【正文】 這實際未變現(xiàn)，所以是流入），反之亦然。固定資產(chǎn)更新決策中終結(jié)時殘值變現(xiàn)的公式：現(xiàn)金流入量（＋）＝變現(xiàn)收入＋（賬面余額－變現(xiàn)收入）稅率賬面余額：按稅法計提折舊后的賬面余額或稅法規(guī)定的殘值額固定資產(chǎn)更新決策中舊設備殘值變現(xiàn)時的公式：現(xiàn)金流出量（－）＝－[變現(xiàn)收入＋（賬面余額－變現(xiàn)收入）稅率]＝－變現(xiàn)收入－（賬面余額－變現(xiàn)收入）稅率 ＝－[變現(xiàn)收入－（變現(xiàn)收入－賬面余額）稅率]賬面余額：按稅法計提折舊后的帳面余額（四）投資項目的風險處置凈現(xiàn)值＝匯總｛每年現(xiàn)金流量/現(xiàn)值系數(shù)｝調(diào)整現(xiàn)金流量法：調(diào)整分子，即把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量（去掉所有風險）后用無風險報酬率折現(xiàn)。風險調(diào)整折現(xiàn)率法：調(diào)整分母，即對高風險的項目，用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。使用企業(yè)當前的資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件：一是項目的風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同；等風險假設（經(jīng)營風險）二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資；資本結(jié)構(gòu)不變（財務風險）實體現(xiàn)金流量法，要以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率，股權(quán)現(xiàn)金流量法，要以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。兩種方法計算的凈現(xiàn)值沒有實質(zhì)區(qū)別。股權(quán)現(xiàn)金流量的風險大于實體現(xiàn)金流量的風險。增加債務不一定會降低加權(quán)平均成本。如果不符合等風險假設，則不能使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，而應當估計項目的風險，并計算項目要求的必要報酬率。而惟一影響股東收益的是項目的系統(tǒng)風險。類比法：尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評估項目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β值作為待評估項目的β值。如果替代公司的資本結(jié)構(gòu)與項目所在企業(yè)顯著不同，那么在估計項目的β值時，應針對資本結(jié)構(gòu)差異做出調(diào)整。（1）卸載可比企業(yè)財務杠桿。（卸載財務風險，即轉(zhuǎn)換成無負債的β值，只承擔經(jīng)營風險）負債/權(quán)益為替代公司數(shù)據(jù)。（2）加載目標企業(yè)財務杠桿。負債/權(quán)益為目標公司數(shù)據(jù)（3）根據(jù)得出的目標企業(yè)的β權(quán)益，計算股東要求的報酬率。股東要求的報酬率＝無風險利率＋β權(quán)益（市場要求的風險利率－無風險利率）（4）計算目標企業(yè)的加權(quán)平均成本加權(quán)平均成本＝負債成本＊（1－所得稅率）＊負債比重＋權(quán)益成本＊權(quán)益比重六．流動資金管理（一）現(xiàn)金和有價證券留置現(xiàn)金主要是滿足交易性需要、預防性需要、投機性需要。短缺現(xiàn)金成本：包括喪失購買機會、造成信用損失和得不到折扣好處。一般來說，流動性強的資產(chǎn)其收益性較低，所以企業(yè)現(xiàn)金管理的目標，就是要在資產(chǎn)的流動性和盈利性之間作出抉擇，以獲取最大的長期利潤?？偨Y(jié)：現(xiàn)金管理的目標，是流動性與收益性的選擇，此消彼長。為提高現(xiàn)金使用效率這一目的，應當做好以下工作：（1）力爭現(xiàn)金流量同步。（2）使用現(xiàn)金浮游量。（3）加速收款地（4）推遲應付款的支付。（早收晚付）最佳現(xiàn)金持有量成本：機會成本，同持有量同向變化　　　管理成本，同持有量無關系，是一種固定成本。　　　短缺成本，同持有量反向變化　　　交易成本，同持有量反向變化（1） 成本分析模式（不考慮交易成本）。