【正文】 期望收益率適用性有效資產組合所有單一證券和資產組合，不管是否有效地分散了風險?！　。ǘ┑湫屠}　　 [單選題]當各證券間的相關系數(shù)小于1時，分散投資的有關表述不正正確的是（ ）?！　?A．投資組合機會集線的彎曲必然伴隨分散化投資發(fā)生　　 B．投資組合報酬率標準差小于各證券投資報酬率標準差的加權平均數(shù)　　 C. 表示一種證券報酬率的增長與另一種證券報酬率的增長不成同比例　　 D．其投資機會集是一條曲線　　【答案】D　　【解析】如果投資兩種證券，投資機會集是一條曲線，若投資兩種以上證券其投資機會集落在一個平面上?！　?　　 [多選題]下列有關投資組合風險和報酬的表述正確的是( )?！　?A．除非投資于市場組合，否則投資者應該通過投資于市場組合和無風險資產的混合體來實現(xiàn)在資本市場線上的投資　　 B．當資產報酬率并非完全正相關時，分散化原理表明分散化投資是有益的，原因在于能夠提高投資組合的期望報酬率對其風險的比值，即分散化投資改善了風險一報酬率對比狀況　　 C．一項資產的期望報酬率是其未來可能報酬率的均值　　 D．投資者絕不應該把所有資金投資于有效資產組合曲線以下的投資組合　　【答案】A、B、C、D　　【解析】參見教材128—131?！　?　　 [計算題]X公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)：　年 份 股 票X（%） 市場指數(shù)（%）　　 1 14 　　 2 23 　　 3 　　 4 　　 5 　　 6 　　 7 　　要求：(1)運用回歸分析法，計算股票X的β系數(shù)　　(2)計算股票X和市場收益率的平均值，并計算它們各自收益的標準差 　　(3)設股票X的收益率均值為投資股票X的必要報酬率，求無風險收益率　　 (4)假設將Y公司的股票加入一個大規(guī)模充分多樣化的投資組合，(對原組合影響忽略不計)，Y的β系數(shù)是x的一倍，兩年的預期增長率為30％，再后兩年預期增長率為25％，將來轉為正常增長，增長率為10％，計算Y公司股票投資的價位．　　【答案】　　 (1)　　年份股票y（%）市場指數(shù)x（%） XY（%） X2（%） 1 14 % 2 23 　　 3 　 4 　　 5 　　 6 　　 7 　　　　 PV=(P/S,%,1)+(P/S,%,2)+(P/S,%,3)　　 +(P/S,%,4)+(%10%)(P/S,%,4)=(元/股)　　債券稅后成本K=%（133%）=%　　股票成本K=8%+（%8%）=20%　　　　 [計算題]某投資人準備投資于A公司的股票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，201年的有關數(shù)據(jù)如下：　　每股帳面價值為10元，每股盈余為1元，該公司預計未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財務政策不變，現(xiàn)行A股票市價為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，A股票與證券市場過去的有關信息如下：　 年限市場收益率證券A收益率1%%2%%32%13%42%15%55%20%65%10%　　要求：　　 （1）問該投資人是否應以當時市價購入A股票（注：用定義法確定貝他系數(shù)）？　　 （2）如購入其預期投資報酬率為多少？　　【答案】　?。?）權益凈利率=1/10=10%　　留存收益比率=第5章　　一、投資評價的基本方法——折現(xiàn)率、凈現(xiàn)值的計算（客觀題）　?。ㄒ唬┛己它c　　 資本投資評價基本原理：企業(yè)資本成本（投資人要求的收益率） 舉例講解　　 資本投資評價基本方法：　　（1）貼現(xiàn)的評價指標　　 指標含義與計算公式?jīng)Q策標準優(yōu)缺點折現(xiàn)率凈現(xiàn)值特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。式中：n——投資涉及的年限；Ik——第k年的現(xiàn)金凈流量；Ok——第k年的現(xiàn)金流出量；I——預定的貼現(xiàn)率。PV≥0方案可行；PV0方案不可行。具有廣泛的適用性，用于互斥方案的比較，但確定折現(xiàn)率比較困難，不便于不同規(guī)模投資的獨立投資的比較，不能反映項目的實際收益率。可用資金成本或者最低的資金利潤率現(xiàn)值指數(shù)未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。PI≥1方案可行；PI1方案不可行。便于不同規(guī)模獨立方案的比較，但選擇不同的折現(xiàn)率，方案的優(yōu)先次序不一樣，不能反映項目的實際收益率。