，經(jīng)受理的并購重組申請，在證監(jiān)會官網(wǎng)可看到反饋專題會的主要內(nèi)容，即并購重組審核過程中證監(jiān)會提出的反饋意見和申請人相應(yīng)的回復(fù)內(nèi)容?！斑@有利于建設(shè)透明、高效的審核機制，讓市場各方了解監(jiān)管側(cè)重點?！币患胰滩①彶块T負(fù)責(zé)人指出，上市公司重大資產(chǎn)重組一般審核的時間已縮短至20個工作日左右。數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，證監(jiān)會并購重組委共公示了66家企業(yè)的并購重組反饋意見，從反饋意見數(shù)量來看，少則10多條，多則30多條。從梳理情況來看，證監(jiān)會在反饋意見中需企業(yè)落實的情況，多與標(biāo)的公司資質(zhì)以及對信息披露是否充分、準(zhǔn)確有關(guān)。以天壕節(jié)能為例，證監(jiān)會指出，天壕節(jié)能應(yīng)在重組報告書“交易對方情況”部分補充披露募集資金交易對方相關(guān)信息，以及交易對方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；補充披露交易對方認(rèn)購股份募集配套資金的資金來源；補充披露以確定價格發(fā)行股份募集配套資金對上市公司和中小股東權(quán)益的影響。隨后，天壕節(jié)能重組被否，很大原因在于其披露內(nèi)容未充分說明交易有利于上市公司保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)、有利于上市公司增強持續(xù)經(jīng)營能力。在證監(jiān)會出具的20條反饋意見中，榮信股份并購重組項目被提及最多的問詢也與信披有關(guān)，證監(jiān)會要求榮信股份結(jié)合財務(wù)指標(biāo)補充披露本次交易完成后上市公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成、未來經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)管理模式，并補充披露本次交易在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財務(wù)、人員、機構(gòu)等方面的整合計劃、整合風(fēng)險以及相應(yīng)管理控制措施。上述券商并購部門負(fù)責(zé)人指出，證監(jiān)會對信息披露方面的審核越來越嚴(yán)格，從IPO到并購重組，對于募資用途、標(biāo)的企業(yè)情況，重組報告書都需要做到詳盡、完整，否則，要么是重組被否，要么就是有條件通過。東土科技并購重組就是“有條件通過”，證監(jiān)會要求公司補充披露本次交易兩次評估結(jié)果差異的具體原因，并在10個工作日內(nèi)將有關(guān)補充材料及修改后的報告書報送上市公司監(jiān)管部。和東土科技一樣，閩福發(fā)A也被要求完善并披露發(fā)行股份購買資產(chǎn)后的業(yè)績補償安排。關(guān)注持續(xù)經(jīng)營能力持續(xù)經(jīng)營能力和標(biāo)的企業(yè)的盈利預(yù)測是證監(jiān)會著重關(guān)注的另一方面。在證監(jiān)會向博暉創(chuàng)新提出的39條意見中，接近半數(shù)意見都聚焦于盈利預(yù)測和估值定價。證監(jiān)會要求博暉創(chuàng)新對標(biāo)的公司大安制藥的盈利能力補充詳細分析，對標(biāo)的公司的存貨、減值風(fēng)險、應(yīng)收賬款質(zhì)量、費用支出異常、負(fù)債風(fēng)險，以及公司增資轉(zhuǎn)股合理性、生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險、估值差異性、無形資產(chǎn)確認(rèn)等問題作出明確說明。這一情況，在宋城股份的反饋意見中也有體現(xiàn)，證監(jiān)會要求宋城股份結(jié)合主要競爭對手及市場可比交易的市盈率、市凈率水平，補充披露標(biāo)的公司收益法評估增值率較高的原因及交易作價的合理性，同時，還要求結(jié)合標(biāo)的公司互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺目前運營情況及經(jīng)營業(yè)績，補充披露標(biāo)的公司2015年營業(yè)收入、凈利潤預(yù)測的可實現(xiàn)性?！氨M管近年來并購重組的行政許可不斷減少和簡化，提高審核效率，但審核層面的嚴(yán)格程度并未放松?！逼桨沧C券一位專做并購重組項目的投行人士表示，隨著市場各類概念的出現(xiàn)，有一些上市公司并購重組的目的更傾向于市值管理而非產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對標(biāo)的企業(yè)從嚴(yán)審核很有必要。