機會成本、管理成本、短缺成本三項之和最小的現(xiàn)金持有量為最佳持有量?；驒C會成本、短缺成本二項之和最小的現(xiàn)金持有量為最佳持有量。注：管理成本與現(xiàn)金持有量無關，是一種固定成本，因此最佳現(xiàn)金持有量僅需考慮機會成本、短缺成本、交易成本。（2） 存貨模式（不考慮短缺成本）。通過適當?shù)默F(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換，提高資金使用效率?？偝杀荆綑C會成本＋交易成本　　　 ＝現(xiàn)金需求量/最佳持有量單位交易成本＋最佳持有量／2機會成本如成本最低，則機會成本=交易成本，求最佳現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有量＝根號：（2總需求量單位交易成本）／機會成本（3）隨機模式上限和返回線是下限和返回線的2倍。上限＝3返回線－2下限………（2:1）（二）應收帳款管理發(fā)生應收帳款的原因：（1）商業(yè)競爭。由競爭引起的應收帳款，是一種商業(yè)信用。（2）銷售和收款的時間差距。既然企業(yè)發(fā)生應收帳款的主要原因是擴大銷售，增強競爭力，那么其管理的目標是求得利潤。這就需要在應收帳款信用政策所增加的盈利和成本之間作出權(quán)衡。信用政策的確定。信用政策包括：信用期間、信用標準、現(xiàn)金折扣政策?？梢苑艑捫庞闷凇Ｔ黾邮找妫黾映杀荆?A． 收益增加＝增加的銷售收入－增加的變動成本－增加的固定成本　　　　　?。皆黾拥匿N售量單位邊際貢獻－增加的固定成本＝增加的銷售量（單位售價－單位變動成本）－增加的固定成本 單位邊際貢獻＝單位售價－單位變動成本B． 應收帳款占用資金的應計利息＝應收帳款占用資金資本成本　　　 ＝應收帳款平均余額變動成本率資本成本　　　 ＝日銷售額平均收現(xiàn)期變動成本率資本成本應收帳款占用資金的應計利息增加＝新－舊C． 收帳費用增加D． 壞帳損失增加E． 存貨占用資金的應計利息增加＝平均存貨增量單位變動成本資本成本F． 應付帳款占用資金利息的增加（為負數(shù)）如A＞（B＋C＋D＋E＋F），可以放寬信用期。信用標準（5C系統(tǒng)）品質(zhì)（Character）：顧客的信譽，即履行償債義務的可能性能力(Capacity)：顧客的償債能力，即其流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動負債的比例。資本（Capital）：顧客的財務實力和財力狀況，表明顧客可能償還債務的背景。抵押（Collateral）：顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押的資產(chǎn)。條件（Conditions）：可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。現(xiàn)金折扣政策A收益增加＝收入增加－變動成本增加B成本費用增加＝應收款利息增加＋存貨利息增加＋應付款利息減少＋現(xiàn)金折扣增加＋收帳費用增加＋壞帳費用增加A－B＞0，可行。(三)存貨管理存貨總成本＝取得成本＋儲存成本＋缺貨成本＝（訂貨成本＋購置成本）＋（儲存固定成本＋儲存變動成本）＋缺貨成本＝（訂貨固定成本＋訂貨變動成本＋購置成本）＋（儲存固定成本＋儲存變動成本）＋缺貨成本＝（訂貨固定成本＋年需要量/經(jīng)濟批量單位訂貨成本＋年需要量單位買價）＋（儲存固定成本＋經(jīng)濟批量/2單位儲存成本）＋缺貨成本訂貨變動成本與批量反方向變化，儲存變動成本與批量同方向變化。即：批量越多（批次越少），訂貨變動成本越小，儲存變動成本越大。經(jīng)濟訂貨量基本模型假設成立條件：（1） 企業(yè)能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨。（2） 能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。（3） 不允許缺貨，即無缺貨成本。（4） 需求量穩(wěn)定并能預測，即D（年需要量）已知。（5） 存貨單價不變，即U已知（6） 企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨。（7） 所需存貨市場供應充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。①經(jīng)濟訂貨量基本模型：②基本公式演變式③基本模型的擴展。A．訂貨提前期。即第1項假設不成立。再訂貨點R＝交貨時間L＊日平均需要量d訂貨提前期對經(jīng)濟訂貨量無影響。B．