內含報酬率能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說，PV=0時的折現(xiàn)率（IRR）主要有兩種計算方法：一種是“逐步測試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。另一種方法是“年金法”，符合年金形式，內含報酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結合內插法來確定。IRR≥設定的折現(xiàn)率，方案可行；IRR設定的折現(xiàn)率，方案不可行。反映方案的實際收益率，不必事先確定折現(xiàn)率，便于獨立投資項目的排序，但計算復雜，可能出現(xiàn)多個解。不必事先設定折現(xiàn)率　?。?）非貼現(xiàn)的評價指標　　 指標含義與計算決策標準優(yōu)缺點投資回收期投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：投資回收期≤要求投資回收期，方案可行投資回收期要求的投資回收期，方案不可行計算簡便，并且容易為決策人所理解。但它忽視時間價值和回收期以后的收益。主要用來測定方案的流動性，不能計量方案的盈利性。會計收益率按財務會計標準計量的收益率。會計收益率=年平均凈收益247。原始投資額會計收益率≥要求會計收益率，方案可行；會計收益率要求會計收益率，方案不可行計算簡便，與會計的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響?！　。ǘ┑湫屠}　　 [單選題]某投資項目原始投資為6000萬元，當年完工投產，壽命期3年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量2300萬元，則該項目內含報酬率為（ ）。　　 %　　　　%　　　　%　　　%　　【答案】A　　【解析】原始投資＝每年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)，則：6000＝2300（P/A，i，3），（P/A，i，3）=，，分別指向7%和8%，%?！　?　　★二、投資項目現(xiàn)金流量的估計——所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響（計算題）　?。ㄒ唬┛己它c　　 現(xiàn)金流量的內容：　　 投資期新建項目更新項目不考慮所得稅考慮所得稅不考慮所得稅考慮所得稅建設期凈現(xiàn)金流量長期資產投資（包括固定資產、無形資產等）；墊支流動資金。長期資產投資（包括固定資產、無形資產等）；墊支流動資金；原有資產變現(xiàn)凈損益對所得稅的影響新設備投資或舊設備的變現(xiàn)價值新設備投資或舊設備的變現(xiàn)價值舊設備出售凈損益抵（納）稅營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售收入付現(xiàn)成本=銷售收入（成本折舊）=利潤+折舊營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅=稅后利潤+非付現(xiàn)成本=收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率年運行成本稅后運行成本（包括操作成本、大修理成本等）折舊抵稅（作為成本的減項）終結點凈現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量回收墊支的流動資金回收固定資產的凈殘值營業(yè)現(xiàn)金凈流量回收墊支的流動資金回收固定資產的凈殘值（注意對所得稅的影響）年運行成本最終殘值（作為成本的減項）稅后運行成本凈殘值即抵（納）稅的影響（作為成本的減項）為提足折舊抵稅（作為成本的減項）　　現(xiàn)金流量估計的注意點（5點）　　 考慮所得稅的固定資產更改決策（6點）　　（二）典型例題　　 [計算題]某企業(yè)擬更新原設備，新舊設備的詳細資料如下：單位：元　　 項 目舊新原 價稅法規(guī)定殘值規(guī)定使用年數(shù)已使用年數(shù)尚可使用年數(shù)每年操作成本最終報廢殘值現(xiàn)行市價每年折舊6000060006337000800020000900080000800040450007000018000　　已知所得稅率為40%，請分析一下該企業(yè)應否更新。（假設企業(yè)最低報酬率為10%）　　【答案】 不應更新。計算見下表：　　 項 目現(xiàn)金流量時間(年次）系數(shù)(10%)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設備： 舊設備變現(xiàn)價值 舊設備變現(xiàn)損失減稅 每年操作成本 折舊抵稅 殘值變現(xiàn)收入 殘值變現(xiàn)凈收入納稅合 計（