除了信披、標(biāo)的盈利情況與持續(xù)經(jīng)營能力之外，證監(jiān)會在審核過程中還關(guān)注交易是否合規(guī)。來源：證券時報四、并購重組反饋較為集中的問題涉及格式準(zhǔn)則26號第七節(jié)第25條：PPT：格式準(zhǔn)則第26號第七節(jié)交易標(biāo)的評估和估值部分第二十五條上市公司董事會應(yīng)當(dāng)對本次交易的評估或估值合理性以及定價公允性做出分析。網(wǎng)上筆記補充內(nèi)容：上市公司董事會應(yīng)當(dāng)對評估合理性、公允性作出分析，很多單獨拿出來說一段，但沒有從董事會角度來說。老股鎖定：PPT：老股鎖定本次交易完成后，上市公司實際控制人及其一致行動人持股比例增加，根據(jù)《證券法》第九十八條、《上市公司收購管理辦法》第七十四條的規(guī)定，補充披露本次交易前持有的上市公司股份的鎖定期安排。請獨立財務(wù)顧問和律師檢查并發(fā)表肯定意見。網(wǎng)上筆記補充內(nèi)容：實際控制人、控股股東持股比例增加，他原來持有的老股也要鎖定12個月。剩余股權(quán)安排PPT：剩余股權(quán)安排未收購標(biāo)的資產(chǎn)全部股權(quán)時，是否有收購剩余股權(quán)的后續(xù)計劃和安排。請獨立財務(wù)顧問和律師核查并發(fā)表明確意見。專項承諾：PPT：專項承諾重組報告書中應(yīng)增加專項披露：“（中介機構(gòu)）承諾：如本次重組申請文件存在虛假記錄，誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。（中介機構(gòu)）未能勤勉盡責(zé)的，將承擔(dān)連帶賠償責(zé)任?！爸薪闄C構(gòu)包括為本次重組出具財務(wù)顧問報告、審計報告、法律意見、資產(chǎn)評估報告、估值報告及其他專業(yè)文件的證券服務(wù)機構(gòu)”網(wǎng)上筆記補充內(nèi)容：重組報告書增加專項披露，別遺漏。行業(yè)分類：PPT：行業(yè)分類申請人應(yīng)更根據(jù)我會《上市公司行業(yè)分類指引》的有關(guān)要求，合理確定（并購重組方案概況表）中交易標(biāo)的所屬行業(yè)，財務(wù)顧問應(yīng)對交易標(biāo)的分類情況進行復(fù)核。一般情況下，交易標(biāo)的應(yīng)至少分類至行業(yè)門類（共19類），如行業(yè)門類屬于制造業(yè)的，應(yīng)同時確定其所屬大類（共31類）。建議分層次。網(wǎng)上筆記:按《上市公司行業(yè)分類指引》，共19類，其中制造業(yè)下屬再分31類。業(yè)績補償：PPT：業(yè)績補償《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第三十五條“交易對方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測數(shù)的情況簽訂明確可信的補償協(xié)議”應(yīng)當(dāng)如何理解？交易對方為上市公司控股股東、實際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人，應(yīng)當(dāng)以其獲得的股份或現(xiàn)金進行業(yè)績補償。如構(gòu)成借殼上市的，應(yīng)當(dāng)以擬購買資產(chǎn)的價格進行業(yè)績補償?shù)挠嬎悖夜煞菅a償不低于本次交易發(fā)行股份數(shù)量的90%，業(yè)績補償應(yīng)先以股份補償，不足部分以現(xiàn)金補償。網(wǎng)上筆記:股份補償不低于90%編輯注：網(wǎng)上筆記明顯有重大遺漏，請參考PPT版本即可。代持問題PPT：1）歷史上股權(quán)代持情況是否真實存在，被代持人是事真實出資，是否存在因被代持人身份不合法而不能直接持股的情況，代持關(guān)系解除是否徹底，是否存在法律風(fēng)險，以及對本次交易的影響。2）代持解決前的實際控制人及認(rèn)定依據(jù)。請獨立財務(wù)顧問和律師核查并發(fā)表明確意見。網(wǎng)上筆記:是否真實；代持人是否真實出資；是否因身份不合法而代持；是否徹底解決；是否存在法律風(fēng)險；對本次交易影響。編輯注：歡迎您的光臨，！希望您提出您寶貴的意見，你的意見是我進步的動力。贈語； 如果我們做與不做都會有人笑，如果做不好與做得好還會有人笑，那么我們索性就做得更好，來給人笑吧！ 現(xiàn)在你不玩命的學(xué)，以后命玩你。我不知道年少輕狂，我只知道勝者為王。不要做金錢、權(quán)利的奴隸；應(yīng)學(xué)會做“金錢、權(quán)利”的主人。什么時候離光明最近？那就是你覺得黑暗太黑的時候。最值得欣賞的風(fēng)景，是自己奮斗的足跡。壓力不是有人比你努力，而是那些比你牛幾倍的人依然比你努力。 參考