推行抵押貸款證券化的理性思考及制度安排-免費(fèi)閱讀
【正文】 簡(jiǎn)言之，中國推行抵押貸款證券化不僅僅是為了一種工具創(chuàng)新，更重要的是要實(shí)現(xiàn)一種制度創(chuàng)新 amp。由于個(gè)人住房抵押貸款具有違約率低和收益高的特點(diǎn)，銀行一般不愿意輕易放棄這種優(yōu)良資產(chǎn)，這常常會(huì)使抵押貸款證券化陷入“無米下鍋”的困境。盡管各銀行發(fā)行MBS可以通過第三方擔(dān)保提高M(jìn)BS的信用等級(jí)，但這無疑會(huì)增加證券化融資的成本，而由母公司提供信用擔(dān)保會(huì)有以下不足：一是會(huì)增加證券化中貸款組合（pool）與銀行資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)；二是抵押貸款證券的信用評(píng)級(jí)不會(huì)高于擔(dān)保銀行的資產(chǎn)評(píng)級(jí)，從而對(duì)證券的信用等級(jí)產(chǎn)生負(fù)影響；三是由貸款發(fā)起人承擔(dān)信用擔(dān)保，確保證券本息的償付，從法律上有“非真實(shí)出售”之嫌；四是由貸款發(fā)起人承擔(dān)信用擔(dān)保，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將要求發(fā)起人保留相適的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或資本金，這使得發(fā)起人很難實(shí)現(xiàn)表外融資的目的，在一定程度上還會(huì)證券融資成本?！ 。?）有利于央行加強(qiáng)對(duì)銀行加強(qiáng)監(jiān)管。公司具體業(yè)務(wù)包括：（1）通過從貸款機(jī)構(gòu)購買抵押貸款建立自己的“貸款庫”，以此發(fā)行擔(dān)保抵押貸款證券（MBS），促進(jìn)中國抵押二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展；（2）為降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，與保險(xiǎn)公司聯(lián)手推出抵押貸款保險(xiǎn)，從一級(jí)市場(chǎng)源頭降低違約風(fēng)險(xiǎn)。 表2 歐洲各國抵押貸款證券的發(fā)行規(guī)模（單位：百萬美元） 國別199920002001國別199920002001法國西班牙德國瑞典1愛爾蘭1英國15意大利荷蘭 資料來源：Dealogic Bondware, Thomson Financial Securities Data. 三、中國抵押貸款證券化可選擇的方案 實(shí)事求是的講，我國抵押市場(chǎng)的發(fā)展的仍存在著許多“先天不足”，如我國的個(gè)人信用制度不健全，居民收入的多元化、不透明使得銀行很難準(zhǔn)確把握其資信情況。其中外源增強(qiáng)信用等級(jí)的辦法包括：尋求大的金融機(jī)構(gòu)或保險(xiǎn)公司提供第三方擔(dān)保，購買信用保險(xiǎn)和信用證等；內(nèi)源增強(qiáng)信用等級(jí)的辦法包括：將組合中的抵押貸款按信用等級(jí)分類，發(fā)行優(yōu)先級(jí)/次級(jí)證券等?！ ≡诘诙A段，公司于1999年10月首次以“交換持有”交易方式發(fā)行了16億港元抵押貸款證券（見圖4）。換言之，在加拿大CMHC的資產(chǎn)負(fù)債表上，主要是保險(xiǎn)產(chǎn)品與保費(fèi)支付，保費(fèi)收入與支出形成的差額構(gòu)成公司主要的收入來源。到1987年，CMHC經(jīng)營范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，成為加拿大抵押貸款證券業(yè)務(wù)主管機(jī)構(gòu)，即負(fù)責(zé)審批認(rèn)可金融機(jī)構(gòu)抵押貸款證券的發(fā)行，為發(fā)行的證券提供信用擔(dān)保，并為發(fā)行者和投資者提供支付和托管等金融服務(wù)。在美國的債券市場(chǎng)上，住宅抵押證券 是已成債券市場(chǎng)上的第一大債券（見表1）?！ 《?、各種抵押貸款證券化模式比較 美國模式 抵押貸款證券化作二十世紀(jì)最主要的金融創(chuàng)新之一起源于美國。其信用等級(jí)高、品種多、流動(dòng)性強(qiáng)和收益較高的特點(diǎn)，使之成為眾多機(jī)構(gòu)投資者（保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和共同基金等）追捧的對(duì)象，而豐富的金融產(chǎn)品則促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展，提高了市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的效率。 ?。?）減少了中小銀行資金來源的約束。 圖1 住宅融資信用鏈 那么，在我國積極地探討和引進(jìn)這種新的融資機(jī)制，其主要的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)意義在于： ?。?）通過將非流動(dòng)性抵押貸款轉(zhuǎn)化為可流通的證券，銀行不必再為資金被長期占?jí)涸诟唢L(fēng)險(xiǎn)投資上而憂心忡忡了。在未來的21世紀(jì)，住宅將成為拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長的重要產(chǎn)業(yè)之一。中國推行抵押貸款證券化的理性思考及制度安排 近幾年，伴隨住宅市場(chǎng)的發(fā)展，銀行降息政府讓利，我國的個(gè)人住房抵押信貸有了長足的發(fā)展。居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，城市化進(jìn)程的加快，都會(huì)釋放出巨大的住房需求、資金需求，那么，如何通過抵押貸款證券化等金融制度與工具創(chuàng)新，擴(kuò)大住宅融資的渠道，降低金融風(fēng)險(xiǎn)；如何有效的抑制房地產(chǎn)泡沫，積極引導(dǎo)信貸資金有序地向市場(chǎng)潛力巨大的普通居民住宅的投資與消費(fèi)轉(zhuǎn)換，則是我國住宅金融業(yè)發(fā)展急待解決的問題?！ 。?）改善了銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。為中、小銀行進(jìn)入住宅抵押市場(chǎng)，提供了新的融資渠道?！ 。?）降低住房信貸成本，為普通居民住房投資與消費(fèi)提供資金支持。早在1938年，為促進(jìn)“大蕭條”后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國就成立政府全資的抵押證券公司，開始探索抵押二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。表1 美國債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及融資額（10億美元） 地方政府債券聯(lián)邦政府債券抵押貸款證券公司債券聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券貨幣市場(chǎng)工具資產(chǎn)證券合計(jì)19858471991199219371557484199319943126199519961296
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