推行抵押貸款證券化的理性思考及制度安排-wenkub
2023-04-27 06:49:45 本頁(yè)面
【正文】 險(xiǎn)的住宅信貸業(yè)務(wù)，銀行的資本金也要相應(yīng)的提高。住宅抵押貸款是一種期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差的信貸業(yè)務(wù)，因提前還貸或拖欠貸款造成貸款現(xiàn)金收入流突然的改變，而銀行又很難在短期內(nèi)對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的調(diào)整，這常使銀行蒙受資產(chǎn)負(fù)債不匹配、利率倒掛等風(fēng)險(xiǎn)。 ?。玻┙Y(jié)構(gòu)性融資是將金融資產(chǎn)按其特點(diǎn)（期限、利率、信貸品種）分解、細(xì)分、重新組合、重新定價(jià)和重新分配風(fēng)險(xiǎn)與收益，通過(guò)對(duì)金融中介初級(jí)產(chǎn)品的一種深加工，以實(shí)現(xiàn)提高金融產(chǎn)品質(zhì)量、信用等級(jí)和分散風(fēng)險(xiǎn)的目的 ?！ ∫?、推行抵押貸款證券化的現(xiàn)實(shí)意義 抵押貸款證券化，是以一級(jí)市場(chǎng)上抵押貸款組合為基礎(chǔ)發(fā)行抵押貸款證券的融資行為。另一方面，中小股份制商業(yè)銀行，受制于金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)融資渠道單一，貿(mào)然涉足“借短貸長(zhǎng)”的抵押信貸業(yè)務(wù)，無(wú)疑會(huì)加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。到2002年底，個(gè)人住房抵押信貸余額有望突破8000億元，將分別占GDP和銀行信貸比重的8%和7%左右。而個(gè)人住房信貸收益穩(wěn)定和違約率低（目前僅為1%）的特點(diǎn)，使之成為各商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的理想選擇。在我國(guó)的抵押保險(xiǎn)制度不健全的情況下，這些在一定程度上都加大了開(kāi)拓住房信貸業(yè)務(wù)的難度和風(fēng)險(xiǎn)。正如美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利亞尼指出的：“資產(chǎn)證券化真正的意義并不在于發(fā)行證券本身，而在于這種新的金融工具徹底改變了傳統(tǒng)的金融中介方式，在借款人與貸款人之間，架起了更有效的融資渠道?！ 。常┙Y(jié)構(gòu)性融資不僅是對(duì)銀行的資產(chǎn)分解，也對(duì)銀行的中介功能進(jìn)行分解，即將過(guò)去由銀行一家承擔(dān)的發(fā)放抵押貸款、持有貸款和回收貸款本息等業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)化為多家金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者共同參與的活動(dòng)，將傳統(tǒng)的由“借款人－金融中介機(jī)構(gòu)－儲(chǔ)蓄者”形成的信用鏈條，延長(zhǎng)為由眾多家金融機(jī)構(gòu)、投資者參與的更長(zhǎng)的信用鏈，從而降低、分散或化解了金融風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)圖1）。抵押貸款證券化為金融機(jī)構(gòu)順應(yīng)變化的市場(chǎng)環(huán)境，及時(shí)調(diào)整自己的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)提供了有效的途徑，使之在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。而抵押貸款證券化能夠使銀行從容地通過(guò)出售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，降低資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率，提高資本杠桿效應(yīng)，以較少的資本獲取更大的利潤(rùn)。按照戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)理論，無(wú)論是股權(quán)融資還是債權(quán)融資并不優(yōu)劣之分，但不同的融資結(jié)構(gòu)對(duì)資源配置及其效率卻有著不可低估的影響?，F(xiàn)已成為第一大可流通債券?！ 。?）為貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)貨幣供給，穩(wěn)定利率提供了新的工具。