存貨陸續(xù)供應和使用。即第2項假設不成立。設每批訂貨數(shù)為Q，每日送貨量為P，每日耗用量為d，則：每日入庫量=P－d　送貨量P＞日耗用量d 入庫天數(shù)=Q/P　當變動儲存成本和變動訂貨成本相等時，相關總成本最小，此時的訂貨量即為經(jīng)濟訂貨量。即第3項不成立，考慮缺貨成本?？紤]保險儲備的再訂貨點Ｒ=交貨時間平均日需求量+保險儲備=Ld+B保險儲備確定的原則：使保險儲備的儲存成本及缺貨成本之和最小儲存成本＝保險儲備單位儲存成本缺貨成本＝期望缺貨量單位缺貨成本年訂貨次數(shù)相關總成本＝保險儲備成本+缺貨成本七．籌資管理（一）普通股籌資優(yōu)點：風險小，缺點：資本成本較高，分散公司的控制權(quán)（二） 長期負債籌資　 長期借款優(yōu)點：籌資速度快，借款彈性大，成本較低。缺點：限制性條款較多。一般性保護條款：流動資金量的規(guī)定；對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制；對資本支出規(guī)模的限制；限制其他長期債務；定期提交財務報表；不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)；如期納稅和清償?shù)狡趥鶆?；不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔?；虻盅海徊粶寿N現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收帳款；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。特殊性保護條款：貸款?？顚Ｓ茫徊粶释顿Y于短期內(nèi)不能收回資金的項目；限制高級職員的薪金和獎金總額；要求主要領導人在合同有效期內(nèi)擔任領導職務；要求主要領導人購買保險； 債券籌資優(yōu)點：籌資對象廣，市場大。缺點：成本高、風險大、限制條件多。 可轉(zhuǎn)換證券籌資優(yōu)點：籌資成本較低，便于籌集資金，有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋，減少籌資中的利益沖突。缺點：股份上揚風險，財務風險，喪失低息優(yōu)勢。逐期提高可轉(zhuǎn)換價格的目的是促使持有者盡早進行轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)換比率＝債券面值／轉(zhuǎn)換價格設立不可贖回期的目的是保護持有人的利益，對投資人有利。設置贖回條款是促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，又稱加速條款；同時也能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；或限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報。設置回售條款是為了保護債券投資人的利益，使投資者具有安全感，有利于吸引投資者。（三） 租賃 概念不完全補償租賃：指租金不足以補償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃。完全補償租賃：指租金超過資產(chǎn)全部成本的租賃。毛租賃：由出租人負責資產(chǎn)維護的租賃。凈租賃：由承租人負責資產(chǎn)維護的租賃。經(jīng)營租賃：短期的、不完全補償?shù)摹⒖沙蜂N的毛租賃，租金不可直接扣除租賃。融資租賃：長期的、完全補償?shù)?、不可撤銷的凈租賃，租金可直接扣除租賃。稅務處理：以稅法規(guī)定判斷經(jīng)營租賃和融資租賃。符合稅法下列條件之一的租賃為融資租賃：①在租賃期滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方。②租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分（75%或以上）。③租賃期內(nèi)租賃最低付款額大于或基本等于租賃開始日資產(chǎn)的公允價值（90%或以上）。在確定租賃最低付款額的現(xiàn)值時，每年租金稅前有擔保利率作資金成本的年金現(xiàn)值系數(shù)求現(xiàn)。除了上述融資租賃以外的租賃為經(jīng)營租賃。承租人融資租賃的稅務處理（視同分期付款購買交易）：①租金不得直接扣除。②手續(xù)費以及安裝交付使用后支付的利息等可以在支付時直接扣除。③可以按規(guī)定計提折舊。租賃的分析（1）承租人的經(jīng)營租賃在租賃和自行購置的現(xiàn)值之間取舍。