推行抵押貸款證券化的理性思考及制度安排-資料下載頁
2025-04-12 06:49本頁面
【正文】 而引發(fā)的泡沫。從貨幣政策上講，隨著住房信貸占銀行資產(chǎn)和全社會信貸規(guī)模的不斷擴大，其對社會、宏觀經(jīng)濟的影響也隨之增強，使之成為各國政府宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容。在美國，聯(lián)邦政府債券和抵押貸款證券以其信譽高、品種多、流動性強和收益穩(wěn)定的特點，成為金融市場上各類債券定價的參照標準。在香港，按揭證券公司（HKMC）通過抵押貸款的買賣、逆向回購，貸款與債券轉換，調(diào)控貨幣供給，減少港元利率的波動。因此，我們在設計抵押證券市場框架時，也應有中國金融市場長遠發(fā)展的眼光，將抵押證券市場與整個金融市場有機的結合起來，將住房信貸與一攬子貨幣供給有機結合起來，這樣才有利于優(yōu)化金融結構、融資結構，促進整個金融業(yè)與國民經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展?！ 。?）有利于央行加強對銀行加強監(jiān)管。在抵押貸款證券化的過程中，銀行常常具有多重身份：抵押貸款的發(fā)起人、MBS的發(fā)行者、貸款服務機構、信譽增級機構、證券托管機構和機構投資者等。這意味著銀行不僅可以提供抵押貸款、發(fā)行MBS，還可以持有抵押貸款證券（即從事證券投資）。如何降低銀行在金融創(chuàng)新中所面臨的多種風險及風險的過度集中，這些都增加了“央行”監(jiān)管的難度及加強金融監(jiān)管的必要性?！ 。?）可以提高MBS的信用等級。在抵押貸款證券化中，政府發(fā)起設立的抵押證券公司的信用等級高，可以降低發(fā)行融資債券和抵押貸款證券的成本，這常常是任何一家金融機構的信用等級所無法比擬的。按照2001年5月31日巴塞爾銀行監(jiān)管委員制定的《有關資產(chǎn)證券化的資本要求》，銀行投資抵押貸款證券需按證券的信用等級，確定風險權重，提取資本金。具體來說，AAA和AA級證券的風險權重為20%，A+和A級證券的風險權重為50%，BBB+和BBB級證券的風險權重為100%，BB+和BB級證券的風險權重為150%。盡管各銀行發(fā)行MBS可以通過第三方擔保提高MBS的信用等級，但這無疑會增加證券化融資的成本，而由母公司提供信用擔保會有以下不足：一是會增加證券化中貸款組合（pool）與銀行資產(chǎn)的關聯(lián)風險；二是抵押貸款證券的信用評級不會高于擔保銀行的資產(chǎn)評級，從而對證券的信用等級產(chǎn)生負影響；三是由貸款發(fā)起人承擔信用擔保，確保證券本息的償付，從法律上有“非真實出售”之嫌；四是由貸款發(fā)起人承擔信用擔保，監(jiān)管機構將要求發(fā)起人保留相適的風險準備金或資本金，這使得發(fā)起人很難實現(xiàn)表外融資的目的，在一定程度上還會證券融資成本?！ 。?）有利于加強金融基礎設施建設。從香港和加拿大的經(jīng)驗來看，為了增強證券的信用等級，抵押證券公司遵循市場化運作的原則與商業(yè)保險公司聯(lián)合推出抵押貸款保險業(yè)務，將一級市場的抵押貸款信用保險與二級市場的證券擔保有機的結合起來，這對于中國一個金融基礎設施尚不健全的國家來說尤為重要。通過建立全國統(tǒng)一的抵押保險計劃，可以彌補目前各城市搞的置業(yè)擔保公司規(guī)模小、專業(yè)水準低、不規(guī)范和抗風險能力弱的弊端，也可以改變現(xiàn)行的商業(yè)保險公司產(chǎn)品單一、保費偏高、服務落后等問題。這不僅為我國保險業(yè)開辟了新的保險產(chǎn)品，也從源頭上（抵押一級上）降低了抵押貸款的信用風險，使抵押證券公司向MBS投資提供的本息償付擔保更加堅實可靠。 （5）有利于規(guī)范抵押證券市場。通過將抵押貸款從發(fā)起人向證券發(fā)行人的轉讓，實現(xiàn)真實出售，真實隔離；通過建立標準化的合約、抵押擔保保險合約，以降低信用風險；核準抵押貸款的賣方和尋找抵押證券潛在的投資者，構建市場交易網(wǎng)絡；完善證券交易過程中的中介服務包括貸款的服務、證券托管、現(xiàn)代化的電子結算、信息披露、信用評級、內(nèi)部監(jiān)管和外部審計等，從而更好地防范抵押證券市場的運作風險。 （6）有利抵押二級市場的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。由于個人住房抵押貸款具有違約率低和收益高的特點，銀行一般不愿意輕易放棄這種優(yōu)良資產(chǎn)，這常常會使抵押貸款證券化陷入“無米下鍋”的困境。為避免這種尷尬，抵押證券公司可以根據(jù)市場的需求創(chuàng)造多樣化的金融產(chǎn)品：（A）可以嘗試性地推出抵押貸款的批發(fā)買賣業(yè)務，即當銀行資金短缺時，抵押證券公司可以通過收購抵押貸款，向銀行注入資金，以緩解銀行的流動性風險。當市場利率下降，銀行資金充裕時，抵押證券公司可以通過“逆向”操作，出售抵押貸款，讓銀行繼續(xù)享有抵押貸款所帶來的穩(wěn)定收益。（B）可以發(fā)行向銀行A定向收購貸款和發(fā)行抵押貸款證券，以滿足銀行改善資產(chǎn)結構，提高資本杠桿率。（C）銀行貸款與證券公司債券置換，即銀行向證券公司出售抵押貸款，換取證券公司的有價債券。這種置換一方面可以避免銀行出售貸款后資產(chǎn)的萎縮，另一方面銀行可以從持有債券中獲得固定收益和貸款服務費收入。而證券公司則可以從債券與貸款的利差中獲益。所有上述金融產(chǎn)品常常是一家銀行推行抵押貸款證券化所難以實現(xiàn)的?！ 『喲灾?，中國推行抵押貸款證券化不僅僅是為了一種工具創(chuàng)新，更重要的是要實現(xiàn)一種制度創(chuàng)新 amp。0。 抵押二級市場發(fā)展的運行機制，為更多金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供動力機制，這種制度安排在滿足各種金融機構優(yōu)化資產(chǎn)結構、獲取利潤降低風險的同時，引導社會資金流向與居民生活密切相關的普通住宅市場，從而拉動國民經(jīng)濟增長上一個新臺階。10 /
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