那么，央行通過(guò)抵押貸款證券公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以影響住房信貸的規(guī)模、利率，從而間接調(diào)節(jié)貨幣的供求關(guān)系。隨著抵押市場(chǎng)制度建設(shè)的日趨完善，在一級(jí)市場(chǎng)上有聯(lián)邦住房局（FHA）、退伍軍人局（VA）和八大家私營(yíng)保險(xiǎn)公司向銀行提供抵押保險(xiǎn)擔(dān)保，在二級(jí)市場(chǎng)上，由政府全資的政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（Ginnie Mae）、和兩家政府發(fā)起設(shè)立并享有多種政策優(yōu)惠的私營(yíng)證券化公司：聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（Fannie Mae）和聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（Freddie Mac） ，美國(guó)才于1970年推出了第一只住宅抵押貸款證券。圖2 美國(guó)抵押貸款證券化制度安排 這種新的融資方式極大促進(jìn)了住宅信貸的發(fā)展，截至2000年，美國(guó)的住宅抵押貸款余額高達(dá)57219億美元 ，其中50%以上都實(shí)現(xiàn)了抵押貸款證券化。仍大于抵押貸款證券。早在1945年，加聯(lián)邦政府就成立了加拿大抵押住宅公司（以下簡(jiǎn)稱CMHC），其最初的職責(zé)類似美國(guó)的聯(lián)邦住宅局，主要是向認(rèn)可的貸款機(jī)構(gòu)提供抵押貸款保險(xiǎn)。加拿大抵押住房公司委托蒙特利爾信托公司（CPTA）作為中央支付和匯兌機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)從發(fā)行機(jī)構(gòu)收回抵押貸款本息，向證券投資支付收益，并向CMHC提供市場(chǎng)交易、價(jià)格等方面的信息?？抠Y格認(rèn)定加強(qiáng)監(jiān)管，降低抵押貸款證券化的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)；靠收取保費(fèi)補(bǔ)償拖欠風(fēng)險(xiǎn)，保障本息的及時(shí)支付；靠調(diào)控MBS的發(fā)行規(guī)模和頻率調(diào)控市場(chǎng)；而沒(méi)有資產(chǎn)負(fù)債不匹配的風(fēng)險(xiǎn)，或政府債券規(guī)模擴(kuò)大的問(wèn)題?？梢哉f(shuō)，加拿大的模式簡(jiǎn)單易學(xué)，比較適合中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后的現(xiàn)狀。在起步階段，公司的主要任務(wù)是構(gòu)建市場(chǎng)交易體系，這具體包括：（1）對(duì)全港抵押貸款進(jìn)行普查（包括貸款宗數(shù)、貸款余額、拖欠90天以上貸款的比率、提前還貸比率、貸款房產(chǎn)比的加權(quán)平均數(shù)、貸款的期限結(jié)構(gòu)、貸款的地域分布、房產(chǎn)的種類等），以準(zhǔn)確把握資產(chǎn)組合的質(zhì)量；（2）選擇資信高銀行作為核準(zhǔn)的貸款出售機(jī)構(gòu) ，以促進(jìn)貸款合約的標(biāo)準(zhǔn)化；（3）選擇服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)貸款本息的回收，并及時(shí)匯入HKMC的帳戶；（4）設(shè)計(jì)港元及外幣債券融資方案，由香港金融管理局為債券發(fā)行的代理人和管理人，為購(gòu)買抵押貸款建立自己的資產(chǎn)組合融通資金；（5）與香港外匯基金達(dá)成100億港元的循環(huán)信貸安排，以彌補(bǔ)公司流動(dòng)資金短缺；（6）從銀行購(gòu)進(jìn)抵押貸款，建立自己“貸款庫(kù)”；（7）與5家保險(xiǎn)公司于1999年4月聯(lián)合發(fā)起抵押貸款保險(xiǎn)計(jì)劃 ，即由HKMC為貸款價(jià)值比高達(dá)85%的貸款提供信用擔(dān)保，保險(xiǎn)額為貸款額的15%左右，以提高抵押貸款的信用等級(jí)，然后由HKMC與有實(shí)力的保險(xiǎn)公司簽署再保險(xiǎn)協(xié)議?！ ≡诎l(fā)行“背對(duì)背”式抵押貸款證券和銀行貸款與HKMC債券轉(zhuǎn)換等多種試驗(yàn)的基礎(chǔ)上，HKMC于
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