如租賃凈現(xiàn)值－自行購置的凈現(xiàn)值＞0，則租賃有利。營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝稅后凈利潤＋折舊＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊抵稅　　　　　　 ＝收入（1－稅率）－付現(xiàn)成本（1－稅率）＋折舊稅率租賃和購買資產(chǎn)所產(chǎn)生的收入相同，不考慮。①租賃的現(xiàn)值＝－租金（1－稅率）的現(xiàn)值②購買的現(xiàn)值＝－購置資產(chǎn)成本（買價、運輸費、安裝調(diào)試費、途中保險等）　　　　　　　 ＋折舊稅率的現(xiàn)值　　　　　　　 ＋期末資產(chǎn)余值的現(xiàn)值①－②得：NPV（承租）＝－租金（1－稅率）的現(xiàn)值－[－資產(chǎn)成本＋折舊稅率的現(xiàn)值＋期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值]＝購置成本－[租金（1－稅率）＋折舊稅率]的現(xiàn)值]　　　　用有擔保債券的稅后成本折現(xiàn)－[變現(xiàn)收入＋（帳面余額－變現(xiàn)收入）稅率]的現(xiàn)值]　　用項目的必要報酬率折現(xiàn)可以這樣考慮：租賃可避免購買資產(chǎn)，所以資產(chǎn)的購置成本是現(xiàn)金流入，避免購買就不能享受折舊抵稅的好處，所以折舊抵稅是現(xiàn)金流出，稅后租金是租賃的現(xiàn)金流出，因不是購買所以期滿時資產(chǎn)的余值是承租人失去的現(xiàn)金流入，即現(xiàn)金流出。（2）出租人的經(jīng)營租賃，即承租人的反向NPV（出租）＝－NPV（承租）＝－{購置成本－[租金（1－稅率）＋折舊稅率]的現(xiàn)值－[變現(xiàn)收入＋（帳面余額－變現(xiàn)收入）稅率]的現(xiàn)值}=[租金（1－稅率）＋折舊稅率]的現(xiàn)值＋[變現(xiàn)收入＋（帳面余額－變現(xiàn)收入）稅率]的現(xiàn)值－購置成本（3）承租人的融資租賃出租人和承租人經(jīng)營租賃是零和博弈。但有兩方面影響，一是雙方的稅率差別，二是合同的稅務性質(zhì)（即承租人的租金不能抵稅，要計提折舊和利息抵稅；出租人不能提折舊抵稅），這就產(chǎn)生了融資租賃。①求內(nèi)含利息率I資產(chǎn)成本－每期租金（P/A，I，N）－資產(chǎn)余值（P/S，I，N）＝0②將租金分解為還本金額和付息金額本年利息＝（總購置成本－已還累計本金）內(nèi)含利息率本年歸還本金＝本年租金－本年利息③凈現(xiàn)值（承租）＝資產(chǎn)購置成本－租金支出的現(xiàn)值＋利息稅率的現(xiàn)值－期末余值支付的現(xiàn)值分析：由于融資租賃相當于分期購買，所以租金不能抵稅與購置相同，沒有差異；融資租賃和購置方式均可計提折舊，所以折舊抵稅也沒有差異，租金抵稅和折舊抵稅屬于無關項。由于是融資租賃要分期支付租金，避免了購買支出，所以購置成本是流入，租金支出是流出，租金中的利息抵稅是流入，期末購買資產(chǎn)余值是流出。（4）出租人的融資租賃凈現(xiàn)值（出租）＝租金收入（1－稅率）的現(xiàn)值＋歸還本金稅率的現(xiàn)值＋期末余值收回的現(xiàn)值－資產(chǎn)購置成本凈現(xiàn)值（出租）＝凈現(xiàn)值（承租）注：融資租賃和經(jīng)營租賃一樣，租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應采用有擔保債券的稅后成本，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率應根據(jù)項目的必要報酬率確定（5）損益平衡租金：指租賃凈現(xiàn)值為零時求租金NPV（承租人）＝資產(chǎn)購置成本稅前租金（1稅率）現(xiàn)值系數(shù)折舊抵稅現(xiàn)值系數(shù)期末資產(chǎn)余值稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值=04．短期籌資短期籌資的主要形式是商業(yè)信用和短期借款。放棄現(xiàn)金折扣所承擔的成本＝折扣百分比/（1－折扣百分比）*360/（信用期－折扣期）與折扣百分比的大小、信有期的長短同方向變化，與折扣期的長短反方向變化。利用現(xiàn)金折扣的決策（1） 如果借款利率＜折扣成本，則應享受折扣，反之放棄折扣。（2） 如果投資收益率＞折扣成本，則應放棄折扣，反之享受。（3） 如果有多種信用折扣條件，則應享受折扣成本最大的。抵押借款的成本通常高于非抵押借款的成本。5．